- 2025-12-16 20:59:48
天灾人祸夹击!CoreWeave(CRWV.US)AI数据中心项目延期 算力产能交付遇阻暴露运营漏洞
智通财经APP获悉，据知情人士透露，今年早些时候德克萨斯州的暴雨天气延误了云端AI算力租赁领军者CoreWeave(CRWV.US)一处关键人工智能数据中心的建设进度，导致其完工日期推迟数月。据悉，暴雨和大风导致德克萨斯州丹顿市一处施工现场延误约60天，承包商因此无法为该建筑群浇筑混凝土。该数据中心集群将提供约260兆瓦的算力，CoreWeave计划将其租赁给OpenAI。此外，合作方在德克萨斯州及其他地区为CoreWeave建造的部分数据中心设计图纸修改还导致了其他延期。在上月的财报电话会议上，CoreWeave首席执行官迈克尔·因特拉托提及“因第三方数据中心开发商进度延误造成的暂时性延迟”。他随后谈到“一处数据中心出现问题”对公司造成影响，但强调“我们拥有32个数据中心项目，所有项目都在不同程度上持续推进”。CoreWeave首席财务官尼廷·阿格拉瓦尔随后澄清，延迟仅与单一数据中心供应商合作伙伴有关。CoreWeave第三季度营收表现超预期，但全年业绩指引不及市场预期。数据显示，这家AI基础设施服务商在第三季度实现营收13.6亿美元，同比大幅增长134%，高于市场普遍预期的12.9亿美元。尽管季度业绩强劲，该公司管理层将全年营收预期区间定为50.5亿至51.5亿美元，未能达到分析师预测的52.9亿美元。业绩指引不及预期的原因便是第三方数据中心开发商的建设延迟。因一家数据中心供应商的问题，产能建设延迟，导致原定第三季度确认的收入被推迟至明年第一季度，公司GPU上线容量目标则从“超900兆瓦”下调至850兆瓦。不过，有分析师认为，根本原因在于CoreWeave管理层过度聚焦于收购CoreScientific，导致对客户承诺的交付执行失焦。此次收购在第三季度初宣布，却在季度末遭股东否决。这一过程产生的运营风险最终导致产能建设延误，造成今年约2亿美元的营收缺口。盈利层面，CoreWeave的净亏损从上年同期的3.6亿美元收窄至1.1亿美元。管理层预计，多数建设延迟问题将在2026年第一季度前解决。为降低对外部开发商的依赖，CoreWeave正在宾夕法尼亚州自建数据中心，以加强对项目进度的直接掌控。首席财务官尼廷·阿格拉瓦尔表示，2026年公司资本支出将轻松超过今年(120亿至140亿美元)的两倍。同时，CoreWeave持续扩大电力产能，目前合同电力容量已达2.9吉瓦，较三个月前的2.2吉瓦实现显著增长。CoreWeave的核心业务是向AI研发企业出租英伟达芯片，客户涵盖谷歌(GOOGL.US)、微软(MSFT.US)等大型云服务提供商。这一商业模式已被证明极具成效，公司在第三季度斩获多项重磅合同：OpenAI将其合作规模扩大了65亿美元，Meta(META.US)则签署了一份为期六年、潜在价值142亿美元的协议。然而，CoreWeave刚刚经历了一个噩梦般的季度，市场对人工智能泡沫的担忧及公司自身运营问题集中爆发，导致该股股价在第三季度下跌逾47%。其第二大客户OpenAI的生存危机更给这家全球最大新型云服务商带来了“红色预警”级别的压力。CoreWeave的盈利能力是投资者的关注重点。该公司毛利率稳定在74%左右，但GAAP运营利润率已降至4.3%。利润率预计仍将承压，但重点在于不出现重大亏损。该公司需通过展示积压订单增长、营收扩张和稳定毛利来重建市场信心。此外，CoreWeave还承担着显著增加的债务水平——高达188亿美元，这带来了实质性风险。该公司管理层意识到了其债务所带来的风险以及当前“红色警报”时刻的后果。以当前速度建设数据中心容量是资本密集型的，将需要额外的资金。例如，如果CoreWeave按照他们最近的计划发行额外的20亿美元可转债，他们将在第四季度累积超过200亿美元的债务。该公司管理层必须引导公司走向盈利，但实现这一目标的第一步是交付先前承诺的容量并实现营收增长。
- 2025-12-16 19:53:12
美股前瞻 | 三大股指期货齐跌 市场静待非农及零售销售数据
盘前市场动向1. 12月16日(周二)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.03%，标普500指数期货跌0.13%，纳指期货跌0.23%。2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.43%，英国富时100指数跌0.45%，法国CAC40指数跌0.11%，欧洲斯托克50指数跌0.28%。3. 截至发稿，WTI原油跌1.69%，报55.71美元/桶。布伦特原油跌1.63%，报59.57美元/桶。市场消息今夜揭晓!“异常”非农成美联储风向标，任何偏离预期都将放大市场冲击。今晚即将公布的非农就业报告将成为投资者关注的焦点。根据一项对经济学家调查的中值预测显示，11月非农就业人数预计增加5万人;失业率则可能达到4.5%，延续数月来的攀升趋势，升至2021年以来的最高水平。这份报告不仅让人们得以审视期待已久的美国劳动力市场真实状况，还将为明年利率路径奠定基调。不过，由于政府停摆的影响，数据的不确定性和异常因素都比往常更为显著。此外，美国商务部还将同步发布10月零售销售数据。在剔除汽车和汽油销售后，经济学家预计消费支出增速将有所加快，这表明四季度初消费者需求保持稳健态势;而未经通胀调整的整体零售销售预计仅呈现“温吞”的0.1%增长。美股本周“逆风”开局：科技股抛售蔓延，关键数据潮前市场再陷震荡。本周伊始，科技股延续上周颓势，原因是对人工智能的担忧再次浮现。甲骨文和博通令人失望的财报加剧了这种担忧，抵消了美联储降息带来的乐观情绪。RGA Investments首席投资官 Rick Gardner 认为，投资者是否会继续接受大型科技股和人工智能股票的高估值是 2026 年的“一个大问题”。他指出，虽然该技术展现了“巨大的前景”，但许多股票的估值“交易得好像所有人工智能生产力都已在当前实现一样”。与此同时，交易员正为即将发布的大量经济数据做准备。对于交易员来说，本周的经济数据将有助于填补因政府停摆而造成的数据空白。经济韧、利率降、AI火!瑞银继续看好美股：标普500明年冲上7700点。