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智通財經APP獲悉，在超大規模雲服務商紛紛轉向新的債務市場以籌集用於人工智能(AI)的資本支出之際，亞馬遜(AMZN.US)也加入了這一行列。據知情人士透露，亞馬遜正準備首次發行瑞士法郎債券。該公司已委託法國巴黎銀行、德意志銀行和摩根大通負責發行六部分、期限從3年到25年不等的瑞士法郎債券。

對於亞馬遜選擇發行瑞士法郎債券的原因，Union Bancaire Privee UBP SA固定收益董事總經理Apostolos Bantis指出：“瑞士市場仍然對高評級發行人保持穩定需求，同時投資者對知名美國企業發行人也有很強的認購興趣。”他補充稱：“一次性發行多個期限的債券，還能讓借款人觸達不同類型的投資者、籌集更多資金，並在市場窗口仍然開放的情況下，將發行讓利幅度控制在較低水平。”

AI軍備競賽推動發債狂潮

當下，AI引發的算力需求爆發式增長，推動科技巨頭陷入了“不投入就出局”的AI軍備競賽。數據顯示，亞馬遜、微軟(MSFT.US)、Meta(META.US)和谷歌(GOOGL.US)今年的資本開支規模升至7250億美元——主要用於AI數據中心設備，高於這幾家科技巨頭財報發佈前市場預期的6700億美元。在AI需求持續增長、芯片和數據中心成本上升的背景下，各大科技巨頭並未釋放削減投資的信號，反而進一步上調資本開支預期。

其中，亞馬遜公佈的年度資本支出計劃達到2000億美元，較2025年約1310億美元的資本支出增長超五成。此外，谷歌在財報電話會議上表示，預計2026年全年資本開支將在1800億至1900億美元之間，區間上下限均較此前提高50億美元。該公司同時預計，2027年資本開支還將“顯著增加”。微軟同樣在財報電話會上表示，預計2026年資本開支將達到1900億美元，這一數字遠超出市場平均預期的1175億美元。Meta則將2026年全年資本開支預期上調至1250億至1450億美元，區間上下限均較此前提高100億美元。

對於這些科技巨頭來説，龐大的投資計劃正在迅速消耗現金儲備，轉向債務市場融資成為必然選擇之一。為了給AI基礎設施投資籌集鉅額資金，這些科技巨頭正尋求美元債以外的多元化融資。高盛的數據顯示，超大規模科技公司自2024年以來，歐元、英鎊、瑞士法郎計價債券的發行量顯著上升。

Corpay首席市場策略師Karl Schamotta分析指出，當前美元債券市場競爭日趨激烈，企業轉向美國以外市場進行融資，同時也能滿足全球投資者對美國AI企業資產的配置需求。

據悉，亞馬遜在3月10日於美國債券市場分11個不同期限發行了總額達370億美元的債券之後，隔天便在歐元市場發行了145億歐元(以當天匯率計算約168億美元)債券。該公司還在去年11月完成了三年來首次美國本土發債，募資150億美元。

谷歌則在近日發行了其史上規模最大的歐元計價債券，並首次推出加元計價債券，總計募資近170億美元，進一步擴大了非美元融資的規模。事實上，自去年以來，谷歌已累計募資860億美元，其中近一半資金來自非美元貨幣融資。今年2月，該公司曾發行200億美元美元債券，創下自身最大規模美元債券發行紀錄，當時認購資金峯值達1030億美元，遠超募資目標。此前該公司還首次發行英鎊、瑞士法郎計價債券，持續豐富融資幣種。

此外，甲骨文(ORCL.US)也在2月發行了250億美元的美元債券。而Meta在去年10月就提交了300億美元發債計劃，用於AI基礎設施擴建。

一些數據可以直接表明這場AI引領下的債務融資規模有多龐大。截至2025年底至2026年初，與AI基礎設施相關的債務總額已膨脹至約1.2萬億美元。在摩根大通的美國高流動性企業債指數中，AI相關板塊佔比達到14%，正式超越美國銀行業，成為投資級債券市場中最大的單一權重板塊。

摩根士丹利預計，這些超大規模科技企業今年借款總額可能高達4000億美元，遠高於2025年的1650億美元，這將推動全球高評級債券發行量在今年達到創紀錄的2.25萬億美元。

投資回報仍是隱憂 債市已現疲態

在科技巨頭大規模發債的同時，儘管從債券市場的認購來看，債券投資者對科技巨頭AI投資邏輯信心較高，但也有部分債券投資者發出了對支出節奏過快、變現週期不確定性的質疑。有投資者指出，當前AI商業化變現仍有限，主要靠雲服務漲價與企業訂閲，回報週期拉長。若AI回報不及預期，大規模債務到期或引發再融資壓力，波及債市與股市。

與此同時，在如此大規模的AI債務狂潮之後，投資者已開始顯現出疲態。最直觀的例子便是，Meta在本月初發行一筆最高250億美元的投資級債券，峯值訂單簿約960億美元。這個數字看起來不小，但與去年10月同一發行人300億美元債券吸引的1250億美元需求相比，明顯縮水。

另外一些跡象包括，一家與軟銀集團相關的發行人，因需求不足被迫提高發行收益率才完成融資。投資者開始要求更強的保護條款——包括由谷歌提供“背書”，即在租户違約時保證數據中心租金照付。

部分投資者甚至直接拒絕某些交易。一位投資者表示，他們放棄了一筆甲骨文密歇根州數據中心140億美元的債券，原因之一是債券含有贖回條款，對債權人不利。

PGIM固定收益全球債券主管Robert Tipp表示：“歸根結底，這些公司正在大量出售債務，他們將不得不付出更高的代價來借錢。市場在企業利差大幅收窄至歷史低位之後，正面臨一堵憂慮之牆。”

摩根大通投資級債務資本市場全球聯席主管John Servidea則表示：“我們正在看到，對於這些融資，不同投資者重視什麼，他們如何評估風險和回報。我們看到這些交易需求相當旺盛，但隨着供給增加，我們預計交易條款和結構將持續演變。”

更重要的是，有分析指出，這場萬億美元規模的“AI舉債潮”正在將系統性風險進行跨界轉移。一方面是技術折舊倒掛風險。債市投資者目前面臨的最大隱患是“算力過時”。芯片迭代速度極快(如從H100到B200再到下一代架構)，如果現有GPU集羣迅速被淘汰，其資產壽命可能遠遠短於其揹負的10年期甚至30年期債務。

另一方面是風險轉移至信貸市場。過去，硅谷的技術冒險主要由風投和股市股東(股權)買單。如今，隨着債務規模激增，AI試錯的成本已經實質性地轉移到了購買高評級債券的養老金、共同基金和固定收益投資者身上。