- 2026-01-20 09:13:13
中泰证券：首予乐舒适(02698)“买入”评级 从非洲卫品龙头展望新兴市场“宝洁”
智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，首次覆盖，给予乐舒适(02698)“买入”评级，该行认为公司长期有望从非洲卫品龙头成长为扎根新兴市场的国际快销品集团，将持续享有新兴市场红利。预计公司2025-2027年实现营收5.45、6.42、7.45亿美元，同增20%、18%、16%，归母净利润1.14、1.34、1.55亿美元，同增20%、17%、16%，EPS为0.18、0.22、0.25美元。中泰证券主要观点如下：公司长期有望成长为扎根新兴市场的国际快销品集团①公司已在非洲树立起高竞争壁垒(供应链&成本优势+深度本地化+格子化市场中的跨区域经营体系)，将持续享有新兴市场红利。②能力复用，市场和品类空间广阔，长期成长可期。品类端卫生巾业务正迎来爆发期，市场端深耕西非-拓展东非-落子南美，初步验证公司新兴市场开拓经验与能力复用逻辑，25H2南美工厂落地开启新市场。基于渠道能力与本土化优势，空白的新兴市场开拓，及从纸尿裤到卫生巾的品类延伸，看好公司长期成长。非洲是全球最具潜力的卫品市场，“格子化”特征突出，新兴市场成长性加持不同于中美，非洲是人口分布/文化货币/营商环境迥异的“格子化”市场，增速快但单一市场容量有限，具备较高的跨区域经营壁垒与规模壁垒。2024年，非洲婴儿纸尿裤/卫生巾市场规模分别为25.9亿/8.7亿美元，纸尿裤/卫生巾渗透率仅20%/30%(对比成熟市场可达80%以上)，受益于出生人口增加&城市化&渗透率提升，是全球最具潜力的卫品市场。格局上，2024年纸尿裤/卫生巾CR5分别为61%/41.3%(收入口径)，外资品牌与本地化中资品牌瓜分市场份额，在产品/市场/渠道上形成错位竞争。新兴市场卫品行业领导者，卫生巾接力增长，拉美从0到1公司2024年营收4.5亿美元(+10.5%)，利润0.95亿美元(+47%),毛利率/净利率分别为35.2%、20.9%，是非洲销量第一的卫品龙头。分产品看：婴儿纸尿裤为核心产品，重点发力卫生巾业务、占比提升。分区域看：公司收入主要来自西非&东非国家，东非高增，拉美市场从0到1。公司在保持成长性的同时做到了高净利高ROA，大幅优于全球/国内行业头部企业。该行认为高盈利表达核心来自新兴市场成长性加持，及公司十余年的深度本地化和跨区域渠道经营下的高竞争壁垒。先发优势、深度本地化与渠道下沉，格子化市场中构建跨区域经营的护城河，渠道、能力复用打开空间1)先发优势，品牌深入人心。公司本地化深耕非洲超过15年，目前在非洲8国拥有51条产线。借力国内产业优势与精细管理，与外资竞争成本优势显著。2)深度本地化&渠道下沉，格子化市场中构建跨区域经营的护城河。打通上游供应链与下游渠道，以批发模式建立了深度下沉、成熟稳固的销售网络，可触达核心经营国家80%以上的本地人口，在格子化市场中建立起跨区域经营的护城河。3)渠道、能力复用打开空间。公司从深耕西非到东非市场放量，验证新兴市场开拓能力，南美市场有望复制成功经验，产品端从纸尿裤到卫生巾品类延伸打开空间。该行测算公司规划新增产能整体产值达到8.9亿美元，中亚/拉美市场规划产能对应产值达到5.1亿美元。风险提示原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期、汇率波动、地缘政治及宏观经济波动、第三方数据失真及数据更新不及时。
- 2026-01-20 09:08:30
新股前瞻｜埃斯顿（002747.SZ）二次递表港交所：海外扩张“加速跑”，盈利风险何去何从？
