- 2025-01-15 19:30:00
美股前瞻 | 三大股指期货齐涨，金融股拉开财报季序幕，静候CPI公布
盘前市场动向1.1月15日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.21%，标普500指数期货涨0.17%，纳指期货涨0.25%。2.截至发稿，德国DAX指数涨0.77%，英国富时100指数涨0.74%，法国CAC40指数涨0.38%，欧洲斯托克50指数涨0.44%。3.截至发稿，WTI原油涨0.20%，报76.52美元/桶。布伦特原油涨0.11%，报80.01美元/桶。市场消息美国12月CPI公布在即！高盛、小摩齐警告：若不及预期将导致美股震荡。市场目前预计，美国12月CPI同比增速将由前值2.7%上升至2.9%，环比增速将维持在0.3%;剔除能源和食品等波动较大因素的核心CPI通胀同比增长预计仍将维持在3.3%，环比增速将放缓至0.2%。高盛预计，如果美国12月核心CPI环比增速大于0.4%，标普500指数将跌2%。摩根大通预计，如果美国12月核心CPI环比增速大于0.3%，标普500指数将跌1%-2%。与此同时，高盛和摩根大通都预计，如果美国12月核心CPI环比增速较为疲软，则可能引发标普500指数1%-2%的反弹。高盛策略师DomWilson表示：“美股现在可能需要美联储鹰派立场的明显缓解，才能持续走高。”“我们认为，在我们扭转美联储看跌期权走低的看法之前，股市可能会更加脆弱。”“资产定价之锚”大杀四方，财报季“打头阵”的华尔街巨头们将成美股救星？新一轮美股财报季于本周正式拉开帷幕，高盛、摩根大通等华尔街金融巨头们今晚将公布财报。这些金融巨头业绩以及管理层对于未来业绩的展望将对美股，乃至全球股市产生重大影响，尤其是在当前“全球资产定价之锚”逞凶打压股票等风险资产走势之际，市场期待华尔街巨头们以超预期增长业绩开启新一轮美股财报季。分析师们普遍预计第四季度美国银行业的整体每股收益将较强劲的第三季度利润略有下降，但仍将实现同比大幅增长，尽管美联储在过去一个季度降息100个基点，但美国基准利率仍相对较高。特朗普关税政策突现变数!美债跌势趋缓，交易员迅速平空转多。一些债券交易员开始押注，美国国债的无情抛售将很快失去势头，部分原因是围绕美国候任总统特朗普的政策将如何形成的疑问。交易员一直在增加期权押注，认为收益率将从上周五强劲的美国就业报告后达到的14个月高点回落。周二的一笔交易表现抢眼，交易溢价逾4000万美元，目标是预计到2月21日10年期国债收益率将从目前的4.8%左右降至4.6%。此前有报道称，特朗普新一任政府可能会逐步实施关税，这表明通胀影响可能会减弱，这给美国国债带来了短暂的提振。贝莱德警告：若美国出现这三种情况，建议投资者“跑路”。贝莱德策略师表示：“我们认为美国股市涨势可能持续。然而，经济转型和全球政策转变可能会将市场和经济推向新的局面。我们关注的是短期波动，但同时概述了调整观点的触发因素，无论是降低风险还是转变我们的偏好。”贝莱德表示可能导致该公司转向更趋于避险的三件事包括：特朗普政府出台不利于市场的政策;投资者情绪恶化——由于公司盈利疲软或科技行业估值过高，交易员可能热衷于降低风险;金融市场脆弱迹象。美国政府支出爆表，一财季预算赤字创纪录新高。美国财政部周三表示，本财年前三个月，美国联邦预算赤字扩大至创纪录的7110亿美元，较去年同期的5100亿美元增长了39%。其中支出增至创纪录的1.8万亿美元，与去年同期相比增长39%;同期收入为1.1万亿美元，同比下降2%。部分支出增加是由于福利支付从2025年1月提前至2024年12月所致。另外国土安全部的支出增长了41%，部分原因是与2024年毁灭性的大西洋飓风季相关的救灾。值得注意的是，本财年第一季度，联邦债务利息总额为3080亿美元，比去年同期增加200亿美元。从历史上看，美国在经济强劲时从未出现过如此大规模的赤字。