特斯拉

英伟达

智通財經APP獲悉，馬斯克創立並掌舵的全球自動駕駛與電動汽車領導者特斯拉(TSLA.US)於週三美股收盤後公佈了好於華爾街分析師預期的第四季度業績，尤其是儲能部署裝機量創歷史紀錄，且特斯拉宣佈斥資20億美元投資OpenAI最強競爭者之一——馬斯克創立xAI。然而，這家電動汽車領軍者全年級別的營收數據(2025年營收)卻下降3%，爲該公司有業績數據記錄以來首次出現年度下滑，且營收雖然超出預期但是在過去四個季度裏出現三次同比層面大幅下滑，Q4淨利潤更是出現同比大降61%。

不過，隨着特斯拉CEO馬斯克在業績電話會議上釋放出關於大規模儲能、人工智能、完全自動駕駛(FSD)、Robotaxi以及革新式的“擎天柱”(Optimus)人形機器人方面的積極進展，市場選擇相信馬斯克所描摹出的“特斯拉超級科技帝國”，即使出現首個全年營收下滑以及慘淡的第四季度利潤，該公司股價在盤後仍然呈現上漲軌跡，即使業績持續萎靡，也擋不住特斯拉股價自2025年下半年以來股價漲勢如虹，高達50%。

更加重磅的是，那些選擇長期持有特斯拉股票以及逢低加倉特斯拉的“馬斯克信徒們”不斷將估值高達1.5萬億美元且籌劃美股IPO的太空探索領軍者——SpaceX(也是由馬斯克創立並掌舵)“星鏈狂野擴張與太空人工智能算力系統超級增長敘事”與特斯拉基本面前景進行捆綁，在多種“賽博科技”合力加持之下的無比強大的信仰力量，可謂強有力地支撐着特斯拉的長期增長敘事邏輯以及歷史最高級別估值，推動2025年業績低迷的特斯拉在盤後交易中一度上漲超4%。

由於在全球多個地區面臨競爭對手的激烈圍攻，尤其是在中國市場遭遇強敵比亞迪(BYD)的強勁衝擊，特斯拉近幾個季度汽車銷售一直較爲疲軟。第四季度業績數據顯示，特斯拉總營收約爲249億美元，意味着同比下降約3%，但是優於華爾街分析師們平均預期的247.9億美元，2025年以來，特斯拉有3個季度(第一季度、第二季度與第三季度)呈現出總營收同比下降態勢，反映出其主營業務——電動汽車銷售陷入長期萎靡軌跡;特斯拉第四季度調整後每股收益約50美分，高於華爾街分析師們平均預期的45美分。

特斯拉長期以來的最核心也是業績貢獻最大的業務——即汽車業務營收同比大幅下滑11%，從上年同期的大約198億美元降至177億美元，而此前第三季度則是增長超6%。儲能部署裝機量則創紀錄，被市場視爲短期內對衝汽車端營收下行的“硬支撐力量”，能源發電與儲能業務營收約38.37億美元，但是同比增長由三季度的44%放緩至25%。更重要的是，特斯拉管理層強調機器人、自動駕駛、Robotaxi等“物理 AI”層面的積極技術進展以及對xAI 的一項重要外部AI投資。

該公司在一份財報聲明中表示，全年營收從2024年的977億美元降至948億美元。特斯拉表示，出現年度下滑部分原因在於“汽車交付量持續下降”以及“監管積分類型的營收大幅降低”。特斯拉第四季度毛利率約爲 20.1%，高於華爾街預期的 17.1%，GAAP準則下的淨利潤則可早已腰斬——同比大幅下滑61%，主要因經營費用大幅增長39%。

本月早些時候，特斯拉報告稱第四季度電動汽車交付量大幅下降16%，全年交付量則下降8.6%。交付量是特斯拉披露的最接近實際銷量的指標，但公司在股東溝通材料中並未對其做出精確定義。

此外，特斯拉業績持續下滑的部分原因也與其產品線老化有關。在週三的業績電話會議上，馬斯克表示，特斯拉即將停止生產Model S和Model X車型，這兩款車型分別於2012年和2015年首次銷售。

