台积电

智通財經APP獲悉，摩根大通近期發佈有關台積電(TSM.US)的研報，前瞻2026年一季度業績，預計Q1毛利率強勁上行，AI需求上行驅動資本開支進一步上調，目標價上調至新台幣2400元。

進入2026年一季度財報期，該行認為台積電在2026年一、二季度毛利率將顯著超預期，主要得益於3nm產能持續緊張、產能利用率高企、加急晶圓需求提升以及新台幣貶值。該行預計公司2026年二季度營收環比增長6%–8%，增長上限主要受3nm產能制約。

該行目前預計2026年全年營收按美元計增速將達到35%，2027年有望再度實現30%的增長。過去2–3個月AI算力需求大幅增長(台積電上調資本開支展望後)，該行認為2027/2028年資本開支或將更為激進，2026–2028年累計資本開支將達到1900億美元水平。

儘管2026年全年營收指引上調可能要等到二季度財報電話會議，但該行預計管理層關於AI與iPhone需求趨勢的定性表述將十分積極，足以抵消客户端PC與安卓手機需求的疲軟。該行將2026/2027年盈利預測分別上調4%/6%，以反映更強的增長與更優的毛利率，並將2026年底目標價上調至新台幣2400元(對應12個月遠期市盈率20倍)。

近2–3個月AI算力需求大幅增強，先進製程需求空前緊張

受自主智能體AI任務量強勁增長推動(ClaudeCode、OpenClaw及其他AI實驗室相關產品發佈後)，過去3個月AI算力需求顯著走強。該行調研顯示，當前先進製程晶圓需求更為緊張，多數高性能計算(HPC)客户已將2027年的3nm(N3)與2nm(N2)產能提前鎖定。

除AI加速器與網絡芯片需求旺盛外，近期CPU需求回暖也進一步加劇先進製程產能壓力。儘管台積電計劃在2026年底新增供應，該行仍預計3nm製程在2026/2027年利用率將分別達到120%以上、110%以上。

該行預計3nm業務收入在2026年將增長2倍，佔總營收比重超30%，其中高性能計算(HPC)需求約佔3nm總需求的三分之二。

2026與2027年收入增速均預計超30%，2026年增長主要受供給限制

在需求強勁、台積電加速擴產的背景下，該行預計2026/2027年按美元計收入增速分別為35%/30%，增長動力來自3nm需求提升、先進封裝需求增長，以及2027年2nm更快導入。

小摩稱，2026年整體需求仍大於供給，台積電正通過創新方案擴充3nm/4nm產能：如利用7nm廠協助3nm後端金屬層製程;利用28nm廠協助5nm後端金屬層製程;提前啓用18廠P9期的部分3nm產能(2025年四季度)。

因此，該行預計2026/2027年晶圓出貨量同比增長8%，快於過去兩年。受益於3nm/2nm結構提升、3nm內部HPC佔比提高，以及6%–10%的同規格漲價，綜合晶圓均價(ASP)將繼續保持約20%的同比增速。

展望2027年，若台灣電價因能源成本上漲再度上調，先進製程有望再實施4%–5%的同規格漲價。