- 2025-05-08 11:06:48
花旗：升永利澳门(01128)目标价至6.25港元 评级“买入”
花旗发布研报称，尽管永利澳门(01128)今年首季的整体物业EBITDA低于预期，但经幸运因素调整EBITDA达2.9亿美元，超出该行(2.69亿美元)及市场(2.74亿美元)预期。在纳入最新的营运趋势及提高利润率预测后，该行将目标价从5.55港元上调至6.25港元，维持“买入”评级。若以六成派息率估算，永利澳门今年全年的股息率5%，为投资者在宏观不确定及贸易冲突中提供一个防守选择。集团4月份的表现稳健，贵宾赌台转码数同比上升，而中场赌台的投注额与去年相若。五一黄金周期间，中场赌台投注额同比上升，酒店入住率亦近乎爆满。美食广场GourmetPavilion4月底开业，管理层表示每天可增加约2,400个餐饮名额。虽然美食广场将增加日常营运成本，但管理层预计会对EBITDA产生正面影响。
- 2025-05-08 10:47:59
中金：维持中联重科(01157)目标价7.58港元 评级“跑赢行业”
中金公司发布研报称，维持中联重科(01157,301157.SZ)H股目标价7.58港元，亦维持A股目标价9.36元人民币，二者均维持“跑赢行业”评级。中金维持对该公司2025和2026年每股盈利预测0.58和0.73元人民币(下同)。另外，2025年工程机械国内收入可望实现正增长。该公司今年首季业绩超中金预期，收入121.17亿元，同比增长2.9%，归母净利润14.1亿元，同比增长54%。主要由于公司资产处置收益。海外收入增长带动毛利率改善。公司毛利率同比增0.2个百分点至28.7%，主要由于公司海外占比提升带动毛利率增长。根据公司公开业绩会交流，第一季度公司海外收入同比增15.17%，其中出口的增速约20%。公司经营现金流持续改善。研发费用率同比增0.4个百分点至6%。
- 2025-05-08 10:33:52
大和：降中国重汽(03808)目标价至21.7港元 重申“跑赢大市”评级
大和发布研报称，预期中国重汽(03808)今年电动车的销售比例提高，及对俄罗斯的出口减少将成为持续压缩利润率的因素。该行调整今年每股盈利预测至2.37元人民币，并将目标价由24港元下调至21.7港元;重申“跑赢大市”评级。该行将中国重汽2025至2026年的收入预测上调9至11%，以反映2024财年的业绩以及集团重型卡车的市场份额或进一步增长;考虑价格竞争可能缓和，将其2025至2027年的净利润预测上调4至6%，但仍预期电动车比例提高将对毛利造成一定压力。该行对国内重型卡车市场恢复持谨慎看法，因宏观环境仍然严峻且货运价格低迷。
- 2025-05-08 10:20:29
中金：维持永利澳门(01128)“跑赢行业”评级 目标价6.90港元
中金发布研报称，维持永利澳门(01128)2025年和2026年经调整EBITDA预测基本不变。当前股价对应8.0倍2025年EV/EBITDA。该行维持跑赢行业评级和目标价6.90港元，对应9.0倍2025年EV/EBITDA，较当前股价有26%的上行空间。中金主要观点如下：1Q25EBITDA不及市场一致预期永利澳门于5月7日公布1Q25业绩：净收入8.66亿美元，同比下降13%，环比下降7%，恢复至1Q19的69%;经调整物业EBITDA为2.52亿美元，同比下降26%，环比下降14%，恢复至1Q19的65%，低于2.74亿美元的彭博一致预期。该行将永利澳门的表现归因于：1)永利澳门和永利皇宫的赢率不佳且面临市场份额流失;2)再投资率小幅提升，导致利润率下滑。管理层业绩电话会议要点如下：管理层表示，关税政策可能会影响并推迟美国业务的资本支出计划，但预计对中国澳门地区的资本支出及运营支出均无影响。2025年4月，中场投注规模与2024年同期持平，直接贵宾转码数实现同比增长。管理层重申高端中场业务是中国澳门博彩行业的核心发展领域。尽管竞争对手推出新产品，行业内营销返点环境仍保持高度竞争，但较为稳定的竞争格局。永利皇宫美食地标“馥乐庭”已于2025年5月正式开业。1Q25日均固定运营成本为264万美元，全年有望维持该水平。2025年五一黄金周期间，中场投注额较2024年同期有所增长。2025年五一黄金周期间，酒店入住率达到100%。风险提示：业务恢复慢于预期;竞争加剧导致市场份额下降。
