- 2026-01-07 20:46:21
美股前瞻 | 三大股指期货涨跌不一，华纳兄弟再拒派拉蒙，“小非农”今晚公布
1. 1月7日(周三)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.04%，标普500指数期货跌0.08%，纳指期货跌0.24%。2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.55%，英国富时100指数跌0.65%，法国CAC40指数跌0.15%，欧洲斯托克50指数跌0.15%。3. 截至发稿，WTI原油跌0.37%，报56.92美元/桶。布伦特原油跌0.10%，报60.64美元/桶。市场消息美国“小非农”与JOLTs数据今晚公布。美联储官员势必在1月底的下一次议息会议前，仔细研读本周公布的各项数据。率先登场的是北京时间晚上9点15分发布的12月ADP全美就业报告。市场共识预测显示，去年12月私营部门新增就业岗位4.7万个，较11月预期3.2万的负增长实现反弹。2025年下半年，ADP私营就业数据整体走势平稳，不过在截至12月6日的三周内，就业增长始终维持在正值区间。除ADP报告外，美国劳工统计局还定于北京时间周三晚11点发布去年11月的职位空缺与劳动力流动调查报告(JOLTS)，公布当月职位空缺数量以及美国民众的辞职与裁员数据，市场普遍预计去年11月职位空缺将小幅回落至760万个。期权市场“抢跑”美国非农等经济数据：看涨买盘扩大，押注10Y美债收益率数周内跌破4%。美国国债期权交易员正在加大押注，预计 10 年期美国国债收益率将突破近期区间，并在未来几周内跌破 4%，降至 11 月以来的最低水平。自去年12月底以来，期权市场的多头倾向持续增强，此前投资者一直处于观望状态，等待本周开始陆续公布的、不受美国政府停摆影响的关键经济数据。过去一个月，基准10年期美国国债收益率在0.1个百分点左右的范围内波动。周二公布的仓位数据显示，3月份10年期期权的买盘进一步扩大，目标看好债券价格上涨。本周的资金流动中，有一位大买家买入合约，预期收益率将从目前的略低于4.2%降至3.95%左右。从委内瑞拉到巴拿马运河、格陵兰岛，预测市场对特朗普政府后续军事行动下注近250万美元!预测市场交易员正大加大押注，认为在美国总统特朗普对委内瑞拉发动突袭之后，未来可能还会出现更多国际动荡。在预测市场Kalshi上，特朗普在2029年初之前“收回巴拿马运河”的概率已跃升至35%以上，而上周末这一概率还不到30%。特朗普去年曾表示，他不排除使用军事力量来重新掌控这条连接太平洋与大西洋的重要航道。与此同时，美国“控制格陵兰岛任何一部分”的概率在周二中午升至38%，较上周中段上升了约8个百分点，上周末一度飙升至46%以上。在Kalshi平台上，围绕上述两个问题的合计投注金额已接近250万美元。个股消息华纳兄弟(WBD.US)拒绝派拉蒙修改后收购方案。华纳兄弟宣布，其董事会一致认为派拉蒙天空之舞传媒的修订版收购要约不符合公司及其股东的最佳利益。董事会一致重申了其支持与奈飞合并的建议，并建议华纳兄弟股东拒绝派拉蒙天空之舞传媒的要约，因为该要约不符合12月5日宣布的与奈飞合并协议中“更优方案”的标准。联华电子(UMC.US)2025年营收增长2.26%刷新历史次高位，盘前大涨。1月7日，联华电子公布了其2025年12月份合并营收数据：当月合并营收达新台币192.8亿元，与11月相比下滑9.2%，不过较2024年同期增长了1.66%。其第四季度合并营收为618亿元，环比增长4.5%，表现优于预期。2025全年，累计营收共计2375.53亿元，同比增长2.26%，这一成绩创下历年次高，仅次于2022年的2787.05亿元。截至发稿，联华电子盘前涨8.63%，报8.82美元。“后智能时代的AI入口”爆单! Meta(META.US)智能眼镜美国需求火爆，紧急叫停全球扩张计划。Meta在一篇最新发布的博客文章中表示，由于库存限制以及美国市场前所未有的强劲需求，该公司正在大幅推迟其“Ray-Ban Display”AI智能眼镜的国际市场扩张进程。Meta创始人兼首席执行官马克·扎克伯格正加倍押注于智能手机这一被普遍认为最合适AI智能载体之外的“端侧AI”未来，即押注AI智能眼镜乃“后智能时代的AI入口”，扎克伯格计划将先进AI大模型与智能化可穿戴设备完美融合，并且力争在“后智能时代”挑战苹果(AAPL.US)在包括iPhone与轻便型可穿戴设备在内的广泛消费电子领域的绝对主导地位。华尔街预期太保守了?英伟达(NVDA.US)CFO称收入“肯定”高于此前指引：超5000亿美元!针对人工智能支出泡沫的担忧，英伟达公司表示，由于强劲的需求，此前发布的营收指引将变得更加乐观。英伟达首席财务官 Colette Kress在摩根大通主办的活动上称，由于需求强劲，因此英伟达如今更为看好数据中心业务，到 2026 年末，英伟达数据中心芯片的预期收入 " 肯定 " 会超过去年 10 月给出的预测 5000 亿美元。虽然该公司没有提供新的数字，但暗示在此期间的收入将超过 5000 亿美元。英伟达首席执行官黄仁勋在新闻发布会上称：“我们今年的业绩应该会非常好。Ventyx Biosciences(VTYX.US)盘前暴涨56.22%，传获礼来(LLY.US)斥资10亿美元收购。礼来正就以超过10亿美元的价格收购Ventyx Biosciences进行深入谈判，以拓展其在免疫学领域的业务。截至发稿，Ventyx股价在美股盘前交易中上涨56.22%，至15.74美元。这家总部位于圣地亚哥的生物技术公司专注于研发治疗克罗恩病和类风湿性关节炎等炎症性疾病的药物，按此价格计算，其市值将增加4.339亿美元。Ventyx收购案的报道正值制药行业准备参加在旧金山举行的摩根大通医疗保健大会之际，该大会历来是并购交易的热门场所。