瑞银近日在一份报告中指出，受经济韧性凸显、利率下行以及人工智能(AI)领域投资持续火热等因素支撑，美国股市前景依然乐观。瑞银预测，标普500指数将于2026年6月达到7300点，并在2026年12月进一步攀升至7700点。同时，该行预计，标普500指数成分股公司每股收益将在2025年达到277美元，同比增长11%;2026年将进一步提升至305美元，增幅为10%。瑞银表示，其乐观预期源于盈利增长、货币政策宽松以及AI持续变现三者的共振效应。高盛：上调明年铜价预期，关税风险仍然高企。高盛上调了其对2026年铜价的预测，理由是美国征收铜进口关税的风险仍然高企，这将持续支撑铜价。报告中，高盛将2026年铜的平均价格预测从每吨10650美元上调至11400美元，并预计，市场始终担忧的铜进口关税政策可能会在2027年落地实施。另外，高盛估计，特朗普政府在2026年上半年宣布对铜进口征收15%关税的可能性为55%，该政策预计将于2027年生效，并可能在2028年关税会提高至30%。高盛表示，对未来关税的预期很可能会使美国铜价高于伦敦金属交易所基准价，从而鼓励更多囤货以及在非美国市场的供应收紧。惠誉警告：美国银行对非银机构贷款激增26%，风险敞口潜藏系统性隐患。惠誉评级数据显示，美国银行业正加大对私募信贷公司、私募股权机构及对冲基金的信贷投放，截至11月，对这些非银行金融机构的贷款规模同比增长26%。惠誉分析师在周一发布的报告中援引美联储数据指出，截至11月26日，美国国内银行新增非银行机构贷款约3630亿美元，而其他各类贷款新增规模为2910亿美元。惠誉表示，监管资本要求及借款人的强劲需求是推动银行增加非银行机构放贷的主要原因。但这种风险敞口的扩大也给银行带来了潜在隐患，使其与私募信贷和私募股权行业的关联日益紧密。个股消息英伟达(NVDA.US)收购SchedMD，以开源战略加固AI生态护城河。SchedMD的核心业务是提供大规模计算任务调度软件，这类任务往往需要占据数据中心服务器的巨量资源。该公司的开源技术Slurm允许开发者与企业免费使用其基础软件，公司主要营收来源于工程实施与维护支持服务。本次交易财务条款尚未披露，英伟达承诺将继续以开源形式分发SchedMD的软件产品。英伟达表示：“支持最新英伟达硬件的Slurm系统已成为生成式AI关键基础设施的重要组成部分，被基础模型开发者与AI构建者广泛用于管理模型训练和推理需求。”这家芯片巨头正通过加大开源技术投入、强化AI生态布局，以应对日益激烈的行业竞争。为AI战略调整腾挪资源?亚马逊(AMZN.US)卢森堡总部创纪录裁员。亚马逊今年早些时候在全球范围内裁减1.4万名员工的决定，如今正在其位于卢森堡的欧洲总部引发余震。未来几周内，亚马逊预计将在当地裁员370人，约占其4370名员工的8.5%。此次裁员是这个小国至少二十年来规模最大的一次，也成为亚马逊与卢森堡互利关系中的一道减速带。今年10月，亚马逊表示其全球裁员旨在“减少官僚层级、优化组织结构并调整资源配置，以确保投资聚焦于最重要的战略领域”，包括人工智能。该公司透露2026年还将有更多裁员计划，并预计将招聘限制在关键增长领域。历史性转向!福特(F.US)从All-in到撤退：计提195亿美元费用放弃纯电车，战略加码混动与储能。福特汽车宣布，将对电动汽车投资计提195亿美元的费用，这是迄今为止汽车行业放弃电动汽车技术的最明显迹象，而汽车制造商在本世纪初曾全心全意地拥抱了这项技术。这笔款项的大部分用于支付取消耗时数年研发的全电动车型的相关费用。约85亿美元与取消多款未来电动汽车项目相关的成本有关，其中包括一款原计划在田纳西州生产的大型皮卡。福特正将重心转向扩大传统燃油车型和混合动力车型的市场，以更好地满足美国购车者的偏好。截止发稿，福特汽车周二美股盘前涨逾2%。沃尔沃“断供”成致命一击!激光雷达巨头Luminar(LAZR.US)破产，欠债高达10亿美元。为汽车生产激光传感器的Luminar在与瑞典汽车制造商沃尔沃汽车公司的合同终止后不久便申请了破产保护。该公司周一在德克萨斯州南区法院提交了第11章破产保护申请。在其破产申请文件中，列出的资产在1亿至5亿美元之间，负债则在5亿至10亿美元之间。重要经济数据和事件预告北京时间21：30 美国10-11月非农就业报告北京时间21：30 美国10月零售销售月率北京时间22：45 美国12月SPGI制造业PMI初值
- 2025-12-16 19:50:00
特斯拉(TSLA.US)董事获逾30亿美元股票奖励 远超其他科技巨头
智通财经APP获悉，特斯拉(TSLA)董事会成员通过授予的股票奖励获得了超过30亿美元的收益，其薪酬水平远超同行。薪酬与公司治理专业机构Equilar的数据指出，在2018年至2020年间，特斯拉董事平均每年获得的现金与股票薪酬总额约为1200万美元。在由这些科技股推动的牛市中，特斯拉董事的薪酬约为同期谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)平均水平的八倍，也超过了英伟达(NVDA.US)、Meta(META.US)、苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)和亚马逊(AMZN.US)等公司。据悉，特斯拉超过30亿美元的总薪酬仅授予了其八位现任非执行董事中的五位。另外三位，杰弗里·斯特劳贝尔、杰克·哈特恩和乔·格比亚，是在董事会暂停薪酬授予后加入的。尽管自2020年股东诉讼和解后未再授予新的奖励，但由于特斯拉股价飙升，这些股票奖励的价值已大幅膨胀。
- 2025-12-16 18:50:13
为AI战略调整腾挪资源？亚马逊(AMZN.US)卢森堡总部创纪录裁员
