- 2026-02-26 11:48:01
首度盈利背后的AI贡献度：Keep(03650)进入业绩验证期
2026年的初春，Keep（03650）交出了一份足以重新定义其估值逻辑的财务答卷。2月24日，Keep发布正面盈利预告。数据显示，截至2025年12月31日止年度，公司录得非国际财务报告准则经调整净利润约2500万元人民币。这是Keep成立十年来首次实现年度层面盈利，标志其经营基本面迎来根本性转折。与此同时，公告披露公司拥有人应占亏损较上年同期大幅收窄约87%，盈利能力与经营效率显著改善。这一业绩突破的背后，是“AI聚焦+业务调优”双轮驱动战略的系统性落地。在全面拥抱人工智能的战略指引下，Keep正完成从互联网工具型平台向智能健康解决方案提供商的估值跃迁。基于垂直场景的数据积淀与技术杠杆的持续释放，Keep具备成为运动健康领域首个跑通商业闭环的全民级AI应用的潜力。供给侧改革：“有质量的深蹲” 换来可持续的“跳跃”2025年上半年，Keep实现营收8.22亿元，经调整净利润1035万元，毛利率由去年同期的46.0%提升至52.2%；全年盈利预告则进一步确认了这一改善趋势的可持续性。这背后是一场精准的“供给侧改革”：通过优化业务组合，提升资源配置效率，重塑盈利基础。2025年，公司展现出清晰的战略定力，将资源聚焦于高毛利的核心赛道——运动装备与服饰。这一取舍的结果是：尽管总营收规模收窄，业务结构却趋于健康。公告显示，2025年下半年，自有品牌健身产品降幅企稳，其中健身装备核心品类已逆转下滑趋势，实现超过20%的同比增长。这一反弹背后，是Keep从“规模优先”向“质量优先”的战略转向。当消费品业务不再以泛化覆盖为导向，而是围绕核心跑者、瑜伽人群等垂直场景提供高价值产品时，品牌资产与用户价值的正向循环得以确立。线上内容与线下消费的共振效应，正驱动“双轮驱动”模式从战略叙事走向现金流落地。盈利逻辑：AI从“概念”走向“生产力” 重塑商业模式如果说业务调优是“节流”层面的效率提升，那么AI则是Keep实现“开源”增长的底层驱动力。过去一年的财务表现与运营数据证明，AI已从战略口号转化为切实的生产力要素。Keep对AI的应用并非表层功能叠加，而是深度嵌入运动健康的服务链路，实现了从“工具属性”向“智能服务体”的范式迁移。其一，用户体验升级驱动付费转化。Keep基于垂直领域专属模型Kinetic.ai，持续迭代通用AI教练“卡卡”，已构建覆盖智能方案生成、实时训练指导、多模态数据记录及饮食评估在内的全链路服务能力。其二，运营杠杆效应释放与边际成本优化。Keep通过AI替代高成本的人力服务，在内容生产（AIGC课程生成）与实时指导两大环节实现技术替代。当前，AI以接近零的边际成本覆盖数百万用户的并发服务需求，这是Keep毛利率从46.0%提升至52.2%的底层逻辑——技术杠杆正在重构其成本曲线。其三，商业模式重塑与增量空间打开。AI教练对“不知如何练、不知如何吃、难以坚持”三大痛点的系统性回应，驱动用户付费模式从“买断制内容”向“订阅制服务”迁移。这意味着AI已从功能模块演进为独立收入增长极，推动Keep收入结构由传统的“内容+硬件”二元模式，向“内容付费+硬件销售+智能服务”三元模式战略转型，打开新的估值空间。飞轮效应释放：从“互联网工具”到“智能健康解决方案提供商”2025年这份盈利预告，促使市场重新审视Keep的底层资产与商业本质——Keep正在完成从“流量变现”向“科技服务”的估值范式迁移。这一估值跃迁的核心动力，源于数据资产与AI能力的双向赋能。过去十年，Keep积累了数以亿计的用户运动数据，构建起任何互联网巨头难以复刻的垂直领域数据壁垒。随着AI大模型从通用能力向垂直场景渗透，Keep的数据积淀正加速转化为技术壁垒，形成“数据驱动AI、AI反哺体验”的增强回路。智通财经APP认为，重新定义Keep的战略定位恰逢其时。