- 2025-11-20 19:11:00
瑞银(UBS.US)将因瑞士资本新规迁址？CEO驳斥：无稽之谈！
智通财经APP获悉，瑞银(UBS.US)首席执行官Sergio Ermotti强烈驳斥了有关该银行有意离开瑞士的猜测，他表示，管理层正试图就有争议的资本规定达成妥协。Ermotti周四在摩根大通的欧洲金融会议上说道：“瑞银作为一家瑞士银行，这是最理想的结果，这也是我和我的董事长Colm Kelleher正在努力争取的——其余的都是胡说八道。我们从未有过离开瑞士的威胁。这简直荒谬至极。”该银行的管理层正试图说服瑞士政府放宽即将实施的监管改革措施，这些改革可能会要求该银行额外投入约 260 亿美元的资金。此前，报道称，该银行今年早些时候曾考虑迁移其总部。自今年年初以来，该银行就一直在研究有关瑞士资本问题的各种方案，并且据报道已与美国财政部长贝森特进行了有关总部搬迁事宜的谈判。然而，Ermotti也强调指出，政府目前提出的这项资本方案(将于明年正式提交议会审议)是不可接受的。Ermotti拒绝透露在法律的全部内容明确之前，银行可以采取哪些缓解措施，并表示银行仍在评估其所有可用的选项。在一个有影响力的委员会对政府的部分计划提出批评之后，瑞银最近终于得到了一些议员的支持。这些改革的核心要求是，瑞银必须用其母公司资金为旗下所有海外子公司提供充足的资金支持，包括其在美国的财富管理及投资银行业务部门。对于最糟糕的情况，理论上可行的方案包括一些极端措施——比如与一家非瑞士银行达成合并或收购协议，从而实现变更注册地并避开即将实施的法规;也包括一些较为平常的措施，比如一系列技术上的调整，能在未来几年内积攒足够的资金。媒体在9月份报道称，目前瑞银的管理层总体上不太倾向于采取激进的举措。关于资本改革的投票最早也要到 2027 年才会进行。
- 2025-11-20 18:51:53
涉嫌不正当竞争及违反欧盟数据保护法规 西班牙法院裁定Meta(META.US)向数字媒体机构赔偿5.5亿美元
智通财经APP获悉，西班牙一法院裁定，Meta(META.US)须向西班牙数字媒体机构支付4.79亿欧元(约合5.52亿美元)，原因是不正当竞争行为以及违反欧盟数据保护法规。据悉，马德里商业法院周四表示，这笔赔偿金将支付给87家数字新闻出版商和通讯社，原因与Meta在Facebook和Instagram上使用个人数据进行行为定向广告有关。该法院指出，这家美国科技巨头通过非法处理用户数据，在西班牙在线广告市场取得了“显著的竞争优势”。法院还表示，Meta违反了欧盟《通用数据保护条例》(GDPR)，因此也违反了西班牙的反垄断法。西班牙媒体机构提出的诉讼聚焦于Meta在2018年5月GDPR生效时更改处理个人数据的法律依据。当时，Meta将行为广告的数据处理依据从“用户同意”转变为“履行合同所必需”。监管机构后来认定该依据不充分。2023年8月，Meta又恢复以“用户同意”作为其法律依据。法官估计，在这五年期间，Meta至少从广告中获得了53亿欧元利润，并将全部金额视为违反GDPR所得。值得一提的是，法国目前也在审查一项类似的索赔。西班牙法院这一可上诉的裁决是Meta在欧洲面临的一系列罚款中的最新一起。去年，欧盟委员会因Meta将其在线分类广告服务Facebook Marketplace与社交网络Facebook捆绑销售、并对其他在线分类广告服务提供商施加不公平交易条件，对其罚款近8亿欧元。西班牙政府也正针对Meta涉嫌的隐私违规采取行动。西班牙首相佩德罗·桑切斯周三表示，众议院委员会将调查Meta涉嫌使用隐藏机制追踪安卓设备用户的网络活动。Meta则表示将与西班牙官员合作处理此事。
