博通

智通財經APP獲悉，人工智能(AI)定製芯片巨頭博通(AVGO.US)又一次交出了超出預期的業績，但備受關注的AI芯片營收指引卻令人失望，這表明該公司在快速增長的AI芯片領域爭奪市場份額的進展可能比市場預期的更為緩慢。受此影響，截至發稿，博通週三美股盤後大跌近13%。

財報顯示，在截至5月3日的2026財年第二季度，博通實現創單季最高紀錄的營收222億美元，同比增長48%——較上一季度的同比增速29%大幅提升，高於分析師平均預期的221億美元;Non-GAAP淨利潤為121億美元，同比增長55%;調整後的每股收益為2.44美元，高於分析師平均預期的2.39美元。

按業務劃分，受益於AI芯片需求火熱的半導體解決方案業務營收同比增長79%至150億美元，高於分析師平均預期的146億美元;基礎設施軟件業務營收同比增長9%至72億美元，略低於分析師平均預期。

博通總裁兼首席執行官陳福陽表示：“博通第二季度營收、營業利潤和自由現金流均創歷史新高，這主要得益於AI芯片營收的加速增長和強勁的運營槓桿作用。第二季度AI芯片營收達108億美元，同比增長143%，超出預期，這主要得益於市場對定製AI加速器和AI網絡產品需求的增長。”

業績指引方面，博通預計，第三季度營收約為294億美元(相當於同比增長84%)，高於分析師平均預期的286億美元。但對於業績增長核心的AI芯片，博通預計，第三季度AI芯片營收約為160億美元(相當於同比增長超200%)，低於分析師平均預期的172億美元，且部分更樂觀的買方預期更高。該公司還預計，2026財年AI芯片營收約為560億美元，同樣低於分析師平均預期的576億美元。這導致博通公佈財報後股價在週三美股盤後大跌。

有分析認為，市場不是在質疑博通AI芯片業務是否增長，而是在重新評估其增長速度是否足以匹配過去數週被快速抬升的股價和估值——在財報發佈前的五個交易日內，受AI樂觀情緒推動，博通市值增加了約2700億美元。

博通的半導體解決方案業務是市場最關注的AI主線所在。博通深度參與大型雲廠商的定製ASIC/XPU芯片，同時在數據中心網絡芯片、以太網交換芯片等環節擁有強勢地位。從第二季度業績來看，對博通AI硬件和網絡基礎設施的需求仍然強勁，至少並未出現市場擔心的放緩跡象。

博通第二季度的AI芯片營收佔當季總營收的近一半、佔半導體解決方案業務營收的近70%。AI芯片營收佔比越高，投資者對其增長彈性的要求就越高。過去市場願意為“AI業務正在高速增長”買單。而如今，在博通股價大漲之後，市場更希望看到該公司“AI業務繼續加速、訂單能見度進一步拉長、新客户或更強指引出現”。這使得業績評判標準被明顯抬高。

據悉，博通已經與包括谷歌(GOOGL.US)、Anthropic以及Meta Platforms (META.US)等企業簽署並擴大長期合作協議。不過，市場仍在關注這些合同究竟會在各個季度確認多少收入，而非僅僅作為未來多年積壓訂單的一部分。

與此同時，博通還開始在AI芯片採購融資方面承擔更重要角色。據知情人士透露，阿波羅全球管理公司與黑石集團正在籌劃一項規模約360億美元的債務融資交易，以幫助Anthropic支付由谷歌使用、並由博通參與開發的AI芯片費用。知情人士表示，博通將為該交易中最大部分的付款提供擔保。

在財報發佈後的分析師電話會議上，陳福陽表示，與阿波羅全球管理公司與黑石集團的合作安排不僅能幫助Anthropic滿足AI算力需求，也將支持其競爭對手OpenAI擴展AI計算能力。他表示，該合作計劃將在2028年前部署超過20吉瓦(GW)的計算能力。

博通已經開始向OpenAI交付芯片，並有望於今年晚些時候進入更大規模生產階段。陳福陽在電話會議上表示，公司已簽署合同，將於2027年部署1.3吉瓦計算能力。這是去年與OpenAI達成的協議的一部分，該協議目標是在2029年前累計部署10吉瓦算力。

博通還將在2028年底前為Meta部署3吉瓦計算能力。陳福陽表示，其中首批1吉瓦訂單將於明年下半年開始交付。他補充稱，與Meta的合作不僅包括AI加速器，還涵蓋網絡連接芯片。

與此同時，博通的基礎設施軟件業務提供了更穩定、可預測的訂閲和企業軟件收入，同時提高了公司整體盈利韌性。不過，投資者當前對博通的定價仍主要由AI芯片業務決定。軟件業務即便穩定，也難以抵消投資者對AI增長彈性和AI芯片營收指引的高要求。

總的來説，博通第二季度業績證明了AI需求依然強勁，營收及盈利均略好於市場預期。但鑑於博通近期股價的強勁漲勢、以及市場對其AI芯片業務的高度期待，這種程度的超預期並不算“驚豔”。對當下的博通而言，市場看重的不只是“高於預期”，而是“高出多少”。