传雪佛龙(CVX.US)联手私募股权Quantum Energy Partners 收购卢克石油国际资产。雪佛龙和专注于能源领域的私募股权Quantum Energy Partners将联手收购受美国制裁的俄罗斯石油企业卢克石油(Lukoil PJSC)的国际资产。报道援引知情人士的消息称，雪佛龙和Quantum Energy Partners将拆分包括油气生产、炼油设施和加油站在内的资产组合，卢克石油对这些资产的估值为220亿美元。对于该报道，雪佛龙一位发言人表示，该公司拥有多元化的投资组合，并将继续评估潜在的机会。Quantum Energy Partners则拒绝置评。重要经济数据和事件预告北京时间21:15：美国12月ADP就业人数变动(万)。北京时间23:00：美国10月耐用品订单月率修正值(%)、美国10月工厂订单月率(%)、美国12月ISM非制造业PMI、美国11月JOLTs职位空缺(万)。北京时间23:30：美国截至1月2日当周EIA原油库存变动(万桶)。次日北京时间凌晨05:10：美联储理事鲍曼在加州银行家协会2026年银行行长研讨会上发表讲话。
- 2026-01-07 20:41:06
2nm芯片制程战火升级!高通(QCOM.US)重返三星 从单押台积电转向双代工链
智通财经APP获悉，有媒体援引美国高通公司首席执行官克里斯蒂亚诺·阿蒙(Cristiano Amon)的话报道称，高通(QCOM.US)很可能将使用三星电子的2nm级别芯片代工工艺来制造其下一代移动应用处理器。该媒体援引阿蒙在采访中透露的消息表示，这家智能手机与PC端芯片领军者正在与包括三星电子在内的多家晶圆代工厂就采用最前沿的2nm芯片制造品工艺进行合同代工制造展开磋商;阿蒙表示，高通面向OC、智能手机甚至数据中心的绝大多数新一代核心芯片设计工作已经完成，以便在不久的将来实现大规模代工以及全面商业化。报道补充称，这项潜在的交易也将标志着高通在多年来几乎完全依赖台积电(TSM.US)进行最为先进的芯片制程代工之后，重返三星电子的前沿芯片制造节点。在周一，台积电台股股价一度飙升6.9%，股价再度创下历史新高，推动中国台湾股市基准指数突破3万点关口。这一涨势发生在华尔街金融巨头高盛将台积电的12个月内目标价大幅上调35%至2330新台币之后，进一步强化了市场对于人工智能相关算力基础设施需求长期强劲增长的信心。台积电台股最新收于1675新台币，在美股市场，台积电美股ADR2026年开年以来已经大幅上涨8%，市值接近2万亿美元。自2023年以来需求火爆的AI GPU，以及近期需求炸裂的AI ASIC都离不开台积电。台积电目前为全球最大规模的合同芯片代工厂商，随着布局AI的狂热浪潮未见降温之势且继续席卷全球，其客户英伟达以及AMD、博通等芯片巨头，持续从市场对于AI最核心基础设施——AI芯片的激增趋势中受益。这些芯片巨头对台积电的芯片代工合约规模激增，进而推动台积电自去年以来业绩持续超预期强劲扩张，这也是台积电台股以及美股ADR股价近年来屡创新高的重要逻辑支撑。台积电与英特尔的先进芯片制程布局有着“全球芯片代工之王”称号的台积电方面同样全面聚焦于2nm及以下这一最先进芯片制程产能，该公司在其官网制程介绍中明确写到：2nm(N2)“已于2025年第四季度(4Q25)按计划开始量产”，并强调N2采用第一代 nanosheet(纳米片)晶体管(即 GAA/环绕栅极方向)。台积电官网同时标注Fab 20与Fab 22为 2nm先进制程芯片生产设施。近期媒体进一步披露，台积电初期量产/爬坡的重心更偏向高雄Fab 22。相较N3E制程(等同于3nm先进制程)，N2约可实现同功耗下性能+10%到15%，或同性能下功耗缩减25%~30%，以及晶体管密度 +15%~20%(具体取决于芯片架构设计)。另一芯片制造巨头英特尔，则跳过2nm整数制程，聚焦于1.8nm级别制程(即18A)。英特尔表示，18A已经从“制程节点承诺”走到“终端产品发布与量产爬坡”，而 14A 仍在研发与路线图/客户导入阶段。英特尔在CES 2026重磅发布/展示了基于18A制程打造的 Panther Lake(Core Ultra Series 3)，并将其作为18A的“首批产品平台”对外确认。18A 的关键工艺特征，即GAA/RibbonFET + 背面供电PowerVia，也作为该代产品与制程卖点被媒体与英特尔官方材料同步强调，但是具体的生产良率指标仍未公布。高通重返三星电子怀抱，对于台积电与英特尔而言意味着什么?高通过去几年在领先制程上“几乎完全依赖台积电”，而此次若把下一代移动AP的一部分先进节点订单转向三星2nm，意味着高通在“最核心、最量大的手机SoC”上启动双供应链策略或者分散化，会在份额与议价权层面对台积电形成轻微压力，但是对于台积电基本面增长前景无任何重大扰动。高通选择三星代工移动端处理器，更像“客户风险对冲与产能/成本再平衡”，并不必然代表台积电在2nm竞争力受质疑;台积电仍可能保有高通相当庞大的份额(比如来自高通的AIPC核心芯片以及即将推出数据中心AI推理芯片)，且整体高端产能在AI/HPC几乎无止境的强劲需求下通常不愁产能消化，加之苹果公司早已锁定台积电一部分2nm产能，台积电2026年甚至需要大举扩张先进制程芯片产能。对于英特尔的代工前景而言则可能是重大打击。在英特尔正努力用18A以及更加先进节点争取外部大客户、强化芯片代工增长叙事的阶段，高通若优先回到三星而非英特尔，等于英特尔在“高端移动端SoC这个标志性客户”上短期仍难获得实质性验证。18A与更加先进的16A技术可以说是英特尔能否翻身的关键节点，因此对于业绩长期萎靡的英特尔的增长前景来说，掌握领先全球且极度适合量产的先进制程芯片制造技术可谓至关重要。这家美国老牌芯片巨头甚至不惜购置更加昂贵的High-NA EUV光刻机——这也是阿斯麦所交付的全球第一台High-NA，英特尔力争打造出领先于台积电以及三星电子的2nm及以下最先进芯片制造技术。