- 2025-11-20 16:43:37
万物新生(RERE.US)Q3业绩超预期 预计Q4营收至多增长27.4%
智通财经APP获悉，万物新生(RERE.US)公布了2025年第三季度业绩。财报显示，该公司Q3营收为7.233亿美元，同比增长27.1%，较市场预期高1185万美元;调整后每股收益为0.10美元，较市场预期高0.02美元。消费品交易数量为1090万件，上年同期为910万件。展望未来，万物新生预计，第四季度营收将在60.8亿元至61.8亿元人民币之间，即同比增长25.4%至27.4%。
- 2025-11-20 16:39:22
尚德机构(STG.US)2025年Q3营收5.23亿元、净利率升至24%：连续18季度盈利夯实经营确定性
智通财经APP获悉，11月20日，尚德机构（STG.US）公布了2025年第三季度未经审计的财务业绩。报告期内，公司实现营收5.23亿元人民币，同比增长6.5%；净利润1.25亿元，同比增长40.5%；净利率为24.0%，较去年同期提升5.8个百分点。这已是尚德机构连续第18个季度保持盈利。在成人教育行业整体进入理性增长周期的背景下，公司凭借稳健的财务表现与清晰的战略节奏，展现出长期经营韧性与跨周期能力。尚德机构管理层表示，成人教育行业正迈入高质量发展的新阶段。“对我们而言，增长的核心已不再是单纯的规模扩张，而是效率、创新与长期价值的平衡。过去几个季度，我们持续优化组织结构与运营管理，通过更精准的课程布局和稳健的现金流管理，使增长更加扎实可持续。未来，我们将继续以用户需求为中心，推动数字化转型与组织能力提升，构建更具韧性的教育服务体系。”经营确定性：从扩张优先到盈利优先2025年，中国成人教育行业正经历一场深刻的结构重塑。经历资本驱动的高速扩张与周期性调整后，行业增长逻辑正从“速度优先”转向“质量优先”。企业的核心竞争力不再取决于流量与投放，而在于能否构建长期稳定的盈利能力与经营效率。尚德机构的表现清晰地印证了这一趋势。继第二季度实现营收5.39亿元、净利率23.5%后，公司在第三季度再度取得稳健成绩——营收5.23亿元，同比增长6.5%；净利润1.25亿元，同比增长40.5%；净利率提升至24.0%。连续多个季度实现规模化盈利，使尚德成为成人教育赛道中少数能够以“确定性”应对周期波动的企业之一。这种确定性，来自过去两年的系统性重构。公司围绕“效率、质量、价值”三大核心维度推进组织升级：市场端，通过ROI动态监测与数据建模，实现获客预算的精细化分配，将投放策略从“量”转向“质”，本季度销售费用同比下降7.7%；组织端，深化扁平化与数字化协同，缩短决策链条、提升执行效率，本季度运营费用同比下降5.5%；教学端，模块化课程设计与智能教研工具的应用，使课程开发周期缩短近一半，内容更新更精准高效，毛利率攀升至88.5%，同比提升5.2个百分点。尚德机构财务负责人表示：“第三季度业绩凸显了公司对盈利增长和运营质量的专注。通过精细化管理与结构优化，公司已建立起稳健的经营杠杆，同时保持对创新与教学质量的持续投入。健康的现金流、灵活的组织效率以及以学习者为中心的产品理念，将成为公司在新阶段持续保持竞争力的关键支撑。”在成人教育回归经营基本面的背景下，“规模盈利”正成为衡量企业成熟度的新分界线。增长的质量，取决于现金流健康度、创新延展性与学员生命周期价值，而非短期的收入波动。人群确定性：在结构变迁中锚定未来如果说经营确定性代表企业内部的稳健结构，那么人群确定性则决定市场的长期空间。随着中国老龄化进程加快，中老年群体的教育与文化需求正从“被动市场”转变为“主动增长点”。