HighFrequencyEconomics首席经济学家CarlWeinberg表示：“在我们看来，不断膨胀的美国公共部门债务是目前美国经济和金融安全面临的最紧迫风险。”个股消息量子计算概念股继续上涨。RigettiComputing(RGTI.US)盘前股价上涨约3%，D-WaveQuantum(QBTS.US)上涨12%，QuantumComputing(QUBT.US)上涨12%，ArqitQuantum(ARQQ.US)上涨近8%。B.RileySecurities维持对Rigetti和D-Wave的买入评级，将其目标价分别上调至8.50美元和9.00美元，理由是技术进步令人鼓舞，商业潜力不断增长。分析师克雷格·埃利斯(CraigEllis)指出，尽管人们对技术扩大规模的挑战和盈利时间表存在担忧，但受量子系统进步、商业应用不断增长以及政府兴趣日益浓厚（尤其是中国）的推动，该领域仍有强劲的长期增长理由，中国正推动西方量子计算的发展。贝莱德(BLK.US)Q4业绩超预期。财报显示，贝莱德2024年Q4营收同比增长23%至56.8亿美元，好于市场预期的55.9亿美元;调整后的每股收益为11.93美元，好于市场预期的11.22美元。截至四季度末，贝莱德资产管理规模(AUM)达到创纪录的11.55万亿美元，同比增长15%;四季度平均AUM为11.55万亿美元，同比增长23%。Q4资金净流入2814.16亿美元。截至发稿，贝莱德周三美股盘前涨近3%。特斯拉(TSLA.US)拟于春节在华暂停部分新款ModelY生产线以进行升级。知情人士说，长时间的停工将使特斯拉能够更有效地为新车型的增产做好准备。ModelY是特斯拉最畅销的车型之一，该公司上周开始接受新款车型的订单，预计将于3月份开始交付。知情人士说，受影响的部分ModelY生产线将在1月22日至2月14日左右关闭。他们补充说，上海工厂生产Model3的另一个区域将于1月26日至2月3日关闭。微软(MSFT.US)暂停美国咨询部门新员工招聘，并进行小规模裁员削减成本。据一份泄露的内部备忘录称，微软计划停止部分美国咨询业务的招聘。备忘录称，预计冻结措施将持续到6月份结束的本财年剩余时间。咨询部门高管DerekDanois指示咨询部门暂停招聘新员工和填补职位空缺，以削减成本。备忘录还要求员工尽量减少差旅费。该部门还计划将营销和非计费外部资源支出削减35%。咨询部门的增长速度低于微软的生产力软件订阅和Azure云计算业务。咨询部门在9月份当季的营收为19亿美元，较去年同期下降约1%，而Azure的营收则为33%。另一份报道称，微软计划在安全、体验和设备、游戏和销售部门裁员。微软发言人表示，预计裁员人数会很少。MetaPlatforms(META.US)将裁员约5%，计划今年为被裁职位重新进行招聘。MetaPlatforms发言人表示，公司将裁减约5%的“表现最差员工”，并计划今年为这些被裁职位重新进行招聘。发言人同时透露，Meta首席执行官扎克伯格已警告员工，公司今年将进行更多类似的裁员，以“提高绩效管理的标准”。截至2023年9月30日，Meta旗下的员工总数超过72,000人。此外，上周Meta取消了其在美国的事实核查项目，同时放宽了对移民和性别认同等争议性话题的讨论限制。这一举措被外界视为对保守派压力的回应，尤其是在前总统特朗普准备重返美国总统大选之际。重要经济数据和事件预告北京时间21:30美国12月CPI数据北京时间21:30美国1月纽约联储制造业指数北京时间次日00:00FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话北京时间次日01:002025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话北京时间次日03:00美联储公布经济状况褐皮书业绩预告周四盘前：台积电(TSM.US)、联合健康(UNH.US)、美国银行(BAC.US)、摩根士丹利(MS.US)
- 2025-01-15 19:05:48
