超微电脑

美国超威

智通財經APP獲悉，深陷多重風波的AI服務器製造商超微電腦(SMCI.US)在週二盤後交出了一份令市場暫時鬆一口氣的成績單。超微電腦以一份遠超市場悲觀預期的成績單，點燃了壓抑已久的做多情緒。儘管第三財季營收略低於市場預期，但公司調整後利潤率的大幅改善以及強勁的下季度業績指引，直接推動股價在盤後交易中暴漲約18%。

當日盤後交易時段，股價飆漲18.61%至33.01美元，成交量高達5410萬股，換手率逼近10%。儘管當日正股收盤仍微跌0.32%至27.83美元，盤後走勢一舉抹去了早盤的所有猶豫。這場反彈的"低壓背景"不容忽視。就在財報公佈前，超微電腦的股價正承受着巨大的結構性壓力：年初至今跌幅約5%，過去52周累計下滑13%。在財報前的最後三個交易日，成交量持續放大卻幾無方向，折射出市場在"法律炸彈"與"基本面預期"之間的極限博弈。

Q3盈利超預期、Q4業績指引亮眼

超微電腦第三財季實現營收102.4億美元，較去年同期的46億美元同比大增123%。然而，這一數字低於市場普遍預期的123億至124億美元區間。營收未達標的直接原因，被首席執行官梁見後(Charles Liang)歸結為"純粹的短期延遲"——部分客户的數據中心現場尚未接通部署所需的電力和網絡設施，導致收入確認被推後至未來季度。

營收不及預期並未觸發拋售，根源在於利潤端的驚豔表現。調整後每股收益(EPS)為0.84美元，遠超分析師預期的0.62至0.63美元。本季度最大的亮點還在於毛利率的修復——調整後毛利率達到了10.1%，不僅遠高於上一季度的水平，也大幅超越了分析師預估的6.75%。

市場的狂歡更多源於公司對未來利潤的信心。超微電腦提供的第四財季指引中樞遠超華爾街預期。公司預計營收將在110億至125億美元之間，調整後每股收益為0.65至0.79美元。相比之下，分析師此前預計營收為110.7億美元，每股收益僅為0.55至0.57美元。

該公司重申了對AI需求的樂觀態度，但將2026財年的全年營收預期從早前的“至少400億美元”修正為389億至404億美元。財務主管亦坦言，GPU和英特爾處理器短缺及內存價格上漲對業務構成實際制約。

梁見後在電話會議中強調，公司向“整體數據中心基礎設施提供商”的轉型正在加速，並特別指出其DCBBS(數據中心構建模塊解決方案)業務——集成芯片、網絡、冷卻及管理軟件——快速增長，預計未來幾年將貢獻超過25%的總利潤。

司法追責後緊急自救

真正將這季財報推向"信任投票"高度的，是籠罩公司逾六週的法律危機。

3月19日，美國司法部解封起訴書，聯邦檢察官指控三名個人——超微電腦聯合創始人廖益賢(Wally Liaw)、台灣辦公室銷售總經理張瑞滄及第三方中間商孫廷偉——共謀非法向中國出口受限AI服務器，涉案銷售金額高達數十億美元。消息曝光次日，超微電腦股價暴跌33%，六週內市值蒸發約三分之一。

財報電話會議上，梁見後以"感到震驚和悲傷"作開場表態。他強調公司並非案件被告，與英偉達、博通等核心供應商的業務分配未受影響，大部分客户關係依然穩固。

在治理層面，公司已採取一系列"自救"動作：

人事切割：廖益賢辭去董事會職務並行政休假，張瑞滄被停職，與孫廷偉的合約終止;

獨立調查：董事會正式啓動獨立調查，由獨立董事Scott Angel與審計委員會主席Tally Liu主導，聘請律所Munger, Tolles & Olson擔任法律顧問，諮詢公司AlixPartners提供法務會計支持。調查未設定完成期限;

合規官任命：緊急任命DeAnna Luna為代理首席合規官。Luna此前在英特爾公司擔任全球出口許可與分類總監，在Teledyne Technologies擔任全球貿易合規高級總監，擁有逾20年相關經驗;

內部審查：啓動全球貿易合規計劃內部審查，由法務長Yitai Hu主導，Luna向其彙報，審查結果直接提交獨立董事。

值得警惕的是，法律風波遠未塵埃落定。3月下旬，超微電腦的股東已提起集體訴訟，指控公司隱瞞對中國銷售的依賴、違反美國出口法規，構成證券欺詐。儘管超微電腦與英偉達均未被列為被告，但分析指出，客户將加強盡職審查，供應商亦可能收緊防護措施，甚至導致部分供應商限制組件供應並造成競爭損失。

供應鏈綁定英偉達下一代平台的攻守之道

在法律風暴之外，超微電腦的供應鏈護城河值得關注。今年1月CES大展期間，公司高調宣佈與英偉達擴大合作，針對後者下一代Vera Rubin平台推出定製化液冷解決方案，並擴大美國本土製造設施規模。梁見後強調，憑藉與英偉達的長期合作及"敏捷的構建塊解決方案"，超微電腦能夠"比競爭對手更迅速地將最前沿AI平台推向市場"。

這一佈局的核心目標清晰：鎖定英偉達Vera Rubin NVL72及HGX Rubin NVL8系統的首批交付資格，以英偉達至今仍穩固的AI算力生態地位為錨，在下一代AI基礎設施的卡位戰中搶佔先機。

與此同時，競爭格局正悄然生變。AMD通過與超微電腦的戰略合作，正擴大其在超大規模及企業AI基礎設施領域的覆蓋範圍。分析認為，若超微電腦的整合格局取得成功，AMD有望在2026年前在AI服務器市場奪取10%至15%的增量份額，雖不足以撼動英偉達的地位，卻足以鞏固其"可信第二極"的市場定位。

超微電腦一直是人工智能熱潮的主要受益者，憑藉其搭載英偉達圖形處理器的服務器，在人工智能蓬勃發展的浪潮中佔據了一席之地。它能夠快速構建和交付定製的高性能服務器，使其成為數據中心運營商和人工智能初創公司的首選供應商。

梁見後在財報電話會議上表示，市場對其更廣泛的數據中心和雲軟件套件的需求一直很強勁。他還補充説，公司在中國台灣、馬來西亞和荷蘭的工廠都在“積極擴大規模”。今年， Alphabet、亞馬遜、微軟和 Meta Platforms這四家大型科技巨頭在人工智能領域的總支出預計將超過 7000 億美元。

分析師將此次股價飆升定義為一場“如釋重負的反彈”。在經歷了長期的會計擔憂、出口管制指控以及大單流失傳聞後，超微電腦用一份證明其成本控制能力和核心AI基礎設施需求穩固的財報，重新贏回了部分投資者的信任。

但對於超微電腦而言，這份財報或許只是一個起點：真正的考驗，在於能否在下一季持續兑現利潤修復承諾，同時在法律與監管的重重圍堵中，守住來之不易的AI服務器市場份額。