根据波士顿咨询集团（BCG）数据，2025年中国45岁以上人口规模已达6.4亿，占总人口45%；预计到2030年将上升至49%。其中，60至74岁的银发群体2025年约2.3亿人，2030年预计达到2.6亿。这一庞大人群的精神文化需求正在快速释放，“银发学习”正成为成人教育领域最具长期确定性的增长板块。尚德机构较早洞察到这一趋势。自2020年起，公司将“银发学习”作为战略重点，打造覆盖45岁以上人群的学习生态体系。从兴趣课程到生活技能，从艺术审美到文化体验，构建了多层次、系统化的学习场景。课程体系采用分级教学模式，邀请知名艺术家与学者参与内容设计；教学形式融合“线上+线下+社群”模式，提供沉浸式学习体验。据公司内部数据，部分课程的复购率已达60%至70%。与此同时，公司积极探索“教育+文旅”的融合场景。通过与电视台、文化机构及旅行社合作，尚德推出高端银发游学项目，由学者团队设计课程线路，将艺术教学与文化体验相结合，帮助学员在学习中拓展社交与精神空间。公司还计划推出系列公益与文化项目，如乡村学校支教、书画比赛、春节文化活动等，鼓励中老年用户在学习中重塑生活价值与社交网络，让教育成为情感与文化的连接纽带。尚德机构的银发学习板块，不仅延伸了教育的边界，也验证了公司“深耕长期人群价值”的战略逻辑——不依赖价格战与渠道投放，而以内容质量与文化厚度形成品牌信任。教育的意义，从知识传递转向精神创造，这种稳健而深耕的增长路径，正在为“银发经济”的可持续发展提供可复制的范式。未来确定性：从AI赋能到组织的自进化尚德机构的第三个确定性，来自组织自我进化的能力。经过多年的数字化重构，公司已将AI技术从工具层应用，转化为贯穿运营全链条的底层能力，使智能化成为组织运行的核心机制。与行业普遍的“AI叙事”不同，尚德更关注智能技术的结构性作用——它不是附属的应用，而是推动课程研发、教学服务、运营决策与成本控制协同演进的系统引擎。AI的价值不仅体现在降本增效，更在于赋予组织学习、反馈与优化的能力，从而实现“自进化”。在教学端，智能教研系统可根据学员学习数据自动生成内容优化方案，提高课程匹配度与完成率；在运营端，“数据经营中台”实现销售、服务与成本数据的实时打通，使决策周期从“周级”压缩至“分钟级”；在管理端，AI协同系统可自动生成任务计划与执行追踪，大幅提升跨部门协同效率。据内部数据显示，AI辅助自动化作业批改覆盖率已超过70%，批改速度提升8倍，准确率超过95%，显著减轻教师重复劳动。AI的应用同样在用户端展现价值。本季度，公司上线智能学习助手模块，为学员提供7×24小时的个性化学习支持，围绕知识点进行答疑与复习强化，尤其帮助中老年学员巩固记忆、增强学习自信。在实操类课程中，AI助手将课堂内容与真实场景结合，帮助学员将知识转化为实践能力，有效缓解“学用脱节”的行业痛点。管理层表示：“技术的真正价值在于让组织成长得更稳健、更高效。智能化手段不仅优化了教学与运营，更推动了公司从经验驱动向数据驱动、从管理控制向协作效率的转型。”从经营到人群，再到组织，尚德机构正在形成一个系统性的增长闭环。稳健的盈利结构、清晰的人群价值与智能驱动的组织能力，共同构筑了公司的长期增长三角。在成人教育行业步入成熟阶段的今天，这种“以稳健为基、以智能为翼”的增长模式，正成为衡量教育企业长期竞争力的新标准。
- 2025-11-20 15:42:06
诺华制药(NVS.US)上调两大抗癌药销售峰值预测 预计推动2030年前营收年均增长5%-6%