- 2026-01-07 19:44:12
葛兰素史克(GSK.US)慢性乙肝疗法达主要终点 或冲击20亿英镑峰值销售
智通财经APP获悉，英国制药巨头葛兰素史克(GSK.US)当地时间周三表示，其用于治疗慢性乙型肝炎感染的试验性药物在两项备受市场关注的重大临床研究中达到主要目标，这也将使得这一影响全球超过2.5亿人的疾病的功能性治愈更近一步。此外，这款备受瞩目的新药或将强劲助力葛兰素史克实现雄心勃勃的营收目标。这些积极数据标志着葛兰素史克在新任首席执行官Luke Miels领导下的一场早期胜利。Miels在年初接替Emma Walmsley上任。投资者们期望Miels在2031年前带领葛兰素史克实现年度营收超过400亿英镑(540亿美元)的宏大目标。对该药物，即bepirovirsen的正式监管批准——市场一致预计其年峰值销售额将超过20亿英镑，可能使葛兰素史克更接近实现这一目标。在该药物达到达到主要目标之前，分析师们预计，到2031年葛兰素史克总营收约为350亿英镑。尽管已有安全有效的乙肝病毒疫苗——包括葛兰素史克生产的这类预防性质注射剂，且治疗手段取得显著进展，该疾病在全球范围仍然普遍存在。此外，现有主流疗法多需要长期甚至终身用药，真正能达到功能性治愈的比例长期偏低，因此任何在大型、关键性研究里读出“功能性治愈”信号的项目都会被高度关注。现行标准治疗以核苷(酸)类似物(NAs)为主，能有效抑制HBV DNA，但往往难以清除cccDNA与整合入宿主基因组的病毒片段，导致HBsAg(表面抗原)清除率在长期治疗下仍偏低。目前的标准治疗(核苷/核苷酸类似物如替诺福韦、恩替卡韦;以及部分人群可用聚乙二醇干扰素)总体上可以长期、稳定地抑制 HBV DNA、降低肝硬化/肝癌风险，但要达到研究界定义的 “功能性治愈”——即停药后至少24周持续HBsAg丢失且HBV DNA不可定量/不可检出，在现有疗法下可谓罕见。对于葛兰素史克来说，这些最新的研究数据将用于在全球范围内提交监管批准申请。在这项最新研究中，葛兰素史克研发的bepirovirsen治疗方法实现了在统计学上显著且在临床上具有重大意义的功能性治愈率，这意味着该治疗方式帮助维持两项最为关键的生物标志物处于显著降低水平，以至于检测无法检出它们。葛兰素史克的试验报告显示，两项研究中的患者均被监测其病毒DNA与表面抗原水平的持续显著下降情况。若降低水平可持续6个月或更久，则表明实现功能性全方位治愈。葛兰素史克暂时未披露接受bepirovirsen治疗后实现功能性治愈的最终患者比例，但表示完整数据将于即将举行的科学大会上公布。该公司强调，最新的试验数据也将用于在2026年第一季度在国际范围内提交正式的各项监管批准申请。bepirovirsen 之所以“备受瞩目”，核心在于它瞄准的是慢性乙肝治疗领域公认的“圣杯”——有限疗程后实现功能性治愈(functional cure)，而不是仅把病毒压下去。bepirovirsen 是一类反义寡核苷酸(ASO)，设计目标是识别并降解HBV，从源头减少病毒蛋白(包括 HBsAg)产生，并被 GSK描述为可能帮助免疫系统“重新获得控制权”;其早期试验(NEJM 报道的 IIb)在部分人群中已观察到停药后 HBsAg 与HBV DNA的持续缺失，与此同时最新 III期临床试验则进一步确认“功能性治愈率”在统计学与临床上均具意义、且优于标准治疗对照，这就是它相对同类在研方案最关键的“兑现点”。
- 2026-01-07 19:30:45
联华电子(UMC.US)2025年营收增长2.26%刷新历史次高位 盘前大涨
智通财经APP获悉，1月7日，联华电子(UMC.US)公布了其2025年12月份合并营收数据：当月合并营收达新台币192.8亿元，与11月相比下滑9.2%，不过较2024年同期增长了1.66%。其第四季度合并营收为618亿元，环比增长4.5%，表现优于预期。2025全年，累计营收共计2375.53亿元，同比增长2.26%，这一成绩创下历年次高，仅次于2022年的2787.05亿元。在此前的业绩会上，联合电子做出预估：2025年第四季度，晶圆出货量将与第三季度持平，美元平均售价(ASP)将维持稳定态势，毛利率有望达到28.92%。不过，产能利用率会略微下滑，降至74% - 76%的区间;毛利率也会稍有下降，处于27% - 29%这一范围。与此同时，2025年的资本支出将保持在18亿美元。另外，预计2025年全年出货量将实现低双位数(low teens)的增长。联华电子首席财务官刘启东曾在业绩会上指出，尽管汇率预测情况可能优于此前预期，然而美元仍存在升值趋势。由于美元是联华电子主要的应收账款货币，且当前汇率、折旧等诸多因素综合作用下处于不利态势，预计这些因素将对营收产生约3%的影响。联华电子共同总经理王石表示，联电的美元平均售价(ASP)很平稳，一直保持在健康水平。截至发稿，联华电子盘前涨近9%，报8.83美元。
- 2026-01-07 19:23:50
监管宽松与资本充沛催生并购大年！高盛(GS.US)2025揽下1.48万亿美元交易 强势卫冕全球榜首
