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博通

智通財經APP獲悉，6月1日，Alphabet(GOOGL.US)拋出一枚重磅炸彈：計劃通過股權融資籌集800億美元——堪稱硅谷歷史上規模最大的股權融資案之一——為AI基礎設施擴建補充彈藥。第二天，來自奧馬哈的“綠燈”同時亮起：巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋宣佈以100億美元錨定投資者身份入局，這筆資金將以每股A類股351.81美元(折價約6%)進行定向增發。此舉無疑增加了AI投資的熱度，分析師也對此進行解讀。

800億美元股權融資真正的背景，是Alphabet已為此制訂的超級資本開支軌跡。2026財年，Alphabet預計全年資本支出將在1800億至1900億美元區間，這一數字較2025年914億美元的實際支出近乎翻倍。而更令人咋舌的是，根據Alphabet首席財務官Anat Ashkenazi在4月財報電話會上預告的信息，2027年的資本支出將“顯著高於”2026年1900億美元的上限。彭博情報分析師Mandeep Singh估算，Alphabet在2027年的資本性支出或將一舉跨過3000億美元的門檻，屆時可能超過Alphabet自身的運營現金流規模——以一年度3000億美元的實物資本注入來支撐AI版圖，這在科技商業史上是前所未有的舉動。

Alphabet並非孤例。根據多家機構的行業數據彙總，四大超大規模雲服務商——亞馬遜、Alphabet、微軟與Meta——在2026年的合計AI相關資本支出總額預計將超過7000億美元。其中亞馬遜一枝獨秀，預計2026年資本支出達到2000億美元;微軟當前運行率指向約1500億美元;Meta緊隨其後，將支出指引上調73%至1150億至1350億美元之間。這些巨量資本的涌入正在導致“算力、電力和網絡資源”三大瓶頸資源被巨頭集中鎖定，其影響將貫穿整個2030年代。

供應鏈的狂歡：從TA半導體到光學互聯的“錢流”邏輯

6月2日當天的市場動向印證了Alphabet這800億美元資本“閥門”的釋放效應。TPU供應主合作方博通(AVGO.US) 漲4.7%。雙方自2010年代便開始深度綁定：博通為谷歌定製AI ASIC(特定應用集成電路)並大規模供應集羣內部署的高吞吐量以太網交換芯片。而邁威科技(MRVL.US)的32%單日暴漲背後，有一條更關鍵的長線邏輯——據4月份多篇外媒報道，谷歌已與邁威科技展開深入談判，計劃共同開發新型AI內存處理單元及下一世代TPU的部分計算模塊。若最終協議達成，谷歌將首次在TPU核心架構上尋求除博通之外的“第二供血點”，這對邁威科技的新芯片業務而言是無法忽視的重磅增量。英偉達CEO黃仁勳不久前剛剛公開預測邁威科技有可能成為“下一家萬億美元公司”，理由是AI數據中心的光互聯和高速網絡需求將以遠超市場的預期放大，而這一基礎設施層的“管道商”——包括邁威科技、Coherent(COHR.US)、Lumentum(LITE.US)、Arista Networks(ANET.US)等——將在全球算力擴張週期中作為槓桿效應最大的受益者。

台積電(TSM.US)同樣受益。作為全球唯一能夠穩定量產先進製程AI芯片(3nm至未來的2nm乃至A16埃米級節點)的供應商，台積電2026年第一季度營收已達創紀錄的356億美元，同比增長35%，並預計AI芯片營收在2029年前的複合年增長率將維持60%以上。當谷歌、亞馬遜、AMD等紛紛加註自研芯片項目時，台積電成為了所有競賽路線圖無法繞過的“唯一節點”。

Seeking Alpha 分析師YR Research表示：“台積電仍然是谷歌不斷增長的資本支出的最大受益者之一，它或許是唯一一家對哪個模型提供商或哪個芯片廠商獲勝持中立態度的公司。”

