Coinbase Global, Inc. Class A

Robinhood Markets, Inc. Class A

智通財經APP獲悉，Coinbase Global將於5月7日(週四)美股盤後公佈2026年第一季度財報。在加密貨幣市場自去年10月峯值持續回落的背景下，華爾街對這份財報的預期已降至異常保守的水平。根據FactSet彙總數據，分析師預計Coinbase Q1營收約為15億美元，範圍在13.9億至17.7億美元之間，同比下降約26%。調整後EBITDA預計約為4.55億美元，較2025年同期的9.30億美元下降約51%，創兩年來新低。

行業困境，比特幣價格回落

這一悲觀預期並非空穴來風。2026年第一季度，比特幣下跌22%，以太幣下跌41%，全球加密貨幣交易所成交量從2025年10月的峯值暴跌近48%至4.3萬億美元，創2024年10月以來最低水平。數據顯示，Coinbase Q1平均日交易量已降至2024年二季度以來最低。

Oppenheimer分析師已將Coinbase Q1交易量預估從2440億美元下調至2110億美元，並將總營收預估調整至14.8億美元，低於此前預測和華爾街共識。巴克萊分析師Benjamin Budish更指出，3月和4月的日交易量未出現明顯改善，其調整後EBITDA預估比華爾街共識低24%。

Robinhood先發預警，萬億市值蒸發

Coinbase的困境並非個案，其競爭對手Robinhood已於一週前率先拉響警報。

Robinhood於4月28日公佈的Q1財報顯示，營收10.7億美元，低於市場預期的11.8億美元;每股盈利38美分，低於預期的39美分。其中加密貨幣收入同比下降47%至1.34億美元。財報公佈後，Robinhood股價隨後下跌。

從市場總量來看，自2025年10月加密貨幣市場達到峯值以來，數字資產總市值已蒸發約1.6萬億美元。比特幣曾在2025年10月創下12.6萬美元的歷史新高，而截至2026年5月初已回落至約8.1萬美元附近，較高點仍下跌約35%。

不過，市場也出現了觸底企穩跡象。截至5月6日週三，比特幣價格持穩於略低於82,000美元的三個月高位，得益於美國現貨ETF連續多日資金淨流入(週二錄得4.67億美元)帶來的機構買盤支撐。K33 Research報告指出，比特幣30天平均資金費率已連續67天保持負值，為本十年最長，歷史上此類持續負費率往往出現在市場底部附近。但底部能否確認，仍需觀察後續交易量與價格的持續性。

裁員重組：14%員工出局，AI敍事雙重奏

在財報發佈前兩天的5月5日，Coinbase突然宣佈將裁減約700名員工，佔其全球員工總數約14%。CEO布萊恩·阿姆斯特朗在社交媒體X上解釋稱："兩種力量正在同時匯聚——加密市場再度進入修正階段，以及AI正在從根本上改變我們的工作方式。我們需要主動應對這兩種力量。"

重組舉措頗為激進。阿姆斯特朗表示，公司將"不設純粹的管理人員"，將組織層級壓縮至高管與剩餘4300名員工之間最多五層，並將工程師、設計師和產品經理的職責整合為部分團隊的單一角色，打造"AI原生小隊"。他寫道："過去一年，我看着工程師用AI幾天就完成過去團隊要幾周才能搞定的事。非技術團隊現在也能寫代碼上線，我們很多工作流程正在被自動化。"

Coinbase預計重組總成本為5000萬至6000萬美元，幾乎全部為員工遣散費和其他終止費用，大部分將在第二季度確認。

市場對此反應出現分歧。裁員消息公佈後，公司股價在盤前交易中一度上漲8%——投資者將此舉視為公司在市場低迷期主動控制成本的積極信號。但週二開盤後又回落超2%，顯示市場對AI替代人力的長期效果仍存疑慮。

事實上，Coinbase並非孤例。據Challenger, Gray & Christmas數據顯示，2026年1至3月，科技公司已宣佈裁員52050人，同比增長40%。包括Block、Meta、Oracle在內的多家科技巨頭在今年均宣佈了大規模裁員計劃，AI驅動效率提升已成為行業共識，儘管批評者認為AI在部分場景下作用被誇大。

這也並非Coinbase首次在寒冬揮刀。自2012年上線以來，該交易所在每次加密熊市都實施過裁員——2022年曾裁減約950人以應對當時的市場崩盤。然而與此前純粹的週期應對不同，此次裁員被賦予了更濃厚的結構轉型色彩，AI被明確列為兩大驅動力之一。阿姆斯特朗直言："最大的風險不是採取行動，而是不採取行動。"

收入結構重塑：從"交易依賴"到"訂閲造血"

儘管交易層面承壓明顯，Coinbase近年來積極推動的收入結構轉型卻已初見成效。Coinbase 曾多次挺過加密貨幣寒冬，如今已成功轉型，並積極尋求拓展收入來源，不再僅僅依賴散户交易費來維持生計。為此，該公司拓展了面向消費者的產品線，並向機構提供加密貨幣服務。

根據Q4 2025財報數據，公司訂閲及服務收入同比增長13%至7.27億美元，其中穩定幣收入同比大增61%至3.64億美元，USDC在平台上的平均餘額創下178億美元的歷史新高。Coinbase One付費訂閲用户已接近100萬，三年間增長逾三倍。

然而，管理層在2月對Q1的業績指引已顯謹慎——訂閲及服務收入指引中位數約為5.9億美元，較華爾街此前的7.475億美元共識預期低約27%。這意味着即使是非交易業務，也難以完全對衝市場下行的影響。

為了進一步降低對交易費的依賴，Coinbase正加速推進"全能交易所"戰略佈局。去年年底，公司宣佈將推出股票、代幣化股票、期貨和預測市場合約交易服務，試圖打造覆蓋傳統金融與加密資產的綜合平台。在機構端，通過收購衍生品交易平台Deribit，Coinbase的機構交易收入在Q4同比增長31%至1.85億美元。

這家大型交易所也即將在華盛頓特區與銀行業展開的遊説戰中取得勝利，這場遊説戰阻礙了一項具有里程碑意義的加密貨幣法案的通過。Coinbase正努力保護其向客户支付穩定幣利息的能力，而穩定幣利息是其關鍵的增長動力。分析師預計，Coinbase從穩定幣儲備中獲得的收入將比去年同期增長45%，達到3.27億美元。