智通财经APP获悉，亚马逊(AMZN.US)今年早些时候在全球范围内裁减1.4万名员工的决定，如今正在其位于卢森堡的欧洲总部引发余震。未来几周内，亚马逊预计将在当地裁员370人，约占其4370名员工的8.5%。此次裁员是这个小国至少二十年来规模最大的一次，也成为亚马逊与卢森堡互利关系中的一道减速带。这个人口68万、领土面积小于美国罗德岛州的大公国，素以税率洼地和金融中心闻名，其薪资水平相对较高而所得税较低。与许多外国企业一样，亚马逊一直受益于优惠的税收待遇，自2003年以来在当地持续扩大业务规模。即使此次裁员后，亚马逊仍将是卢森堡第五大雇主。根据欧盟劳动法，企业必须与员工代表(有时还需与政府)协商裁员事宜。经过两周谈判，裁员人数已从最初的470人降至370人。亚马逊员工代表团成员普拉什·钱德拉塞卡表示，大多数受影响员工将在明年二月收到通知。亚马逊在12月12日致员工的备忘录中称，此次裁员是“基于业务需求和本地战略的调整”。该公司表示裁员补偿方案“远超行业标准”。卢森堡劳工部长办公室则未就裁员事宜置评。对于为亚马逊工作而移居卢森堡的外籍员工而言，裁员尤为艰难。来自印度、美国、澳大利亚、埃及、突尼斯等地的被裁人员若想继续留在这个大公国，必须在三个月内找到新工作。钱德拉塞卡表示：“我几乎可以肯定部分员工将不得不离开。卢森堡就业市场有限，370人同时涌入求职市场并不容易。”他补充称，对于那些希望就职大型科技公司的人来说，当地并没有能真正替代亚马逊的选择。今年10月，亚马逊表示其全球裁员旨在“减少官僚层级、优化组织结构并调整资源配置，以确保投资聚焦于最重要的战略领域”，包括人工智能。该公司透露2026年还将有更多裁员计划，并预计将招聘限制在关键增长领域。一位匿名的亚马逊卢森堡总部员工表示，预计裁员将主要集中在软件开发人员群体，因为科技公司正越来越多地将编码任务交给人工智能处理。该员工还指出，亚马逊在疫情期间电子商务繁荣期大规模扩招后，现在正进行人员精简。卢森堡总工会发言人伊莎贝尔·斯科特表示：“这些裁员本可避免，但这就是大型科技公司的运作方式。政府努力吸引国际人才，可我们看到这些公司并不尊重我们注重对话的社会模式，它们只是照搬美国的‘招聘即解雇’模式。”卢森堡总工会与其他工会均指出，卢森堡给予了亚马逊超额的税收优惠。与其他外国企业类似，亚马逊在卢森堡设立了控股公司，通过其统筹欧洲业务运营。利用2023年欧洲法院认定合法的会计准则，亚马逊长期申报其欧洲大陆业务亏损，从而最大限度地减轻了税负。公开记录显示，去年注册于卢森堡的亚马逊欧盟控股公司申报了704亿欧元(约合828亿美元)的欧盟电子商务销售额，以及几乎等额的成本支出(包含员工成本)，最终该公司仅缴纳了1.8亿欧元的利润税。亚马逊发言人则表示：“我们在欧洲各国缴纳了数亿欧元的企业税，且在所有运营地区都完全遵守当地税法。企业税基于利润而非营收计算。去年我们在欧洲持续进行大规模投资，导致利润水平较低。”亚马逊尚未宣布对其在卢森堡基希贝格现代城区的布局进行调整——该公司在当地租赁了多栋办公楼，并醒目地以霓虹灯展示着“顾客至上”的理念。驻该地区的管理人员负责统筹公司在欧洲从电子商务、供应链到软件开发和工程建设的各项业务。亚马逊通常会将美国高管派往卢森堡学习国际业务经验，再调回西雅图总部担任其他职务。11月，卢森堡首相吕克·弗里登在西雅图会见了亚马逊首席执行官安迪·贾西，并在发文中强调该公司仍是卢森堡“至关重要的合作伙伴”。贾西回复道：“卢森堡一直是亚马逊的重要基地，我们在当地的4000多名团队成员也以此为家。感谢此次交流与合作。”
- 2025-12-16 16:59:18
《2025胡润全球高质量企业TOP1000》发布 英伟达(NVDA.US)成为全球价值最高的公司
智通财经APP获悉，胡润研究院发布《2025胡润全球高质量企业TOP1000》。得益于人工智能芯片和数据中心计算需求的激增，英伟达(NVDA.US)超越微软(MSFT.US)和苹果(AAPL.US)，成为全球价值最高的公司，价值32.8万亿元人民币，增长49%。凭借对其生态系统的稳定需求和强劲的服务增长，苹果以28.6万亿元人民币的价值稳居第二，增长23%。去年排名第一的微软跌至第三，价值增长13%至26.9万亿元人民币，反映了其云业务和企业业务的稳定发展势头。Alphabet和亚马逊(AMZN.US)位居前五，Alphabet价值增加了7.7万亿元人民币，增长48%，达到23.9万亿元人民币，亚马逊价值增加了3.7万亿元人民币，增长26%，达到18万亿元人民币。沙特阿美作为前十名中唯一的国有企业，随着油价下跌，该公司价值下降8%，以11.8万亿元人民币排名第六。博通(AVGO.US)和特斯拉(TSLA.US)跻身前十。博通上升四位至第七位，价值上升118%至11.5万亿元人民币，特斯拉上升三位至第十位，价值上升115%至9.5万亿元人民币。英伟达是今年价值增长最多的公司，增加了10.8万亿元人民币，其次是Alphabet(7.7万亿元人民币)和博通(6.2万亿元人民币)。价值超过1000亿美元的公司从五年前的115家增加到今天的226家，翻了一倍。美国以410家公司上榜排名第一，中国以158家排名第二，日本以63家排名第三。沃尔玛(WMT.US)的年收入最高，达4.8万亿元人民币，其次是亚马逊(4.5万亿元人民币)和中国国家电网(3.9万亿元人民币)。Alphabet的利润最高，达7900亿元人民币，其次是沙特阿美(7400亿元人民币)和苹果(6800亿元人民币)。
- 2025-12-16 16:26:49
“惊魂暴跌”后迎反击？瑞银力挺博通(AVGO.US)：2026财年AI收入或超600亿，回调属过度反应
智通财经APP获悉，上周，博通(AVGO.US)和甲骨文(ORCL.US)发布财报后遭遇股价惊魂一日，博通接连暴跌，两日内失血17%。上周五，瑞银与博通(AVGO.US)管理团队举行了线下投资者会议，结合会议沟通内容，该行认为上周五的市场反应属于过度反应。基于管理层对2026财年AI半导体业务收入的相关表述，该行上调了业绩预期，预计2026财年AI半导体收入将超600亿美元，同比增长近3倍，并将目标价由472美元上调至475美元。鉴于当日公司股价大幅回调，且本季度业绩公布后投资者疑问集中爆发，该行认为该股已成为市场普遍看好的多头标的。会议核心要点如下：1、财报电话会议中，公司披露AI业务订单积压达730亿美元，覆盖周期18个月;但管理层在会议中明确表示，该数据极为保守，实际交付周期将接近12个月。2、第四财季(截至10月)公司总订单积压环比增长50%，其中AI半导体业务订单积压翻倍;若剔除Anthropic新增的110亿美元订单，剩余订单积压仍增加200-250亿美元，主要来自谷歌和Meta，暂未包含OpenAI的订单。3、博通认为，因电源组件的准备进度，向Anthropic交付的210亿美元机架订单可能延至2027财年;公司强调，Anthropic是订单积压中唯一的机架类客户，OpenAI(一旦纳入订单积压)将成为传统ASIC客户。