特斯拉(TSLA.US)拟于春节在华暂停部分新款Model Y生产线以进行升级
获悉，据知情人士透露，特斯拉公司(TSLA.US)计划在中国农历新年期间，将在中国暂停部分新款ModelY生产线，以便更好地优化设备。知情人士说，长时间的停工将使特斯拉能够更有效地为新车型的增产做好准备。ModelY是特斯拉最畅销的车型之一，该公司上周开始接受新款车型的订单，预计将于3月份开始交付。知情人士说，受影响的部分ModelY生产线将在1月22日至2月14日左右关闭。他们补充说，上海工厂生产Model3的另一个区域将于1月26日至2月3日关闭。对于特斯拉或中国的任何一家汽车制造商来说，在农历新年期间停产并不罕见。特斯拉在全球最大的汽车市场面临着激烈的竞争，而新款ModelY为特斯拉的产品线注入了一些急需的提振。由于需求疲软，特斯拉去年的全球汽车交付量出现了十多年来的首次年度下降，并且在2024年仅勉强保持了对比亚迪的领先地位，成为全电动汽车销量最大的公司。在中国，特斯拉上海工厂的年出货量自2020年开始大规模生产以来首次下降，这是竞争激烈的另一个迹象。数据显示，去年前11个月，特斯拉占中国电池电动汽车零售总额的10.6%左右。而在2020年，特斯拉的市场份额接近16%。
- 2025-01-15 19:01:18
小摩锐评英伟达(NVDA.US)医疗业务：借AI优势深耕垂直赛道 或贡献10亿美元年度经常性收入
英伟达(NVDA.US)医疗保健副总裁金伯利・鲍威尔(KimberlyPowell)在摩根大通的第43届年度医疗保健会议上发表演讲，已是第六次参会并发表观点。凭借英伟达在加速计算和人工智能方面的卓越领导地位，该团队得以利用其计算平台及产品组合瞄准医疗保健等关键垂直领域。摩根大通针对此次会议及英伟达的演讲发布了相关报告及观点，目前给予该股增持评级。小摩表示，医疗保健垂直领域有望通过直接和间接的方式实现2025年10亿美元的经常性业务收入增长，这是英伟达利用其主要数据中心平台(Omniverse、Cosmos、Nemo、NIM微服务、DGX云)的一个很好的例子。AI计算机会中的SAM机会在1000亿美元级别。医疗保健垂直业务估计将在2026财年推动10亿美元年度经常性收入增长，使其成为英伟达数据中心业务中的顶级垂直细分市场之一。英伟达通过其高性能计算(HPC)和AI/深度学习(DL)平台提供加速计算解决方案的能力继续为公司创造重大收入机会。目前，英伟达已开发一个全面的全栈解决方案，使生态系统能够专注于构建应用程序。英伟达DGX云可在所有公共云中使用，并且是推动企业消费增加的关键因素。客户可以灵活地在本地、云端或完全混合云环境中运营。该行认为，由于医疗保健行业存在严重的劳动力或资源短缺，目前市场对医疗保健垂直领域的智能代理AI具有强烈需求。据估计，医疗保健行业短缺1000万至2000万名工人，该团队认为AI代理可以帮助弥补这一供应缺口。这些AI代理包括送货机器人和其他创新解决方案。例如，该团队强调了像Intrivo这样开发医疗礼宾服务的公司，以及使用生成式AI进行临床对话的Abridge。这些只是部署在整个生态系统中的数千个数字健康代理中的少数几个。为加速智能代理AI的采用，该团队开发了提供针对特定用例定制参考工作流程的英伟达蓝图(NvidiaBlueprints)。计算机辅助药物研发的强劲势头或将延续，而新的多模式模型正不断涌现。此外，英伟达还通过Omniverse和Cosmos平台将物理AI集成到医疗保健(机器人技术、医疗设备、医院病床)中。Omniverse是该团队用于模拟遵循物理定律的虚拟物理世界的平台，用于训练机器人。英伟达Cosmos是一系列基础模型，旨在通过利用合成数据创建具有物理感知的虚拟世界，从而加速物理AI的发展。医疗保健团队正在利用其DGX硬件计算平台、Omniverse/Cosmos模拟/大型语言模型(LLM)平台以及其Holoscan/Isaac开发平台用于医疗设备/手术机器人以及其他边缘AI用例。该行认为，英伟达发布的几项新合作公告将进一步强化软件栈/生态系统，并进一步巩固其竞争地位。首先，他们宣布与全球领先的临床研究服务、商业洞察和医疗保健情报提供商IQVIA建立合作关系，此番合作旨在为医疗保健和生命科学构建特定领域的智能体AI。其次，该团队正在推出用于分子生成的基础模型GenMole。最后，该团队还宣布与全球基因组学领导者Illumina建立合作关系，以开启药物研发和人类健康的下一代基因组学研究。
