赛富时

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智通財經APP獲悉，專注於客户關係管理(CRM)軟件領域的美國雲軟件巨無霸賽富時(CRM.US)給出的當前期間業績展望略低於華爾街分析師一致預期，無疑令那些自2月以來Anthropic引爆的“AI顛覆一切”悲觀基調籠罩之下本就非常擔心人工智能可能顛覆整個軟件行業的投資者們愈發感到不安。高盛跟蹤的13F數據顯示，在“AI顛覆一切”悲觀敍事主題的催化之下，對衝基金在第一季度大幅拋售軟件類股票的同時大舉提高半導體敞口，並且對衝基金半導體多頭權重升至高盛有記錄以來最高，而軟件權重降至2019年以來最低。隨着CRM軟件龍頭賽富時業績展望低迷，軟件股可能面臨新一輪劇烈拋售。

賽富時公司(即Salesforce)最新業績展望低於預期、RPO數據不及華爾街預期，觸發的並不只是單家軟件公司業績擔憂，而是投資者們對整個應用軟件板塊的集體質疑情緒：如果Claude Cowork、OpenClaw等AI Agent能夠直接完成客服、銷售、代碼、數據分析和後台分析等完整的傳統軟件工作流程，那麼傳統SaaS軟件廠商們按席位收費、按模塊擴張、依賴人工工作流的利潤增長模型乃至整個商業模式就會被徹底顛覆。因此，高盛資金數據流所顯示的全球對衝基金和共同基金自今年以來同步拋售軟件股進而轉向半導體，正是這種顛覆邏輯的資金表達。

賽富時美東時間週三在一份業績展望聲明中表示，預計在截至7月的第二財季，整體營收中值預期將約為113億美元(該公司給出的具體營收展望區間為112.7億至113.5億美元)，相比之下華爾街分析師們平均預期為114億美元——該預期甚至自2月以來有所下調。就第一財季業績指標而言，賽富時業績整體仍處於增長軌跡，但前瞻指標與二季度指引不足以化解“AI顛覆軟件股”的估值恐懼。 2027財年第一季度，該公司總營收111.33億美元，同比增長13%，高於市場預期約110.5億美元;調整後EPS為3.88美元，明顯高於市場預期約3.13美元。

該公司還報告稱，第一財季公司剩餘履約義務(即RPO)——衡量未來銷售額的重要指標——約為679億美元，同比增長11%，相比之下華爾街分析師平均預期為689億美元。下財季展望以及季度RPO指標未能達到市場預期，可謂凸顯出該公司正在積極推廣的Agentforce這一AI智能體工具，相比於風靡全球的Claude Cowork以及OpenClaw(曾用名：Clawdbot、Moltbot)在全球企業工作流病毒式蔓延而言，未能獲得大客户們積極認可。

從CRM霸主到AI時代壓力測試，軟件股估值邏輯被AI智能體重塑

賽富時公司是客户管理軟件領域的絕對領先軟件製造商，目前正承受着來自Anthropic等AI新生勢力的巨大壓力，需要證明其能夠在AI時代蓬勃發展。該公司正在推廣Agentforce，這是其自有的聚焦於代理式AI工作流的AI智能體工具，旨在無需人工監督即可處理客户服務等一系列企業核心經營任務。不過，有媒體在上週報道稱，該AI智能體產品的能力並不總是與賽富時的廣告營銷宣傳相匹配。

由於業績展望與RPO不及預期，該公司股價在美股盤後交易中一度下跌近4%，截至週三交易日收盤股價收於177.510美元。該公司股價今年以來已大幅下跌約33%，這一跌幅與ServiceNow Inc.和Adobe Inc.等其他傳統軟件巨頭們的跌幅相似，大幅跑輸標普500指數以及納斯達克100指數。

賽富時股價自今年以來累計跌超30%可謂反映了“傳統軟件/互聯網運營公司在AI時代面臨更高增長證明門檻”。2月以來的“AI顛覆一切”悲觀基調主要因市場愈發擔心類似Claude Cowork以及OpenClaw爆火且病毒式蔓延的AI代理工作流可能削弱基於SaaS席位訂閲營收模式的整個軟件帝國，軟件股因此在2月期間遭遇了罕見拋售，並且拋售行情此後接連上演，並且迅速蔓延到網絡安全、線上教培、傳統金融領域、保險、房地產、交通運輸系統以及其他任何看起來是席位營收模式或者勞動密集型商業模式的行業——市場認為這些行業將被AI徹底顛覆。

