SPAC与新发行主动型ETF

智通財經APP獲悉，埃隆·馬斯克旗下SpaceX計劃於6月12日在納斯達克掛牌上市，股票代碼為“SPCX”，此次交易有望締造史上規模最大的IPO。該公司計劃通過IPO籌集750億美元，是此前紀錄保持者的兩倍多。

這場IPO將成為資本市場年度盛事，投資者將得以入局馬斯克打造太空 + AI 複合型巨頭的宏大藍圖。馬斯克提出一系列擴張規劃，包括在太空建立數據中心，這些規劃極具想象力，但落地耗資龐大、風險突出，且多數項目要歷經多年才能兑現收益。

下文梳理SpaceX 本次IPO的關鍵看點：

SpaceX估值達1.77萬億美元，分析師“潑冷水”

根據提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件，SpaceX計劃以每股135美元的價格發行約5.556億股股票。按此價格計算，SpaceX的市值將接近1.77萬億美元。

據悉，SpaceX此次採用固定發行價方式定價，而非美國大型IPO慣例的先公佈價格區間、再通過路演詢價的方式，這在美國市場較為罕見，在亞歐市場則更為普遍。

SpaceX計劃通過IPO籌集750億美元，這將打破沙特阿美在2019年創下的294億美元的紀錄。

最大的疑問在於，如此高昂的估值能否在二級市場站穩腳跟。分析師通常依據企業未來盈利、成長性、行業競爭格局與利潤率來測算公司價值，但估值定價本就沒有統一標準。尤其在牛市環境下，投資者往往脱離基本面，願意為個股支付偏高的溢價。

部分投資者認為，SpaceX太空業務前景廣闊，足以支撐遠超當期財報所能匹配的估值。但SpaceX旗下xAI業務面臨嚴峻挑戰，或削弱公司整體投資吸引力。

分析師在SpaceX上市前頻頻“潑冷水”。晨星公司直言不諱地表示，SpaceX的目標估值過高，真實估值可能不到目標估值的一半。晨星分析師Nicolas Owens的折現現金流模型預測SpaceX的估值僅為7800億美元，其中，SpaceX的太空發射和星鏈互聯網業務價值為6110億美元，而人工智能業務價值僅有1700億美元左右。簡而言之，投資者不應該以IPO價格買入SpaceX股票。

專注私募股權、創投的金融數據公司PitchBook認為，SpaceX合理估值為1.5萬億美元，其餘是太空、AI敍事與“馬斯克光環”的溢價。資深研究分析師Franco Granda給予星鏈約1.2萬億美元、發射及其他業務約3000億美元的估值，額外的敍事溢價“顯得有些過於樂觀甚至荒謬”。

SpaceX上市融資背後：xAI每月燒掉10億美元

儘管依靠星鏈衞星寬帶業務，SpaceX已實現可觀的現金流，但該公司仍需更多資金來實現其宏偉目標。SpaceX已表示，IPO募集資金將用於擴展公司的人工智能計算基礎設施、提升太空基礎設施和火箭性能，以及擴大衞星星座規模等。

SpaceX原本可以選擇繼續在私募市場籌集資金，而非選擇上市。但據知情人士透露，隨着今年2月收購xAI，該公司的資金需求似乎大幅增加。xAI每月消耗約10億美元現金，用於支付包括訓練人工智能模型在內的計算基礎設施費用。

IPO文件顯示，SpaceX的AI部門(包括xAI)去年運營虧損64億美元，2026年前三個月則虧損近25億美元。不過，SpaceX剛剛達成一項協議，Anthropic PBC將每月向其支付12.5億美元用於購買人工智能算力，該協議有效期至2029年5月。

此外，作為一家上市公司，SpaceX可以利用更廣泛的市場籌集資金，助力其人工智能業務在競爭對手OpenAI 和Anthropic上市前搶先完成資金儲備。據報道，OpenAI 和Anthropic有意在今年完成上市，目標融資規模均達數百億美元。

Wedbush Securities全球科技研究主管Dan Ives表示，SpaceX的首次公開募股將是一場“分水嶺事件”，不僅會打破紀錄，也將為隨後OpenAI和Anthropic PBC的IPO奠定基調。這位資深股票分析師週三表示：“把爆米花準備好吧：SpaceX、OpenAI、Anthropic，未來幾個月會非常有看頭。”