- 2025-01-15 17:05:16
大摩点评音频娱乐市场：看好Spotify(SPOT.US)，唱衰巴菲特爱股SiriusXM(SIRI.US)
摩根士丹利发布了媒体及娱乐行业报告，聚焦于该领域音频市场，主要围绕Spotify(SPOT.US)、华纳音乐集团(WMG.US)和SiriusXM(SIRI.US)等公司展开分析。该行强化了对Spotify股票的看涨观点，给予Spotify和华纳音乐增持评级，给予SiriusXM减持评级。大摩看好Spotify未来前景，给予增持评级，目标价为550美元。Spotify在年轻听众中持续保持强劲势头，并展露出有声读物方面将获得早期成功的迹象。调查显示，捆绑服务的受欢迎程度不断上升，有声读物参与度同比增长，YouTubePremium上该领域也迅速崛起。去年夏天Spotify在不到一年时间内进行了第二次提价，但仅有14%的订阅用户选择降级到价格更低的仅音乐套餐，家庭套餐订户降级率更是仅为10%，凸显了消费者对其产品的价值认可，包括向有声读物领域的扩展举动，并佐证了该行认为的Spotify价格被低估且相对不具有价格弹性的观点。因此，该行对即将推出的产品改进更为乐观，包括本季度在选定市场推出的无广告视频播客。调查显示，近一半播客消费者通过视频播客进行消费，表明这已经是一种成熟的形式。与此同时，该行正更新对该股估值，以反映当前汇率及基于2024年末股价对2024年Q4社会费用的最新估计。大摩对华纳音乐集团较为看好，给予增持评级，目标价37美元。在过去一年中，这家音乐唱片公司的表现大幅落后于Spotify和整体市场。推动估值倍数扩张的关键催化剂在于数字音乐服务提供商(DSP)的新一轮提价或将推动该公司流媒体收入增速加快。该行认为，由于隐含每用户价格点较高，家庭套餐将是DSP提价最具吸引力的机会。在调查报告中，约30%的付费流媒体订户通过家庭套餐订阅。该行下调了对华纳音乐的估值，主要是由于非流媒体收入流以及更高的预估研发成本，此外还将2025财年的调整后折旧摊销前营业利润(adj.OIBDA)较此前预期下调了1-2%，将目标价略微下调至37美元。大摩对SiriusXM给予减持评级，目标价23美元。SiriusXM已经历两年用户流失，当前状况喜忧参半。一方面，令人鼓舞的是，SiriusXM的总体收听份额(占总时间的12%)和车载收听份额(13%)同比保持稳定，付费用户的参与度略有提高。对播客的投资似乎正在取得成效，并可能对此起到了支持作用。另一方面，消费者对车载流媒体的接受度和认知度持续上升，Spotify的车载使用率首次与SiriusXM持平。随着时间的推移，行业竞争加剧或对SiriusXM市场份额(以及最终的用户增长)构成压力。虽然SiriusXM不被大摩看好，但该股深受巴菲特青睐，其旗下的伯克希尔哈撒韦公司曾数度增持SiriusXM的股份，截至去年11月初，已拥有33.2%的流通股，成为SiriusXM的最大投资者。
- 2025-01-15 17:01:18
Calpine交易好处多多 小摩上调Constellation(CEG.US)目标价至358美元