特斯拉在2025年面臨的一些重要且短期難以解決的增長問題與該公司首席執行官埃隆·馬斯克(Elon Musk)在2025年領導“美國政府政府效率部”期間與美國總統唐納德·特朗普工作的深度綁定密切相關聯，馬斯克當時民主黨勢力以及建制派精英們徹底決裂，以及他此後不久對於歐洲極具煽動性的政治言論和對歐洲極右翼領導人物的公開背書，共同引發了全球範圍的一些消費者牴觸特斯拉，並貫穿全年。

在一些極度看好特斯拉前景的投資者們看來，配置特斯拉股票完全不等同於看好電動汽車前景，而是相當於同時佈局到“SpaceX星鏈與太空算力基礎設施、AI、自動駕駛、Robotaxi以及人形機器人這些全球股票市場最熱門投資主題”;在這些”馬斯克信徒“看來，主營業務汽車銷售所帶來的營收與利潤強勁與否對於特斯拉前景已經無關緊要，“馬斯克信徒”——他們所定價的是SpaceX星鏈與太空算力基礎設施、AI、自動駕駛以及“擎天柱”人形機器人等核心賽博科技將共同打造出的人類最偉大科技帝國：特斯拉帝國。

AI、自動駕駛、Robotaxi以及“擎天柱”人形機器人

在特斯拉核心業務陷入掙扎之際，馬斯克試圖將投資者的注意力轉移到其他方向，市場似乎也愈發認可AI、自動駕駛、新興的Robotaxi完全無人駕駛出租車以及尚未實現大規模量產的“擎天柱”人形機器人，乃至與馬斯克本人深度捆綁的全球商業航天與太空探索領軍者SpaceX，纔是“特斯拉帝國”的核心驅動力，這些長期層面的宏大敘事，繼續給特斯拉本已高企的估值更加龐大的想象空間。尤其是，他大力宣傳公司尚處於萌芽階段、尚未上市的Robotaxi業務以及Optimus人形機器人。

馬斯克表示，特斯拉計劃將其在加利福尼亞州弗裏蒙特生產Model S和X的工廠生產線改造成生產即將推出的Optimus“擎天柱”AI人形機器人的大規模生產線。“我們真的正在進入一個基於自主以及全自動化的AI未來，”馬斯克在業績會議上表示，這番話也讓投資者們爲特斯拉持續高水平的資本支出做好準備工作。特斯拉管理層在業績電話會上多次強調，Cybercab、Semi卡車、“擎天柱”人形機器人儲能系統Megapack 3均按計劃今年開始量產。

特斯拉首席財務官 Vaibhav Taneja 表示，投資者們應該能夠預期到該公司今年的資本支出將達到約200億美元，用於投資新工廠、Optimus量產系統以及圍繞特斯拉自研AI芯片與英偉達高性能AI GPU算力集羣的人工智能計算資源。

2025年，特斯拉推出了一款以Robotaxi爲品牌的測試推廣類型的網約車應用，該公司還在得克薩斯州奧斯汀運營一項基於AI超算體系的FSD完全自動駕駛試點服務。上週，特斯拉高管表示，他們已在奧斯汀車隊中的極少數車輛上撤掉人類安全監督員，以開展徹底無人級別的自動駕駛載客服務。

據瞭解，該公司在面向投資者的演示材料中表示，計劃在今年上半年將覆蓋範圍擴展到另外七個美國大城市市場。這些城市分別是達拉斯、休斯敦、“鳳凰城”菲尼克斯、邁阿密、奧蘭多、坦帕和拉斯維加斯。

特斯拉表示，已在其即將推出的Robotaxi品牌之一——即完全無人自動駕駛出租車“Cybercab”正式量產前開始進行“tooling準備工作”。Cybercab此前被定位爲一款雙座、“專爲完全無人駕駛打造”的汽車，不會配備任何模式的方向盤或踏板。