智通财经APP获悉，诺华制药(NVS.US)预计，到 2030 年，经汇率调整后的销售额将增长 5%至 6%。这得益于其抗癌药物 Kisqali 和 Scemblix 的营收预期将达到更高水平。这家制药公司上调了 Kisqali(用于治疗一种常见的乳腺癌)的峰值销售额预测，从之前的 80 亿美元上调至至少 100 亿美元。对于白血病药物 Scemblix，诺华公司现在预计其峰值销售额至少为 40 亿美元，高于之前的至少 30 亿美元的预期。该公司表示，其八款最具潜力的获批药物每款的潜在销售峰值都在 30 亿至 100 亿美元之间。上个月，该公司以 120 亿美元的价格收购了Avidity Biosciences，以增加肌肉疾病治疗药物的候选产品，这是其为抵消现有产品(包括其心力衰竭药物Entresto)销售下滑而采取的更广泛举措的一部分。该公司曾表示，此次收购计划将使其 2024 至 2029 年的年销售额增长率预测提高到 6%，高于此前预期的 5%。
- 2025-11-20 14:58:26
花旗：高通(QCOM.US)或正在评估英特尔(INTC.US)代工其数据中心ASIC
智通财经APP获悉，据花旗对高通(QCOM.US)招聘信息的分析，高通可能正在评估英特尔(INTC.US)来代工其数据中心专用集成电路业务(ASIC)。这些招聘启事都在寻找具备英特尔嵌入式多芯片互连桥封装技术资质的候选人。花旗还指出，苹果(AAPL.US)和博通(AVGO.US)也有类似的招聘启事。花旗分析师表示，这些公司可能试图通过利用英特尔代工服务来符合美国《芯片与科学法案》的要求，该法案旨在增加美国国内半导体制造。花旗分析师Christopher Danely周三在给投资者的一份报告中称：“我们注意到，如果这三项潜在合作达成，都将涉及封装业务，该业务定价和利润率较低，而非前端代工业务。鉴于英特尔在该领域远远落后于台积电(TSM.US)，我们也不认为这些努力会对英特尔产生实质性影响。”此外，Danely补充道，数据中心专用集成电路在英特尔的销售额中占比不到 1%，这意味着即便这些交易真的达成，也不会“成为英特尔代工业务的重要收入来源”。花旗维持对高通“中性”评级，并维持对英特尔“卖出”评级。
- 2025-11-20 14:54:39
“剁手”就能变股东，WeShop(WSHP.US)美股上市一周内疯涨100%
智通财经APP获悉，WeShop Holdings Limited(WSHP.US)本周在纳斯达克直接挂牌后，股价已累涨逾100%。这家总部位于英国的社交电商平台允许消费者通过购物和推荐他人获得公司股份：用户下单或拉新即可累积WePoints，积分可兑换成WeShop 股票。早在2010年代初，公司董事长理查德·格里菲思(Richard Griffiths)便提出这一构想，希望把“买买买”和“拉人头”直接转化为用户真金白银的股权。格里菲思与其他创始人认为，传统线上购物平台把财富集中到顶层，真正的消费者却分不到一杯羹。接下来，该公司计划于美国市场正式推出其App，宣称将让当地消费者也能畅享“流畅购物体验与创意所有权归属”的双重服务。在英国，WeShop已与John Lewis、eBay(EBAY.US)、Selfridges、ASOS、Expedia、British Airways、TEMU、Shein等大量零售商达成合作，试点阶段销售额已突破1.4亿美元。11月14日，WeShop 开盘报20.02美元;截至周三收盘，股价再涨506%，升至200美元。
- 2025-11-20 14:53:15
法国巴黎银行看好美国航空航天与国防板块，雷神(RTX.US)、TransDigm(TDG.US)、AeroVironment(AVAV.US)获力挺
