英伟达

微软

智通財經APP獲悉，隨着有“地球最重要股票”稱號的“AI芯片霸主”英偉達(NVDA.US)將在美東時間週三美股收盤後(北京時間週四晨間)公佈季度業績，一場關於AI算力投資主題的“壓力測試”也隨之到來。聚焦於AI算力基礎設施以及更廣泛AI基建狂潮的全球投資者們正尋求證據，證明這家全球最高市值芯片巨頭的利潤正在緊密依託高達6500億美元至7000億美元的美國四大科技巨頭(hyperscalers)鉅額AI資本支出預算大趨勢而同步實現強勁增長預期。

與此同時，來自hyperscalers近期密集宣佈將推出基於自研模式的性價比更高AI ASIC芯片的動向，也正顯現出對英偉達在全球AI基建最核心領域——AI芯片領域長期絕對主導地位構成風險的跡象。

在過去三年推動美國股市邁向超級牛市軌跡之後，在納斯達克100指數以及標普500指數中佔據高權重的英偉達股價在2026年迄今僅上漲約2%，主要因Anthropic一系列AI代理產品引發的“AI末日敘事”重創軟件股以及高估值的科技巨頭們，加之超大規模雲廠商們加速自研性價比更高的替代AI ASIC芯片(比如TPU)並推動多供應商策略，疊加AMD等競爭加劇。下圖爲英偉達2026年股價表現對比MAGS ETF(聚焦於美股七大科技巨頭的ETF產品)與標普500指數。

與計劃在今年晚些時候發佈一款新版本的旗艦AI服務器集羣設施的強勁競爭對手AMD(AMD.US)一道，Alphabet旗下的科技巨頭谷歌已憑藉一項協議崛起爲英偉達在AI算力基礎設施領域的強勁競爭對手——該協議將向Claude聊天機器人開發商Anthropic提供其龐大的自研基礎的TPU AI算力集羣(屬於AI ASIC技術路線)。根據媒體報道，谷歌也在與Facebook母公司Meta(META.US)洽談，擬向這家英偉達的最大客戶之一供貨TPU系AI算力基礎設施。

此外，英偉達業績可謂是“事件驅動型”業績數據，期權市場隱含英偉達財報後股價預期波動約±5%，以其約4.7萬億美元市值計，對應約2260億美元的單次定價擺動;再考慮其在標普500指數中大約7.8%的權重，單從權重機械效應看，就足以引發美股市場劇烈波動。

在經歷自2023年以來這輪美股超級牛市的大幅上漲趨勢之後，包括谷歌、微軟、亞馬遜以及英偉達在內的全球市值最高的美國七大科技巨頭們今年股價持續動盪，主要因爲投資者開始質疑：對AI算力基礎設施的持續大規模投入(今年美國四大科技巨頭AI資本支出或將超7000億美元，意味着有望激增60%)是否能產生足夠強勁的回報率，以支撐其高企估值。

佔據標普500指數以及納斯達克100指數高額權重(大約35%-40%)的所謂“七大科技巨頭”，即“Magnificent Seven”(Mag 7)，它們包括：蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達、亞馬遜以及Facebook母公司Meta Platforms，它們乃標普500指數屢創新高的核心推動力，也被華爾街頂級投資機構們視爲在自互聯網時代以來最大技術變革背景下最有能力爲投資者們帶來鉅額回報的組合。

英偉達欲緊抓AI推理大浪潮

爲捍衛其近乎壟斷的AI算力基礎設施地位以及緊抓AI推理大浪潮，AI芯片超級霸主英偉達去年年末達成了一項據稱價值200億美元的重磅交易，以獲得來自AI芯片初創公司Groq的芯片技術授權——分析師們普遍認爲，此舉將提升其在AI推理(inference)這一蓬勃增長市場中的領軍者地位;推理是指訓練完成之後的AI大模型實時且高效率回答問題並且快速完成複雜的AI代理工作流的過程。英偉達上週還同意向Meta出售數百萬顆AI芯片，但未披露交易金額。

但作爲AI熱潮的最大贏家，英偉達自身也通過拉長對OpenAI這一最大客戶之一的潛在1000億美元投資進程，引發了外界對相關AI算力基礎設施支出可持續性以及所謂“AI內部循環投資”的潛在疑慮。近期一則媒體報道稱，該芯片巨頭計劃用規模更小的300億美元投資來替代此前的千億美元承諾。

