英伟达

智通财经APP注意到，今年以来大部分时间里，芯片股一直在为大盘上涨提供主要动力。眼下，英伟达(NVDA.US)即将公布的财报，既可能验证这轮涨势仍有进一步空间，也可能给投资者本就已越垒越高的“忧虑之墙”再添一块砖。

这家人工智能半导体龙头将在周三收盘后公布业绩。华尔街普遍预计，芯片厂商的强劲财报季还将迎来又一个亮眼数字——因为大型科技公司仍在持续砸现金、建设AI基础设施。也正因如此，投资者真正要看的，是关于后续增长前景的信号。

持有英伟达股票的顾问资本管理公司投资组合经理乔安妮·费尼表示，“英伟达的业绩、指引以及电话会议上的讨论，能让投资者更有信心相信：这轮AI投入扩张不只是撑一个季度，也不只是2026年的事，而是会延续到2027年、2028年及以后，”“这会让人安心。”

所有人的目光都聚焦在英伟达的业绩上

但如果结果令人失望，则会坐实一部分投资者的担忧：该板块可能已经跑过头了。费城半导体指数年内已飙升约60%，却在周五与周一两个交易日累计重挫6.4%，通胀担忧压制了板块情绪。英伟达股价在2026年已累涨约18%，且自3月下旬触底以来反弹约34%，但最近三个交易日已回吐6.4%；不过它仍跑赢偏重科技的纳斯达克100指数(纳指100年内涨约14%)。

费尼，“遗憾的是，英伟达自己把市场期望值抬到了‘每个季度都要超预期并且上调指引’的位置——只要没做到，就会变成失望，”

尽管英伟达在2026年的表现相对没那么惊艳，但它仍是市场上“最大个股”：今年标普500指数7.4%的涨幅中，英伟达几乎贡献了五分之一。另有四家芯片公司——美光科技、博通、AMD与英特尔——也都跻身“2026年对标普500涨幅点数贡献最大”的前七名，这种“板块领涨集中度”在这一周期性行业里很少见。

从“AI现金浸透经济”的角度看，投资者当然有充分乐观理由：四大买家——亚马逊、Alphabet、微软与Meta——仅今年就计划砸下高达7250亿美元的资本支出，而2027年还会明显更多。

芯片是这笔支出里的重头戏，而英伟达在AI加速器市场仍握有压倒性份额。增长来得如此之快，以至于这只股票反而开始显得“便宜”。据汇编数据：市场对英伟达2027财年(截至当年1月)净利润的共识预期，过去三个月上调了13%，营收预期上调了12%;受此推动，英伟达当前股价对应不到24倍的远期盈利预期，远低于其约36倍的10年均值。

资管规模约5670亿美元的路博迈集团多资产联席首席投资官杰夫·布拉泽克表示，“估值问题是次要的，基本面增长叙事才是主引擎，但目前的估值水平谈不上让人不舒服，”他认为，英伟达的估值“让我们相对其盈利与现金流判断——这里并不像泡沫。”

本轮财报季里，多家芯片厂已交出“爆表”成绩：英特尔、AMD、德州仪器、恩智浦与慧荣均在公布业绩后录得两位数拉升。Bloomberg汇编数据显示：本季迄今93%的芯片股超预期，平均超预期幅度接近25%(上季仅约6.6%)。

但不管英伟达交出什么数字，想复刻那种“公布完立刻再跳涨”都不容易：其一，它的体量远大于同行，要真正拉动股价需要更夸张的买盘热情；其二，它要面对AMD等对手的追赶，同时核心客户Alphabet与亚马逊自研芯片也在起量、并形成实质竞争。

这也解释了为何英伟达已不再是“全市场最猛个股”——这个称号如今落到存储与存储器供应商头上，比如闪迪、希捷与美光等。

“说出来你可能不信，进入这次财报前的‘故事感’，反而不如市场上其他那些更性感的题材，”GLOBALT Investments资深投资组合经理托马斯·马丁表示，“但它(英伟达)可是个巨无霸。”

英伟达的增长前景虽然依旧强劲，但市场预期其增速在未来几年会逐步下行：公司2027财年营收同比增速约72%、2028财年约34%，此后还会继续放缓。

“叙事重点越来越转向‘增长能持续多久’，而不只是某一个季度的表现，”同样持有英伟达的Allspring全球投资投资组合经理、Empiric LT Equity团队负责人内维尔·贾韦里表示。他说自己会紧盯任何有关Blackwell芯片销售与下一代Rubin产品线需求的细节。

当然，就算交出一份强财报，也不保证英伟达次日一定涨：过去三次公布业绩后，股价都在第二天走弱——即便结果本身扎实。期权市场当前定价显示，这份财报后股价可能出现约±5.5%的双向波动；而按分析师给出的平均目标价推算，华尔街认为该股未来12个月还有约26%上行空间。

“如果英伟达能证明：新一代芯片正在快速起量，且可触达的市场规模比市场想的更大——因为扩张周期比预期更长——那将极大安抚投资者，让他们更安心地继续持有这批驱动AI建设的龙头，”顾问资本的费尼总结道。