ARM Holdings PLC Sponsored ADR

英伟达

智通财经APP获悉，自2023年以美国存托凭证(ADR)登陆美股以来，ARM(ARM.US)的估值本就偏高，而短短数周股价近乎翻倍的急速拉升，进一步把公司估值推至历史罕见水平。

这家总部位于英国剑桥的芯片设计商ADR标的全年热度爆棚，2026年年内涨幅高达277%，核心驱动力是市场看好公司首度落地自研芯片的战略规划。其涨幅在标普500成分股里仅落后两家企业，在费城半导体指数成分股中排名第二。本轮股价疯涨始于5月15日的一波大跌：当日有报道美国联邦贸易委员会正对ARM发起反垄断调查，此后公司ADR累计大涨97%，市值增加2180亿美元。同期费城半导体指数涨幅约20%，标普500仅上涨2%，ARM涨幅大幅跑赢大盘。

Roundhill投资首席执行官Dave Mazza持有ARM存托凭证，他表示：“在我们看来公司基本面扎实，但现阶段估值是最大隐患，投资者当下的买入价格，实际在押注2030年的业绩兑现。”公司当前动态市盈率超175倍，年初仅51倍;市销率更是高达68倍。从市盈率维度看，ARM估值在标普500里仅次于特斯拉、LiveNation；若以市销率估值衡量，ARM全市场排名第一，第二名Palantir市销率仅37倍。Triple D交易主管Dennis Dick点评：“ARM股价已经严重脱离基本面，操作难度极大，现阶段我不会进场布局。”

ARM传统营收高度依赖增长乏力的智能手机行业，但正加速切入高景气AI算力数据中心赛道，计划通过自研芯片承接行业需求。Mazza指出：“本轮多头逻辑完全建立在公司商业模式转型之上，短期2026年很难兑现实质性业绩。”

ARM管理层定下目标：2030年末自研芯片业务创收150亿美元。CEO勒内・哈斯在周二的电视采访中表示，非常有信心提前完成目标。公司2026财年(截至3月)总营收49亿美元，机构预估明年营收升至60亿美元，2028财年逼近80亿美元。此前，英伟达(NVDA.US)CEO黄仁勋在台北电脑展(Computex)上高调宣布其下一代“Vera Rubin”次世代AI平台已进入全面量产阶段。该平台将全新Rubin GPU与英伟达自研的、基于Arm架构的“Vera CPU”进行了深度融合。黄仁勋更在现场直接点名，OpenAI、Anthropic、SpaceX和甲骨文(Oracle)将成为该款Arm架构超强芯片的首批核心拥趸。

尽管长期成长逻辑支撑市场乐观情绪，但一切前提是全球科技巨头持续大手笔加码算力基建。有统计数据显示，近三个月机构将ARM2029财年的营收预期上调22%，但对本年度业绩预估几乎没有上调。

即便估值高企、兑现周期漫长，资金仍在持续涌入ARM。Dennis Dick称：“现在纯粹是趋势行情，我从业27年从没见过如此极端的做多情绪，趋势一旦启动很难戛然而止。”ARM独特的商业模式是资金追捧的重要原因：区别于传统芯片制造企业，公司依靠IP授权+终端产品特许权收费盈利，2026财年毛利率超98%。对比来看，英伟达毛利率约75%，分析师一致预期ARM毛利率后续逐年回落，2027财年降至97.7%、2028年92.2%、2029年87.9%。

而华尔街对ARM观点出现分化：统计显示，47家券商中33家给出买入评级、仅2家看空，但机构综合目标价约259美元，意味着未来12个月潜在跌幅37%。Mazza补充：“公司本身质地优秀，但从投资角度，当下股价已经到了需要警惕泡沫的阶段。”