英偉達AI GPU幾乎壟斷的AI訓練側需要更加強大的AI算力集羣通用性以及整個算力體系的快速迭代能力，而AI推理側則在前沿AI技術規模化落地後更看重單位token成本、延遲與能效。比如谷歌明確把Ironwood定位爲“爲AI推理時代而生”的TPU代際，並強調性能/能效/算力集羣性價比與可擴展性。

英偉達與AI芯片初創公司Groq的交易本質是非獨佔推理類AI芯片技術授權 + 吸納Groq創始人/CEO Jonathan Ross等高管與部分核心工程團隊，一些半導體行業分析師也強調Groq的獨家芯片技術專注推理並用片上SRAM等方式降低數據搬運瓶頸，可謂直指推理階段的成本/延遲痛點。

因此，前不久與AI芯片初創公司Groq達成的200億美元非獨家授權合作協議，將其AI推理技術授權給英偉達，並且在交易完成後Groq創始人及核心研發團隊將加入英偉達，可謂共同凸顯出隨着“全球AI推理大浪潮”全面來襲，疊加谷歌TPU AI算力集羣帶來的越來越大競爭壓力，英偉達力爭通過“多架構AI算力+鞏固CUDA生態+引進更多AI芯片設計人才”來維持其在AI芯片領域高達80%市場份額的絕對主導權，並且英偉達欲鎖住AI全棧話語權。

AI算力投資主題的“壓力測試”

市場迫切需要看到在科技巨頭們合計約6500億美元至7000億美元鉅額AI相關資本開支的背景下，英偉達的利潤與營收增速能否繼續兌現並維持“超預期傳統”，並且期待英偉達業績指引也實現遠超華爾街普遍預期。

“這次英偉達的第四財季財報尤其重要，因爲人們對AI算力基礎設施支出前景非常擔憂——擔憂我們是否正處在AI泡沫之中。”Spear Invest首席投資官Ivana Delevska表示。該機構通過一隻交易所交易基金持有英偉達股票。“證明盈利增長並未真正放緩將非常重要。”

根據LSEG彙編的華爾街分析師預期數據，華爾街預計英偉達將報告截至1月的季度利潤同比激增逾62%，意味着將較上一季度65.3%的增速有所放緩，因爲其將面對更嚴苛的同比比較基數。

英偉達2026財年第四財季總營收料躍升逾68%至661.6億美元。華爾街分析師們預計英偉達管理層將預測2027財年第一季度營收將再增長64.4%至724.6億美元。值得注意的是，該芯片巨頭在過去13個季度的業績數據均超出分析師營收預期，但超預期的幅度已收窄，主要因隨着英偉達市值觸及史無前例的5萬億美元大關且經歷3年多大幅上漲，分析師對於英偉達的增長預期愈發苛刻。

RBC的股票分析師團隊預計，該芯片巨頭將給出截至4月的季度營收指引至少比市場一致預期高出3%。來自Spear Invest的Delevska作爲英偉達長期多頭勢力則認爲，該芯片巨頭可能給出比預期高出多達100億美元的總營收指引，預計其將超出市場一致預期逾13%。

美國銀行近日發佈的研報顯示，全球AI軍備競賽仍處於“早期到中期階段”;全球最大規模資產管理巨頭之一的先鋒領航近日在一份研究報告中指出，人工智能投資週期可能僅完成了最終峯值的30%-40%，然而，該資管巨頭表示，大型科技股回調的風險確實正在增加。

在華爾街巨頭摩根士丹利、花旗、Loop Capital以及Wedbush看來，以AI算力硬件爲核心的全球人工智能基礎設施投資浪潮遠遠未完結，現在僅僅處於開端，在前所未有的“AI推理端算力需求風暴”推動之下，持續至2030年的這一輪全球整體AI基礎設施投資浪潮規模有望高達3萬億至4萬億美元。

DRAM/NAND存儲芯片需求持續強勁且這些存儲產品系列(比如DDR4/DDR5/數據中心企業級SSD系列)價格呈現野蠻擴張之勢，主要因AI算力洪流將存儲芯片需求以及存儲芯片對於AI訓練/推理系統的重要性推向前所未有的高度，當前全球AI算力需求可謂持續呈現出指數級增長趨勢，算力供給遠遠跟不上需求強度，這一點從“全球芯片之王”臺積電、“光刻機之王”阿斯麥近期公佈的無比強勁業績數據中就能明顯看出。

