盤前市場動向

1. 1月29日(週四)美股盤前，美股三大股指期貨齊漲。截至發稿，道指期貨漲0.07%，標普500指數期貨漲0.20%，納指期貨漲0.23%。

2. 截至發稿，德國DAX指數跌0.88%，英國富時100指數漲0.67%，法國CAC40指數漲0.63%，歐洲斯托克50指數漲0.53%。

3. 截至發稿，WTI原油漲2.47%，報64.77美元/桶。布倫特原油漲2.24%，報68.88美元/桶。

市場消息

金銀狂飆再創新高！截至發稿，黃金現貨漲近2%，報5524美元/盎司，日內一度逼近5600美元/盎司;白銀現貨漲超1%，報118.4美元/盎司，日內一度站上120美元/盎司。渣打銀行全球大宗商品研究主管蘇基·庫珀在其最新的貴金屬報告中表示，黃金前所未有的漲勢持續得到基本面因素的支撐。高盛最新報告已經將今年底黃金價格預測由每盎司4900美元上調至5400美元，因私人投資者及央行的需求不斷增強。傑富瑞集團喊出6600美元/盎司的驚人目標。加拿大皇家銀行表示，黃金仍有“上漲空間”，並認爲金價有潛力達到7100美元/盎司。與此同時，分析指出，對白銀來說，近期史詩級上漲行情的推手並非單純的投機情緒，而是實物供應鏈的斷裂——目前，交易所倉庫中的白銀庫存，僅夠兌付14%的未平倉合約。極度萎縮的庫存、龐大的商業空頭頭寸，加上罕見的合約倒掛結構，種種跡象表明，一場教科書式的“逼空”大戲正在實時上演。

再創歷史新高!倫銅延續漲勢站上1.4萬美元。受美國經濟增長走強以及全球在數據中心、機器人和電力基礎設施領域支出增加的預期提振，基本金屬價格在2026年開局強勁，銅價也因此創下歷史新高。受多頭新一輪激烈投機交易的推動，銅價錄得多年來最大單日漲幅，一度突破每噸14000美元並創歷史新高。截至發稿，LME銅期貨漲近6%，報1.38萬美元/噸。

特朗普與民主黨就避免政府停擺談判取得進展，關鍵分歧國土安全預算仍未解。據知情人士透露，美國參議院民主黨高層與特朗普政府爲避免政府停擺而進行的談判，已更接近民主黨的要求。該人士週三晚間表示，目前尚未達成協議。若無協議，包括國防部、衛生與公衆服務部在內的聯邦政府多個部門資金將於週六耗盡。紐約州參議院民主黨領袖查克·舒默堅持要求共和黨人同意，在週五之後維持政府運轉的大規模支出法案中，剔除對國土安全部的長期撥款。

美股稀土板塊政策紅利終結?傳特朗普政府正逐步取消關鍵礦產“價格下限”保障。據報道，特朗普政府正在放棄爲美國關鍵礦產項目提供最低價格保障的計劃，這實際上承認了美國國會撥款不足以及市場定價的複雜性，美國參議院一個委員會正在審查去年給予MP Materials的價格下限。此舉標誌着美國政府背離了此前對行業做出的承諾，並可能使美國政府與七國集團(G7)成員國在價格支持或其他相關措施方面出現分歧，這些措施旨在提振用於電動汽車、半導體、國防系統和消費電子產品的關鍵礦產的生產。兩位特朗普政府高級官員告訴美國礦產企業高管，他們的項目需要證明其在沒有政府價格支持的情況下也能實現財務獨立。受此消息影響，截至發稿，MP Materials(MP.US)週四美股盤前跌近5%，USA Rare Earth(USAR.US)跌超8%。