智通财经APP获悉，2025年，在政治博弈白热化、并购交易规模持续攀升的市场背景下，高盛(GS.US)再度主导全球并购交易排行榜，以显著的市场份额优势蝉联榜首。LSEG数据显示，百亿美元级并购交易的爆发式增长是高盛夺冠的关键推手。2025年全球共达成68笔百亿美元级交易，总规模达1.5万亿美元，较前一年翻了一番还多。高盛参与了其中38笔交易，涉及总交易额高达1.48万亿美元。按交易数量计，这是自LSEG 1980年开始记录以来，巨额交易最为活跃的时期。高盛全球并购联席主管Stephan Feldgoise在《2026年全球并购展望》报告中向客户表示，2025年堪称“并购大年”，活跃的交易市场背后是“充沛的市场资本”在驱动。在两大核心指标上，高盛均高居榜首：并购顾问费收入与经手交易总规模，且在这两个领域的市场份额均实现增长。LSEG数据显示，高盛2025年斩获的并购顾问费高达46亿美元，远超其他投行;摩根大通(JPM.US)以31亿美元紧随其后，摩根士丹利(MS.US)、花旗(C.US)、Evercore(EVR.US)则分别以30亿美元、20亿美元和17亿美元位列第三至第五。从经手交易总量排名来看，高盛、摩根大通、摩根士丹利包揽前三甲，美国银行(BAC.US)与花旗位列其后。在覆盖欧洲、中东和非洲(EMEA)地区的并购交易中，高盛2025年的市场份额高达44.7%，这一比例仅次于1999年创下的历史最高纪录。科技行业是2025年并购交易的主力军，而监管审查的放宽则为全行业的大额并购扫清了障碍。美国总统特朗普执政期间推行的宽松反垄断政策，极大提振了各行业巨头的并购信心，铁路、消费品、媒体及科技等领域的超大规模并购交易得以顺利落地。尽管高盛以1.48万亿美元的经手交易总额占据全球32%的市场份额，尽显霸主地位，但却遗憾错失了年度两笔最大并购案：一是联合太平洋(UNP.US)以882亿美元收购诺福克南方(NSC.US)，二是华纳兄弟探索公司(WBD.US)的激烈竞标战。这两笔超级并购的顾问名单包括美国银行、巴克莱银行(BCS.US)、富国银行(WFC.US)以及多家精品投行。摩根大通全球投行与并购业务主管Anu Ayiengar在接受采访时表示：“企业的扩张与规模化诉求空前强烈，这促使董事会与高管层主动出击。如今，企业不再坐等目标公司挂牌出售，而是主动发起并购交易。”摩根大通是华纳兄弟出售案的主承销商，同时牵头助力金佰利(KMB.US)以506亿美元收购泰诺母公司Kenvue(KVUE.US)，这两笔交易也是摩根大通2025年的最大手笔。若将股票承销与债券发行等投行业务收入纳入统计，摩根大通则以101亿美元的全球投行总营收反超高盛的89亿美元，成为年度全球收入最高的投资银行。派拉蒙(PSKY.US)与奈飞(NFLX.US)对华纳兄弟的竞购战，成为年度并购市场的焦点事件——前者报价1080亿美元，后者紧随其后报出990亿美元(均含债务)。这场争夺战不仅让富国银行、Moelis & Co.(MC.US)和Allen & Co.等投行崭露头角，也助力Latham & Watkins等法律机构大幅提升了行业排名。其中，富国银行凭借参与包括奈飞竞购案在内的10笔百亿美元级交易，排名较2024年飙升8位，跻身全球第九。同样参与了奈飞竞购顾问工作的精品投行Moelis，排名跃升3位，以全球第十六名的成绩收官2025年。该公司全年共参与5笔超50亿美元的并购交易，其中包括规模达200亿美元的Essential Utilities(WTRG.US)出售案。投行排名的最终座次，或将取决于华纳兄弟竞购案的最终结果。LSEG指出，目前竞购双方的财务顾问均已计入排名，但一旦华纳兄弟确定最终收购方，排名将重新洗牌。值得关注的是，RedBird Capital Partners和M. Klein & Co.这两家去年未跻身全球前120名的机构，凭借为派拉蒙提供顾问服务，2025年一举冲入全球前25名。LSEG强调，这两家精品投行的排名跃升完全依赖于华纳兄弟竞购案。不过，据知情人士透露，华纳兄弟董事会目前倾向于否决派拉蒙的最新报价。LSEG数据显示，若派拉蒙最终撤回收购要约，富国银行的排名有望再升两位，而派拉蒙并购顾问团队的排名则将面临下滑。作为LSEG统计的2025年全球排名第一的并购法律顾问，Latham & Watkins全球企业业务主席Charles Ruck将大额交易激增的现象归因于“规模蔓延”。他指出，2025年标普500指数上涨16.39%，纳斯达克综合指数涨幅达20.36%，资产价格的走高直接推高了并购交易的整体估值。Latham & Watkins 2025年参与的标志性交易包括：派拉蒙对华纳兄弟的收购要约、550亿美元的艺电(EA.US)杠杆收购案，以及400亿美元的Aligned Data Centers数据中心出售案。Ruck判断，当前市场环境对企业整合更为有利。他在采访中表示：“并购交易储备项目充足，各项宏观指标均释放积极信号。利率下行降低了私募股权客户的交易成本，助力其实现目标回报率;美国企业资产负债表上的现金储备充裕;IPO市场未能如预期般回暖，使得并购成为企业退出投资的重要渠道;加之当前相对宽松的监管环境，这些因素共同决定了并购市场的赢家与输家。”
- 2026-01-07 18:06:07
AI算力与存储需求爆表 芯片产能扩张启幕! 半导体设备喜迎新一轮牛市
智通财经APP获悉，华尔街金融巨头花旗集团近日发布研报称，在全球范围AI算力基础设施建设浪潮如火如荼以及“存储芯片超级周期”宏观背景之下，半导体设备厂商们——尤其是阿斯麦(ASML.US)、泛林集团(LRCX.US)以及应用材料(AMAT.US)这三大半导体设备巨头们，将是AI芯片(AI GPU/AI ASIC)与DRAM/NAND存储芯片产能急剧扩张之势的最大规模受益者。花旗在这份研报中预测，全球半导体设备板块将迎来“Phase 2 牛市上行周期”，也就是说继2024-25年的超级牛市之后有望迎来新一轮牛市轨迹。华尔街知名半导体行业分析师Atif Malik领导的花旗分析师团队预测，随着AI芯片与存储芯片需求持续激增，台积电、三星电子以及英特尔这三家全球最大规模的芯片制造巨头，以及存储芯片制造商SK海力士在即将到来的财报披露中将对2026年以及之后半导体资本开支(capex) 指引显著上调，进而预判2026年全球晶圆厂半导体设备(WFE)支出更加可能向其“最乐观预测前景”靠拢。股价走势方面，美股半导体设备板块自开年以来无比强劲。阿斯麦美股ADR价格在2026年开年已经创下历史新高，1月2日单日涨幅超过8%，2026年开年以来涨幅高达16%，市值接近5000亿美元;泛林集团美股市场股价则自2025年下半年以来可谓屡创历史新高，2026年开年以来涨幅高达20%;应用材料股价在2026年开年同样屡创新高，开年以来涨幅高达15%。