摩根大通予ConstellationEnergy(CEG.US)“增持”评级，目标价从348美元上调至358美元。摩根大通对Constellation以290亿美元收购Calpine的交易持乐观态度。摩根大通表示，这笔重磅交易将把美国最大的核电机组与庞大的天然气业务整合在一起，预计总发电能力超过60GW。这笔交易标志着Constellation业务的重大转变，该公司仍将是最大的无碳发电商，拥有超过22GW的核电容量，但此次收购新增了约26GW的天然气发电容量以及约1.5GW的地热和可再生能源发电容量。这笔交易旨在建立一个核能+天然气+地热平台，这对满足电力需求至关重要。这笔交易也有助于Constellation拓展德克萨斯州和加利福尼亚州的业务。交易以具有吸引力的财务条款达成，有效EV/EBITDA为7.9倍。市场反响积极，Constellation股价在上周五公布收购消息后大涨25%。Constellation管理层预计，此次收购将使每股收益增长20%以上，年化现金流将超过20亿美元，摩根大通认为这是非常出色的水平。此外，这笔交易使Constellation能够在更广泛的市场上提供更全面的供应解决方案。尽管最初有人担心该公司的无碳资产会被稀释，但摩根大通仍持乐观态度，认为天然气业务的整体前景广阔。更广泛的业务将使Constellation受益于当前有利的电力供需趋势。
- 2025-01-15 16:26:18
大摩：2025年通信及网络设备行业前景向好 首选Nutanix(NTNX.US)
摩根士丹利发布通信及网络设备行业研报。大摩指出，2024年第四季度对企业首席信息官的调查结果表明，2025年通信支出环境将有所改善，更广泛的IT预算将更加健康。调查结果显示，通信行业预计将在2025年增长2.9%，高于此前预期。此外，总体IT预算预计将在2025年增长3.7%，同样高于此前预期。网络设备部分在IT预算中将获得优先考虑，预计在2025年将有4%的最大支出增长。在2025年支持性预算的环境下，大摩认为网络设备仍然是一个增量资金投入并保持积极偏向的领域。调查中发现的对网络设备增长趋势有利的因素包括：公有云的长期使用迹象继续上升;尽管人工智能/机器学习仍是2025年企业首席信息官的首要任务，但约39%的首席信息官预计到2026年或更晚才会投产，因为许多企业仍在寻找更产品化的方法。通信软件季度增长趋势将保持稳定，但在相关类别的防御和优先级方面略有上升。大摩表示，与此前的调查相比，协作软件、联系/客户服务软件/设备和IP语音都被认为在经济恶化时更具防御性。大摩的调查结果还表明，与此前的调查相比，存储硬件更有可能被削减预算，存储硬件与闪存在首席信息官的优先级方面略有下降。该行指出，这表明存储支出环境仍然低迷，且存储支出复苏缓慢。大摩表示，随着IT预算的改善和库存状况的正常化，企业将迎来有利的环境。鉴于有利的企业结构和合理的估值，该行看好Nutanix(NTNX.US)，思科(CSCO.US)，慧与科技(HPE.US)。其中，Nutanix为该行的首选股。
- 2025-01-15 15:56:09
水滴保发布“三好服务年报”：超6成用户购买2份及以上保险 “为家庭而保”成为新趋势
1月15日，水滴保发布2024“三好服务年报”。报告显示，2024年水滴保上线定制保险产品174款，为3.8万个家庭提供深度保险规划，用户服务满意度超95%，“帮帮赔”协助用户理赔金额达4.1亿元。其中，30岁以下“脆皮年轻人”购险数量较去年增长26.5%，95后女性为自己购险数量同比增长39.1%，更多年轻人为自己健康增加保障；在购买年金险用户中，18到40岁人群占到近30%，年轻职场人开始提前规划自身养老；超6成用户购买2份及以上保险，“为家庭而保”成为新趋势，其中为配偶购险用户中，46岁以上用户占比达到81.6%。年轻职场人提前规划养老，“为家庭而保”成为新趋势水滴保“三好服务年报”数据显示，甲状腺癌成为21-30岁用户理赔高发疾病，30岁以下的“脆皮年轻人”购险增幅明显，较去年增长26.5%，95后女性为自己购险数量同比增长39.1%，他们对保险的重视程度正在增加，开始更主动地为自己的健康长远考虑。同时，职场人在财务管理上投入更多精力，越来越多的年轻职场人开始提前规划养老问题，在水滴上购买年金险的用户中，18到40岁人群占到近30%。报告显示，“为家庭而保”趋势日益显著，超6成用户购买2份及以上保险。家庭成员之间，为子女、配偶、父母购买保险的占比分别为71.6%、68.5%和28.4%。