黑石集团

智通財經APP獲悉，受私有信貸領域流動性擔憂加劇影響，全球私募巨頭黑石集團(BX.US)旗下的旗艦私有信貸基金 BCRED 在 2026 年第一季度遭遇了自成立以來最嚴重的資本撤離。根據最新披露的數據，該基金在上季度淨流出額高達 17 億美元，這一數字不僅突破了歷史極值，更直接觸發了市場的恐慌情緒。消息流出後，黑石集團股價在二級市場應聲下跌，盤中最大跌幅一度觸及 8.8%，其劇烈波動同步拖累了整個私有信貸板塊及業務發展公司(BDC)指數創下階段性新低。

這家總部位於紐約的投資巨頭週一提交的申報文件顯示，公司允許客戶從其規模達820億美元的基金(即BCRED)中提取了37億美元，高於往常的提取額。加上新增的20億美元承諾投資，淨提取額爲17億美元。

黑石集團股價週二下跌8%，跌至兩年來的最低點。此前該公司表示，贖回請求總額佔基金規模的7.9%，之後股價有所回升，最終收跌近4%。

該公司表示，這些請求促使其將通常的5%贖回上限提高到7%，同時黑石集團及其員工投資了4億美元，以確保所有贖回請求得以滿足。

據瞭解，此次風波的導火索並非孤立事件，而是行業信用風險傳染的連鎖反應。早前，另一傢俬有信貸領軍機構 Blue Owl Capital 宣佈旗下部分基金暫停贖回，這一舉動迅速打破了市場對於該類資產“高收益、低波動”的幻象。

過去十年間，全球私募信貸行業以2萬億美元的規模快速擴張，但近期正面臨多重挑戰：估值虛高與透明度缺失引發市場質疑;Blue Owl等機構通過"承諾付款"替代客戶贖回的非常規操作加劇信任危機;而去年美國汽車零部件供應商與次級汽車貸款機構集中破產事件，更導致部分參與者暴露出重大風險敞口。

這一系列衝擊尚未平息，上週五英國抵押貸款機構Market Financial Solutions Ltd的突然倒閉再度引發市場震動。華爾街貸款機構普遍擔憂，這或許只是冰山一角——正如行業黑話"蟑螂理論"所言，當一家機構暴雷時，往往意味着更多隱患正在暗處滋生。

投資者開始重新審視 BDC 投資工具中潛伏的流動性錯配風險，即在市場動盪時期，投資者對流動性的即時需求與底層非流動性貸款資產之間存在嚴重的結構性矛盾。洛克菲勒全球家族辦公室等投資機構對此發出警告，認爲此次大規模贖回潮是行業週期性轉向的信號，私有信貸資產的估值透明度正面臨嚴峻挑戰。

面對洶涌的贖回潮，黑石集團採取了極爲強硬的防禦策略以維持市場信心。與同業暫停兌付的做法截然不同，黑石管理層堅持履行了所有贖回請求，實現了全額兌付。爲了對衝資金淨流出的負面影響並鞏固基金淨值，黑石集團及其內部員工更是自掏腰包，向 BCRED 基金注入了 4 億美元的自有資金。這種“利益捆綁”的護盤行爲旨在向外界釋放積極信號，強調資產管理人對底層資產質量的長期信心，並試圖阻止恐慌性拋售向其他信貸產品蔓延。

面向散戶的信貸基金壓力加劇

面向高淨值投資者的BCRED基金正承受顯著壓力。作爲與Blue Owl困境基金同屬商業發展公司(BDC)範疇的機構，BCRED的核心業務模式是通過資本募集向中型企業提供債務融資。然而，摩根大通分析師指出，這家在非公開交易BDC產品中規模居首的基金，近期出現歷史性資金淨流出——這不僅是其自身運營的首個重大預警信號，更折射出"直接貸款領域投資者信心出現實質性惡化"。

專注於包括私募股權與私募信貸在內的另類資產領域的投資銀行 RA Stanger 密切關注市場動態後表示：“我們認爲，另類投資正步入一個急轉彎階段，資本正從私募信貸領域加速撤離。基於當前形勢，我們預測，到 2026 年，商業發展公司(BDC)的資本形成額將較上年同期下降約 40%。”

Stanger 將這一轉變態勢類比於 2023 年富裕投資者房地產基金所遭遇的下滑局面，彼時黑石集團曾叫停該領域一隻基金的贖回操作。

在黑石集團所管理的高達 1.27 萬億美元的資產版圖中，約 24%的份額源自富裕個人羣體。這一羣體向來是投資公司競相追逐、積極爭取的目標客戶，畢竟當下回報率持續低迷，使得養老基金等機構投資者紛紛對此類投資望而卻步、敬而遠之。

黑石集團總裁喬恩·格雷指出，推出允許散戶投資者定期提取資金的產品，這其實意味着他們要“犧牲一部分資金流動性，以此換取更爲可觀的回報”。格雷還提到，那些通常會將現金鎖定更長時間的機構投資者，“依舊在私募信貸領域大量配置資金，保持着較高的投入力度”。

黑石集團方面則表示，其對於贖回問題的處理方式，完全是由基金結構所決定的，“並非是因爲 BCRED 存在流動性方面的限制”。