花旗分析师团队重点指出，SK海力士与三星电子的最大存储芯片竞争对手美光科技已经在2025年12月的业绩电话会议上将2026财年(截至2026年8月)资本开支从此前的180亿美元上调至200亿美元，意味着同比大幅增长45%，其中芯片制造工厂建设资本开支几乎翻倍。美光还表示2027财年资本开支也将继续增长。作为三星电子与SK海力士在存储芯片市场最直接竞争的对手，美光的大幅扩产举措可能促使这两家位于韩国的存储芯片制造巨头采取相应资本开支扩张行动以维持市场地位。值得注意的是，市场对于台积电的芯片产能扩张强劲预期不仅聚焦于英伟达、AMD以及博通这三大AI芯片领军者们带来的堪称天量级数据中心AI芯片订单，以及苹果公司每年都能够带来的庞大消费电子芯片订单，在数据中心企业级高性能SSD(隶属于NAND终端应用)领域，面向高性能NVMe(尤其 PCIe Gen5/Gen6)的SSD主控芯片可谓极度依赖台积电高端制程产能——这意味者台积电当前产能必然远远无法满足AI算力与存储带来的“永无止境订单”，大举扩张产能可谓迫在眉睫。谷歌在11月下旬重磅推出Gemini3 AI应用生态之后，这一最前沿AI应用软件随即风靡全球，推动谷歌AI算力需求瞬间激增。Gemini3 系列产品一经发布即带来无比庞大的AI token处理量，迫使谷歌大幅调低Gemini 3 Pro与Nano Banana Pro的免费访问量，对Pro订阅用户也实施暂时限制，叠加韩国近期贸易出口数据显示SK海力士与三星电子HBM存储系统以及企业级SSD需求持续强劲，进一步验证了华尔街所高呼的“AI热潮仍然处于算力基础设施供不应求的早期建设阶段”。随着微软、谷歌以及Meta等科技巨头们主导的全球超大规模AI数据中心建设进程愈发火热，全方位驱动芯片制造巨头们3nm及以下先进制程AI芯片扩产与CoWoS/3D先进封装产能、DRAM/NAND存储芯片产能扩张大举加速，半导体设备板块的长期牛市逻辑可谓越来越坚挺。在华尔街巨头摩根士丹利、花旗、Loop Capital以及Wedbush看来，以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮远远未完结，现在仅仅处于开端，在前所未有的“AI推理端算力需求风暴”推动之下，持续至2030年的这一轮整体AI基础设施投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元。2026年，芯片制造巨头们产能扩张大浪潮来袭花旗发布的这份研报显示，2026年的芯片股主线投资策略绝对不是“泛泛看多半导体”，而是明确落在股票市场半导体设备龙头领域(即WFE相关)。花旗的半导体投资策略锁定“芯片制造大厂们capex激增到WFE总市场规模扩大，再到半导体设备领军者们订单/营收/利润扩张”的这一价值传递链条，押注2026年半导体设备景气度继续上行。花旗最新测算显示的2026年全球WFE市场规模模型约为1150亿美元(意味着将同比+10%，远远高于过去十年平均增长水平)，并指出三芯片制造大厂(台积电、三星与英特尔)合计约占其中的59%;同时强调其观察到的增长趋势显示2026年整体WFE将“更加接近”其1260亿美元的牛市预测情景。尤其是对于全球芯片代工之王台积电，花旗预计台积电2026年capex指引区间约为460–480亿美元，并判断全年可能大幅上修(花旗与机构投资者们的交流口径“可到500亿美元”)。台积电在去年10月的业绩电话会议上已将2025年资本开支区间从此前的380亿至420亿美元区间下限上调至400亿至420亿美元。在花旗看来，AI基建狂潮所拉动的“算力—存储—先进芯片制造”链条决定了半导体设备capex粘性比以往任何周期都强劲：基于AI训练/推理的海量算力需求不仅推高先进制程逻辑芯片需求，也显著抬升高端存储芯片(尤其HBM/企业级SSD相关)的需求强度;在芯片制造工艺复杂度上升背景下，单位晶圆的设备“前沿先进工序数/步骤数”增加，设备端更容易体现为需求的持续性与订单能见度提升。花旗的WFE模型拆分假设里明确给出NAND +30%、DRAM +12%、Foundry/Logic +10%(其模型口径)，说明该机构认为2026年不是单一的AI算力板块托举，而是更均衡的先进芯片制程扩张，这往往更利好覆盖面广、产品组合完整的半导体设备龙头(比如聚焦沉积/刻蚀/清洗/量测/先进封装等多环节)。世界半导体贸易统计组织(WSTS)近日公布的最新半导体行业展望数据显示，全球芯片需求扩张态势有望在2026年继续强势上演，并且自2022年末期以来需求持续疲软的MCU芯片以及模拟芯片也有望踏入强劲复苏曲线。WSTS预计继2024年强劲反弹之后，2025年全球半导体市场将增长22.5%，总价值将达到7722亿美元，高于WSTS春季给出的展望;2026年半导体市场总价值则有望在2025年的强劲增长基础之上大举扩张至9755亿美元，接近SEMI预测的2030年1万亿美金的市场规模目标，意味着有望同比大增26%。WSTS表示，这种连续两年的强劲增长趋势将主要得益于AI GPU主导的逻辑芯片领域以及HBM存储系统、DDR5 RDIMM与企业级数据中心SSD所主导的存储领域持续强劲的势头，预计这两个领域都将实现无比强劲的两位数增长，这得益于人工智能推理系统与云计算基础设施等领域持续强劲扩张需求。光刻、刻蚀、薄膜沉积与先进封装设备迈向需求激增周期花旗分析师团队表示，“Phase 2 上行周期”意味着估值锚从“估值触底修复”转向“盈利持续上修”：当WFE总盘子从基准情景往牛市情景偏移时，半导体设备领域龙头公司盈利弹性甚至有可能大于营收弹性(规模效应+产能利用率提升+高端工艺占比提高)，因此花旗选择用 阿斯麦、泛林集团以及应用材料的半导体设备组合来表达“上行斜率”前景。