A股上市公司埃斯顿（002747.SZ），10年市值升幅近3倍，如今也加入了AH赴港上市大军，在AI+机器人浪潮下，加速全球化扩张。智通财经APP了解到，近日埃斯顿向港交所主板二次递交上市申请，华泰国际为其独家保荐人。该公司要产品包括工业机器人及智能制造系统与自动化核心部件及运动控制系统，通过战略性全球并购及自主研发的核心技术，在工业机器人领域形成多品牌矩阵，市场覆盖全球且处于领先地位。根据弗若斯特沙利文的资料，该公司在中国工业机器人解决方案市场中，连续多年保持本土企业工业机器人出货量第一名，按2024年收入计，在全球市场及中国市场的所有制造商中均排名第六，市场份额分别为1.7%及2.0%。在过去三年，该公司业绩呈现波动性，2023年至2025年前三季度，其收入分别增长19.9%、-13.8%及12.87%，而股东净利润分别为1.34亿元、-8.18亿元及0.3亿元，其中2024年业绩较差主要受行业需求影响，毛利率降低，且发生了资产减值导致亏损。截止2025年9月，该公司拥有现金及等价物11.22亿元。作为是中国工业机器人领军企业，埃斯顿早于2015年就登陆了A股深交所，按6.8元/每股的发行价算，其市值10年间升值超过2.7倍。而此次赴港上市，是否为全球投资者带来新的投资机会呢？核心业务较稳健，产能充足满足海外需求智通财经APP了解到，埃斯顿以打造“中国机器人的世界品牌”为核心，构建了覆盖研发、生产、交付和服务的全球化网络，核心品牌为Estun品牌，通过收购获得的品牌包括Cloos品牌、Trio品牌及M.A.i品牌。该公司业务主要包括工业机器人及智能制造系统和自动化核心部件及运动控制系统两大类业务。该公司的核心收入来源为工业机器人及智能制造系统，2022年至2025年前三季度，该业务收入贡献分别为73.1%、77.3%、75.6%及82.5%。其中工业机器人、工业机器人工作站及智能制造系统三大细分业务收入相对均衡，智能制造系统近几年增长较快，2025年前三季度收入大增33%，收入贡献提升至24.4%。具体而言，埃斯顿的工业机器人产品矩阵覆盖通用型及专用型两大产品类别，提供的型号数量高达96个，通用和专用型分别为50个及46个，覆盖电子、汽车及锂电池等多个行业。于2022年至2025年前三季度，该公司分别售出11852台、18952台、22304台及24884台工业机器人，销量保持增长趋势。图片来源：公司聆讯资料该公司智能制造系统具备高速并高精度同步控制、多种技术集成支持的功能及成本与效率优化三大核心优势，近三年产品订单量较为稳定，2025年前三季度订单为122个，同比增加了9个。不过工业机器人工作站订单量有所下滑，2025年前三季度有191个工作站订单，同比减少了33个订单。此外，自动化核心部件件及运动控制系统主要为智能制造提供了基础技术支撑，该业务包括运动控制系统、伺服系统及运动控制解决方案三大服务，这三个细分服务销量呈现下滑趋势，收入份额也连年下降，其中核心服务运动控制解决方案从2022年是15.3%下降至2025年前三季度的11.7%。埃斯顿业务整体稳中有升，主要得益于公司采取“战略客户+行业标杆客户+区域客户”相结合的营销体系，且公司基本采取直销模式，直销收入占比超过90%，直销客户主要包括括汽车、光伏、锂电池、电子、金属加工及建筑材料等行业的制造商，其中汽车客户贡献持续提升，汽车收入贡献已超过30%。而直销模式下客户数量持续增加，客户集中度较低，2025年前三季度前五大客户贡献37.2%。从区域分布看，该公司主要客户收入来自于中国，2025年前三季度，来自中国内地收入占比70.6%，境外占比29.4%，而在境外客户中，主要为德国和美国，收入占比分别为12.3%及4.7%。该公司具有充足的产能满足全球客户需求，拥有7处制造基地（已投产），包括中国五处，德国两处，另在为满足海外市场需求，该公司于波兰制造基地将在2026年6月投产。盈利能力欠佳，商誉仍有减值风险埃斯顿的盈利表现差强人意，2022年至2025年前三季度，该公司毛利率分别为32.9%、31.3%、28.3%及28.2%，期间略有下滑，主要为期间工业机器人及智能制造系统毛利率从31.7%降至27.8%，自动化核心部件及运动控制系统毛利率从35%降至29.7%。