4、公司未明确该210亿美元机架订单的毛利率，但未反驳45%-50%的市场预期;同时重申，受此影响，2026财年毛利率将同比下滑，但营业利润率(OpM)将至少与上年持平(该行预测2026财年营业利润率较2025财年下滑30个基点)。此外，公司重申XPU业务毛利率约55%、AI网络业务毛利率约80%——AI机架中的博通自有组件综合毛利率约60%，但因包含转售组件，该210亿美元收入的整体毛利率将降至45%-50%区间。该行认为，Anthropic的机架规模订单属于一次性合作，长期来看双方关系将转向标准ASIC/XPU供应模式。5、一年前，博通预计2027年XPU+网络业务的目标市场规模(TAM)约600-900亿美元(主要基于训练负载);如今公司表示该数据已失效，实际规模将显著扩大——一方面XPU业务受益于AI推理需求的加速增长，另一方面由于AI技术栈的复杂性和创新速度，AI大模型实验室正抢占博通原本预期的企业级市场(原计划采用GPU)，越来越多企业选择使用OpenAI、Anthropic等厂商的服务，而非自行微调大模型。最终，博通管理层信心表示，2026财年AI业务收入将超出当前市场预期，且将高于其所见的买方或卖方机构给出的任何预测值。综上，该行上调2027财年营收预期至1350亿美元(高于市场共识2%)，上调每股收益(EPS)预期至14.15美元(高于市场共识1.7%)，并将目标价从472美元上调至475美元。除此之外，瑞银还在研报中提到，Anthropic的210亿美元订单，可能在2026财年末发货，并延续至2027财年上半年。Anthropic希望订单在2026财年交付，但博通认为大概率会延续到2027财年。该行当前将Anthropic的发货量建模为：2026财年150亿美元，剩余60亿美元在2027财年交付。博通重申，2026财年AI业务收入的增速将超过2025财年。博通的AI业务综合毛利率接近60%——XPU业务毛利率在55%以上，AI网络业务毛利率在80%以上。博通预计AI收入综合毛利率在60%以上，但因包含转售组件，机架产品的发货毛利率会更低。最终2026财年的毛利率将取决于新增AI订单的结构，但博通预计2026财年毛利率同比下滑，而营业利润率大概率同比持平。博通认为，XPU业务的增速不会超过AI网络业务;同时强调AI网络业务当前势头强劲，这是由AI扩展需求驱动的规模化扩张、以及早期以太网扩容需求所带动的。据博通透露，2025财年AI交换机业务收入为30亿美元，但订单数据显示2026财年可能达到120亿美元。除交换机外，博通预计DSP业务收入将从2025财年的10亿美元增长至2026财年的50亿美元。该行当前将2026财年AI网络业务的同比增速，从之前预估的55%调整为103%。值得注意的是，博通AI网络业务的毛利率达80%。博通的企业级订单积压从1100亿美元增至1620亿美元(增幅超50%)，其中AI相关订单积压环比翻倍。博通回应了“谷歌直接对接代工厂”的担忧，称未来5年内这种情况不太可能发生;但博通的长期策略是拓展多元客户，以分散客户集中度风险。博通指出，目前出现了“AI实验室抢占更多市场”的趋势——这些市场原本是博通预期的企业级AI市场(依赖GPU)，如今正逐渐转向AI实验室。AI实验室的需求增加，是因为将AI技术栈投入生产的流程较为复杂;因此越来越多的企业客户选择使用OpenAI、Anthropic等厂商的服务，而非自行微调大语言模型。博通对定制芯片的变现形式持开放态度，若客户有需求，不会排除推出类似特许权使用费的模式。在此模式下，公司确认的芯片平均售价(ASP)中，与博通IP相关的部分会减少，但整体毛利率/营业利润率会更高。目前，博通在HBM业务中已实现对完整XPU解决方案的掌控，但会根据客户需求灵活调整。
- 2025-12-16 15:16:16
历史性转向！福特(F.US)从All-in到撤退：计提195亿美元费用放弃纯电车，战略加码混动与储能
智通财经APP获悉，福特汽车(F.US)周一宣布，将对电动汽车投资计提 195 亿美元的费用，这是迄今为止汽车行业放弃电动汽车技术的最明显迹象，而汽车制造商在本世纪初曾全心全意地拥抱了这项技术。这笔款项的大部分用于支付取消耗时数年研发的全电动车型的相关费用。福特正将重心转向扩大传统燃油车型和混合动力车型的市场，以更好地满足美国购车者的偏好。以下是福特此次声明的一些值得注意的方面：具体内容是什么?约85亿美元与取消多款未来电动汽车项目相关的成本有关，其中包括一款原计划在田纳西州生产的大型皮卡。此外，福特还因与韩国SK-On公司合资的电池业务而减记60亿美元——SK-On上周宣布终止双方合作关系。SK Innovation旗下子公司SK On上周四宣布，已与福特达成协议，终止双方的合资企业。两家公司将分割资产：福特将拥有并运营位于肯塔基州的两座电池工厂，而SK On将运营位于田纳西州BlueOval SK园区内的工厂。四年前，福特汽车和韩国电池制造商SK On达成协议，成立一家合资企业，并投资114亿美元在田纳西州和肯塔基州建造工厂，为下一代电动F系列卡车生产电池。福特将另外50亿美元描述为“与项目相关的额外支出”。在所有支出中，只有约55亿美元会影响现金流，福特表示这些费用将在明年及2027年产生。但福特表示，由于持续强劲的业务基础和成本改善，该公司将 2025 年的调整后EBIT预期从之前的 60 亿- 65 亿美元上调至 70 亿美元。电动车销售疲软促使投资撤销福特实际上已经放弃了所有下一代电动汽车项目，包括大型皮卡和部分商用货车。福特在2023年公布该制造厂的细节时，曾设想位于田纳西州的这家工厂最终将生产50万辆电动卡车，但现在它将转而生产燃油卡车。福特表示，在北美，它将用“价格实惠”的混合动力和汽油商用货车取代原计划推出的电动商用货车，这些货车将在福特位于俄亥俄州的组装厂组装。这意味着福特的电动汽车战略重点转向一系列价格更亲民的车型，这些车型由加州的一个所谓“秘密研发团队”负责开发。该公司表示，该系列的首款车型将是一款中型皮卡，预计在2027年上市，售价约为3万美元。福特汽车公司公布11月份美国销量为164925辆，同比下降0.9%。电动汽车销量为 4,247 辆，大幅下降 60.8%。