在为配偶购险的用户中，男性占比更高，达56%；在为配偶购险的用户中，46岁以上用户占比达81.6%，相对年轻人的浪漫爱情，中老年人的爱情多了一份对彼此健康的关切和期待。为更好满足不同人群对保障内容的多元化期待，2024年，水滴保上线定制保险产品174款，定制产品占比超过92%，新增147款老年友好保险产品和43款带病体友好产品，并面向女性人群推出“心医保（女性版）”“接好孕”等创新产品。肺癌成男性理赔高发疾病，县域及带病体用户理赔金额增长“三好服务年报”也公布了水滴保年度理赔数据：男性理赔Top3疾病为肺癌、不稳定型心绞痛、肝癌，而女性则以乳腺癌、甲状腺癌和肺癌为主要理赔疾病。青少年的理赔案件中，咳嗽、气管炎和肺炎位列前三。2024年，水滴保“帮帮赔”累计协助用户完成63085件理赔案件，累计理赔金额达4.1亿元。其中，三线及以下城市用户理赔占比33%，理赔金额同比增长7.4%；带病体保险理赔金额3812.8万元，同比增长129.1%。依托水滴大模型和AI能力，水滴保极大地提升了理赔效率，件均理赔结案时间减少56.3%，“24小时赔”服务最短时效仅用2分03秒。此外，水滴保帮帮赔成立“理赔调解小组”，2024年共协助用户解决631件争议案件，帮助用户争取合理理赔款395.1万元；开通1V1理赔专线，服务用户19018位；累计为619位老人提供助老理赔服务，最大年纪为91岁。4成县域用户从未进行过体检，银发群体和灵活用工人员更需要被关爱根据水滴保调研数据显示，近4成三线及以下城市用户从未进行过体检。在体检的三线及以下城市用户群体中，七成用户只做基础套餐，不会选择额外添加自费体检项目，这部分用户对定期体检的重要性认识不足，同时也可能受限于经济条件而放弃定期体检。“三好服务”年报数据显示，截至2024年底，水滴保累计为53.8万人提供免费体检服务，其中三线及以下城市用户占比78.9%，覆盖更多网约车司机、外卖员、自由职业者等灵活就业人员，帮助他们形成定期体检健康习惯。2024年，水滴保全新升级会员体系，累计30多项权益福利，包括健康管理、就医绿通、高端定制等服务；已有68万投保用户享受1V1主动保单讲解服务，用户对保险服务满意度超95%，其中包括30万余老年用户，占比近半。2024年，水滴保正式开启品质服务升级年，推出以好产品、好服务、好理赔为核心的“三好服务”，覆盖产品定制、保险规划、理赔服务等保险服务全流程。水滴公司合伙人、水滴保总经理冉伟表示：“水滴保始终将用户价值放在首位，致力于为用户提供从购买到理赔等全流程的保险服务和流畅的体验。未来，水滴保将持续深耕和迭代‘三好服务’，进一步提升用户体验，不辜负用户的每一份信任。”
- 2025-01-15 15:54:49
美股水务股不香了？多只个股遭富国银行下调目标价
富国银行近日发布2025年美股水务股的评级调整报告。基于近期市场动态、公司信息更新情况以及宏观环境变化，富国银行下调了多只个股的目标价。具体来看，富国银行将CaliforniaWaterServiceGroup(CWT.US)的评级从“持有”上调至“增持”，目标价从56美元下调至52美元;美国水务(AWK.US)评级从“减持”上调至“持有”，目标价从133美元下调至129美元;美国州立水务(AWR.US)评级从“持有”下调至“减持”，目标价从84美元下调至77美元;EssentialUtilities(WTRG.US)评级从“增持”下调至“持有”，目标价从43美元下调至39美元;维持对SJWGroup(SJW.US)的“持有”评级，目标价从61美元下调至53美元。回顾2024年，美国水务行业面临诸多挑战。整体水务公司回报率中位数为-12%，远低于受监管的电力和燃气公司约16%的回报率中位数。2024年初的利率上升以及最近对利率长期高企的担忧，给高市盈率的水务子行业带来逆风。再加上缺乏人工智能/数据中心业务布局，投资者对该板块的兴趣不大。水务股在2024年走低，加上电力股的市盈率大幅增长(受益于电力需求/数据中心的长期强劲趋势)，使得水务股相对于电力股的溢价从2024年初的50-55%降至15-20%，为2017年末以来的最低水平。水务公司的高增长率(6-8%)是经常被提及的溢价原因之一。现在，这个优势已经被抵消了。大多数电力公司在未来十年都有类似的增长前景。
