亚马逊

谷歌A

智通財經APP獲悉，美國電商與雲計算領軍者亞馬遜(AMZN.US)已經啓動一筆很可能將成爲有史以來規模最大的企業債券發行之一的借貸交易，這是爲全球史無前例的“人工智能超級熱潮”提供現金支撐的最新一筆鉅額募資。

然而，此舉在以色列與伊朗所主導的新一輪地緣政治衝突局勢一度重創AI算力產業鏈公司股價之際，很可能加劇AI創收前景愈發模糊與人工智能借貸熱潮之下，美國大型科技巨頭們愈發龐大負債與現金流動性壓力所驅動的“AI泡沫”論調再度席捲全球金融市場，進而令那些與AI算力密切相關聯的科技股估值與基本面前景面臨進一步打壓。

有媒體援引知情人士透露的消息報道稱，這家美國科技巨無霸此次跨大西洋並且以美元和歐元計價的發債，目標累計融資規模約爲370億至420億美元。知情人士表示，該公司當前正在營銷美國市場的投資級債券，最多分爲11批期限檔期，期限從2年到50年不等，並尋求籌集250億至300億美元。由於討論內容屬於非公開信息，這些人士要求匿名。

其中一位知情人士稱，此次交易中期限最長的部分——一隻於2076年到期的企業級債券，其初始價格討論約爲較美國國債基準市場高出1.55個百分點的利差。

這位知情人士表示，該科技巨頭還計劃通過一筆最多分爲八批期限檔期的首次歐元計價基準的債券發行，募集最高100億歐元，期限從2年到38年不等。歐元債市場此前從未出現過八個期限檔的發行。

負責美元債券發行的華爾街大型商業銀行們，包括匯豐、花旗集團、高盛集團以及摩根大通的代表們未立即迴應置評請求。

在美國總統唐納德·特朗普暗示與伊朗的戰爭將很快結束後，信用風險指標應聲大幅回落，也就意味着全球債券發行即將重新啓動。週二，歐洲市場至少有大約210億歐元(約合240億美元)的企業債券擬定價，使這一天成爲自上週中東新一輪衝突全面爆發以來最繁忙的一天。

正如上圖所示，本次亞馬遜發債規模爲美國最大規模投資級企業債發行之一。

亞馬遜這筆大規模正在進行之中的高評級企業債券發行交易，是包括微軟、谷歌在內的超大規模雲計算公司們一系列鉅額債券發行中的最新一筆;這些大型科技正計劃向人工智能基礎設施領域投入數千億美元。積極的消息在於，至少到目前爲止，投資者們一直踊躍認購，初步意向認爲規模達到近期發行規模的數倍。

高達6500億美元的AI基建狂潮

僅上個月，谷歌母公司Alphabet Inc.就在美國和歐洲投資級債券市場融資約320億美元，而云計算巨頭甲骨文公司(Oracle Corp.)此後不久又在美國市場借入250億美元。亞馬遜上一次進入債券市場是在11月，當時發行了規模大約150億美元的美元計價債券。

亞馬遜此次發債正值股票投資者們越來越擔心該科技巨頭在人工智能領域的史無前例鉅額支出可能無法獲得積極回報之際。該公司上個月表示，2026年將累計向數據中心電力基礎設施，以及AI芯片和其他關鍵AI相關硬件設備投資大約2000億美元，大幅超過華爾街分析師平均預期。

根據機構彙編的最新分析師預期，亞馬遜連同谷歌母公司Alphabet、Facebook母公司Meta Platforms Inc.，以及甲骨文公司和微軟，預計將在2026年的累計人工智能相關資本支出達到大約6500億美元，還有一些分析師認爲整體支出可能超過7000億美元——意味着同比AI資本開支增幅可能超過70%。

值得注意的是，上述的這五大美國超級科技巨頭，預計將在2023年至2026年間，爲打造無比龐大的AI算力基礎設施累計投入約1.5萬億美元;相比之下，這些科技巨頭們在2022年之前的整個歷史統計期間累計投資約6000億美元。

如上圖所示，隨着全球企業加碼押注人工智能，超大規模雲計算巨頭們支出可謂自2025年以來迅速飆升——2026年合計資本支出預計可能將超過史無前例的6500億美元。

美國銀行近日發佈的研報顯示，全球AI軍備競賽仍處於“早期到中期階段”;全球最大規模資產管理巨頭之一的先鋒領航近日在一份研究報告中指出，人工智能投資週期可能僅完成了最終峯值的30%-40%，然而，該資管巨頭表示，大型科技股回調的風險確實正在增加。