對近期偏橫盤、但內部波動很大的美股來說，英偉達財報的意義是：它不僅在回答“英偉達增長趨勢是否強勁”，更在回答“強勁AI資本開支—盈利兌現—估值折現”這條邏輯鏈條是否仍成立以及能否擊潰“AI泡沫”相關的質疑情緒。2026年以來，標普500指數年內僅小幅上行(約0.2%左右)，但“水面下”分化明顯，軟件與服務等板塊因AI顛覆擔憂而明顯承壓;同時在更宏觀的層面，華爾街調查也顯示市場對2026年路徑仍夾雜貿易與AI算力基礎設施支出擾動等不確定性、估值(遠期市盈率約21.6倍)仍偏敏感——因此英偉達管理層在電話會裏對客戶下單能見度、AI投資回報週期(capex ROI)與行業競爭格局層面的相關措辭，會被當作整個高貝塔值的AI基建生態(包含雲計算廠商、AI算力基礎設施供應鏈、數據中心電力鏈等等)以及AI軟件等賽道的“風險偏好錨”。

STILL NO. 1的英偉達業績報告或將引發市場劇烈波動

統計數據顯示，美股乃至全球股市最高市值公司英偉達業績或將引發股票市場劇烈動盪。期權市場隱含英偉達財報後股價預期波動約±5%，以其約4.7萬億美元市值計，對應約2260億美元的單次定價擺動;再考慮其在標普500指數中大約7.8%的權重，單從權重機械效應看，就足以引發美股市場劇烈波動。

英偉達財報與業績指引若出現“Q4業績僅僅略高於預期或者指引不夠強”的預期差，往往會觸發從半導體產業鏈領軍者們到雲計算廠商們再到軟件股的同步去風險，短期波動率(VIX)也更容易被大幅推升(近幾周VIX大致在20附近波動，通常意味着對期權保護的需求已較爲顯著)。反過來，若營收與指引顯著超預期並穩住對於全球股市牛市軌跡至關重要的“AI算力牛市敘事”，則更可能帶來風險偏好快速修復與波動率回落。

分析師們仍然預計，英偉達價格高昂的AI芯片需求將保持強勁。這些芯片充當處理海量AI工作負載的服務器“大腦”，並將在今年科技巨頭用於擴建或者大規模新建AI數據中心產能的鉅額支出中佔據絕對大頭。

英偉達高管在1月也暗示，他們正在與大客戶們討論明年的數據中心訂單，這促使多位華爾街分析師預測，該芯片巨頭將更新其在2025年10月首次披露的2025至2026年的累計高達5000億美元AI算力基礎設施訂單積壓規模。

不過，英偉達增長面臨的最大制約因素，可能是芯片供應鏈層面的產能瓶頸——該瓶頸限制了AI芯片出貨速度，因爲英偉達及其競爭對手們正激烈爭奪在全球最大規模芯片製造巨頭臺積電(TSM.US)3納米級別芯片產線上的產能空間。

來自Seaport Research Partners的Jay Goldberg在一份報告中寫道：“我們認爲英偉達業績將輕鬆達到預期，但鑑於臺積電產能限制，很難看到他們帶來更大規模的上行空間。”

不過，英偉達對中國的AI芯片銷售額可能大舉迴歸——此前因美國政府施加的出口限制而受限，這或將幫助推高英偉達營收以及利潤預期。

英偉達首席執行官黃仁勳上月表示，他希望中國方面允許該公司在當地銷售其高性能H200 AI芯片，並稱相關銷售許可正在最終敲定中。

競爭對手AMD(AMD.US)則在獲得許可證並且可向中國出貨部分改版的數據中心服務器級別CPU與GPU處理器後，已將中國市場的高性能AI芯片銷售重新納入其對當前季度的業績預測。

英偉達預計將在第四財季錄得75%的經調整毛利率，較上年同期提高逾1個百分點。分析師們普遍預計，該公司不會受到全球存儲芯片供應急劇短缺的傷害。他們表示，英偉達的定價能力以及其很可能已經鎖定了全年乃至2027年高帶寬存儲系統(即HBM)配額，將使其免受存儲器價格瘋狂上漲的負面影響。