阿斯麦、泛林集团以及应用材料，这三大半导体设备巨头，可谓覆盖了光刻、刻蚀、薄膜沉积与先进封装设备，而这些半导体设备细分领域正是受益于AI基建狂潮与存储超级周期的最佳半导体设备领域。总部位于荷兰的光刻机巨头阿斯麦(ASML Holding NV)所推出的EUV光刻机器，可以说是自2023年以来的史无前例全球AI热潮之下，台积电、三星电子等最大规模芯片制造商们打造出为ChatGPT、Claude等全球最前沿AI应用提供最核心驱动力的AI芯片的必备半导体设备，同时也是在当前这轮可能持续到2027年“存储超级周期”宏观背景之下，SK海力士与美光科技等存储巨头们打造HBM存储系统、数据中心企业级SSD/DDR等核心存储设备所必需具备的机器系统。AI GPU/AI ASIC加速器的性能跃迁高度依赖先进逻辑节点(3nm到2nm，或者更先进的1.8nm、1.6nm)，而这些节点的关键层必须使用EUV甚至High-NA EUV来实现更小线宽与更高良率;阿斯麦的EUV/High-NA EUV设备明确面向3nm以及sub-2nm 逻辑与全球性能领先的DRAM的量产需求，是先进制程扩产的“瓶颈型资本品”。与此同时，AI训练/推理还把“存储侧”同步点燃：与AI GPU/AI ASIC搭配的HBM存储系统既要求DRAM制造节点继续微缩，又要求刻蚀、薄膜沉积、CMP工艺，以及最为关键的堆叠封装与互连环节(TSV/混合键合先进封装等)显著增加制造步骤与设备密度。应用材料在其最新的技术解读中指出HBM制造流程相对传统DRAM额外增加约19个材料工程步骤，并声称其最先进的半导体设备覆盖其中约75%的步骤，同时也重磅发布面向先进封装/存储芯片堆叠的键合系统，因此HBM与先进封装制造设备可谓是该公司中长期的强劲增长向量，GAA(环绕栅极)/背面供电(BPD)等新芯片制造节点设备则将是驱动该公司下一轮强劲增长的核心驱动力。相比于应用材料，泛林集团(Lam Research)的优势则全面集中在先进HBM存储所需的高深宽比(HAR)刻蚀/沉积与相关工艺能力，并且3D NAND/先进DRAM结构与互连也都高度依赖泛林独家的HAR工艺。
- 2026-01-07 17:47:46
股价半年即“腰斩”，传奇生物(LEGN.US)挖出的是估值陷阱还是黄金坑？
1月6日，传奇生物(LEGN.US)股价在开盘5分钟内出现一波下探，虽然后续出现大幅反弹带动日内最高涨幅突破6%，但那波下探却将传奇生物在2026年的股价最低点定格在了20.21美元。如果以2025年7月23日盘中的45.29美元年内高点作为起点，传奇生物在5个半月时间内股价显然经历了一波“腰斩”，区间最大跌幅达到了55.38%。传奇生物的如此表现显然让不少投资者“大跌眼镜”。毕竟在7月21日，也就是传奇生物股价达到2025年内高点的前2天，这家公司还登上了各大投行研报头条。21位分析师中有20位给出“买入”评级，平均目标价76.42美元，较其7月18日收盘价股价41.59美元存在高达83.74%的上涨空间。而如今，随着这家公司阶段性股价低点刷新，市场对于其的估值判断却到了之前未曾想过的一个十字路口：传奇生物是增长空间丧失还是黄金坑越挖越深?从低位震荡到加速下跌结合BOLL线回看传奇生物这段长达5个半月的股价跌幅区间，可以看到，在去年7月23日盘中触顶后，传奇生物便走出了一段持续14个交易日的快速下跌行情，股价从BOLL线上轨快速跌至下轨。这一段是属于较为典型的针对前期较大股价涨幅的技术性回归，结合量能可以看出，在这段下跌区间内，传奇生物每个交易日的成交量均未超过200万股，显著低于前面的股价上涨期，说明场内外投资者情绪均较为稳定，这轮行情表现较为符合市场预期。接下来，投资者可以看出两段走势风格明显不同的阶段，即是从去年8月11日至11月11日和去年11月12日至今。先从第一段行情来看，在去年8月11日至11月11日的这段过程中，技术面上可以看到BOLL线虽开口向下但逐渐收窄引导股价从下跌趋向横盘震荡。期间，公司股价基本沿BOLL线中下轨作机械震荡，且整体走势呈现出无量空跌状态。即使在10月中出现了一波冲击BOLL线上轨的走势，但也未观察到明显的成交量放大支持，没有形成有效实体K线突破，在技术面上属于BOLL线指标“假突破”，后续公司股价依旧横盘至11月11日。结合量能来看，此阶段传奇生物的每日成交量持续萎靡，预示着场外持币者处于持币观望状态，市场承接力量匮乏，因而造成股价震荡横盘而成交量稀少的现象。但在11月12日，传奇生物在当日股价下跌2.67%的情况下出现前期明显的成交量放。此后，BOLL线也开始向下放大开口，公司股价开始沿BOLL线下轨快速下跌。虽然11月25日出现止跌趋势，但仅过了7个交易日，传奇生物在12月8日收跌7.15%，并又走出了一个“九连阴”，加速下跌迹象明显。从最近几个交易日情况来看，虽然连续的沿BOLL线下轨下跌显示出了明显的超卖信号，但不论从近日的股价反弹力度和日成交量表现，都显示出了场外承接力量匮乏，投资者持币观望态度明显。然而，传奇生物在1月6日的收涨叠加BOLL线开口收窄，似乎预示着又一次的止跌趋势。大跌背后是“恐慌踩踏”还是“价值回归”?实际上，11月12日后的出现的两段下跌行情，其背后逻辑并不相同。11月12日，传奇生物披露了其2025年Q3财报业绩，其中亮眼部分自不必多说，显然来自于核心品种的销售业绩。财报显示，公司核心产品BCMA CAR-T疗法Carvykti(西达基奥仑赛)当期表现亮眼，单季销售额达5.24亿美元，同比增长83%，创上市以来新高。在单季新高销售额推动下，Carvykti在2025年前9个月销售额达到13.32亿美元，同比翻倍增长112%，预计年内实现盈利，或助力公司2026年达成整体盈利目标。但预期内的业绩显然未能激起投资者的买入欲望，相反传奇生物当期财报的另一面却开始加速部分场内筹码落袋为安。目前来看，传奇生物的营收主要由许可收入和合作收入两部分构成。25Q3财报显示，公司当期许可收入仅录得1050万美元，而2024年同期为1710万美元。