洛克希德马丁

诺斯罗普格鲁曼

智通財經APP獲悉，中東地緣衝突持續發酵，但美國國防板塊卻並未如部分投資者預期的那樣走強。相反，自伊朗戰爭爆發以來，主要國防承包商的股價普遍下跌13%至26%。伯恩斯坦分析師指出，推動國防股上漲的短期催化劑正在消退，在11月中期選舉之前，板塊缺乏重新吸引資金流入的動能。

自伊朗戰爭爆發以來，市場曾普遍預期，地緣緊張局勢升温將直接利好美國國防股。然而，現實走勢卻與預期背道而馳。

截至6月初，洛克希德·馬丁(LMT.US)累計下跌約13%，諾斯羅普·格魯曼(NOC.US)跌幅超過20%，雷神技術(RTX.US)同樣錄得兩位數跌幅，區間下挫約26%。儘管美國國會仍在討論提高軍費預算，且特朗普政府提出了高達1.45萬億美元的國防開支計劃，但國防板塊整體表現明顯弱於大盤。

伯恩斯坦：資金輪動是主因，基本面未惡化

針對這一反常走勢，伯恩斯坦分析師道格拉斯·哈內德(Douglas Harned)在6月2日發佈的研報中表示，國防股下跌的主因並非行業基本面惡化，而是市場資金的板塊輪動。

“在伊朗衝突爆發之初，國防股的估值已處於歷史高位附近，”哈內德寫道，“這使得板塊在面對投資者轉向高增長機會時顯得格外脆弱。”

他指出，隨着投資者將目光投向營收增速更快的科技、消費等板塊，國防股的資金被持續抽離。不過，他也坦言，此番拋售的幅度仍超出了伯恩斯坦此前的預期。

基本面尚可但吸引力下降，選舉前缺乏催化劑

“我們認為國防行業的基本面依然堅實，”哈內德表示，“但當前估值水平下，對於那些追求更高營收增長機會的投資者而言，國防股的吸引力已明顯下降。”

伯恩斯坦維持對行業基本面的“穩健”判斷，但承認短期內缺乏足以重燃市場熱情的催化劑。分析師預計，在11月國會中期選舉之前，這一局面難以改變。

哈內德直言：“目前最大的問題是，在選舉之前我們看不到任何有力的催化劑能為國防股注入新動能。”

市場另一層擔憂在於：若民主黨在國會一院或兩院贏得多數席位，可能會推動削減國防開支。對此，伯恩斯坦提出了不同看法。

哈內德指出，歷史經驗表明，在地緣政治威脅持續高企的背景下，國會由哪個政黨控制，對軍費預算的實際影響微乎其微。“投資者可能高估了選舉帶來的政治風險。”

長期仍看好，但營收轉化存疑

從更長期視角看，伯恩斯坦對國防板塊保持積極態度。即使國會最終縮減特朗普提出的1.45萬億美元國防計劃，該機構仍預計國防開支將從當前水平進一步上升。

不過，伯恩斯坦也提醒投資者關注一個關鍵問題：更高的國防預算，能在多快時間內轉化為承包商的營收增長?

研報指出，許多承包商在導彈生產、造船等關鍵領域已接近滿負荷運轉。這意味着，即便軍費訂單快速增加，產能瓶頸也可能限制營收兑現的速度。

短期來看，國防股正面臨“催化劑空窗期”與資金輪流的雙重壓力。中期選舉前板塊或難有趨勢性機會。但從基本面與長期軍費趨勢來看，伯恩斯坦並未轉向悲觀。投資者當前需權衡的是：估值消化與產能瓶頸之間的時間差，以及選舉後政策路徑的明朗化。