賽富時管理層目前預計Agentforce將貢獻12億美元年度營收，稍微高於2月的8億美元。該公司表示，賽富時軟件平台內AI大模型的整體使用量較上一季度增加了一倍以上。

業績報告還顯示，Agentforce與Data 360合計ARR接近34億美元，同比增長逾200%;Agentforce與Slack累計交付38億個Agentic Work Units，環比增長111%;累計處理Token超過28.6萬億個，環比增長152%;Data 360單季攝取52萬億條記錄，同比增長136%，其中Zero Copy攝取35萬億條，同比增長277%。

隨着Claude Cowork以及OpenClaw這類AI智能體愈發滲透至企業運營端，市場要求賽富時更快證明：Agentforce能夠成為AI時代的新入口，而不是被AI原生智能體繞過。很明顯，賽富時AI相關業務確實是亮點，但當前業績預期以及萬眾矚目的RPO指標未能實現市場一致期待，凸顯出賽富時AI驅動的增長軌跡還沒有大到足以扭轉“AI顛覆一切”的悲觀敍事。

Agentforce不是普通聊天機器人，而是賽富時公司想把CRM、Data 360、Slack和企業工作流升級成“AI Agent執行層”的產品。 其目標就是讓AI智能體替人處理客户服務、銷售跟進、數據查詢、工單流轉等任務。

因此Agentforce本質上就是賽富時面向企業代理式AI工作流的AI智能體平台/工具：它主打可定製的自主AI Agent，連接企業數據，並在銷售、客服、營銷、商務等場景中自動回答問題、執行動作、推進任務。賽富時官方也把Agentforce描述為“proactive, autonomous AI application”，並稱其可讓企業構建能跨業務流程採取行動的自主AI代理。

賽富時執行副總裁Mike Spencer在接受採訪時表示：“一些客户對AI越來越放心，這有助於提振公司業績。我們正在看到一定程度的採用和使用，而這正在錨定加速。”

截至4月30日的財務季度，賽富時總營收增長13%，至111.3億美元。這一結果受到11月收購數據軟件公司Informatica所帶來的4.44億美元營收所推動。根據機構彙編的數據，不包括部分項目的利潤為調整後每股收益(EPS)3.88美元，高於分析師平均預期的約每股3.13美元。

來自華爾街金融巨頭巴克萊銀行(Barclays)的分析師Raimo Lenschow在一份報告中寫道，Agentforce的表現明顯未能提振整體數據。“我們不確定這是否足以推動有意義的市場反應。”Lenschow表示。

賽富時首席財務和運營官Robin Washington在聲明中表示，該公司仍預計今年下半年營收在AI智能體推動之下增長將加速。

本月早些時候，該公司表示，將提供較少關於具體產品相關營收的詳細信息。現在，該公司將按兩個主要類別報告業績增長數據：應用程序，以及基礎設施和數據。賽富時管理層表示，在不計入匯率波動影響的情況下，應用程序類型營收增長7%，而基礎設施和數據營收增長23%。

“AI顛覆一切”恐慌席捲軟件行業!Anthropic估值狂飆背後是智能體時代的軟件應用層重定價

Anthropic引領的“AI顛覆一切”敍事之所以重創Salesforce，核心在於市場擔心傳統SaaS的“按席位收費 + 人工工作流 + CRM系統入口”模式，正在被AI Agent重新定價。當Claude Code、Claude Cowork類工作智能體、OpenAI Agent等智能體產品開始直接完成銷售、客服、代碼、文檔、數據分析等任務時，投資者們非常擔心企業不再為大量SaaS席位付費，而是轉向“按任務/Token/結果付費”的AI原生工作層。

從軟件工程角度看，Claude Code/Claude cowork這類Agent的威脅不是“替代一個CRM數據庫”，而是替代用户與軟件之間的操作層：過去銷售人員、客服人員、運營人員需要在Salesforce裏點擊、錄入、查詢、建報表、觸發流程;未來AI Agent可能直接調用API、讀取企業數據、生成行動建議並自動執行任務。也就是説，賽富時真正面臨的不是數據庫被替代，而是“交互界面、自動化邏輯和工作流控制權”被AI Agent上移。