而上季度，传奇生物许可收入刚从2024年同期的9080万美元骤降至3530万美元。也就是说随着研发进度的推进，传奇生物在近2个季度没有拿到新的许可收入进账而，早期获取的里程碑付款正逐渐耗尽。而另一方面，挂钩Carvykti终端销售额的合作收入却未能因该品种销售额大涨而反映到公司盈利端。而其中原因则与公司扩产带来的巨大资本开支和运营支出，使得公司当期整体成本达到1.13亿美元。同比增速超过收入增速达到116%。但说到底，上述财务问题仅仅只是Carvykti全球产能爬坡过程中的阶段性表现，并不影响传奇生物内在价值增长的底层逻辑，即凭借Carvykti作为全球首个且唯一获批二线治疗多发性骨髓瘤的 BCMA CAR-T 疗法在该适应症治疗路径中的持续前移，最终成为多发性骨髓瘤治疗的基石药物，从而享受广阔的市场红利。因此，反馈在二级市场的表现就是，传奇生物在25Q3财报后的跌幅很快得到止跌。但就在12月5日公司股价开始向BOLL线中轨反弹冲刺之际，来自合作伙伴强生的一记暴击似乎打在了传奇生物的命门上。12月9日，强生在ASH2025年会上公布了其自研BCMA/CD3双抗(Tecvayli)联合CD38 单抗(Darzalex)的 Phase 3 MajesTEC-3 临床数据。主要临床终点方面，Tec-Dara联合治疗组36个月PFS率达到83.4%，对照组DPd/DVd达到29.7%，对照组DPd/DVd中位PFS达到18.1个月，Tec-Dara联合治疗组还未达到，HR达到0.17，显著缓解疾病进展。值得一提的是，对比传奇BCMA CAR-T药物Carvykti，去年发布的同类研究CARTITUDE-4在34个月的长期随访研究，其30个月中位PFS率为59.4%，显然已经低于Tec-Dara此次联合治疗组的治疗数据。并且对比Carvykti在34个月的随访数据，Tec-Dara联合治疗组已经超越其的84.6%响应率和76.4%的OS率，且在残余病灶阴性率上与Carvykti保持一致。在此背景下，Tec-Dara联合治疗组作为现货产品还是强生的100%权益产品，因此市场存在强生针对在该联合疗法上产生“利益导向的资源倾斜”，而这也是影响传奇生物估值以及导致其股价大跌的重要原因。不难看出，市场对Tec-Dara联合治疗组与Carvykti的关系默认为竞争关系，但实际上，随着CAR-T和双特异性抗体疗法在治疗流程中应用时机的提前，其最佳使用顺序的问题愈发关键。从免疫学角度来看，持续接触双特异性抗体可能导致T细胞耗竭，进而影响后续CAR-T的治疗效果。并且 “无治疗假期”(Treatment-free interval)同样也是CAR-T治疗的一大优势。另一方面，目前吉利德已携手Arcellx入局MM适应症，并且其旗下产品anito-cel的关键II期临床数据已读出，虽然目前anito-cel的临床表现远不及已完成针对更前线的2-4线治疗的CARTUDE-4临床研究的Carvykti，短期内出现“踩头杀”概率不大，但其表现出的安全性潜力依旧让市场担心CARVYKTI未来在适应症市场的定价权和市场份额将受到竞争影响，独占性溢价或大打折扣。但在考虑到MM药物的高昂定价和长期维护价值的背景下，强生要想在该适应症的CAR-T治疗市场保持优势，Carvykti无疑是现有唯一选择，而Tec-Dara联合治疗组的出现，则更像是强生在MM适应症市场压上的另一枚砝码，两款产品加码才能更加稳固强生的市场优势，而这并不会影响强生挖掘Carvykti潜力的步伐。以此逻辑来看，当前经过大跌的传奇生物市销率估值仅4.26倍，远低于行业平均的9.27倍，对于看多的投资者来说，吸引力显然不小。
- 2026-01-07 17:15:46
瑞银亚洲硬件2026年展望：掘金上游组件与代工厂，规避高成本品牌商
智通财经APP获悉，瑞银发布研报表示，2026年将是AI供应链强劲增长的又一年 。随着超大规模云服务商资本开支的持续扩张、AI硬件技术的快速更迭以及组件供应链的紧平衡，亚洲硬件行业正迎来新一轮的发展机遇 。超大规模云服务商资本开支保持强劲报告预测，2026年全球顶级云服务商的资本支出预算将实现34%的同比大幅增长，达到约4240亿美元 。这一动力主要源于云服务和互联网业务的持续扩张，其中云服务收入增速回升至28%以上 。同时，OpenAI和Anthropic等领先的AI模型厂商正积极投入，以提升模型能力并维持相对于谷歌等巨头的竞争优势 。尽管市场对AI货币化和电力供应存在担忧，但这些因素尚不足以阻碍2026年的支出规模 。AI GPU、ASIC与服务器的全面共赢瑞银认为2026年将呈现AI GPU与定制化芯片(ASIC)共同繁荣的局面 。英伟达的Blackwell平台(GB200/GB300)在2026年将进入大规模交付期，预计全年交付约6万个机架 。随着2026年下半年Rubin平台的推出，市场将经历从Blackwell到Rubin的平稳过渡 。Rubin引入的模块化免线缆计算托盘设计，可使组装和维护速度提高18倍 。由谷歌和亚马逊主导的定制芯片（ASIC）正在加速放量。谷歌的TPU v7和亚马逊的Trainium T3预计在2026年大规模部署，Meta也计划在同年下半年推出其ASIC方案 。在AI热潮之外，传统通用服务器也表现出高个位数至中位数的复苏增长。组件商的“春天”与品牌商的“逆风”瑞银指出了增长红利在产业链上下游的分配不均。一方面，机架电源、散热、PCB/基板等市场的总规模有望持续扩大。另一方面，多种原材料（尤其是内存）的供应紧张，为组件创造了一个“卖方市场”，赋予了它们更强的定价权。因此，组件商将从“量价齐升”中双重受益。存储等核心组件供应持续紧张，形成“卖方市场”，这虽有利于组件供应商，但给PC和智能手机品牌商带来了高昂的成本压力 。受存储器高价影响，瑞银下调了2026年PC出货量预测，预计该年度有4%的衰退。智能手机增速也因大宗商品价格上涨而放缓至2% 。青睐AI硬件和组件供应商瑞银认为，2026年股价的驱动因素仍将是销售和盈利增长，而非进一步的估值扩张，该行仍然认为最佳机会存在于那些能充分受益于AI服务器上量、并能提升单机价值或附加值的供应商中。其看好的股票包括服务器ODM厂商(广达、鸿海、纬创、纬颖)和组件供应商(台达、健策、AVC)，以及在镜头领域受益于折叠屏和可变光圈规格升级的大立光。考虑到较高的投入成本(尤其是存储)，瑞银对品牌公司(华硕、联想、技嘉、微星)以及较少受益于AI服务器的ODM和组件公司(仁宝、和硕、英业达、景硕)持更为谨慎的态度。
