苹果

智通財經APP獲悉，隨着美東時間4月30日美股盤後發佈2026財年第二季度財報的日期臨近，蘋果(AAPL.US)正站在一個歷史性的節點上。這不僅是檢驗其核心產品iPhone 17系列後勁的關鍵時刻，更是公司宣佈CEO更迭計劃後的首份財報。在成本上升與地緣政治的不確定性中，華爾街正試圖從這份成績單中尋找庫克時代最後的榮光與未來的方向。

業績預期：告別Q1的狂歡，迴歸穩健增長

蘋果向來在Q1享有年末節日季與新品上市的雙重紅利，而Q2則被視為檢驗需求持續性的常規季度。在2026財年第一季度，蘋果剛創下了1438億美元的營收紀錄，每股收益達2.84美元，其中iPhone營收同比暴漲23%至853億美元，所有五個地理區域的營收均創下新高，且換機用户數量達到公司歷史最高水平。

與此同時，一季度服務業務營收達到創紀錄的300億美元，同比增長14%，廣告、雲服務、音樂和支付等領域均創下新高。而由於上年同期基數較高，Mac營收同比下降7%至84億美元;可穿戴設備營收因AirPods Pro 3供應受限而小幅下滑2%。

對於即將發佈的Q2，華爾街共識已趨於明朗。市場普遍預期，蘋果Q2營收約為1095億美元，每股收益為1.95美元。雖然環比有所回落，但相較於2025財年Q2的954億美元，同比增長預計仍將高達15%左右。

其中，iPhone預計仍將是主要收入來源;服務業務有望保持與第一季度大致相當的增速。Mac營收預計同比基本持平，但3月推出的MacBook Neo可能帶來小幅驚喜。

高盛對此給出了極為樂觀的判斷，不僅予以330美元的目標價，還預測營收將達到1103億美元，每股收益達2.00美元，超出華爾街平均預期。高盛認為，投資者對蘋果因內存成本上漲導致的利潤率擔憂“過於悲觀”。

高盛表示，蘋果具備更強的能力應對這些壓力，並補充道，“考慮到蘋果相對強勁的市場地位，我們認為當前市場的擔憂顯得過於悲觀”。

iPhone 17：中國“逆襲”與美國“升級”構築雙引擎

本次財報的最大看點依然是營收佔比過半的iPhone。綜合來看，iPhone 17在二季度的表現呈現出難得的“中美雙強”格局。高盛預計本季度iPhone營收將達566億美元，而摩根大通的預測更為激進，認為在iPhone 17強勁需求的推動下，這一數字可達595億美元。

根據Counterpoint Research的最新數據顯示，蘋果在中國市場展現出驚人的韌性。今年1月，中國智能手機市場整體萎縮23%，國內主要廠商銷量大幅下滑的同時，蘋果卻逆勢增長，創下近五年來1月份的最高市場份額。分析指出，標準版iPhone 17憑藉加量不加價的策略(如提升存儲和芯片性能)，成功卡位中國的補貼政策門檻，在收縮的市場中啃下了對手的份額。

與此同時，在美國市場，受疫情期間老用户換機潮的推動，利潤更高的Pro Max機型需求旺盛。Counterpoint分析師Maurice Klaehne指出，美國三大運營商的以舊換新補貼金額每台最高增加了約100美元，這使得Pro Max變得更易入手，而蘋果並未直接提供這些補貼。運營商將這些優惠設計為24至36個月的服務合約，將前期的設備折扣轉化為自身的長期訂閲收入——這可能意味着蘋果在硬件端仍能實現接近官方定價的收入。

分析指出，蘋果在中美市場的低價機走量、高端機賺利潤雙重結構，為其在本季度的營收構築了堅實的防線。

兩大隱憂：內存成本與關税變數

儘管需求端信號強勁，但利潤端面臨的壓力也是市場熱議的焦點。高盛在報告中表示，受AI基礎設施大規模建設影響，DRAM內存顆粒價格自2025年秋季開始飆升。庫克在上一財季的電話會議上已經預警，Q2毛利率將受到內存漲價“稍大一些的影響”。蘋果給出的毛利率指引為48%至49%。

傑富瑞分析師Edison Lee表示：“我們預計蘋果截至3月底的季度業績將略低於預期(也低於公司指引)，原因有三：1)前期庫存較高，導致出貨量低於終端銷量;2)受內存成本上升影響，iPhone毛利率將下降1個百分點。從長期來看，我們預計更高的內存成本將被其高端iPhone產品路線圖以及提價能力所抵消(預計到2029財年，平均售價的年複合增長率將達到12%)。”

摩根大通分析稱，面對這一壓力，蘋果可能會依託規模效應控制物料成本，同時通過在部分產品上進行温和提價(例如每1000美元提價約50美元)對衝成本。

此外，關税政策的搖擺依舊是供應鏈揮之不去的陰影。雖然美國最高法院此前叫停了部分緊急關税，但針對中國製造業的新一輪301條款調查已在進行中，這給極度依賴亞洲供應鏈的蘋果蒙上了一層不確定性。據悉，蘋果在第一季度承擔了14億美元的關税成本。

庫克謝幕倒計時，“交棒”與AI戰略受審

更具歷史意義的是，這是蘋果宣佈約翰·特努斯(John Ternus)將於9月1日正式接替蒂姆·庫克出任CEO後的首次財報會議。目前尚不清楚特努斯是否會在上任前出現在電話會議中，但可以確定的是，分析師將在電話會議上向庫克密集追問過渡細節及戰略轉向。

硬件工程出身的特努斯接棒，被機構解讀為蘋果重申“以設備體驗為核心競爭力”的信號。摩根士丹利認為，這次換帥更多是“進化而非變革”，蘋果的核心戰略不會發生劇烈偏移。

另一個必答題則是蘋果在人工智能(AI)領域的落後追趕。蘋果的Siri徹底革新已被推遲，與谷歌(GOOG.US)Gemini的合作也顯示出其自研大模型進度的遲緩。分析師渴望得知，蘋果何時能將Apple Intelligence從目前的“功能”轉化為實實在在的“收入”增長點。高盛指出，6月WWDC開發者大會更多關於AI計劃的細節，以及可能推出的史上首款摺疊屏iPhone，將是評估蘋果能否開啓新一輪“換機週期”的關鍵催化劑。