通用磨坊

康尼格拉食品

智通財經APP獲悉，受原油價格上漲、GLP-1減重藥快速普及等多重不利因素疊加影響，伯恩斯坦分析師Alexia Howard對美國大型包裝食品企業的立場明顯轉向悲觀，將通用磨坊（GIS.US）、康尼格拉（CAG.US）、金寶湯（CPB.US）以及卡夫亨氏（KHC.US）的評級由“與大盤持平”大幅下調至“跑輸大盤”。

Alexia指出，油價上行正在推高運輸、包裝及農產品原料等多項成本，而聯邦食品救濟項目削減、減重藥物GLP-1滲透率提升，以及特朗普政府“讓美國重新健康（MAHA）”政策議程推進，均可能持續壓制垃圾食品及含糖飲料的消費需求。

疫情期間居家消費帶來的紅利已明顯消退。當時封鎖環境推動康尼格拉Slim Jim肉乾、卡夫亨氏通心粉等零食產品需求激增，而企業則通過提價對衝原材料成本上漲，從而維持利潤表現。如今，在持續高通脹與消費者信心處於階段低位的背景下，行業再次面臨利潤端下行壓力。

Howard在最新研報中指出，新一輪輸入型成本通脹正在逐步逼近，而以美國本土市場為主的食品企業，可能缺乏足夠能力將成本壓力順利轉嫁給下游零售商，尤其是在零售渠道不願為增速落後於門店同店增長的品牌接受進一步漲價的情況下。

華爾街整體對該板塊態度偏空：金寶湯目前無任何“買入”評級，而通用磨坊、康尼格拉及卡夫亨氏超過八成覆蓋分析師給予“持有”或“賣出”評級。標普包裝食品行業指數較2月高點已回撤15%，並於週四收於2020年3月以來最低水平。

Howard同時指出，該行業普遍具備較高股息率且估值處於週期低位，但若派息率持續上行，市場將開始擔憂未來可能出現的股息削減風險。此外，聯邦營養補助項目（SNAP）支出收縮，預計將對行業銷量形成約1個百分點的額外拖累。

她表示：“單一因素本身並不會構成重大挑戰，但在原本已經受到GLP-1滲透與MAHA政策持續壓制的基礎上，這些新增變量使得今年的經營環境進一步複雜化。”