特朗普加大對伊威脅提振風險溢價！布油連漲三天觸及70美元。在美國總統特朗普加大對伊朗軍事威脅的推動下，油價連續第三天上漲。布倫特原油期貨一度漲約2.7%，自去年9月以來首次突破70美元/桶;WTI原油期貨也一度漲至65美元/桶上方。報道稱，在美國軍事力量重兵合圍伊朗之際，特朗普向伊朗發出“最後通牒”——“考慮對伊朗發動新的重大打擊”。這是特朗普連續第三天對伊朗發出威脅。進入2026年後，油價持續反彈，逆轉了此前市場對供應嚴重過剩將打壓油價的預期。相反，從委內瑞拉到伊朗的地緣政治緊張局勢、以及哈薩克斯坦的重大供應中斷，都爲油價上漲提供了支撐。一旦美國發動對伊朗的軍事打擊，可能危及中東地區的原油供應——該地區約佔全球原油供應的三分之一。

貶值恐慌壓倒財長護盤，美元反彈“一日遊”後再度轉跌。於市場對所謂的“貨幣貶值交易”(debasement trade)憂慮重燃，其影響蓋過了美國財政部長貝森特對強勢美元政策的重申利好，美元匯率再度下跌，週三反彈行情戛然而止。截至發稿，美元指數微跌，報96.38。所謂“貨幣貶值交易”，是指市場因擔憂美國政策制定的不確定性、難以持續的鉅額財政赤字以及美國日益加劇的孤立態勢，而押注美元購買力將長期下滑。雙線資本首席執行官Jeffrey Gundlach表示，美元已有一段時間未能發揮避險貨幣的作用，如今投資者更青睞黃金這類實物避險資產。

個股消息

雲業務增速微降、AI“狂燒錢”嚇壞投資者，微軟(MSFT.US)財報亮眼卻遭市場“用腳投票”。在截至12月31日的財年第二季度，微軟營收同比增長約17%至812.7億美元，高於市場普遍預期的803億美元;淨利潤爲384.6億美元，合每股收益5.16美元，遠超市場預期的3.92美元。調整後每股收益爲4.14美元，同樣高於預期。儘管微軟雲業務整體營收首次突破500億美元，達到515億美元，但Azure增速的“微降”被市場解讀爲AI驅動的雲增長故事可能面臨波動的信號。更令市場感到壓力的是微軟激增的資本支出。本季度，微軟資本支出達到375億美元，同比大增66%，且超出分析師預期的362億美元。其中，該公司約三分之二的支出用於計算芯片，以建設數據中心滿足AI需求。截至發稿，微軟週四美股盤前跌超6%。

Meta(META.US)激進佈局AI，Q4財報傳遞關鍵信號：高投入=高增長?財報顯示，受益於AI驅動的廣告效率提升，Meta2025年Q4實現營收598.9億美元，同比大幅增長24%;每股收益達8.88美元，優於市場一致預期的8.21美元。2025年全年營收規模首次突破2000億美元大關，達2009.7億美元。該公司2025年全年資本支出高達722億美元。持續攀升的支出規模依然是市場關注的焦點。Meta在財報中給出了極具擴張性的未來資本支出指引，預計2026年資本性開支將達到1150億至1350億美元，遠超市場預期的1106億美元左右。這些資金將主要流向超大規模數據中心擴建及高端算力芯片的採購，以支持日益繁重的AI模型訓練與推理需求。此外，該公司預計，2026年第一季度總營收將在535億至565億美元之間，高於分析師預期512.7億美元。截至發稿，Meta週四美股盤前漲逾8%。

特斯拉(TSLA.US)Q4利潤大降61%，馬斯克用“科技宏圖”撐起信仰。財報顯示，特斯拉Q4實現總營收249.01億美元，同比下降約3%，爲該公司有業績數據記錄以來首次出現年度營收下滑，但超過了分析師平均預期的247.9億美元。其中，汽車業務收入爲176.93億美元，同比下降約11%，仍是公司收入的絕對主體，但佔比繼續下降;能源發電及儲能業務收入達到38.37億美元，同比增長約25%。GAAP淨利潤爲8.4億美元，同比下降約61%;非GAAP淨利潤爲17.61億美元，同比下降約16%。稀釋後GAAP每股收益爲0.24美元，同比下降60%。不過，特斯拉CEO馬斯克在業績電話會議上釋放出關於大規模儲能、人工智能、完全自動駕駛(FSD)、Robotaxi以及革新式的“擎天柱”(Optimus)人形機器人方面的積極進展。市場選擇相信馬斯克所描摹出的“特斯拉超級科技帝國”。截至發稿，特斯拉週四美股盤前漲近3%。