智通财经APP获悉，法国巴黎银行埃克塞恩(BNP Paribas Exane)周三首次覆盖12家美国航空航天和国防企业。该行认为，投资者应进行选择性投资，商业航空领域面临更严峻的同比压力，而国防开支预计将在2026年加速增长。相比大型商业原始设备制造商(OEM)，该行更看好供应商和国防聚焦型承包商的上涨潜力。高级分析师马修·埃克斯表示，该板块此前拥有强劲的订单出货比势头，但部分增长动力难以重现。商业航空领域，埃克塞恩更青睐零部件和子系统供应商，对雷神(RTX.US)、TransDigm (TDG.US)和AeroVironment(AVAV.US)给出正面评级，同时首次覆盖波音(BA.US)和GE航天航空(GE.US)并给予负面看法。国防领域，该团队预计2026年美国预算决议将释放需求，洛克希德·马丁(LMT.US)、诺斯罗普·格鲁曼(NOC.US)和AeroVironment(AVAV.US)被列为首选标的。以下是此次新覆盖的核心评级观点：AeroVironment(AVAV.US)：跑赢大盘埃克塞恩认为，该公司处于美国国防部多个优先事项的核心，涵盖小型无人机、反无人机系统和太空相关技术。近期冲突中，巡飞弹和战术无人机的需求激增，该行预计AeroVironment的AxS部门将实现两位数中段增速。对BlueHalo的收购拓宽了其业务版图，涵盖激光通信、电子战(EW)、射频卫星通信(RF satcom)和太空电子设备等领域。埃克塞恩给予该股2027财年营收7.4倍的估值，称增长前景支撑其溢价水平。Transdigm(TDG.US)：跑赢大盘分析师认为，这家航空零部件制造商的表现将超出保守预期，尤其是2026年和2027年的利润率。埃克塞恩表示，关于Transdigm“收购驱动模式已无增长空间”的担忧毫无根据，该公司仍有充足的并购和资本回报空间。该行还预测，该公司明年将发放100美元特别股息;若出现更多并购活动的乐观情景，回报率可能提升至约65%。雷神技术(RTX.US)：跑赢大盘该行预计，随着供应链瓶颈缓解，雷神旗下柯林斯航空航天(Collins Aerospace)的产出将超出预期，推动原始设备销售前景改善。雷神旗下Pratt & Whitney也将迎来增长势头，齿轮传动涡扇(GTF)发动机机队逐渐成熟，而 legacy V2500发动机的服役时间将长于预期。同时，埃克塞恩认为，随着关键项目进入量产阶段，雷神的国防业务利润率有上升空间。GE航天航空(GE.US)：跑输大盘埃克塞恩对GE航天航空持谨慎态度，称售后市场结构优化和成本改善带来的利好正在消退。该行预计，LEAP发动机的学习曲线增益将放缓，且随着波音加速777X机型生产，GE9X项目的亏损将扩大。分析师模型显示，本十年后期，超保售后市场收入增长将走弱，因进入维护高峰期的LEAP发动机数量减少。L3Harris Technologies(LHX.US)：中性L3Harris的股价近几个季度已大幅上涨，埃克塞恩认为其估值倍数进一步扩张的空间有限。尽管该公司有望从导弹防御项目及其旗下 Aerojet Rocketdyne 部门受益，但当前估值已反映了大幅改善的预期。波音(BA.US)：跑输大盘研究团队认可波音在首席执行官凯利·奥特伯格领导下的运营改善，但表示华尔街对其飞机产量和现金流的预期过于乐观。埃克塞恩认为，随着航空客运量增长放缓，且以往受关税驱动的订单逐渐到期，波音的订单出货比可能难以维持。该行还预计，本十年内，公司的债务负担和即将到期的债务将消耗大部分自由现金流。