摩根大通集团

高盛

智通財經APP獲悉，摩根大通(JPM.US)週二公佈的第一季度業績超出預期，主要得益於其固定收益和投資銀行業務收入強於預期。LSEG數據顯示，營收505.4億美元，同比增長10%，高於預期的491.7億美元。淨利潤增長13%至164.9億美元，即每股5.94美元，高於預期的5.45美元。

利息收入攀升

近幾個月來，隨着美國勞動力市場韌性支撐工資增長並吸引更多借款人進入信貸市場，貸款需求有所回升。儘管利率仍然居高不下，但已從近期高位回落，這有助於提振貸款需求。

摩根大通第一季度淨利息收入增長9%至254億美元，超出預期。與此同時，該季度成本為269億美元，高於預期。摩根大通在2月份表示，預計今年支出約為1050億美元(不包括法律費用)，並在週二重申了這一數字。

儘管面臨經濟壓力，消費者支出總體保持穩定，使壞賬核銷保持穩定，並增強了銀行保持信貸流動的信心。包括摩根大通和美國銀行(BAC.US)在內的大型貸款機構反映了美國經濟的趨勢，為了解美國經濟提供了窗口。本季度，摩根大通美國消費者的財務狀況似乎較為穩定。借記卡和信用卡總支出較2025年第一季度增長了9%。逾期90天以上的貸款率略微下降至1.15%，而去年同期為1.6%。

然而，近幾個月來，美國經濟的韌性支撐了消費支出和企業活動，但隨着地緣政治緊張局勢加劇，前景變得更加不明朗。值得注意的是，該銀行下調了2026年全年淨利息收入指引，淨利息收入是銀行盈利的關鍵驅動因素，從之前的1045億美元下調至約1030億美元。

交易業務強勁

自特朗普贏得2024年美國大選以來，華爾街交易部門一直處於火熱狀態。他的政策舉措不斷衝擊着股票、利率和大宗商品市場，刺激了客户交易活動，也讓銀行從促成這些交易中獲利頗豐。

而今年在第一季度，對人工智能對軟件公司影響的擔憂以及伊朗戰爭結果的不確定性，擾亂了全球金融市場，引發了多輪拋售，使得交易部門異常繁忙。市場波動通常會提振大型銀行的交易業務，因為它會促使客户重新平衡投資組合、更積極地進行交易並對衝風險。

由於大宗商品、信貸、貨幣和新興市場交易活動增加，摩根大通第一季度市場收入增長20%至116億美元，是該行業績的關鍵驅動因素，正如華爾街競爭對手高盛(GS.US)一樣，後者週一公佈的季度業績也超出預期。該行的固定收益交易收入增長21%至70.8億美元，比StreetAccount的預期高出約3.7億美元。而股票業務收入飆升17%至45億美元。

聚焦併購交易

美國投資銀行預計今年將迎來強勁增長，他們密切關注大型人工智能和航天公司的鉅額上市，並寄希望於特朗普政府放鬆監管，從而推動併購交易的復甦。儘管市場波動導致對併購活動的預測較為謹慎，但銀行高管表示，企業對併購交易表現出濃厚的興趣。

摩根大通Q1投資銀行業務費用收入增長28%至28.8億美元，比預期高出約2.6億美元，主要得益於併購諮詢和股票承銷費用的增加。其中，併購交易顧問費用表現尤為突出，飆升82%至12.7億美元。股權承銷費用也增幅超出預期，達到4.72億美元，而債務承銷費用則略低於預期，下降了7%。

根據Dealogic的數據，摩根大通的投資銀行費用在第一季度同比增長28%，增幅位居同期全球銀行之首。併購交易總額突破1萬億美元。

在本季度的主要交易中，摩根大通擔任了科技巨頭亞馬遜370億美元債券發行的簿記管理人，並擔任AES宣佈的334億美元私有化交易的首席顧問。它也是軟銀旗下金融科技公司PayPay 3月份在美國8.8億美元首次公開募股的主要承銷商之一。

私募信貸問題

規模達1.8萬億美元的私募信貸行業一直是關注焦點，人們日益擔憂贖回請求和人工智能的影響將對該行業造成壓力。對銀行而言，這意味着投資者對其向該行業放貸提出質疑。今年早些時候，摩根大通下調了部分貸款的價值，這些貸款是該行向私募信貸基金髮放貸款的抵押品。

“從大局來看，私募信貸可能不會構成系統性風險，”戴蒙在本月初致股東的年度信中寫道。“當信貸週期到來時(這種情況終將發生)，所有槓桿貸款的損失總體上都會高於預期，與當前環境相比。這是因為信貸標準幾乎全面略有放鬆。”

從更廣泛的信貸層面來看，摩根大通第一季度為潛在不良貸款撥備的資金增加了1.91億美元，低於分析師的預期。具體而言，該行本季度減少了1.39億美元的消費者貸款虧損準備金，但增加了3.27億美元的企業貸款虧損準備金。

因此，另一個促成該行本季度業績超出預期的因素是：其貸款損失準備金低於分析師預期。該行信貸損失準備金為25億美元，比StreetAccount的預期低約5億美元，這表明摩根大通的借款人財務狀況依然良好。一年前，該行的準備金為33億美元。

伊朗戰火給前景蒙上陰影

過去幾個季度，美國銀行業受益於諸多利好因素，包括投資銀行和交易活動的復甦以及穩定的消費信貸。銀行的交易部門負責撮合證券買賣雙方併為其提供交易融資，這些部門從市場波動中獲利頗豐，而越來越多的企業客户正計劃進行併購以提升自身前景。

摩根大通是美國資產規模最大的銀行，也是全球市值最大的銀行。無論在金融領域還是實體經濟領域，摩根大通的業務都保持穩健，其首席財務官去年曾宣稱公司“火力全開”。然而，今年以來，市場卻因對最新人工智能模型可能帶來的顛覆性影響、私募信貸風險以及2月底爆發的伊朗戰爭的擔憂而動盪不安。

摩根大通首席執行官傑米·戴蒙表示，由於消費者和企業的支出以及債務償還，美國經濟在此期間展現出了韌性，但他同時指出，不確定性正在不斷增加。

戴蒙表示：“風險日益複雜，例如地緣政治緊張局勢和戰爭、能源價格波動、貿易不確定性、鉅額全球財政赤字以及高企的資產價格。雖然我們無法預測這些風險和不確定性最終將如何發展，但它們意義重大，也再次印證了我們為何要讓公司做好應對各種環境的準備。”