在人形機器人方面，特斯拉CEO馬斯克表示，計劃在本季度發佈第三代Optimus。“第三代是我們首個面向大規模量產的人形機器人設計，”馬斯克表示。特斯拉開發Optimus人形機器人的目標是未來將其作爲一種雙足、具備超級人工智能系統的機器人出售，可執行從工廠工作到照看嬰兒等各類任務，甚至未來將執行SpaceX所發起的太空探索任務乃至登陸火星執行任務。

特斯拉表示，Optimus人形機器人在 2025 年與2026年繼續進行重大升級，包括最新手部設計，第三代Optimus Gen-3 爲首個“面向規模化量產”的設計;該公司強調，已開始爲首條大規模生產線做供應鏈與產線準備，目標“在2026年底前啓動量產線”，長期產能目標爲最終達到一年100萬臺。

特斯拉這份業績報告中的核心亮點，無疑在於能源發電與儲能業務營收同比增長25%，從一年前的30.6億美元激增至38.4億美元。服務及其他類型業務板塊的整體營收則實現同比增長18%，從28.5億美元增至33.7億美元。能源與服務，可謂大規模對衝了特斯拉汽車業務營收大幅下行的部分影響。

此外，特斯拉在一份聲明中表示，1月16日公司達成協議，將作爲“其近期已公開披露的融資輪”的重要部分，向馬斯克創立的人工智能初創公司——同時也是OpenAI最強勁競爭對手之一的xAI投資約20億美元。本月早些時候，這家OpenAI的最強勁競爭對手錶示其新一輪融資額已經達到200億美元，超過此前150億美元的目標，英偉達以及思科(Cisco)這兩大美國科技巨頭都參與了本輪融資。

特斯拉強調，對xAI的最新大規模投資以及與該公司的長期合作，“旨在增強特斯拉將最前沿AI應用產品和服務以規模化方式開發並部署到物理世界中的強大能力”。

特斯拉管理層表示，此投資屬於公司的總體規劃第四部分(Master Plan Part IV)框架，旨在爲物理世界的AI 產品與服務建立合作基礎。特斯拉正在開發將AI融入現實世界的產品和服務。同時，xAI正在開發領先的數字AI產品和服務，例如其大語言模型Grok。

太陽能、太空算力雄心壯志以及“SpaceX超級太空帝國”

就像前面所提到的那樣，SpaceX，以及該太空探索公司的Starlink(星鏈)與正在按計劃打造的太空AI算力系統是獨立主體SpaceX旗下的旗艦業務，但是SpaceX與特斯拉所構造起來的這種“馬斯克生態”足以影響特斯拉股價長期情緒與長期賽博科技敘事溢價。

SpaceX 的重大進展(例如IPO傳聞/推進、Starlink增長、太空AI算力基礎設施建設進程、重大事故或監管風波)會大幅強化市場對馬斯克執行力與風險偏好的深度積極評估，從而影響特斯拉的長期估值中樞併爲特斯拉長期敘事持續帶來新的催化劑。近期關於估值高達1.5萬億美元的SpaceX可能在2026年IPO的報道就會天然帶動這種聯想交易。當特斯拉與馬斯克其他公司在資金/合作上出現更顯性的交集時(例如特斯拉披露對 xAI 投資、並強調合作意圖)，市場會更容易把特斯拉與SpaceX共同當作“馬斯克生態系統”的一部分來定價，而非純汽車公司。

SpaceX/Starlink長期不可公開買入，部分資金會把特斯拉股票資產當作“最接近的流動性載體”。更關鍵的是，馬斯克曾公開表示會盡力讓長期特斯拉股東在 Starlink IPO上獲得“偏好/優先”，這直接強化了“買特斯拉 = 買 SpaceX入場門票”的市場想象(哪怕最終未必可操作)。不過值得注意的是，雖然馬斯克本人有“給長期特斯拉股東在SpaceX IPO裏優先”的表態，但沒有“特斯拉股東能拿到SpaceX正股”的明確承諾。

對於特斯拉的太陽能雄心壯志而言，可謂與估值高達1.5萬億美元的SpaceX密切相關聯，畢竟SpaceX的長期目標之一就是最大程度利用無止境的太陽能爲太空中的“超大規模太空AI數據中心”直接提供太陽能。在特斯拉業績電話會議上，馬斯克提出了高達 100 吉瓦太陽能電池製造目標。根據太陽能產業協會的數據，美國目前的太陽能生產能力約爲65吉瓦。