其中，按品牌来看，福特F-150 Lightning销量为1,006辆(-72%)、福特野马 Mach-E销量为3,014 辆(-49%)、福特SUV销量为55,888辆(-3.7%)、销量为福特Bronco：11,045辆(+7%)。这与今年前三个季度的情况截然相反，当时福特公布了其有史以来最佳的电动汽车销售速度。福特在此期间售出了创纪录的30,612辆电动汽车，同比增长30%。目标在于减少损失自福特F-150 Lightning问世以来，电动汽车行业就面临着诸多挑战。特斯拉为了应对销量下滑，发起了一场激烈的价格战，这进一步蚕食了传统汽车制造商本就微薄(甚至亏损)的利润。特朗普的连任，以及共和党掌控国会，导致拜登时代旨在鼓励电动汽车销售的许多补贴政策被推翻。与几乎所有传统汽车制造商一样，福特在电动汽车业务上也持续亏损——2024年亏损50亿美元，今年亏损额可能还会增加数十亿美元。汽车行业高管表示，主要原因是电池成本高昂，而且电池成本的下降速度远不及预期。实际上，该公司正在通过计提巨额费用来减少损失。降低在亏损的电动汽车领域的投资应该有助于其未来几个季度的利润。福特表示，所有这些举措都将有助于提高其利润率。福特旗下电动汽车部门Model e预计，明年营收将开始改善，并在2029年实现盈利。过去几年，福特Model e部门亏损数十亿美元。新战略聚焦混合动力车型：将把Lightning车型转变为增程型电动汽车(EREV)尽管电动汽车发展举步维艰，但混合动力汽车仍然是该公司的一大亮点。11月份混合动力汽车销量增长了14%，今年迄今为止福特汽车的销量已达205,497辆，增幅超过19%。福特表示，混合动力汽车(结合汽油发动机和电池以提高动力和燃油效率)将在未来几年推动增长。该公司预计，到2030年，其全球混合动力汽车、增程型电动汽车和纯电动汽车的销量占比将从目前的17%达到50%。例如，福特F-150 Lightning是一款自2022年上市的全电动皮卡，福特表示最终将对其进行改造，使其成为一款增程型电动皮卡。该车型将配备一个汽油发电机，可在行驶过程中为电池充电，使驾驶员无需中途充电或加油即可行驶700英里。新战略聚焦投资电池储能以追赶热潮福特将在肯塔基州和密歇根州的工厂生产用于储能服务的电池，这些电池因人工智能蓬勃发展而受到数据中心的大量需求。该公司称这是一项涵盖销售和服务的新业务，并表示将在未来两年内投资20亿美元启动该业务。福特已对该行业进行了深入研究，并可运用其制造专长和已获授权的先进电池技术，在18个月内开始生产储能单元，从而使公司能够抢占不断增长的美国电池储能系统市场份额。福特目前计划到2027年底，每年至少部署20 GWh的储能容量。
- 2025-12-16 15:14:49
两日失血17%，博通(AVGO.US)的暴跌是陷阱还是馅饼?
智通财经APP获悉，上周五，博通(AVGO.US)的股价走势可谓“惨不忍睹”：当日收盘价报359.93美元，较前一日大幅下跌46.44美元，跌幅高达11.43%。而到了本周一收盘，其股价仍未止住跌势，续跌近6%，最终收于339.81美元。这般凶猛的抛售行情，究竟是否合理呢?Seek Alpha的分析师迈克尔·菲茨西蒙斯针对这一情况展开了深入讨论。据悉，菲茨西蒙斯不仅是一位退休的电子工程师，在投资领域也深耕多年，是一位资深投资者。图1过去数年里，菲茨西蒙斯始终对博通青睐有加，这背后有着深刻缘由。归根结底，博通具备堪称行业标杆的“AI 三件套”优势：其一，是专为超大规模数据中心量身打造的XPU AI优化处理器，能高效应对复杂运算需求;其二，是堪称前沿高速网络设备领域王者的交换芯片，在网络传输性能上表现卓越;其三，则是附带战略合作的VMware虚拟化与企业软件，这一组合让VMware能够在英伟达(NVDA.US)和AMD(AMD.US)的GPU上实现全栈运行。此外，作为一名退休的计算机工程师，菲茨西蒙斯可以毫不夸张地说，博通首席执行官陈福阳(Hock Tan)是业界最犀利、最具远见的掌门人之一;说到“生意”，他还有一段漫长而传奇的收购史——总能把买来的公司变得更高效、更赚钱，并榨出源源不断的自由现金流，VMware 只是这条辉煌收购链上的最新一环。其背后的投资逻辑大致便是如此，接下来，就让我们跟随菲茨西蒙斯的视角，直接聚焦于博通2025财年第四季度的财报展开分析。2025财年第四季度收益在菲茨西蒙斯眼里，博通这份2025财年第四季度财报又是一份漂亮答卷：季度营收 180 亿美元，同比增长 28%，按美国通用会计准则计算的每股收益同比暴增 93%;半导体业务营收 111 亿美元，占总营收 61%，同比增长 35%;基础设施软件业务营收 69 亿美元，占比 39%，同比增长 19%。然而，如此亮丽的数字居然被贴上了“令人失望”的标签。图2自由现金流与股东回报方面，博通展现出了强劲的实力。就季度数据而言，博通当季自由现金流高达75亿美元，在营收中占比达41.4%，与去年同期相比，激增36%，这一增速再次远超营收28%的增长幅度。将目光拉长至整个2025财年，博通的自由现金流更是达到了惊人的269亿美元，对应总营收为639亿美元，自由现金流利润率高达42.1%。图3与竞争对手AMD相比，博通在现金流方面的优势堪称碾压式。AMD第二季度自由现金流利润率仅为15.0%，大约是博通同期42.7%的三分之一;即便AMD最新公布的第三季度自由现金流为15.3亿美元，在营收中占比16.6%，虽较之前有所进步，但依然不到博通本周所展示水平的一半。正是凭借这份现金流底气，博通给股东带来了连串好消息：2026 财年第一季度股息再增 10%，每股 0.65 美元;年底长期债务减少 43 亿美元，总长期负债降 82 亿美元;董事会延长股票回购计划，余额 75 亿美元，有效期至 2026 年末;季度末现金及现金等价物 162 亿美元，上一财季末为 107 亿美元。再一次，尽管业绩闪耀，这一切仍被说成“失望”。博通AI订单潮：730亿积压背后的市场激辩在财报电话会议上，博通CEO陈福阳再度抛出几则震撼业界的重磅消息：他透露，公司从同一重要客户Anthropic处，再度斩获高达110亿美元的订单，该订单预计于2026年底完成交付;与此同时，还揭晓了第五家XPU客户的合作信息，这笔订单金额达10亿美元，交付时间同样定在2026年底。值得一提的是，Anthropic的这110亿美元订单，是专为谷歌的Ironwood TPU量身定制，将以整机柜的形式进行交付，并且会附带网络设备与互连技术，这实际上是一套完整的“系统级”解决方案。