洛克希德·马丁(LMT.US)：跑赢大盘该行认为，洛克希德的导弹项目和国际需求是关键增长驱动力，尤其是在美国“金顶”(Golden Dome)导弹防御计划下。埃克斯还预计，随着联合发射联盟(United Launch Alliance)的“火神”(Vulcan)火箭发射频率提升，包括与亚马逊柯伊伯星座(Kuiper constellation)相关的发射承诺，太空部门的盈利能力将改善。他写道，市场对F-35项目和近期机密费用的担忧，已完全反映在股价中。克瑞拓斯安全防卫(KTOS.US)：中性埃克塞恩认可克瑞拓斯(Kratos)在从无人机到高超音速技术等国防技术领域的广泛布局，但表示该股已大幅上涨，相较于同行估值偏高。未来潜在合同中标或提升盈利预期，但该行对其估值仍持谨慎态度。通用动力(GD.US)：跑赢大盘该行预测，通用动力在湾流(Gulfstream)公务机、潜艇和造船项目，以及任务系统技术部门的表现都将改善。随着量产推进，湾流的新型号将提升利润率;而美国解决造船瓶颈的举措，预计将使海事部门受益。诺斯罗普·格鲁曼(NOC.US)：跑赢大盘今年B-21轰炸机的成本费用拖累了市场对诺斯罗普·格鲁曼的情绪，但埃克塞恩认为该项目正接近更盈利的阶段。分析师预计，诺斯罗普多个项目(从导弹防御到机密太空项目)的支出将加速增长;随着研发密集型工作转向采购阶段，利润率有上升空间。Howmet Aerospace(HWM.US)：跑赢大盘埃克塞恩表示，Howmet Aerospace(Howmet)的溢价估值具备合理性——该公司在定价、市场份额和备件需求方面持续表现优异。该行预计，商业航空制造率将超出预期，工业燃气轮机和商用轮毂等非航空部门也将提供增量助力。海科航空(HEI.US)：中性这家售后零部件供应商仍是PMA(零部件制造批准)市场的主导力量，埃克塞恩预计海科国际(Heico)将扩大这一领先优势。但分析师指出，在公司降低杠杆率之前，大规模并购可能放缓;而该股偏高的估值使其立场更为谨慎。
- 2025-11-20 14:52:21
逆市而上！地区银行股Central Bancompany(CBC.US)IPO募资3.73亿美元 今晚登陆纳斯达克
智通财经APP获悉，周三，Central Bancompany(CBC.US)通过首次公开募股成功筹集3.7333亿美元，在私募信贷市场动荡引发投资者重新审视地区性银行之际，该行即将登陆资本市场。这家总部位于密苏里州杰斐逊城的银行在此次IPO中以每股21美元的价格发行1778万股，与此前公布的21至24美元发行区间下限持平，此次发行使公司估值达到50.1亿美元。随着美国证券交易委员会在经历史上最长政府停摆后恢复运作，预计12月将迎来美国IPO窗口重启。此前的政府停摆导致IPO申请审核停滞，打乱了自2021年以来最繁忙的秋季上市窗口。监管趋严加之合规与技术成本上升，使得银行类IPO日渐稀少。多位投资者和分析师指出，地区性银行通过整合来与大型银行竞争已成为最佳路径。大型银行凭借多元化的收入来源和广泛的地域布局占据优势，而小型银行因近期企业破产事件中的风险敞口备受关注。这引发市场对规模数万亿美元的全球私募信贷市场中贷款标准与结构透明度及复杂性的质疑。截至上一交易日收盘，上月上市的Commercial Bancgroup(CBK.US)的股价仅略高于其发行价。Central Bancompany资产负债表总资产达192亿美元，受托管理财富资产154亿美元，业务覆盖密苏里州、堪萨斯州、俄克拉荷马州、科罗拉多州及佛罗里达州的个人与企业客户。本次发行由摩根士丹利与Keefe, Bruyette & Woods共同担任联席主承销商。该公司将于周四在纳斯达克交易所挂牌交易，股票代码为“CBC”。