AI訂單突破125億!IBM(IBM.US)營收大超預期，軟件業務強勁增長成主要驅動力。IBM公佈的第四季度銷售額超過了分析師的預期，這主要得益於其備受關注的軟件部門的強勁增長。財報顯示，IBM第四季度營收同比增長12%，達197億美元，高於預期的192億美元;非公認會計准則下每股收益爲4.52美元，超出預期0.23美元。營收中佔比最大的部分來自IBM的軟件業務，該業務增長14%至90.3億美元，同樣高於預期。IBM表示，自 2023 年中期以來，IBM人工智能(AI)業務的訂單額已超過125億美元。該公司預計，在調整匯率波動因素後，2026 年的營收增長將超過5%。這一預測超過了華爾街預期的4.1%;自由現金流將達到約157億美元，同樣超過了分析師的平均預期。截至發稿，IBM週四美股盤前漲超8%。

業績全線“爆表”!泛林集團(LRCX.US)營收大漲22%，Q3指引遠超市場預期。半導體制造設備商泛林集團(LRCX.US)公佈了超預期的2026財年第二季度財報和業績指引。財報顯示，該公司二季度營收達53.4億美元，同比增長22%，超出預期1億美元;非公認會計准則下每股收益爲1.27美元，超出預期0.10美元。調整後的毛利率爲49.7%，高於此前預期的48.6%;調整後的營業利潤率爲34.3%，高於此前預期的32.9%。展望未來，泛林集團預計第三季度營收將在54億美元至60億美元之間，遠超此前53億美元的預期。預計每股收益將在1.25美元至1.45美元之間，高於市場普遍預期的1.20美元。截至發稿，泛林集團週四美股盤前漲近4%。

監管陰霾掩蓋業績光環：德銀(DB.US)Q4利潤創紀錄 “洗錢調查”施壓股價。德銀在2025 年第四季度實現了創紀錄的利潤，Q4歸屬於股東的淨利潤爲13億歐元(15.6億美元)，高於分析師此前預測的11.2億歐元。Q4整體收入爲77.3億歐元，同比增長7.1%，與LSEG估計的77.2億歐元基本一致。每股收益爲0.76歐元，市場預期爲0.55歐元。展望未來，德意志銀行預計，今年營收將增至約330億歐元，主要得益於貸款和手續費收入的增長。不過，本週檢察官對德銀涉嫌洗錢的搜查行動，使得強勁業績黯然失色。

模擬芯片需求復甦再添力證!意法半導體(STM.US)Q4營收及Q1指引均超預期。在模擬芯片需求呈現出復甦跡象之際，意法半導體(STM.US)公佈了好於預期的2025年第四季度營收和2026年第一季度業績指引。財報顯示，意法半導體Q4營收同比增長0.2%至33.29億美元，好於分析師平均預期的32.9億美元。營業利潤爲1.25億美元，同比下降66.0%;若不計入業務重組帶來的1.41億美元減值費用，當季營業利潤爲2.66億美元。展望未來，意法半導體預計，2026年第一季度營收爲30.4億美元，好於分析師平均預期的29.9億美元;預計Q1毛利率爲33.7%。