- 2025-05-08 10:13:15
国金证券：整车市场竞争以产品为核心 产品策略下低成本路线为王
国金证券发布研报称，25年的整车市场是竞争更加激烈的市场，基本面角度推荐低成本路线、爆款打造能力强+处于新车周期的比亚迪股份(01211)、零跑汽车(09863)和小鹏汽车-W(09868)，关注其25年业绩超预期之可能。若市场情绪维持乐观，则建议关注智驾浪潮下港股汽车股向科技股估值切换机会，建议关注AI+智能化+机器人布局最广的新势力公司，优选小鹏汽车+理想汽车-W(02015)。边际角度建议关注华为系新车动态及销量超预期机会。国金证券主要观点如下：整车竞争的核心是爆款大单品，其背后是一家公司的自身战略汽车整车具有一面制造、一面消费、一面周期的三重特性，并有逐步向科技品转型的趋势。其中在周期角度，长期以来，整车的市场竞争均是围绕打造爆款大单品展开的，导致车企销量明显围绕新品周期呈现周期波动，并影响车企股价跟随其销量、订单波动。因而，判定整车新车爆款对于汽车研究至关重要，该行认为，整车爆款主要围绕三个要素展开，分别是市场竞争格局(外部因素)、品牌力(车企本身)、性价比(产品本身)。并最终形成了新兴市场策略、性价比策略、品牌力策略三种爆款产品打造策略。需要强调的是，虽然车企爆款产品的打造策略各不相同，但爆款大单品背后是整车厂自身战略的体现，因而只要主机厂在战略上走在正确的道路上，其爆款大单品的打造能力就是有保障的。复盘整车产品打造策略：新能车时代比亚迪、吉利、小鹏、零跑、理想爆款打造能力最强由整车爆款产品的三个要素而来，该行认为，整车的产品打造策略有三种：1)新兴市场策略：公司产品集中布局于此前总量少、供给匮乏的细分市场，即该行常说的蓝海市场，如理想增程系列，长城哈弗H6、坦克系列等;需要的是一家公司对细分市场的判断足够精准;2)性价比策略：采用追随战略，基于市场已有爆款车型进行改进，并在此基础上推出更具性价比的车型，从而在已有的市场龙头口中获取市场份额，比如吉利汽车、小鹏汽车、零跑汽车等;3)品牌力策略：其品牌效应得到市场充分认可，消费者通常不会考虑其他车企的车型，因此车企只需要保障在产品力角度没有巨大决策失误即可成为市场爆款。如何看待下一个整车爆款：站在当前时间点，市场最需要的仍是性价比根据该行的归类，比亚迪、吉利、零跑、小鹏均属于主打产品性价比的公司，理想属于追求新兴市场的公司，华为和小米则属于品牌力极其卓越的公司。总体看，产品力战略作为一种较为便利的爆款打造模式，采用该方案的车企数量更多，同时车企成功率更高。站在当前时间点：市场仍处价格战中，市场价格战短期内仍将持续、车市通缩短期内不会结束。因而在市场价格战角度看，消费者在价格战中对价格敏感性被大大提高了，该行认为，短期市场产品竞争仍将博弈产品性价比;博弈的是在性价比之下公司产品的打造能力、差异化效果。而智能驾驶板块，虽然目前市场对智驾认知程度较弱，但该行认为：智驾是市场发展的必然趋势和道路选择，只需静待智驾认知奇点到来。性价比策略下，看好低成本路线、爆款打造能力强劲的公司对于品牌力不足的公司，性价比路线是当前胜率相对较高的博弈模式。而对于性价比路线的公司，其核心要求在于降本，而不适应市场降本的公司将无法适应当前价格战加剧的市场环境，强大的降本能力是参与现今市场价格竞争的基础。事实上，此前如吉利、小鹏、零跑等公司，均为成本降低后形成的超预期：车企在降低成本的过程中会形成“降本超预期——定价超预期——销量超预期——盈利超预期”的正向循环，在低成本下事实上车企的毛利率变得更高了，同时在销量超预期的情形下，其规模效应也在不断放大，最终盈利表现也是超预期的。因而综合来看，该行认为，市场竞争中低成本路线公司胜率更高。风险提示行业竞争加剧，汽车与电动车产销量不及预期，地缘政治风险。