- 2025-11-20 14:47:14
招商证券：铀价中枢预计整体上行 重点关注中国铀业(001280.SZ)等
智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，未来铀价将整体维持上行趋势，铀矿企业盈利表现有望持续优化。近年来全球主要核电大国在核电领域投入加码。全球核电复苏，在需求稳步抬升及供给有约束的背景下，铀价中枢有望稳步抬升，而铀资源天然高壁垒也形成企业良好的供应格局，重点关注中国铀业(001280.SZ)等。招商证券主要观点如下：核电技术不断升级，是兼顾清洁、高效的电源方案终端电气化进程不断助推用电量增长，AI的爆发对高质量电力的需求更迫切，叠加地区能源独立等因素，核电战略地位持续强化，进入复苏。与之相对福岛事件后十余年铀矿资本开支收缩，短期天然铀缺口主要依托库存及铀矿复产等，中长期看新增产能释放节奏不明朗，且部分矿山减产可能进一步加大供给侧压力。综上判断未来铀价将整体维持上行趋势，铀矿企业盈利表现有望持续优化。核电兼顾清洁高效，安全性持续升级当前商业化核电项目大部分基于裂变反应，主流方案以U235为燃料，中子轰击产生两个较轻的原子核，同时释放大量能量，其热值远超传统能源。核能最早在上世纪五十年代开始由军用向民用发电等领域应用，存量项目以二代为主，新增多为安全性更优的三代方案，SFR、LFR、VHTR等四代堆型以及SMR等分布式方案是当前的技术应用演进方向。全球核电复苏，铀需求有望持续增长历次核风险事件均对核电发展节奏、技术方案产生深远影响。2011年福岛事件对全球核电发展造成冲击，但伴随电气化进程的稳步推进以及近年来AI带来的用电量爆发，核电被重新重视，同时22年以来地区冲突加剧了欧洲能源独立性问题，迫使先期弃核的地区重新审视核电的战略地位，近年来全球主要核电大国在核电领域投入加码：1)2019年国内核电重启，近4年批复机组数量均维持10台以上，节奏明显加快;2)2025年5月，特朗普签署多项行政命令，从项目审批、安全评估、先进技术等多方位推动美国核电建设加速，并提出2050年400GW的庞大的扩张计划;3)欧洲方面，法国重启核电建设，德国放弃反核立场，丹麦推翻核电禁令等，全球范围集聚核电的积极信号。参考WNA预测中性2040年全球核电装机746GW，对应铀需求增长118%至15万吨。供给制约因素多，短期增量依赖复产，2030年前后或出现更大的缺口天然铀矿为U238、U235、U234的混合物，在当前技术方案中铀235是核能发电的主要燃料，也是极为重要的国家战略资源。上一轮铀矿勘测周期在2003-2009年，2011年福岛事件后，铀价曾一度跌破20美元，需求下降造成铀矿资本开支收缩，开发也进入停滞期。考虑其15-20年的建设周期，短期天然铀资源释放或主要依赖停产矿山的重启。长期来看，部分老龄矿山在2030年前后开始减产退役，若新项目投放不足，存在阶段性供给下滑的可能性。判断铀价中枢将持续上行过去几年铀价低迷，铀产量持续小于需求，估算2015-2024年间行业累计缺口约10万吨，铀价逐步由2016-2017年每磅20美元逐步上升至当前80美元上下。参考UxC预测口径，2030、2035、2045年铀一次供应缺口在0.64、3.19、7.91万吨U，从长协视角看铀价中枢上移趋势比较明朗。此外今年以来头部供应商产量下调，SPUT、Yellow Cake等投资基金重启/规划重启铀采购等也对铀价现货走势形成支撑。风险提示：核电建设进度不及预期;技术迭代风险;核电运行安全稳定性等