这引出一个关键事实：谷歌(GOOGL.US)是博通最大的 AI 客户，其最新 Ironwood TPU 不仅性能卓越，也不再仅供内部使用，从而给博通带来滚滚订单，Meta(META.US) 和 Anthropic 已经下单，菲茨西蒙斯相信更多客户将接踵而至。读到这儿，你有哪句话想冲出去抛售股票吗?反正菲茨西蒙斯没有。那么，让市场炸锅并砸盘的“罪魁”难道是积压订单?答案依旧是：错，原因如下。陈福阳在答疑前的开场白里原话如下：菲茨西蒙斯当前 AI 交换机的订单积压已超过 100 亿美元，最新推出的 102 Tb/s Tomahawk 6 交换芯片作为业内唯一具备此性能的产品，仍在以创纪录速度接单;而这还只是冰山一角，菲茨西蒙斯在 DSP、激光器等光学组件以及 PCI Express 交换机上也拿下创纪录订单，全部用于 AI 数据中心;加上 XPU，目前手中订单总额逾 730 亿美元，几乎占到博通 1620 亿美元合并积压的一半，菲茨西蒙斯预计这 730 亿美元的 AI 订单将在未来 18 个月内交付。听上去依旧牛气冲天，那问题出在哪儿?原来，博通那高达730亿美元的AI积压订单，竟意外成了众人“口诛笔伐”的对象。只因这一数字“未达”某些人的预期，分析师们便迫不及待地将博通与甲骨文早些时候业绩爆雷、股价暴跌的境况相提并论，仿佛二者已处在同一困境。在电话会议上，分析师们似乎对这730亿美元的订单数据执念颇深，对于博通整体高达1620亿美元的积压订单却选择性忽视，开口便是“730亿太低”，好似这个故事已然有了定论。然而，事实远非他们所断言的那般简单。许多分析师和投资者都犯了哪些错误首先，菲茨西蒙斯自 2019 年年中持有博通以来，一场不落地听了陈福阳所有电话会，他明确告诉大家，其绝不会被裹挟着给出过于乐观的指引，更不会轻易提供 2026 全年营收预测;他一贯“低指引、高交付”，财务预测极其保守。况且，在瞬息万变的人工智能热潮里，哪位称职的分析师会逼他给出整整 12 个月的精确指引?完全脱离现实。因此，第一条错误就是不了解 CEO 的保守风格，从而误读 AI 积压。其次，这 730 亿美元只是 2025 财年结束时的订单快照，并不意味着博通停止接新单;陈福阳在电话里反复强调，最终明确这 730 亿只是未来 6 个季度的“最低” AI 收入——“你可以说 730 亿是今天拥有的积压，将在接下来 6 个季度发货;鉴于菲茨西蒙斯的交付周期，还会有更多订单被纳入这 6 个季度的发货窗口。因此，一个角度看这 730 亿是 6 个季度的最低收入，但随着新订单涌入，实际数字会高得多。”既然博通会继续接单，而且是“大量”接单，那陈福阳如何描述当前订单流?“作为同类首款也是唯一一款，其接单速度仍在刷新纪录。”他还有一句补充：“我完全预计这 18 个月内的 730 亿会继续增长，数字会随时间滚动上扬，我很难精确描绘 2026 全貌，所以宁愿不给全年指引，只给 Q1，稍后再给 Q2;你问这是不是加速趋势?我的回答是，随着 2026 推进，这很可能就是加速趋势。”一份亮眼的 Q4 财报，加上 CEO 预计订单“加速增长”，竟成了砸盘理由?在菲茨西蒙斯看来，这纯粹是情绪化的荒谬逻辑。图4更让菲茨西蒙斯大跌眼镜的是听到博通被拿来与甲骨文相提并论——简直荒唐。第一，博通自由现金流强劲，甲骨文却已连亏三个季度现金，最新2026财年第二季度自由现金流负 131.8 亿美元;第二，博通在降负债，而它背债并非为了像甲骨文那样建数据中心，而是为收购 VMware——这笔战略并购不仅扩大高毛利软件板块，还迅速产生协同现金流。把博通与甲骨文类比，既无依据，也不合逻辑，甚至可说不负责任。图5估值估值方面，上周五博通遭血洗之后，该股依旧较标普 500 溢价显著，TTM 市盈率 30.8 倍，但这正是芒格告诫巴菲特的真理：想买到高质量成长公司，就得舍得支付溢价;况且博通的前瞻市盈率已没那么夸张，TTM 的高企部分受 VMware 收购及整合成本的一次性拖累，如今都已过去。图6市场还严重忽视其自由现金流——过去一年博通每股产生约 6.10 美元自由现金流，对比新年息 2.60 美元，可见现金流之强劲足以让股东回报持续多年。试问，一家年度营收增长 28%、自由现金流 269 亿美元且同比增 39%、多年平均股息年增 10%、净债务大幅下降、年末现金 162 亿美元、合并积压 1620 亿美元(是 2025 财年营收 638.9 亿的 2.5 倍!)、订单流还在“加速”的公司，该给什么估值?在瞬息万变的 AI 赛道，这当然是极具修辞色彩的问题，但综合上述增长指标，再加上陈福阳这位久经沙场、眼光独到的掌舵者，以及博通“AI 三件套”产品组合，菲茨西蒙斯认为其地位与英伟达、谷歌同属第一梯队，当前价格和估值堪称捡钱。毕竟，博通能跻身标普 500 市值前十、超越伯克希尔与特斯拉，绝非无缘无故。菲茨西蒙斯刚读完晨星分析师 William Kerwin 的最新报告，他形容 AI 营收增长“令人瞩目且正在加速”，并把博通公允价值从 365 美元上调至 480 美元，对晨星而言，这一跳升幅度极为罕见。记住，在其他条件不变的情况下，一家年增速 15% 的公司股价五年即可翻倍，而博通刚交出 28% 的合并年增，2026 财年大概率继续超越。利润率风险至于利润率风险，陈福阳被问及 AI TPU 与 XPU 毛利率低于半导体平均水准会否拖累整体利润时， CFO Kristen Spears 早已在开场白里给出答案：季度毛利率 77.9%，高于最初指引，受益于软件收入提升与半导体产品组合优化;VMware 毛利率高于半导体部门，且增长迅猛——基础设施软件部门毛利率 93%，较去年同期 91% 提升整整两个百分点。她还称：“尽管半导体产品组合使毛利率环比下降 50 个基点，有利的经营杠杆仍推动营业利润率环比上升 70 个基点至 66.2%。”随着债务持续下降、利息支出减少，经营杠杆还将继续发力;事实上，半导体部门营业利润率 59%，同比提升 250 个基点。陈福阳在回应 Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 时也直面质疑：“AI 营收毛利率当然低于软件业务，但菲茨西蒙斯预计 AI 营收增速极快，将在运营支出端产生杠杆效应，使营业利润率绝对值仍保持高增长;即便毛利率下滑，经营杠杆仍会在营业利润层面带来益处。”