- 2025-05-08 09:58:54
港股概念追踪|脑机接口新科技涌现 医疗应用场景广阔（附概念股）
4月28日，据中国科学院自动化研究所消息，该所科研团队成功研发脑机接口柔性微电极植入机器人——CyberSense。这台机器人能像缝纫机穿针引线一样，将比头发丝还细的柔性电极精准植入动物大脑，为脑机接口与脑科学研究提供关键支撑。中国科学院自动化研究所研究员余山表示，目前，CyberSense已成功支持了中国科学院半导体研究所和微灵脑机等研制的多种规格的柔性微电极植入，服务于脑机接口和神经电生理研究。下一步，科研团队将继续开发柔性电极植入机器人系列产品，为促进国内脑机接口与脑科学的发展贡献力量。5月9日-11日，第七届神经科技国际创新论坛在上海举办，此次论坛聚焦神经调控前沿技术，将探讨自适应脑刺激技术等前沿突破，该技术为癫痫、帕金森病等复杂脑疾病提供了全新治疗手段。此前报道称，埃隆·马斯克旗下Neuralink公司脑机接口设备Link近日获得美国食品药品监督管理局（FDA）“突破性设备”认证，将为严重语言障碍患者带来革命性的沟通解决方案。这一认证标志着人类认知与技术融合迈入新阶段。海通证券发布研报称，3月31日，湖北省在全国率先落实“侵入式脑机接口植入费”“侵入式脑机接口取出费”“非侵入式脑机接口适配费”价格项目并制定政府指导价，分别为6552元/次、3139元/次、966元/次，项目价格为全省最高限价，不得上浮。相比于海外市场，我国脑机接口发展以非侵入式方向为主。截至2025年初，通过药监局审批上市的脑机接口产品大多为非植入式脑机接口，例如脑电图机、脑电监测传感器、近红外脑功能成像装臵等，2024年非植入式脑机接口占整体市场规模的比重为82%，市场规模达26.3亿元。中信证券此前指出，脑机接口是新质生产力最具潜力的发展方向之一，国内外脑机企业都在积极推动脑机接口在医疗、工业、娱乐等多领域商业化。脑机接口相关概念港股：南京熊猫电子股份(00553)：由南京熊猫规划科技部牵头组织申报的“基于脑机接口技术的多模态人机交互系统集成关键技术研发”此前成功入选2022年江苏省重点研发计划产业前瞻与关键核心技术项目。微创脑科学(02172)：公司是神经介入领域领军企业，产品和技术优势显著，有望充分享受行业快速发展和进口替代红利，目前已实现盈利，业绩端有望保持快速增长趋势。宣布其全资附属公司微创神通医疗科技（上海）与多个投资方于2024年12月16日签署了合伙协议，成立名为“深圳市中金脑科学与类脑智能产业私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）”的投资基金。该基金的总资本承诺为10亿元，其中微创神通医疗科技（上海）将出资2亿元，占基金20%的权益。
- 2025-05-08 09:37:23
大摩：房贷政策进一步放宽助力地产板块 优质国企有望受益 推荐华润置地(01109)等