- 2025-01-15 14:57:29
大摩把脉2025年CoWoS：需求仍然强劲 GB300A将承接MI325与TPU释出的CoWoS-S产能
华尔街大行摩根士丹利表示，近期有不少机构投资者主动询问台积电(TSM.US)是否确实正在将其产能从CoWoS-S(即硅中介层)转向CoWoS-L(即多个本地硅进行互连)，以及这对英伟达AIGPU等全球范围的整体AlGPU需求而言可能意味着什么。摩根士丹利发布的研报显示，根据该机构最新的供应链调查，鉴于实际的2.5D/3D先进封装需求并不那么强劲，台积电的一些AI芯片核心客户，比如AMD(AMD.US)以及博通(AVGO.US)，正在分别释放其新推出的MI325，以及与谷歌共同打造的最新AIASIC——即谷歌TPU产品的CoWoS-S产能(大摩认为释放的产能总量在1万至2万之间)。大摩的供应链调查显示，英伟达决定接收这些最新释放出的CoWoS-S产能，并要求台积电将其转换为CoWoS-L，用于不久后将推出的BlackwellUltral架构的GB30OA(单AIGPU版本)的产能，因为根据大摩的产业链与性能调查数据，英伟达基于CoWoS-L先进封装技术的AIGPU性能更优。大摩分析团队强调，由于CoWoS系列先进封装需求仍然强劲，重申对于台积电股票的“增持”评级，以及高达1388新台币的12个月内目标股价;相比之下，台积电台股最新收盘于1065新台币。大摩表示，英伟达带来的庞大AI芯片代工需求仍然完好无损，尽管台积电的CoWoS先进封装总需求展望当前没有出现任何波动，但大摩经调研后认为，2025年下半年英伟达基于BlackwellUltral架构的GB30OA芯片先进封装产能需求应该会显著提升。总体而言，大摩分析团队表示2025年全球科技巨头们的云端Al(人工智能)资本支出仍将保持强劲，但在强大的通用性能与CUDA生态壁垒推动下，将更大规模地偏向于英伟达AIGPU采购，而大量向AMDAIGPU新品以及博通等芯片巨头打造AIASIC转移订单，这也与大摩团队在ASIC2.0洞察报告中所述的观点相呼应，即今年英伟达AIGPU系列产品(包括H100/H200，以及Blackwell+BlackwellUltral系列)将从AMDAIGPU以及谷歌TPU手中逐渐蚕食市场份额。因此，摩根士丹利分析师团队在这份最新发布的研报中强调，看涨台积电和英伟达未来一年股价走势，同时对于英伟达在PC芯片与数据中心AI芯片领域最大竞争对手AMD(AMD.US)股价走势持谨慎立场。但是大摩认为AMD股价仍有望上行超30%，大摩对AMD的158美元12个月内目标股价基于其2026财年预期每股收益5.64美元，以及约28x估值，这反映出其在以英特尔损失市场份额为代价的情况下进一步扩大PC市场份额，以及数据中心业务同比增长18%(其中人工智能相关的GPU业务有望增长20%)台积电业绩即将出炉，市场聚焦CoWoS先进封装需求以及产能有着“芯片代工之王”称号的芯片制造巨头台积电近期美股ADR价格创下222美元的历史新高价位，得益于Blackwell架构AIGPU需求持续炸裂，以及AIGPU最强大竞品——AIASIC处于扩张之势的需求。台积电将于本周四公布第四季度业绩。根据LSEGSmartEstimate的调查，分析师预计台积电Q4净利润达3779.5亿新台币(合114.1亿美元)，同比增长58%。台积电上周公布第四季度营收增长39%，达到8685亿新台币(约合263亿美元);相比之下，超越华尔街分析师平均预期的8547亿新台币。关于CoWoS等先进芯片封装价格上涨的前景，也是台积电近期股价大幅反弹的核心催化剂。