这一点在过往几次电话会里已被反复强调，且实际财务结果证明，他们对 AI 营收快速增长下的利润率演变预测得丝毫不差——经营杠杆确实在改善。总结总结来看，菲茨西蒙斯认为分析师与投资者本周对博通财报的“解读”犯了两大错误：其一，不了解陈福阳一贯的保守指引风格，因而彻底误读 AI 积压;其二，把博通与甲骨文类比，不仅毫无道理，在菲茨西蒙斯看来甚至堪称不负责任。不过，上周五的股价暴跌对尚未建仓的投资者而言是一份大礼;菲茨西蒙斯当天分别在 360 美元与 350 美元左右再度加仓，虽然原本仓位已满，但每次趁恐慌加仓博通事后都回报丰厚，菲茨西蒙斯严重怀疑这次会有什么不同。话虽如此，上周五整个市场明显受惊，不止博通：标普 500 跌 1.1%，纳指 100 跌 1.7%，三倍做空纳指 ETF 跌 1.9%，英伟达也跌 3.3%;若本周因恐慌、获利了结及年末税筹再掀抛售，也不足为奇。图7在本周烟花上演之前，博通一直是今年表现最佳的大型科技股，遥遥领先。文末奉上过去一年总回报对比：博通依旧称霸，甩开第二名谷歌一大截——谷歌恰是菲茨西蒙斯的另一挚爱，部分原因正是其 TPU 与博通的深度合作，当然还有许多其他理由。
- 2025-12-16 15:02:03
四大支柱驱动长期增长!瑞银描绘Shopify(SHOP.US)未来十年蓝图：GMV与毛利润年复合增速均有望超15%
智通财经APP获悉，瑞银在近日发布的研报中预测，基于对当前及2035年预测市场规模与增长率、市场份额预测区间、单位经济效益、支付渗透率及附加服务搭载率的假设，Shopify(SHOP.US)有望在2025年至2035年期间实现商品交易总额(GMV)约15-21%的年复合增长率，同时毛利润年复合增长率预计达到15-20%。该行予Shopify“中性”评级，12个月目标价为165美元。瑞银表示，其分析拆解了Shopify各业务板块通过“订阅解决方案”和“商家解决方案”产生的收入与毛利润贡献，并综合考虑了不同层级的软件即服务搭载率、支付总额渗透率、支付净收益率、交易手续费收入及其他商家服务，以及新产品的潜在贡献。该行最终得出2025-2035年预测期间毛利润年复合增长率的区间约为15-20%。其中，国际中小企业板块贡献约650-750个基点(由于其市场规模基数较大、渗透率显著偏低以及基于净收益率的中小企业经济效应，其影响尤为突出)，北美核心中小企业板块贡献约400-500个基点，企业板块贡献约200-300个基点，线下POS板块贡献约100-200个基点，B2B板块贡献约50个基点，新产品(如广告潜力)贡献约50-150个基点。支撑Shopify毛利润增长的底层因素包括：支付渗透率的提升(尽管因业务结构变化导致支付净收益率有所下降而被部分抵消)，预计订阅与其他商家服务毛利润率的逐年小幅提升(源于支付渗透率与定价的双重作用)，以及新产品贡献的假设(若无新产品推出，商品交易总额与毛利润增长之间的差距将略大)。瑞银指出，Shopify在企业、国际、线下POS及B2B这四大具备广阔市场潜力的增长支柱方面均取得成功。与此同时，Shopify具备充分优势，从该行所认为的未来十年最重要的投资主题中获益，这些主题包括：软件与支付的交汇融合，以及嵌入生态、增强变现能力的金融服务与商业赋能解决方案。瑞银补充称，Shopify持续在三个关键维度取得成功：1)产品深度巩固护城河——除基于其专有软件构建的支付业务实现变现外，Shopify还推出了多种嵌入式金融服务(包括资金、余额等)以及涵盖营销、物流、受众、跨境解决方案、智能商务合作等在内的商业赋能解决方案;2)客户覆盖广度不断扩展——在客户类型层面(为中小企业和企业商户均提供最强或领先的商业解决方案)、渠道层面(稳居零售电商领域领导者地位，同时在线下POS市场持续获取份额)以及地域覆盖层面(截至2024年底，约50%的商户位于北美以外地区)，并在跨境电商领域持续发力;3)构建双向网络——消费者端通过Shop Pay吸引超过2亿注册用户，企业商户采用率不断提升，而Shop应用则持续推动消费者参与度并展现广告业务潜力。该行相信，Shopify在上述每个领域均存在进一步增长的空间，其持续的成长性有望推动盈利预测不断上调。
- 2025-12-16 15:00:00
微软(MSFT.US)已摆脱OpenAI依赖，Copilot才是华尔街看好走向5万亿市值的“王牌”！
智通财经APP注意到，微软(MSFT.US)与OpenAI或许仍然深度交织，但华尔街认为，真正的故事在于前者已开始独自在蓬勃发展的AI世界中起舞。而这可能使这家拥有50年历史的科技巨头——以其Windows操作系统、Azure云服务以及近期推出的Copilot聊天机器人而闻名——在未来十年内为其市值增添数万亿美元，占据有利地位。"随着人工智能革命进入下一个增长阶段，微软的市值将在2026年达到5万亿美元，"Wedbush科技分析师丹·艾夫斯表示。微软目前的市值：3.59万亿美元。尽管微软驶向5万亿美元的列车正稳步前行，但其最关键乘客仍是OpenAI。"我们看到……整个生态系统真正开始向我们靠拢，帮助我们创造这个未来，"OpenAI首席财务官莎拉·弗里尔表示。她补充说，为了满足高计算需求——她称此为驱动下一个AI时代的"基石"，公司很可能会继续与第三方公司合作——暗示微软。"我为微软进行这些投资感到激动，"联合创始人比尔·盖茨此前告诉媒体，他指出虽然AI正以"飞速"增长，但那里仍然存在"巨大的不确定性"。盖茨预计这项新兴技术将在未来三到五年内变得"极其强大"，并补充说在AI军备竞赛中，微软显然是一个"竞争者"。微软与OpenAI的关系起始这段深厚的关系始于2019年，当时微软向山姆·奥特曼领导的OpenAI进行了10亿美元的初始投资——这是对可能彻底改变计算和云服务未来的下一代人工智能的一次豪赌。这项投资让微软优先获得了尖端AI模型，这是相对于竞争对手科技巨头的一个关键优势。作为回报，OpenAI获得了训练和部署AI工具所需的计算能力、基础设施和分发渠道，以及长期资金和稳定性。对微软而言，这笔交易从来不只是财务投资——它是一场赌博，赌AI将成为下一个主要的平台变革，一个可能重新定义行业的变革，就像Windows曾经对个人计算机所做的那样。自那时起，微软已向OpenAI投资了约130亿美元——CEO纳德拉最近确认了这一数字。