大摩发布研报称，房贷利率下调符合该行及市场预期，但鉴于贸易关税压力的影响，房屋销售的提振作用可能需要谨慎评估。大摩表示，维持行业谨慎态度，建议采取防御性策略，选择具有良好发展前景的优质国企。具体推荐：一是消费受益股，如华润置地(CRLand)和华润万象生活(CRMixc);二是高股息率股，如建发国际投资集团(C&D)和绿城管理控股(GreentownManagement)。华润置地(01109)：预计2025年每股净资产价值(NAV)为47.96港元，其中包括17.40港元的开发物业(现金流折现法，加权平均资本成本9.0%)、32.72港元的投资物业(资本化率6-9%)以及2.25港元的净债务。根据开发商评分卡(包括土地储备评分7/10、执行力、规模、增长、盈利能力、融资能力和杠杆率)，该行对其给予30%的折让。在该行覆盖的公司中，通常使用25-55%的折让幅度。华润万象生活(01209)：基于20倍2026年预期市盈率(P/E)进行估值。目标市盈率来自行业评分卡，该评分卡基于七个指标：总建筑面积(GFA)增长前景、母公司开发商实力、财务状况和现金流、收入质量、服务质量、盈利能力和激励机制。公司得分越高，给予的目标市盈率倍数越高。建发国际集团(01908)：预计2025年每股NAV为32.55港元，其中包括31.69港元的开发物业(现金流折现法，加权平均资本成本9.6%)、1.01港元的其他业务价值以及0.15港元的净债务。根据该行的开发商评分卡(土地储备评分7/10、执行力、规模、增长、盈利能力、融资能力和杠杆率)，该行对其给予40%的折让。在大摩覆盖的公司中，折让幅度通常在25-55%之间。绿城管理控股(09979)：基本情形下，对预估的2025年每股收益(EPS)应用9倍的目标市盈率。大摩的目标市盈率倍数来自三组可比公司：一是房地产开发商和管理商;二是其他上市房地产项目管理公司，如中原建业(CentralChinaManagement);三是建筑咨询公司。这些均基于对房地产行业覆盖公司的预估。
- 2025-05-08 09:30:25
4月中国电动车卖爆了!90万辆、33%增长、51%渗透率…麦格理推荐关注这些股票
麦格理发布研报称，中国插电式电动车市场4月销量达90万辆(同比+33%)，整体车市同比增长14%。低价车型(小鹏/零跑)及出口(比亚迪创纪录的7.9万辆出口量)驱动增长，高端电动汽车表现滞后。上海车展新车型或推动5月销量回升。该行予比亚迪、吉利汽车、极氪及小米“跑赢大盘”评级，理想、小鹏则为“中性”。麦格理主要观点如下：4月插电式电动汽车销量达90万辆，同比增长33%，而整体汽车市场同比增长14%;电动汽车渗透率维持在51%。低价新能源汽车初创企业(小鹏、零跑)保持增长势头，而高端电动汽车表现滞后;比亚迪出口强劲，但插电式混合动力汽车(PHEV)需求放缓。受上海车展新车型推出的推动，5月销量可能会环比略有回升，符合历史趋势。比亚迪股份(01211/002594.SZ;跑赢大盘)销量同比增长21%，得益于创纪录的7.9万辆出口量，年初至今同比增长105%。剔除出口量，4月国内销量同比增长11%，由于插电式混合动力汽车需求放缓，落后于市场表现。吉利汽车(00175;跑赢大盘)4月销量环比持平，年初至今销量仍同比增长49%，高于公司25%的年度增长目标。4月新能源汽车销量达12.6万辆，同比大幅增长144%。小鹏汽车-W(09868/XPEV.US;中性)4月小鹏销量持续超过3万辆，年初至今销量同比增长313%，在同行中表现最佳。这反映出热门车型M03、P7t以及焕新版G6和G9的需求持续旺盛。理想汽车-W(02015/LI.US;中性)销量环比下降8%，年初至今销量仅同比增长20%，落后于新能源汽车市场36%的增长率。该公司在高端大型SUV市场面临新的竞争，且车型组合相对老旧。在2025年下半年i8纯电动汽车推出之前，销量可能持续疲软。蔚来-SW(09866/NIO.US)销量环比反弹59%，蔚来品牌销量环比增长90%至1.95万辆，得益于加大的促销力度和新推出的ET9车型。随着大众市场萤火虫系列车型开始交付，蔚来在5月有望保持增长势头。极氪(ZK.US;跑赢大盘)极氪与领克的总销量同比增长19%。小米集团-W(01810;跑赢大盘)SU7运动型轿车需求持续旺盛，4月销量超过2.8万辆，目前公司已达最大产能。