但该公司海外毛利率呈上升趋势，从30.3%升至35.8%。费用方面相对稳定，2025年前三季度，销售费用率8.1%、管理费用率8.68%、研发费用率8.39%及财务费用率3.13%，合计为28.3%，相比于2022年度略降0.36个百分点。四大费用率合计接近毛利率，使得该公司盈利能力长期低下，甚至亏损。该公司重视研发，保持较稳定的研发比例，且具备从“核心部件+机器人整机+解决方案”的全产业链自主研发能力。截至2025年9月，该公司分别在中国、德国及英国设立了研发中心，拥有研发人员1029名，占公司员工总数的30.9%，拥有614项专利，其中包括发明专利250项以及软件著作权459项。值得一提的是，该公司的无形资产及商誉减值对盈利水平影响较大，在2024年无形资产及商誉减值产生了3.6亿元的亏损，从而导致当年巨亏8.18亿元。图片来源：公司聆讯资料截止2025年9月，该公司无形资产及商誉值仍有16亿元，其中商誉值10.45亿元，其中Carl Cloos就有8.57亿元，占比82%，该品牌商誉值于2024年发生了大幅的下降。不过即便扣除非经常项目，该公司盈利水平也并不乐观，2022年至2025年前三季度，该公司经调整的EBITDA分别为4.8亿元、4.4亿元-4.4亿元及3.21亿元，利润率分别为12.37%、9.46%、-10.98%及8.44%。行业成长性较好，多重优势有望获资本青睐从行业来看，根据弗若斯特沙利文。全球工业机器人解决方案市场保持双位数的复合增速，2024年市场规模为254亿美元，近五年复合增速14.6%，其中中国为核心市场，复合增速16.5%；预计到2029年，全球市场规模为518亿美元，复合增长15.4%，其中中国市场288亿美元，复合增长17.8%，占比55.6%。全球工业机器人出货量预计将保持增长态势，出货量预计于2029年将达到91.95万台，其中中国预计为59.04万台，占比持续提升至64.2%，中国市场无疑是未来工业机器人的主战场。且从应用场景看，汽车及电子将是主流市场，预计到2029年分别达到27.59万台及24.83万台，合计占比52.42%。工业机器人行业竞争相对激烈，2024年全球共有超过3000家工业机器人解决方案供应商，按2024年收入计，前十大参与者共占市场份额的34.2%，埃斯顿以9.3%市场份额于全球工业机器人解决方案市场在国内供应商中排名第一，并在全球工业机器人解决方案市场在全球所有供应商中排名第六。实际上，埃斯顿除了市场份额领先外，还具备两大显著优势：一是拥有数字平台技术，构建了以E-Noesis和E-Care平台为核心的双轨服务模式，突破传统工业维护的效率瓶颈；二是机器人AI架构行业领先，将机器人与AI技术整合，根据客户需求以不同的方式部署，进行大规模AI模型训练，可显著减少了在工厂车间进行耗时且成本高昂的反覆调试的需求，同时也实现了更快的迭代和部署。不过该公司业务造血能力不稳定，在过去三年经营现金流净额正负摇摆，主要为贸易应收款占比收入过高，截止2025年9月其现金等价物11.22亿元，而短期银行借款有28.12亿元，现金流仍略显吃紧。此次赴港上市可缓解一定的压力，满足全球化扩张的需求，不过仍要加强业务经营效率提升现金流水平。总的来说，埃斯顿业绩具有波动性，但核心业务稳健，直销模式下客户稳定增长，但盈利欠佳，且商誉值仍有一定的减值风险。该公司主要客户为汽车及电子等行业，在成长上均高于行业水平，且海外市场加速扩张，新增海外产能满足需求，可充分发挥竞争优势受益于行业发展红利。随着AI及机器人融合发展，该公司有望获得资本青睐。
- 2026-01-20 08:51:18
易通讯集团(08031)1月20日起复牌
智通财经APP讯，易通讯集团(08031)发布公告，该公司的股份(证券代号：08031)将于2026年1月20日上午九时正起恢复买卖。