SpaceX當前正在與特斯拉將協同推進太陽能產能擴張，目標在未來三年內各自達成每年100GW的太陽能製造能力，馬斯克甚至預計2-3年內規模化太空算力成爲現實。馬斯克還表示，星艦今年目標完全複用、進入太空成本將下降100倍，三年內星艦發射頻率將超每小時1次，終極目標每年生產1萬艘星艦。

SpaceX大規模採購特斯拉Cybertruck，可謂兩者在“馬斯克生態”內不斷捆綁的最新動態。Electrek的一篇最新報道顯示，SpaceX一直是特斯拉“賽博風電動皮卡”Cybertruck的重要買方勢力，也是最大買家之一。Electrek總編輯Fred Lambert報道稱，這家太空探索超級獨角獸——同樣是由馬斯克創立並掌舵的航天發射公司SpaceX可能已購買了價值數千萬美元的Cybertruck。

毋庸置疑的是，SpaceX持續採購Cybertruck，可謂是對特斯拉“Cybertruck交付規模預期/庫存與情緒”的重要邊際支撐。若SpaceX通過史上最大規模IPO成功登陸美股市場公開交易之後，該公司所籌得資金若繼續用於購置昂貴的Cybertruck，特斯拉無論是預期市盈率還是中期業績基本面前景都有望得到重要提振。

從公開報道與現場目擊信息來看，SpaceX 大批採購 Cybertruck 並不是“把車送上太空/登月/火星”那種用途，而是作爲 Starbase 等發射與製造基地的地面保障車隊(fleet/service vehicles)：用於日常廠區運維、人員與物資週轉、拖拽/牽引設備，以及在發射場景下做車隊引導與現場保障。 Cybertruck 的定位可謂貼近它在火箭工廠/發射場這種高強度工業環境裏的耐用性與運維經濟性，發射場道路條件複雜、常有重物運輸與拖拽、海邊鹽霧腐蝕強(Starbase 臨海)，車輛需要高扭矩、越野/通過性、耐腐蝕、低維護、可在基地內部形成電動化車隊。

在馬斯克的商業版圖裏，SpaceX更像“核心層基礎設施公司”：它把“進入太空”(發射)和“在軌可用”(衛星通信/服務)這兩件事做成了可規模化、可複製、可定價的能力，從而同時擁有高頻發射的生產力與Starlink/Starshield這種持續性的服務營收增長曲線。SpaceX還通過面向情報與國防的項目加深了“國家級基礎設施”屬性。

SpaceX當前深度聚焦的太空AI算力體系，可謂與特斯拉未來的AI算力資源密切相關聯——SpaceX引領的“太空數據中心/太空軌道算力’牛市敘事將爲特斯拉AI、自動駕駛、Robotaxi乃至人形機器人雄心壯志提供最核心的基礎設施支撐體系。在馬斯克的AI算力基礎設施規劃中，隨着人工智能熱潮開始受到越來越大規模的基礎設施和能源供應的瓶頸，人工智能的下一次重大飛躍可能不會發生在陸地上，而是在太空上。

“在低延遲的太陽同步軌道上，僅將計算結果傳輸回來的本地化AI計算衛星，將在三年內成爲生成人工智能比特流成本最低的方式。而且，由於地球上現成的電力資源本就稀缺，因此，在四年內實現規模化擴張的速度也遙遙領先。每年發射1百萬噸級的衛星，每顆衛星配備100千瓦的功率，即可每年新增100吉瓦的人工智能計算能力，且無需任何運營或維護成本，並通過高帶寬激光器連接到星鏈星座。”

“更進一步，可以在月球上建造衛星工廠，並使用質量驅動器(電磁軌道炮)將人工智能衛星加速到月球逃逸速度，而無需火箭。這將使人工智能計算能力達到每年超過100太瓦，並推動人類向卡爾達舍夫II型文明(Kardashev II civilization)邁出重要一步。”馬斯克在X上的一份帖子中寫道。