欢聚时代

智通財經APP獲悉，隨着2026年一季報出爐，歡聚集團（JOYY.US）近期獲得多家大行集中看多。瑞銀（UBS）、花旗、中信證券及大和證券等發佈研究報告，維持或重申“買入”評級，並普遍上調對公司的業績及估值預期。其中，瑞銀將2026年第一季度定義為社交娛樂業務的“拐點”；中信證券則給予90美元目標價，為當前市場主流機構中的最高目標價。

社交娛樂業務迎“拐點”，機構看好增長趨勢延續

歡聚一季度財報顯示，社交娛樂（含直播）收入為4.00億美元，同比增長3.2%。其中核心直播收入3.80億美元，同比增長2.4%。瑞銀在報告中指出，該業務同比重回增長，並將其定義為“一個拐點”（1Q an inflection point）。

瑞銀分析認為，這一拐點趨勢，主要得益於公司推行的直播生態優化策略。大和證券與中信證券也持類似看法，認為公司通過內容生態調整與高價值用户聚焦，已推動直播業務重回增長軌道。

從運營指標來看，中信證券援引公司業績會數據稱，一季度發達市場直播收入同比增長11.2%，核心直播付費用户數增至154萬，同比增長5.9%，ARPPU為214.1美元。同時，AI正逐步滲透直播生態各個環節。截至2026年4月，AI生成互動虛擬禮物已佔Bigo Live虛擬禮物消費的34%。機構普遍認為，AI能力正持續提升平台內容供給、用户互動和變現效率，為直播業務長期增長提供新的驅動力。

業務收入結構優化，廣告與SHOPLINE貢獻上升

除社交娛樂業務恢復增長外，機構還認為，BIGO Ads與SHOPLINE正逐步成為歡聚集團新的增長引擎，並推動公司從單一直播平台向多元化科技公司轉型。瑞銀在報告中指出，歡聚正逐步演變為一家AI賦能的科技公司，To B板塊（BIGO Ads和SHOPLINE）預計到2028年將貢獻總收入的50%以上，而一季度這一比例已接近三成。中信證券則指出，公司一季度非直播收入佔比已提升至31.6%，業務結構持續優化。

一季度，BIGO Ads收入為1.25億美元，同比增長55.6%，其中第三方廣告收入同比增長78.8%。中信證券指出，公司SDK廣告請求量同比增長109%，Web廣告預算和IAA廣告預算分別同比增長90%和97%，顯示廣告平台供需兩端均保持強勁增長。

公司管理層重申，三方廣告業務2028年收入目標為10億美元。大和證券對廣告業務展望表示樂觀，其2026-2028年每股盈利預測比市場共識高出3%至11%，主要基於對廣告收入的更強信心。

SHOPLINE一季度收入為3050萬美元，同比增長16.1%，毛利率為51.5%。公司預計二季度該業務增速將提升至25%以上。瑞銀認為，跨境商户持續擴張、美國等新市場拓展，以及支付、營銷等增值服務滲透率提升，將為SHOPLINE未來幾個季度帶來更強增長動能。

股東回報大幅加碼，高現金儲備強化價值屬性

各機構關注的另一核心因素是股東回報計劃的調整。公司將2026-2028三年股東回饋總額由9億美元提升至15億美元，包含9億美元分紅、最高6億美元回購。中信測算，三年總回報率達46.5%，簡單年化回報率15.5%，其中年化股息率9.3%、年化回購率6.2%；一季度已落地分紅7560萬美元、累計回購超8700萬美元，花旗預判年內回購額度存在進一步上浮空間。

截至一季度末，歡聚淨現金31.75億美元，基本等同公司總市值，機構認為“高現金+高分紅”給股價構築堅實安全墊。估值層面，中信參考同業估值，以16倍2026年Non-GAAP PE給出90美元最高目標價；瑞銀採用SOTP分部估值法定價為83美元，花旗同法測算目標價給出78美元，大和證券切換13倍PE估值給出85美元目標價。

公司指引二季度營收5.62億-5.81億美元，同比增10.7%-14.4%，高於市場一致預期，全年Non-GAAP經營利潤、EBITDA有望同比增長10%-20%。在主業企穩、新業務放量、高額分紅三重邏輯支撐下，機構普遍持續看好公司後續業績與估值修復潛力。