華爾街看法

對股東而言，一筆800億美元的股權融資是一次難以被忽略的稀釋事件，而Alphabet在消息公佈後股價暴跌的表現，直觀地反映了投資者對EPS攤薄的本能排斥。然而，更多長線觀點正在試圖調和這種衝突。匯豐分析師Paul Rossington在週二發佈的報告中維持了對Alphabet的“買入”評級，僅將目標價從略高水平調降至420美元，他指出Alphabet處於“AI受益中的獨特位置”——沒有哪家公司能同時在一個價值數千億美元的廣告雲基本盤、近十年積累的TPU架構與一個462億美元雲積壓訂單基礎上擁有如此綜合優勢。據其估算，截至2026年第一季度末，谷歌雲積壓訂單額(不含TPU硬件銷售收入)已達到約3660億美元，而去年同期為1080億美元——3倍以上的增幅佐證了“需求超過供給”不是辭令，而是現實。

富國銀行分析師Ken Gawrelski則詳細測算了成本支出流向。據其估算，為滿足雲客户激增的需求，谷歌需要將其現有機羣中近60%的算力容量從內部用途遷移至谷歌雲外部客户使用。他還預測，谷歌在2027年的9.3吉瓦新增計算容量可能仍然“偏於保守”，需要進一步擴大裝機速度。多空角力恰恰意味着：800億美元不是信心的透支，而是一場巨大的算力號角。

此外，還有一重暗線正在悄悄改變整個資本市場對新股發行的預期。Alphabet此次融資極大概率會啓動一個“虹吸效應”，分流原本投向OpenAI、Anthropic等大型AI模型公司鉅額IPO輪次的資金池。在機構投資組合中，“AI主題頭寸”的配置空間是有限的。當谷歌承諾在其自建算力基礎設施上投入800億美元新股本時，部分基金經理可能在邊際上削減對其他尚未上市或估值極高模型廠商的敞口——這或將成為未來數月IPO市場波動的一個重要潛在變量。

華爾街對Alphabet此次融資的另一個反應是“重新計算AI經濟學的賬本”。Seeking Alpha分析師Julia Ostian指出，“即使在AI狂熱退潮、企業削減token消耗量的情況下，雲服務商仍然可以動用這部分算力容量服務於其他客户需求，或以租賃模式減輕自身冗餘成本”——這意味着Alphabet的大規模算力投資不是一場非贏即輸的賭博，而是一種具有不對稱風險收益比的前置投入。

Ostian補充道：“至於這筆鉅額資本支出的受益者，博通和台積電無疑是最明顯的，英偉達也位列其中，它仍然佔據了資本支出總額的大部分。Celestica是另一家為Alphabet生產數據中心硬件的關鍵廠商。隨着GPU和TPU無法獨立運行，CPU開始受到重視——AMD和英特爾將從中受益。”

但對股東而言，這種“前置”的高度集中成本負擔，正在使科技行業發生一個深刻的邏輯變化。從“技術優勢”到“資本優勢”的主導權爭奪戰正在全球範圍內加速上演。在這場戰爭中，現金儲備、融資能力和債務容量或許比芯片規格參數本身更加重要。大額支出引導的集羣建完，依然可以被其他廠商租用;反之，若不在今日投下巨資，則極有可能在3年內面臨算力短缺、模型延遲偏高的競爭失位。在AI從“誰模型參數最大”到“誰能以最大規模服務最多用户”的關鍵階段，單點技術上領先可能最終不敵基礎設施上的先發及規模優勢。

800億美元股權融資不會是硅谷的孤例。預測顯示，到2027年，僅四大科技巨頭在AI基礎設施上的合計資本支出就有望超過1萬億美元，2020年代末更可能翻倍。對於Alphabet而言，聯手伯克希爾哈撒韋完成人類商業史上最激進的算力押注，可能是一場劃時代的豪賭。但對於那些在AI算力鏈條上佔據卡位優勢的供應商來説，AI的資本故事才剛剛開啓序章。