業務版圖遼闊，SpaceX蜕變為行業巨頭

SpaceX 從航天行業的初創挑戰者，蜕變為手握海量美國政府訂單、支撐美國航天體系的巨頭。除了火箭發射業務和星鏈外，SpaceX 現在還擁有Grok聊天機器人的開發商xAI，以及社交平台X(前身為Twitter)。

收購xAI 後，SpaceX越來越重視人工智能。招股文件披露，SpaceX 整體可觸達潛在市場規模(TAM)合計28.5萬億美元，其中 AI業務對應26.5萬億美元。

華爾街投行、投資者積極備戰

此次IPO規模之大，在華爾街前所未有，吸引了眾多銀行家爭相參與。高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗、摩根大通領銜，合計23家投行組成承銷團。

承銷投行將接受機構投資者的認購訂單。同時，普通投資者也可以通過經紀商下單。數百萬使用Robinhood Markets、SoFi Technologies和摩根士丹利旗下E*Trade等熱門交易平台的普通投資者將能夠直接通過這些平台下單。

在股票開始交易的前一天，SpaceX和各家銀行將敲定最終發行價與發行總量。定價環節需要平衡老股東與新投資者的訴求 —— 老股東不願發行過多股票而稀釋自身股權，新投資者則期盼拿到籌碼、博取上市收益。

上市潛藏哪些風險?

對SpaceX而言，IPO的弊端在於公司必須每季度公開披露財務數據，並接受華爾街分析師和公眾投資者的審查。

此外，如果股價波動劇烈或因負面消息而大幅下跌，其計劃也可能受到影響。

xAI交易對SpaceX的IPO產生什麼影響?

並非所有人都樂見SpaceX在上市前收購xAI，因為xAI持續大量燒錢，拖累星鏈等優質資產估值成色。

原本押注太空賽道的投資者將被迫配置人工智能資產。而對於那些看空人工智能行業的投資者來説，他們突然間又揹負高風險敞口。如果SpaceX被視為一家臃腫不堪的集團公司，那麼其市值可能會低於預期。

此外，SpaceX在人工智能領域也面臨着激烈的競爭。據報道，OpenAI計劃於今年晚些時候上市，Anthropic Games也可能緊隨其後。這兩家公司的估值在上市前就已經飆升至數千億美元，而且有望在上市後突破1萬億美元大關。

上市如何影響馬斯克控制權?

馬斯克對SpaceX擁有絕對控制權，主要是因為他持有該公司大部分B類股份，這類股份賦予持有者每股10票的表決權。SpaceX提交的監管文件顯示，特斯拉聯合創始人、世界首富馬斯克在上市後將擁有約82%的投票權。

對此，非營利組織聯合體Alliance to Protect Shareholder Value發表聲明，批評SpaceX的治理政策"試圖以新穎且魯莽的方式嚴重削弱對股東的保護，同時賦予SpaceX領導層近乎全部的行政權力"。

那些被SpaceX的潛力和馬斯克的過往業績所吸引的投資者可能並不會為此感到擔憂，不過，一旦公司經營失序，高集中持股會阻礙投資者推動管理層換屆。

SpaceX表示，計劃在IPO中為某些員工、高管的親友預留高達5%的股份。

另外，據報道，SpaceX的IPO很可能會讓特朗普政府班底變得更加富裕。根據這些官員最近一次公開的財務披露文件，從總統特使威特科夫到美國小企業管理局局長凱利·洛弗勒等十名官員均披露了他們在SpaceX或xAI中的財務利益關係。披露文件顯示，這些聯邦官員合計持有價值至少990萬美元、至多4380萬美元的SpaceX或xAI股票。

馬斯克如何向投資者講故事?

SpaceX的核心理念是，如果能夠利用太空數據中心大幅提升算力，它將成為人工智能領域的領軍企業。然而，由於馬斯克正在從零開始重建公司的人工智能業務，這可能會很難説服投資者。

不過，該公司已經在商業航天領域佔據主導地位，並且擁有巨大的增長潛力，同時與國防和電信等行業有着密切聯繫。

星鏈全球寬帶業務是穩定現金流來源，巨型星艦項目持續鞏固火箭發射業務優勢。同時馬斯克藉助特斯拉十年漲幅近30倍、早期股東收益豐厚的投資口碑，吸引一眾老粉入局，這也是本次IPO最具説服力的宣傳籌碼。