ARM Holdings PLC Sponsored ADR

英伟达

智通財經APP獲悉，自2023年以美國存託憑證(ADR)登陸美股以來，ARM(ARM.US)的估值本就偏高，而短短數週股價近乎翻倍的急速拉昇，進一步把公司估值推至歷史罕見水平。

這家總部位於英國劍橋的芯片設計商ADR標的全年熱度爆棚，2026年年內漲幅高達277%，核心驅動力是市場看好公司首度落地自研芯片的戰略規劃。其漲幅在標普500成分股裏僅落後兩家企業，在費城半導體指數成分股中排名第二。本輪股價瘋漲始於5月15日的一波大跌：當日有報道美國聯邦貿易委員會正對ARM發起反壟斷調查，此後公司ADR累計大漲97%，市值增加2180億美元。同期費城半導體指數漲幅約20%，標普500僅上漲2%，ARM漲幅大幅跑贏大盤。

Roundhill投資首席執行官Dave Mazza持有ARM存託憑證，他表示：“在我們看來公司基本面紮實，但現階段估值是最大隱患，投資者當下的買入價格，實際在押注2030年的業績兑現。”公司當前動態市盈率超175倍，年初僅51倍;市銷率更是高達68倍。從市盈率維度看，ARM估值在標普500裏僅次於特斯拉、LiveNation；若以市銷率估值衡量，ARM全市場排名第一，第二名Palantir市銷率僅37倍。Triple D交易主管Dennis Dick點評：“ARM股價已經嚴重脱離基本面，操作難度極大，現階段我不會進場佈局。”

ARM傳統營收高度依賴增長乏力的智能手機行業，但正加速切入高景氣AI算力數據中心賽道，計劃通過自研芯片承接行業需求。Mazza指出：“本輪多頭邏輯完全建立在公司商業模式轉型之上，短期2026年很難兑現實質性業績。”

ARM管理層定下目標：2030年末自研芯片業務創收150億美元。CEO勒內・哈斯在週二的電視採訪中表示，非常有信心提前完成目標。公司2026財年(截至3月)總營收49億美元，機構預估明年營收升至60億美元，2028財年逼近80億美元。此前，英偉達(NVDA.US)CEO黃仁勳在台北電腦展(Computex)上高調宣佈其下一代“Vera Rubin”次世代AI平台已進入全面量產階段。該平台將全新Rubin GPU與英偉達自研的、基於Arm架構的“Vera CPU”進行了深度融合。黃仁勳更在現場直接點名，OpenAI、Anthropic、SpaceX和甲骨文(Oracle)將成為該款Arm架構超強芯片的首批核心擁躉。

儘管長期成長邏輯支撐市場樂觀情緒，但一切前提是全球科技巨頭持續大手筆加碼算力基建。有統計數據顯示，近三個月機構將ARM2029財年的營收預期上調22%，但對本年度業績預估幾乎沒有上調。

即便估值高企、兑現週期漫長，資金仍在持續涌入ARM。Dennis Dick稱：“現在純粹是趨勢行情，我從業27年從沒見過如此極端的做多情緒，趨勢一旦啓動很難戛然而止。”ARM獨特的商業模式是資金追捧的重要原因：區別於傳統芯片製造企業，公司依靠IP授權+終端產品特許權收費盈利，2026財年毛利率超98%。對比來看，英偉達毛利率約75%，分析師一致預期ARM毛利率後續逐年回落，2027財年降至97.7%、2028年92.2%、2029年87.9%。

而華爾街對ARM觀點出現分化：統計顯示，47家券商中33家給出買入評級、僅2家看空，但機構綜合目標價約259美元，意味着未來12個月潛在跌幅37%。Mazza補充：“公司本身質地優秀，但從投資角度，當下股價已經到了需要警惕泡沫的階段。”