自那次初始投资以来，微软就一直与OpenAI相提并论。OpenAI的弗里尔指出，该公司"确实在很大程度上是由微软资助的"。即使OpenAI现在估值5000亿美元，且在10月下旬修订合作关系后微软持有约27% 的股份，专家们表示，微软的未来并不由其在这家奥特曼称为"史上最大非营利组织"的公司中的股份所定义。这笔股份可能为微软买到了一张进入AI盛宴的门票——但该公司真正的策略是拥有所有其他科技巨头在其上起舞的舞台。超越OpenAI的微软微软的AI优势源于其如何将AI技术贯穿于其技术的每一层——从Azure和Office，到开发者工具、企业软件，再到Bing和Edge等消费产品。这种深度融合最明显的体现是Copilot，微软的一套生成式人工智能助手，应用于Microsoft 365等生产力应用、Windows等操作系统以及GitHub Copilot等工作流程中。软件开发平台Sexton.AI的创始人洛根·布朗表示，微软能够像Copilot这样的AI工具整合到其整个产品套件中，这使其在AI领域占据了独特的地位。"微软在其产品套件中拥有如此主导的地位，他们将能够整合，并在那种意义上成为一个‘Copilot’。"她指出，"大多数人都在租用"微软的基础设施。微软一位发言人表示，随着公司旨在分得AI市场的一大块蛋糕，它正在关注2026年的七大关键趋势，包括增强人类能力、为智能体配备更完善的保障措施，以及缩小健康差距。微软内部的AI创新速度及其庞大的规模对投资者至关重要，他们越来越多地认为微软对OpenAI的依赖正在减轻而非增加，即使双方的合作关系在财务和技术上仍然重要。"从商业战略的角度来看，感觉像是微软正在继续依赖一个非常非常重要的合作伙伴，但同时也在内部开发自己的AI来对冲风险，"纽约大学斯特恩商学院教授罗伯特·西曼斯表示。他补充说，这种"对冲"使微软能够利用内部和外部的资源，为其"庞大的客户群"提供量身定制的AI解决方案。分析师们对于OpenAI在微软当前投资论点中的重要性看法不一。RBC分析师里希·贾卢里亚认为，微软因其早期对OpenAI的押注，在AI领域仍享有"多年的领先优势"，这使其获得了知识产权(IP)权利、优先定价和研究访问权限，帮助其在AI竞赛中早早地占领了阵地。OpenAI带来的财务收益也比一些投资者假设的更为有限。尽管持有27%的股份，微软在其利润表中并不确认OpenAI的盈利——仅确认其亏损份额。唯一有意义的收益是股份价值的上升，但只有等到OpenAI上市或大幅盈利时这才会体现。这两者都还是未知数。DA Davidson分析师吉尔·卢里亚估计，在微软Azure的总收入中，只有17% 来自AI工作负载。更重要的是，他估计直接与转售OpenAI模型相关的收入仅占这部分的6%，而大约75% 来自Azure AI，即微软自有的基础设施和服务，"考虑到OpenAI正在帮助微软在其他地方创造收入，"据卢里亚所说。财务数据表明，独立的Azure AI业务，而非OpenAI的股权，才是价值的关键驱动力。合作松绑双方修订后的合作关系旨在最终松绑——对双方都有利。微软失去了"优先购买权"，但保留了到2032年的长期知识产权，包括通用人工智能(AGI)权利，并获得了有利的应用程序编程接口(API)经济条款。这至关重要，因为每次企业应用调用OpenAI的API时，微软都会获得收入。OpenAI最终的IPO可能会改变双方之间的力量平衡，但分析师们并不认为这会实质性削弱微软。与此同时，新协议允许双方进行多元化发展。OpenAI可以寻求与其他云提供商达成交易——它已经这样做了，通过与甲骨文(ORCL.US)、AMD(AMD.US)、三星和英伟达(NVDA.US)等公司的一系列合作。与此同时，微软可以自由地深化与其他模型提供商的合作，最引人注目的是Anthropic。微软于11月宣布向Anthropic承诺投资50亿美元。至关重要的是，Anthropic承诺购买300亿美元的Azure计算容量，为微软锁定了巨大的未来收入。最近，微软表示将在未来四年内向印度投资175亿美元，以加快其AI路线图。KeyBanc分析师杰克逊·阿德尔表示，他认为这种转变是微软方面"寻求独立"之举，而非对冲。"向外寻求合作没问题，这是一个很好的多元化策略，"他说。"我只是不认为这有太大影响，因为他们仍在与最好的伙伴(OpenAI)合作。"未来布局专家表示，微软未来十年的终极优势在于其AI布局的广度。RBC的贾卢里亚指出了Azure的训练和推理工作负载，如面向开发者的GitHub Copilot以及通过Office融入AI的企业应用。即使是微软的LinkedIn及其动视暴雪游戏部门，也蕴含着AI驱动的盈利潜力。"没有其他公司拥有这样的产品组合，"他说。目前，贾卢里亚给予微软买入评级，目标价为640美元。数据显示华尔街普遍看好微软。分析师认为，微软下一个主要的增长点可能是智能体AI——能够执行多步工作流程的AI智能体。他们预计微软将与ServiceNow和Salesforce并驾齐驱，成为顶级参与者。虽然Copilot的采用仍处于早期阶段，但贾卢里亚表示，随着AI功能更深入地融入日常工作流程，采用率可能会"缓慢而稳定地"增长。"Office将成为入口，"他表示。AI泡沫论未消这种乐观情绪并未消除微软在AI方面面临的风险。第一大风险是过度建设。微软此前曾表示，到2025财年，它在AI基础设施上的支出有望达到800亿美元。与此同时，据报道，一项与OpenAI合作的名为"星际之门"的单独大型项目，初始投资1000亿美元，正处于早期规划阶段。后续报道称，该项目现在是一个多方合资企业，涉及微软、OpenAI以及软银、甲骨文(ORCL.US)、Metagenomi(MGX.US)等其他参与者，计划到2029年最终投资高达5000亿美元。尽管如此，投资者对微软的投资速度持谨慎态度。如果AI需求放缓，或者竞争模型在性能上显著超越GPT，阿德尔警告说，微软可能会看起来像是在"只需要普锐斯时却买了一辆法拉利"。第二个主要风险是市场情绪。"如果AI未能兑现承诺，"阿德尔表示，"微软将陷入负面的AI交易情绪中，"即使其基本面仍然强劲。然而，大多数分析师都同意，该公司仍然是这十年中最强的AI概念股之一。OpenAI给了微软一个领先优势，但其不断扩大的AI合作伙伴网络赋予了该公司不依赖于任何单一模型的持久力。