- 2025-05-08 09:26:53
港股概念追踪|传美国或取消人工智能芯片限制 半导体国产替代仍是主流（附概念股）
据知情人士透露，特朗普政府计划取消拜登时代的人工智能芯片限制，作为修订半导体贸易限制的更广泛努力的一部分，这些限制已引起主要科技公司和外国政府的强烈反对。该政策将国家划分为三大类，以监管英伟达公司等企业的芯片出口。知情人士称，5月15日所谓的人工智能扩散规则生效时，特朗普政府将不会执行该规则，不过这项废除决定尚未最终确定。美国商务部发言人表示：“拜登的人工智能规则过于复杂、官僚主义，会阻碍美国的创新。我们将用一个简单得多的规则来取代它，这个规则将释放美国的创新能力，并确保美国在人工智能领域的主导地位。”知情人士称，在制定新规则期间，美国商务部将继续严格执行芯片出口限制。光大证券此前指出，中美持续性高关税将推动半导体国产替代加速。关税政策为模拟、射频、存储、CPU等芯片厂商带来结构性机会。中国关税反制将抬升美系IDM厂商成本，国产芯片厂商有望获得更多市场份额；晶圆代工厂国产替代加速，成熟制程需求有望提升，利好华虹半导体和中芯国际。半导体相关产业链港股：华虹半导体(01347)、中芯国际(00981)、上海复旦(01385)、贝克微(02149)等。
- 2025-05-08 09:25:23
中金：维持远大医药(00512)“跑赢行业”评级 升目标价至8港元
中金发布研报称，维持远大医药(00512)2025年/2026年归母净利润预测21.31亿元/22.35亿元不变。据悉，5月6日，公司公告全球创新产品STC3141中国II期临床研究成功达到临床终点。当前股价对应2025年/2026年11.3倍/10.8倍市盈率，考虑到STC3141成功，该行上调目标价11.1%至8港币，对应2025年/2026年13.3倍/12.7倍市盈率，较当前股价有17.8%的上行空间。中金主要观点如下：脓毒症药物理论市场空间广阔根据公司公告，脓毒症是机体因急性感染引起的宿主反应失调所致的危及生命的器官功能障碍，每年新发脓毒症约4,900万例，超1/5的患者死亡，约占全球总死亡人数的20%。在中国，重症监护病房的脓毒症发生率为20.6-50.8%，约1/3的患者发生院内死亡。在高收入国家，脓毒症患者的全院平均治疗费用超过3.2万美元。由于其发病机制复杂，目前脓毒症的治疗方法主要包括抗感染、液体复苏和器官损伤的功能支持，尚无针对性治疗手段，存在极大的临床未满足需求。公司STC3141治疗脓毒症的II期试验成功达临床终点STC3141为公司自主开发的创新机制药物，通过中和胞外游离组蛋白和中性粒细胞诱捕网来逆转机体过度免疫反应造成的器官损伤治疗多种重症。根据公司公告，STC3141是全球首个以重新构建免疫稳态为核心的脓毒症治疗方案。在本次多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II期剂量探索临床研究(CTR20233109)中，入组了180名接受标准治疗的脓毒症患者，持续给药5天，并随访至第28天。结果显示，药物治疗组第7天序贯器官衰竭评估(SOFA)评分较基线均有明显下降，尤其是高剂量组，降幅明显大于安慰剂组，差异具有统计学显著性和临床意义，达到主要终点;次要终点的趋势与主要终点一致，且STC3141安全性、耐受性良好。该行建议积极关注后续潜在完整数据读出和发表情况。该行认为STC3141有望填补脓毒症治疗临床空白，并与公司重症急救管线形成协同该行认为由于脓毒症目前缺乏对因治疗手段，公司STC3141构建免疫稳态机制具备差异化，展示出具有临床意义的获益，有望为脓毒症带来新的治疗方案。此前公司深耕呼吸及危重症领域，院内重症急救产品线完善，该行认为若STC3141未来得以商业化，将和公司现有管线形成良好的协同。
