Klarna Group Plc

智通财经APP获悉，瑞典“先买后付”(BNPL)巨头Klarna Group(KLAR.US)周四公布四季度财报，宣布录得公司历史上“首个单季营收突破10亿美元”的季度，但资本市场反应冷淡，股价遭遇重挫。

财报显示，Klarna当季营收为10.8亿美元，略高于华尔街预期的10.7亿美元；衡量平台交易规模的商品交易总额(GMV)为387亿美元，也小幅高于分析师预计的381亿美元。截至第四季度，公司活跃用户数达到1.18亿，略好于市场预期的1.17亿，但单个活跃用户的平均收入仍维持在30美元，未见增长。

盈利能力方面，Klarna当季录得2.41亿美元的税前亏损，这是自首次公开募股以来连续第二个季度出现亏损。受此影响，公司股价当日暴跌近27%，收于13.85美元，不仅创下上市以来最大单日跌幅，也刷新历史最低收盘价。

市场人士认为，Klarna对未来的谨慎指引加剧了投资者的失望情绪。公司预计，今年第一季度营收将在9亿美元至9.8亿美元之间，区间中值明显低于分析师预期的9.65亿美元；GMV预计为320亿至330亿美元，同样低于市场普遍预期的334亿美元。

从财报结构来看，业绩表现呈现“表面亮眼、内里承压”的特征。摩根大通分析师指出，尽管营收和GMV均超出预期，但调整后营业利润和交易利润指标(TMD)低于市场预测。数据显示，Klarna当季交易利润收入为3.72亿美元，不及分析师预计的3.95亿美元，已连续第二个季度低于预期；调整后营业利润率仅为4.4%，显著低于市场预期的6.4%。

管理层解释称，交易利润承压主要源于“扩展型银行产品”增长快于预期，尤其是分期类金融产品在放量过程中带来了更高的处理和资金成本。摩根大通认为，这一成本结构变化导致相关指标低于其模型预测。

展望2026年，Klarna预计全年GMV将超过1550亿美元，而华尔街共识预期约为1590亿美元；公司预计营收增速将超过24%，低于J.P. Morgan和市场分别预测的31%和29%。分析师指出，Klarna的全年指引在多数关键指标上均低于市场预期，反映出公司正从“规模扩张”阶段转向“提升用户参与度与信贷增长”，这一转型正在对部分关键运营指标形成拖累。

KBW分析师也表达了类似观点，认为尽管当季营收受益于交易收入和资产出售收益而超预期，但交易利润指标仍低于其预测水平，也未达到公司自身给出的指引。

此外，投资者仍在等待Klarna自IPO以来首次实现季度净利润。财报显示，公司当季调整后运营支出同比增长18%，达到3.52亿美元，进一步加大了盈利压力。

Klarna于去年9月在纽交所上市，IPO首日股价一度较发行价40美元上涨15%，但此后涨势迅速消退。今年以来，在金融科技板块整体承压的背景下，Klarna股价累计跌幅已超过34%。

除业绩因素外，行业层面的不确定性也持续影响估值。市场担忧人工智能可能重塑支付与金融科技商业模式，令包括BNPL在内的多类金融科技公司面临潜在冲击。同时，自今年1月以来，有关“信用卡利率上限为10%”的政策讨论亦对相关股票形成压力，尽管瑞穗证券等机构认为，该政策反而可能利好BNPL行业，若银行收紧对低收入群体的信贷投放，BNPL服务或将成为替代选择。