- 2026-01-07 17:06:09
花旗看好迪士尼(DIS.US)娱乐、体育与主题乐园等领域稳健表现 给予“买入”评级
智通财经APP获悉，花旗研究部(Citi Research)发布了关于华特迪士尼公司(DIS.US)的最新研报，给予该公司股票“买入”评级，目标价定为145美元。截至2026年1月6日收盘，迪士尼股价为114.57美元，花旗预计其股价将有27%的上涨空间，加上0.9%的预期股息率，总回报率预计达28%。目前，迪士尼的市场资本总额为2036.48亿美元，显示出其在娱乐行业的稳固地位。在娱乐业务方面，迪士尼近期完成了对Fubo的收购，该交易于2025年10月29日正式收官。花旗预计，此次收购带来的收益约50%将在2026财年第一季度体现。然而，由于几部影片的收益对比以及一般娱乐电影发行数量的增加，迪士尼在2026财年第一季度的CSL&O(内容销售与授权)部门将面临约4亿美元的年同比EBIT(息税前利润)压力。具体来说，《阿凡达》和《疯狂动物城2》的收益将与《海洋奇缘2》和《狮子王：木法沙》进行对比，同时，由于《阿凡达》的条款继承自21世纪福克斯的收购，其经济效益并不典型。此外，大量非系列电影的发行也拉低了单部影片的利润。体育业务方面，迪士尼管理层对于ESPN Unlimited产品不会引发增量“剪线潮”(即用户取消传统付费电视服务)持乐观态度。他们认为，体育迷更倾向于在一个线性套餐中获取所有体育内容，而非通过多个直接面向消费者的应用(DTC apps)。因此，迪士尼将继续与付费电视公司合作，提供以体育为主的精简付费电视套餐。尽管有文章提及ESPN Unlimited和ESPN Select共有约300万订阅用户，但迪士尼管理层未对此数据置评。在主题公园与体验业务方面，迪士尼国内公园在2026财年第一季度的客流量将因2025年同期飓风导致的闭园两天而受益，但国际游客的减少以及来自Epic Universe的竞争将构成压力。对于邮轮业务，尽管有新船下水，但整体船队入住率仍保持在90%以上的健康水平。迪士尼计划持续推出新船至2031年，以扩大其邮轮舰队，不过近期利润率将受到新船下水成本的影响。在其他业务方面，迪士尼终止了与Penn Entertainment(PENN.US)的博彩合作，转而与DraftKings(DKNG.US)建立了新的合作关系。新协议为固定支付模式，不包含股权成分。此外，迪士尼还战略性地投资了OpenAI，框架类似于其与Epic的合作，旨在投资于具有显著消费者参与度增长且能控制公司知识产权利用方式的领域。风险方面，花旗指出，若付费电视用户流失速度超预期，或宏观经济环境挑战对迪士尼的娱乐和体育广告收入造成压力，抑或公司即将上映的电影表现不佳，均可能对其目标价和估计值构成下行风险。整体而言，花旗对迪士尼的未来展望持乐观态度，认为其在娱乐、体育和主题公园等多个领域的稳健表现，以及在新业务领域的积极拓展，将为投资者带来可观的回报。然而，投资者也需密切关注潜在风险，以做出明智的投资决策。
- 2026-01-07 16:50:05
瑞银点评Vistra(VST.US)40亿美元收购Cogentrix：电力紧缺下的优质资产布局 重申“买入”评级
智通财经APP获悉，瑞银发表研报，重申对美国电力供应商Vistra Energy(VST.US)的“买入”评级，目标价为230美元。该行表示，Vistra近日宣布以40亿美元收购Cogentrix Energy的交易是一项在电力供应日趋紧张、需求持续上升的市场背景下，以合理估值获取优质发电资产的“前瞻性”举措，预计投资者将对这一兼具业绩增厚效应和资产优化价值的交易给予积极回应。据了解，此次收购预计于2026年中后期完成，收购对价包括23亿美元现金、9亿美元股票(以每股185美元发行500万股，无价格区间限制)，以及承担15亿美元债务，同时扣除交易带来的7亿美元税收抵免净现值，另含营运资金及交割调整款项。瑞银表示，通过股权支付方式，Vistra将有效维护其新获得的投资级资产负债表信用质量，目标到2027年底将净债务与调整后EBITDA比率控制在2.5倍(此前指引为2.3倍)，且预计到本十年末，公司不会成为大额现金纳税人，税收抵免将在2028-2029年逐步兑现。而在收购完成后，Vistra的业绩增长有望显著提速。瑞银估算，该交易隐含的2027年调整后EBITDA约为5.5亿美元，预计2027年公司每股自由现金流将增加约0.70美元，2027-2029年期间平均每股自由现金流增幅将达高个位数(1.10美元/股以上)。这一增长主要得益于运营及销售管理费用协同效应(2027年预期产生2500万美元协同效应，随后逐步增至4000万美元)，以及2027年后价外对冲工具到期带来的5000万美元收益提升。此外，收购的5.5吉瓦天然气发电资产组合将贡献可观产能收入，2027年预计达3亿美元以上。该资产组合能效也较为出众，容量基础上的综合热效率为7800英热单位/千瓦时，发电基础上为7300英热单位/千瓦时，主要集中在PJM和新英格兰等电力供应紧张的市场，其中位于宾夕法尼亚州、2016年投运的Hamilton-Liberty和Patriot联合循环电厂尤为高效，平均热耗率达7000英热单位/千瓦时，进一步增强了资产质量。