SAP(SAP.US)Q4每股收益1.62歐元同比增16%，宣佈100億歐元股票回購計劃。財報顯示，該公司Q4總營收達到96.8億歐元，按固定匯率計算增長9%。其中雲業務作爲核心增長引擎表現尤爲亮眼，營收達56.1億歐元，同比增長19%(按固定匯率計算增幅高達26%)，略高於市場此前一致預期的55億歐元。非IFRS基本每股收益爲1.62 歐元，同比增長16%，高於分析師預期的1.51歐元。尤其值得關注的是，公司全年自由現金流翻倍至82.4億歐元，遠超80億歐元的目標。截至季度末，當前雲積壓訂單(即未來12個月內將確認爲收入的部分)爲210.5億歐元，按固定匯率計算增長25%。不過，該公司首席財務官承認這一增速較內部預期以及此前僅小幅減速的指引相比，出現了比預期更急劇的放緩。他將增長疲軟歸因於交易結構轉向更大的數字化轉型項目，這些項目通常具有更長的啓動週期或更靈活的商業架構，從而削弱了短期內對積壓訂單的貢獻。截至發稿，SAP週四美股盤前跌近15%。

諾基亞(NOK.US)Q4營收溫和增長3%，網絡基建與移動網絡成主引擎。按固定匯率計算，諾基亞第四季度淨銷售額同比增長3%至61億歐元，符合預期。這一增長主要得益於網絡基礎設施與移動網絡業務的擴張，抵消了其他業務板塊的下滑。這家芬蘭電信設備製造商的季度可比營業利潤爲10.6億歐元，較去年同期的10.9億歐元略有下降。可比營業利潤率下滑90個基點至17.3%，公司表示主要源於在網絡基礎設施領域的增長性投資，包括對近期收購的英菲尼拉(Infinera)的整合。展望未來，諾基亞發佈了2026年財務指引，目標可比營業利潤介於20億至25億歐元之間。公司預計網絡基礎設施業務在2026年的淨銷售額將增長6%至8%，與其長期目標保持一致。截至發稿，諾基亞週四美股盤前跌超6%。

明星藥物Dupixent銷售額再創新高!賽諾菲(SNY.US)Q4盈利超預期。在重磅皮膚與哮喘藥物Dupixent強勁銷售表現的推動下，賽諾菲2025年第四季度盈利超出預期，並預測其營收和盈利在2026年將繼續增長。財報顯示，賽諾菲Q4銷售額爲113.03億歐元，同比增長7.0%(按固定匯率計算爲增長13.3%)。業務每股收益爲1.53歐元，同比增長16.8%，好於分析師平均預期的1.45歐元。在第四季度，Dupixent銷售額同比增長32.2%(按固定匯率計)至創紀錄的42.46億歐元，好於分析師預期，鞏固了該藥物作爲賽諾菲業績增長主要引擎的地位。展望未來，賽諾菲預計，2026年銷售額將以高個位數百分比(按固定匯率計)增長，業務每股收益增速將略高於銷售額。該公司還將在2026年執行10億歐元的股票回購計劃。

Q4利潤翻倍超預期!勞埃德銀行(LYG.US)“接力”17.5億英鎊回購，業務多元化轉型成效顯著。英國最大抵押貸款銀行勞埃德銀行發佈第四季度財報，憑藉核心銀行業務及快速增長的保險與財富管理產品實現了強勁盈利，並宣佈將追加17.5億英鎊(約合24億美元)的股票回購計劃。根據初步業績，勞埃德銀行去年第四季度稅前利潤達到19.8億英鎊，較去年同期增長逾一倍，並大幅超越分析師平均預期17.2億英鎊。該行同時更新了2026年財務指引，預計今年全年基本淨利息收入將達149億英鎊，有形股本回報率(ROTE)目標爲16%。

重要經濟數據和事件預告

北京時間21:30 美國截至1月24日當週初請失業金人數

業績預告

週五早間：蘋果(AAPL.US)、西部數據(WDC.US)、科磊(KLAC.US)、Visa(V.US)

週五盤前：野村(NMR.US)、埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龍(CVX.US)、美國運通(AXP.US)、Verizon(VZ.US)