好市多

智通财经APP获悉，在强劲的业绩推动下，开市客(COST.US)再次逼近每股1000美元大关。此前，这家零售巨头再次交出了一份强劲的成绩单，实现了营收和利润同比两位数的增长。

但与此同时，该股预期市盈率已高达48.57倍，估值水平偏高，这让机构分析师Dividend Collection Agency认为，公司短期内很可能进行股票拆分。该分析师表示，如果不进行拆股，在市盈率远高于五年均值的情况下，其未来投资回报率或将承压。

季度表现强劲，但增长显疲态

开市客在发布第二季度财报后，股价随之上涨近2%，至每股998.1美元。不过，纵观过去一年，该股累计下跌了近3%。究其原因，Dividend Collection Agency认为这与其基本面关系不大，更多是估值方面的问题。

去年12月，该股股价曾一度跌至每股850美元左右，为长期投资者提供了一个短暂但更佳的入场点。尽管最新季报显示开市客各项业务依然表现强劲，但投资者可能更多是将其视为避险之地。

本季度，开市客的每股收益和营收均实现了两位数增长。每股收益达到4.58美元，超出分析师预期的0.04美元，较去年同期的4.02美元增长13.93%，这得益于其净利润同比增长13.8%，达到20.4亿美元。同时，营收和毛利率也均有提升，营收增长11.35%，达到696亿美元;毛利率则从10.85%小幅扩张至11.02%。

增长的主要驱动力来自更高的平均客单价，同比增长3.5%，优于去年同期的3.2%。然而，经调整后的同店销售额和客流量均不及上一财年同期。经调整同店销售额增长6.7%，低于此前的9.1%;同店客流量增长3.1%，也低于之前的5.7%。经调整后的数字化驱动同店销售额为21.7%，下降了50个基点。

整体来看，尽管开市客整体表现依然稳健，但这些放缓的数据也暗示着经济可能正在减速，消费者仍在感受利率变化带来的持续影响。

此外，会员数量的持续增长也为开市客的业绩提供了支撑。会员费收入增长了约14%。付费会员数从去年同期的7840万增至8210万，同比增长4.8%，而上一财年同期的会员增长率则为6.8%。持卡人总数达到1.472亿，同比增长4.7%，同样低于去年同期的6.6%增幅。

“因此，我们可以说，本季度业绩依然扎实，但这家零售商的增长步伐似乎正在放缓，”Dividend Collection Agency表示，“更为重要的是，随着美伊冲突持续，通胀可能再度抬头，开市客未来几个季度的增长或将进一步减速。近期长期国债收益率的攀升以及市场的波动，或许就是前兆。”

开市客为何被视为避风港?

开市客以提供低价商品而闻名，消费者对其商业模式想必非常熟悉。其销售排名靠前的品类包括：黄金与珠宝、玩具、家居用品和药房。考虑到近期宏观不确定性加剧，Dividend Collection Agency预计黄金与珠宝在未来一段时间内仍将稳居畅销品类前列。

但投资者青睐该股的原因，更倾向于认为是其强劲的现金流状况和拥有AA信用评级的“堡垒”式资产负债表。

尽管开市客的股息率不高，约为0.5%，但其充沛的现金流不仅能支持公司持续提高常规股息，还能不时派发丰厚的特别股息，例如2023年底就派发了每股15美元的特别股息。这也使得公司能够频繁进行股票回购，为股东带来可观的回报。与去年同期相比，公司回购了2000万股股票。

本季度，开市客的经营活动现金流从约60亿美元增至77亿美元。相应地，自由现金流也从36亿美元增长至48.7亿美元，期间公司支付了11.54亿美元的股息。这使得开市客的股息支付率维持在约24%的健康水平。

Dividend Collection Agency预计，公司很快将宣布再次提高股息，幅度或为两位数，每股股息可能上调至1.40-1.45美元区间。截至季末，公司坐拥174亿美元的现金及现金等价物，而长期债务仅为57亿美元。

股票拆分在望?

Dividend Collection Agency认为开市客或将进行股票拆分，核心原因就是高估值。不过，即便当前估值偏高，该机构也不认为股价会大幅下跌。

值得注意的是，开市客上一次进行股票拆分已是26年前的事，当时是1股拆2股。而Dividend Collection Agency认为，在当前的市场环境下进行拆分，对公司带来的益处将远超当年。

原因在于，市场环境已经发生了深刻变化。互联网的普及使得金融教育更加触手可及，越来越多的年轻投资者正积极投身于投资领域。目前开市客超过48倍的远期市盈率已显著高于其五年均值，这或许是激励投资者、提升股票可及性的绝佳时机。股票拆分不仅能降低散户投资者的入场门槛，也有助于提振市场对公司的信心。

考虑到公司增长潜力巨大，预计到2026年底全球仓库数量也仅增至942家，Dividend Collection Agency认为此时进行股票拆分将为开市客未来的发展奠定更有利的基础。自20多年前那次拆分以来，开市客的股价累计上涨了近2000%。

横向比较来看，开市客的远期估值倍数远高于其最接近的竞争对手沃尔玛(WMT.US)(远期市盈率为42倍)。塔吉特(TGT.US)的远期市盈率为15.0倍，而BJ批发俱乐部(BJ.US)则为21.19倍。

从下文的FAST Graphs图表中可以清晰看到，开市客当前股价显得颇为高估。如果其估值回落至正常倍数，而市场又遭遇大幅下挫或回调，投资者将面临潜在的下跌风险。

尽管开市客理应享有一定的估值溢价，但接近50倍的远期市盈率确实可能导致未来回报不及预期，过去一年的股价表现已经印证了这一点。

回顾历史，开市客管理层曾表态更倾向于通过派发特别股息来回馈股东，而不是拆分股票。Dividend Collection Agency表示，鉴于该公司对股票拆分似乎并不热衷，只能说拆分存在一定可能性，但绝非板上钉钉。

然而，时代在变，开市客也许会效仿其他巨头的做法。例如，沃尔玛在2024年初进行了1股拆3股的股票拆分;英伟达(NVDA.US)也在2024年股价徘徊于1200美元左右时，进行了1拆10的股票拆分;奈飞(NFLX.US)则在去年11月股价达到每股1100美元后，也完成了拆分。

风险提示与总结

除了表现可能落后大盘外，开市客还需警惕经济衰退的风险。如前所述，与伊朗的冲突升级可能将经济推向衰退。此外，随着失业率小幅攀升，近期劳动力市场的疲软迹象或许预示着未来更严峻的挑战。倘若失业率持续走高，可能会抑制销售增长和会员续费。

鉴于其高昂的估值，若陷入长期衰退，开市客股价或将面临大幅回调。这也很可能会使其股票拆分计划搁浅。尽管不能肯定拆分一定会发生，但Dividend Collection Agency认为在中短期内，其可能性相当高。

展望未来，受益于关税缓解带来的利好以及自身稳固的基本面，该机构预计开市客将继续保持良好的经营态势。尽管增长速度可能放缓，但其享有的估值溢价有望维持。