智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，美伊衝突持續，3月大類資產普遍調整。隨着衝突第一波高潮過去，進入談判期+脱敏期，短期可交易反彈。但不宜過度樂觀，市場較難重現去年關税後的趨勢性上漲行情，且不排除仍有一跌。繼續提示美股科技的配置機會。當前估值大幅壓縮，科技相對大盤的估值溢價幾乎消失，但EPS預期持續上修，後續財報若超預期，可能出現強勁催化。若美股出現又一波下跌，建議積極增持。

中信建投主要觀點如下：

一、3月大類資產回顧

衝突爆發並持續，雙方均未能在戰場上佔據絕對主導，霍爾木茲海峽被封鎖，經濟擔憂升温，聯儲降息預期被逆轉，特朗普言論反覆無常對市場帶來進一步干擾。

全球資產普遍遭遇衝擊，美股美債受滯脹風險打壓，商品在前期極端行情後出現去槓桿跡象，僅油價(供給衝擊)和美元(避險需求)獲得支撐。

二、4月大類資產展望

1、整體走勢

衝突第一波高潮過去，進入談判期+脱敏期，短期可交易反彈。但不宜過度樂觀，市場較難重現去年關税後的趨勢性上漲行情，且不排除仍有一跌。

(1)從市場點位看，本輪美伊衝突後，主要資產的跌幅遠低於去年關税衝擊，甚至不如常見的回撤案例，當前美股、美債、商品的點位均處於近半年的中性水平，市場更像是藉此事件完成了年初上漲後的壓力釋放，進一步上行空間或有限。

(2)基本面維度，一些核心矛盾仍有待解決。例如：通脹影響多大，聯儲是否降息，油價能否迴歸衝突前(當前仍在90高位)，AI的資本開支和營收問題，私人信貸的風險，戰爭是否推升財政赤字，等等。

(3)衝突以來，市場整體仍是基於特朗普TACO定價，而迫使特朗普和美國妥協的核心負反饋，來自金融市場的惡化，迫使其他國家介入調停的負反饋，來自油價的走高。但當前，美股和美債跌幅有限，油價中樞也遠未到俄烏衝突後的水平，是否足夠讓特朗普就範，尚存疑。不排除最終談判完成前，還需要一輪美股大跌/油價大漲的幫助。

2、機會提示

繼續提示美股科技的配置機會。當前估值大幅壓縮，科技相對大盤的估值溢價幾乎消失，但EPS預期持續上修，後續財報若超預期，可能出現強勁催化。若美股出現又一波下跌，建議積極增持。

風險提示：美國通脹上行超預期，美國經濟增長超預期，導致美聯儲貨幣政策繼續收緊，美元大幅升值，美債利率上行，美股繼續下跌，商業銀行破產危機，以及新興市場出現貨幣和債務危機。美國經濟衰退超預期，導致金融市場出現流動性危機，聯儲被迫轉向寬鬆。歐洲能源危機超預期，歐元區經濟陷入深度衰退，全球市場陷入動盪，外需萎縮，政策面臨兩難。全球地緣風險加劇，中美關係惡化超預期，大宗商品、運輸出現不可控因素，逆全球化程度進一步加深，供應鏈持續被破壞，相關資源爭奪惡化。