据媒体报道，台积电计划对CoWoS等2.5D/3D先进封装服务进行更大幅度的涨价，涨幅预计在15%到20%之间。在即将召开的业绩电话会议上，市场聚焦于台积电CoWoS先进封装产能扩张与需求方面的最新展望，有望让市场窥见未来12—18个月的AI芯片需求前景，还有分析师期待台积电透露关于CoWoS以及5nm以下先进制程芯片代工价格的调整幅度。台积电目前为全球最大规模的合同芯片代工厂商，随着布局AI的狂热浪潮未见降温之势且继续席卷全球，其客户英伟达以及AMD、博通等芯片巨头，已经从市场对于AI最核心基础设施——AI芯片的激增趋势中受益。这些芯片巨头对台积电的芯片代工合约规模激增，进而推动台积电自去年以来业绩持续超预期强劲扩张，这也是台积电台股以及美股ADR股价自去年以来屡创新高的重要逻辑支撑。台积电长期以来是苹果、英伟达、AMD以及博通等无晶圆(Fabless)芯片设计公司的唯一芯片代工商，尤其是为英伟达以及AMD等芯片巨头所代工的数据中心服务器端AI芯片，以及为谷歌、微软以及亚马逊等科技大厂量身制造的AIASIC芯片，被认为对驱动ChatGPT、Sora等生成式AI工具背后庞大的人工智能训练/推理系统最为关键的核心硬件基础设施。台积电当前凭借其领先业界的2.5D以及3Dchiplet先进封装吃下市场几乎所有5nm及以下制程高端芯片封装订单，并且先进封装产能远无法满足需求，英伟达H100/H200长期以来供不应求，以及需求火爆的Blackwell产能，正是全面受限于台积电2.5D级别的CoWoS封装产能。目前苹果、AMD等芯片巨头转向台积电3D级别的先进封装产能，或将进一步推动台积电先进封装产能供不应求。基于先进封装技术，能够集成更多的GPU或者其他类型芯片来满足越来越大规模的算力需求。AI任务涉及天量级别并行化计算，GPU在并行计算方面表现优异，而先进封装技术可以使更多GPU模块，以及CPU、HBM等模块在同一个芯片系统中协同工作，以提供更大规模的并行计算能力。
- 2025-01-15 14:55:00
大摩2025年IT行业展望：CIO预测今年IT支出将温和增长 行业乐观情绪有所改善
大摩最新的ClO调查显示，ClO重申了对2025年IT预算增长适度加速的预期，从2024年的3.4%增长到2025年的3.7%。预算增长预期环比温和上升，对IT行业2025年的乐观情绪有所改善。IT预算增长预期的温和连续上升，加上前瞻性指标的改善，大摩重申了IT行业到2025年的改善势头。随着AI/ML计划在ClO优先级和可防御性列表中占据首位，这些技术的回报似乎越来越清晰。与此同时，24年第四季度对2025年预算增长的预期(同比增长3.7%)略有改善，而第三季度的预测为同比增长3.6%。重要的是，IT预算增长预期继续向调查时间较长的方向上升（10年平均+4.1%）。在行业层面，ClO预计2025年软件(同比增长30个基点至3.8%)、通信(同比增长13个基点至2.9%)和IT服务(同比增长15个基点至2.8%)的支出将加速增长。大摩的数据显示，2025年硬件支出预计将适度减速(同比增长8个基点至1.6%)。然而，从连续行业的角度来看，大摩调查的所有IT行业都看到了对2025年季度预算增长预期的积极修订，最明显的是软件(季度增长9个基点)和IT服务(季度增长6个基点)。也就是说，2024年第四季度的数据确实表明了一些地区差异——美国ClO对2025年IT支出增长的预期继续超过欧盟同行，其中美国同比增3.8%，而欧盟同比增长3.2%。此外，相对于欧盟ClO预期的小幅下降，美国ClO预示2025年IT预算预期将适度改善。一项关键的ClO情绪指标——1年上下比率——衡量预期预算上调/下调的ClO的比率，在24年第四季度反弹至1.0倍，反映出预期2025年IT预算上调的ClO与预期下调的ClO的比例平衡。预算增长预期的连续温和上升影响到大摩的长期调查平均水平，该行重申了对更具建设性的2025年的信心。宏观背景下确定性的增加加上对生成人工智能功能的逐步可见性，应该会维持未来不断上升的预算增长预期。