在華爾街巨頭摩根士丹利、花旗、Loop Capital以及Wedbush看來，以AI算力硬件爲核心的全球人工智能基礎設施投資浪潮遠遠未完結，現在僅僅處於開端，在前所未有的“AI推理端算力需求風暴”推動之下，持續至2030年的這一輪全球整體AI基礎設施投資浪潮規模有望高達3萬億至4萬億美元。然而，最核心的市場風險在於，如果實際的AI算力需求未能達到當前的極高預期，這類交易可能會放大損失並且導致“AI泡沫”徹底破滅，進而引發全球股票市場暴跌。

標普500指數在過去三年累計上漲超30萬億美元的“超級牛市行情”，很大程度由全球最大規模科技巨頭們(即美股七大科技巨頭)所驅動，同時也在很大程度上由那些大幅受益於全球範圍AI算力基礎設施超大規模投入的芯片公司們(比如美光、臺積電與博通等)、存儲產品三巨頭(閃迪、西部數據與希捷)以及電力系統供應商們(比如Constellation Energy)所強勁推動。

警惕!“AI泡沫”論調可能捲土重來

毋庸置疑的是，市場已經開始從“只看AI敘事”轉向“審視AI回報率與融資結構”。亞馬遜重返債市並啓動大規模跨境發債，不是孤立事件;就在此前，Alphabet一個月內在美國和歐洲高評級債市融資約 320億美元，加之亞馬遜自己上一次發債也不過是去年11月的150億美元。有分析師直言，這是一輪由AI基礎設施投資推動的hyperscalers(超大規模科技巨頭們)“巨量借貸潮”，這也意味着市場的討論重點，已經從“到底要不要投資AI領域”，逐漸轉向“這種資本密集度是否在逼近泡沫邊界”。

但從信用市場視角看，現在還不能簡單把它定性爲類似互聯網泡沫時期的典型泡沫，因爲發債主體並不是高槓杆、低現金流的邊緣公司，而是亞馬遜、Alphabet、Meta、甲骨文(Oracle)、微軟這類現金流極強、評級極高、且擁有真實IaaS雲計算與AI類型營收基礎的超級巨頭。

投資者到目前爲止也並未“拒絕買單”，反而是踊躍認購：例如Alphabet債券曾吸引逾1000億美元訂單，甲骨文債券的訂單規模更是超過 1290億美元。這意味着信用市場當前給出的信號並不是“立即要崩”，而是“願意繼續融資，但會更嚴格審視回報兌現”。真正會讓“AI泡沫”論調全面捲土重來的，不是單純發債規模，而是未來幾個季度若看不到AI盈利大規模兌現，股票市場可能會比債券市場更先發出警報。

之所以這類論調會反覆出現，是因爲2025年科技債發行規模已經創紀錄，而2026年的資本開支計劃又在把市場推向一個更激進的新階段。Dealogic統計數據顯示，全球科技公司在2025年發行債券4283億美元，創歷史新高，其中美國公司就佔 3418億美元。

另據穆迪統計數據(Moody’s Analytics)，2025年第四季度僅僅科技公司就發行了1087億美元公司債，刷新單季紀錄。與此同時，Bloomberg分析師們指出，亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟和Oracle等巨頭合計2026年資本開支區間高達6500億美元至7000億美元，其中僅亞馬遜就計劃在2026年投入約 2000億美元，遠高於2025年的1310億美元。換句話說，信貸市場的融資紀錄剛被刷新，支出紀錄又在後面追着來，這正是金融市場容易重新喊出“AI泡沫”的土壤。

因此，市場下一步真正會擔心的，不是“它們能不能借到錢”，而是“這些錢投向數據中心GPU、存儲組件和電力等AI基建領域之後，能不能在未來兩三年轉化爲足夠強的營收和自由現金流”。如果答案開始動搖，“AI泡沫”敘事可能引發堪比互聯網泡沫破裂時期的超級熊市;如果答案繼續被雲業務增速和AI創收路徑強勁證明，這場發債潮反而會被市場重新定義爲“AI算力基礎設施超級週期”。