一些學術研究也顯示，Claude Code這類Agent具備運行命令、編輯文件、調用外部服務和循環執行任務的架構特徵，這正是Agentic AI能夠侵入傳統企業軟件工作流的技術基礎。

企業們對於提高效率和降低運營成本的迫切需求，在近期可謂極大力度推進AI應用軟件兩大核心類別——生成式AI應用與AI智能體的廣泛應用。其中，自主執行各種繁瑣與複雜任務的AI智能體(即AI代理，AI Agent)極有可能是未來十多年的AI應用終極大趨勢，AI智能體的出現，意味着人工智能開始從信息輔助工具演變為高度智能化的生產力工具，這也是為何Anthropic估值能夠狂飆至1萬億美元進而超越OpenAI。

Anthropic重磅推出的AI智能體工具可謂是今年2月軟件股開始出現恐慌性拋售的重要導火索，但更準確地説，不是Anthropic“單獨顛覆了整個軟件股”，而是它的Claude代理式AI工具讓市場突然意識到：大模型公司正在從“底層模型供應商”徹底顛覆企業應用層，可能蠶食專注於法律、銷售、營銷、數據分析、低代碼編輯等諸多細分領域的傳統SaaS軟件公司利潤池。

AI顛覆敍事撕裂科技股，資金用腳投票：對衝基金大舉拋售軟件、涌入半導體

當前市場正在把AI從“軟件提效工具”重新定價為“軟件商業模式的破壞者 + 半導體資本開支的放大器”。這也是為什麼高盛13F數據追蹤顯示一季度美國對衝基金與大型共同基金達成罕見共識——即大規模拋售軟件、涌入半導體，將半導體多頭權重推至歷史新高點位。

全球資金正在積極押注全球AI價值鏈中邏輯更硬、更稀缺、更難被替代的環節，而不是仍需證明Agent時代商業模式韌性的傳統應用軟件，凸顯出“拋售軟件、涌入半導體”投資策略堪稱是當前股票市場投資領域的最完美答案。

高盛跟蹤的13F數據顯示，機構正在大幅降低軟件敞口、提高半導體敞口：對衝基金半導體多頭權重升至有記錄以來最高，而軟件權重降至2019年以來最低;共同基金軟件倉位降至2012年以來最低，剔除微軟後，共同基金相對軟件超配半導體的幅度也達到2012年以來最大。換句話説，資金正在從“可能被AI Agent重構的應用層”，流向“AI Agent必須依賴的算力底座”。

從工程角度看，這一輪換倉有明確技術基礎。AI Agent能力越強，各大企業對於AI GPU/AI ASIC主導的推理算力，以及數據中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存儲、AI PCB、液冷系統、先進封裝設備、燃氣輪機、數據中心光互連繫統等AI算力密切相關半導體需求就越大;而軟件公司越要證明自己不是被Agent替代，就越需要採購更多算力、接入更強模型或者用AI算力基礎來重構產品架構。這意味着“AI顛覆軟件”的另一面，恰恰是“AI強化芯片需求”。軟件股承受的是估值模型被重寫的壓力，半導體股則享受的是資本開支可見度、供應緊張和盈利上修的三重支撐。

摩根士丹利表示，AI算力軍備競賽進入系統級擴張階段，該機構對於2026年美國大型科技巨頭們資本開支預期從一年前的4330億美元大幅上修至8050億美元，2027年資本開支則有望達到1.1萬億美元較此前預測的9500億美元再度上調，並且預測到2028年，接近3萬億美元AI相關基礎設施投資將流經全球經濟，而且超過80%的支出仍在前方。

大摩的最新預期可謂凸顯出AI算力基礎設施層面的供應鏈瓶頸已經從“大規模購買GPU/ASIC”擴展到“力爭同時解決數據中心電力設備、液冷散熱、數據中心CPU、DRAM/NAND/HBM、光通信/光互連、高性能網絡互連、變壓器、燃氣輪機等整套完整鏈條的AI數據中心交付流程”。