- 2026-01-20 08:49:58
德祥地产(00199)1月20日起短暂停牌 待刊发内幕消息
智通财经APP讯，德祥地产(00199)发布公告，本公司的股份将于2026年1月20日上午九时正起于香港联合交易所有限公司短暂停止买卖，以待刊发有关认购本公司证券(内含内幕消息)的公布。
- 2026-01-20 08:45:19
德祥地产(00199)1月20日起短暂停牌
智通财经APP讯，德祥地产(00199)发布公告，该公司的股份(证券代号：00199)将于2026年1月20日上午九时正起短暂停止买卖。
- 2026-01-20 08:19:51
金泰丰国际控股(09689)股东将股票由招银国际证券转入横华国际证券 转仓市值5725.63万港元
智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，1月19日，金泰丰国际控股(09689)股东将股票由招银国际证券转入横华国际证券，转仓市值5725.63万港元，占比13.99%。日前，金泰丰国际控股发布截至2025年6月30日止六个月中期业绩，收益3.93亿元(人民币，下同)，同比减少48.98%;期内亏损及全面开支总额530万元，同比扩大609.5%;每股基本亏损0.6分。
- 2026-01-20 08:15:17
中国中铁(00390)1月19日斥资17.62万元回购6.37万股A股
智通财经APP讯，中国中铁(00390)发布公告，该公司于2026年1月19日斥资17.62万元人民币回购6.37万股A股，每股回购价格为2.766元人民币。
- 2026-01-20 08:12:51
西普尼(02583)股东将股票由平安证券(香港)转入盈立证券 转仓市值4.16亿港元
智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，1月19日，西普尼(02583)股东将股票由平安证券(香港)转入盈立证券，转仓市值4.16亿港元，占比3.60%。西普尼公告，根据对集团截至2025年11月30日止十一个月未经审核综合管理帐目初步审阅，其录得净利润超过人民币九千万元。根据集团现有资料，相对于截至2024年12月31日止年度净利润约人民币四千九百万元，预期集团截至2025年12月31日止年度将录得更高的净利润。集团净利润的预期增长主要基于：(1)由于饰品的销售收入增加；及(2)由于销售手表的毛利率增加。
- 2026-01-20 08:10:00
布鲁可(00325)股东将股票由中国国际金融香港证券转入高盛(亚洲)证券 转仓市值5.45亿港元
智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，1月19日，布鲁可(00325)股东将股票由中国国际金融香港证券转入高盛(亚洲)证券，转仓市值5.45亿港元，占比3.13%。近日，华鑫证券发布研报称，考虑到中国潮玩行业仍处于上升通道，布鲁可作为拼搭积木人玩具的头部企业，将充分受益于行业扩容，同时集团不断新增合作IP且节奏化推出新品，业绩稳步增长，维持“买入”投资评级。
- 2026-01-20 08:08:21
高山企业(00616)股东将股票存入富途证券国际香港 存仓市值3375万港元
智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，1月19日，高山企业(00616)股东将股票存入富途证券国际香港，存仓市3375万港元，占比6.42%。高山企业公布，2026年1月16日，该公司拟透过配售代理向不少于六名承配人配售最多1.1588亿股配售股份，每股配售股份0.32港元，较当日收市价0.30港元溢价约6.67%。最高净筹约3671.08万港元，拟用于根据集团现有银行贷款的再融资修订条款以偿还银行贷款。