如今的Keep，应当被界定为“智能健康解决方案提供商”。其商业逻辑已构建为清晰的三层架构：前端触达层——通过自有品牌消费品实现高频场景触达与品牌心智占领，构建线下流量入口；中端服务层——依托AI教练提供个性化、实时化的智能服务，提升用户留存与付费转化，构筑竞争护城河；后端能力层——通过AIGC技术降低内容生产成本，同时以用户数据反哺产品迭代，形成能力的自我进化机制。这一三层闭环正在释放强大的“飞轮效应”：前端触达带来用户增量，中端服务提升用户价值，后端能力反哺前端体验，三者互为增强。市场已形成清晰共识：Keep的盈利并非偶发的财务运作成果，而是战略转向后的可持续状态，其估值逻辑理应伴随商业本质的重构而重新定价。飞轮效应释放：从“互联网工具”到“智能健康解决方案提供商”在这场AI技术落地的竞赛中，能够在垂直场景中率先跑通“服务闭环”的企业，将掌握下一轮增长的入场券。Keep具备承接这一历史机遇的禀赋条件。从市场空间看，运动健康是具备全民属性的刚性需求。根据行业数据，中国经常参加体育锻炼的人数已超过5亿，且保持稳定增长态势。这一庞大的用户基数，为国民级应用的诞生提供了天然的土壤。从能力储备看，Keep的AI教练已完成从“被动响应”向“主动服务”的能力跃迁。从商业验证看，2025年的首次年度盈利，是其迈向AI深水区的起跑线。当大量科技公司仍在AI领域进行试探性投入、尚未找到清晰的变现路径时，Keep已依托自身的数据禀赋与场景优势，跑通了从技术投入到商业回报的正向循环。展望未来，随着AI技术向垂直行业的渗透持续深化，运动健康赛道有望成为全民级AI应用的重要孵化场。而Keep凭借其在数据积淀、场景理解、商业验证方面的先发优势，正站在这一趋势演进的前沿位置。一款真正意义上服务全民的智能健康应用，或许即将在这个赛道诞生。综上，Keep于2025年实现的首次年度盈利，是其“AI聚焦”与“业务调优”双轮战略系统性落地的必然结果。通过剥离低效业务，公司完成资产结构与成本曲线的优化，构筑了健康的经营肌体；通过全面拥抱AI，公司完成服务形态与商业模式的迭代，注入了可持续的增长动力。这一里程碑不仅标志着Keep经营基本面迎来根本性转折，更预示着运动科技行业在AI时代的估值逻辑即将被重新定义。从“互联网工具”到“智能健康解决方案提供商”，Keep的战略跃迁已然清晰。面向未来，公司的核心命题是将AI能力转化为全民级的健康服务平台，以持续的技术迭代驱动盈利能力的进阶，让曾经的市场想象逐步落地为可验证的财务表现与商业现实。
- 2026-02-26 11:42:47
港股异动 | 百奥赛图-B(02315)午前涨超6% IDE034首例患者给药 触发500万美元里程碑款项
智通财经APP获悉，百奥赛图-B(02315)午前涨超6%，截至发稿，涨6.49%，报53.35港元，成交额2826.66万港元。消息面上，IDEAYA宣布，其在研PTK7/B7H3双特异性TOP1抗体药物偶联物（ADC）IDE034的Ⅰ期剂量递增/扩展临床试验已完成首例患者入组。根据双方签署的期权与许可协议，IDE034首例患者给药将触发IDEAYA向百奥赛图支付500万美元的里程碑款项。据悉，IDE034是一款潜在同类首创的双靶点B7H3/PTK7 TOP1 ADC，由百奥赛图自主开发，并于2024年7月授权给IDEAYA公司。去年12月，该项目获美国FDA批准临床。此次IND获批标志着双方合作迈入重要里程碑，为推进IDE034后续的临床开发奠定基础，同时彰显了百奥赛图在双抗ADC发现与开发领域的技术实力。
- 2026-02-26 11:42:41
大华继显：新春长假消费动能向好 首选安踏体育(02020)等
智通财经APP获悉，大华继显发布研报称，相较去年两个黄金周表现，今年新春长假(2月15日至23日)期间消费数据反映国内消费市场增长动能向好，认为可视作消费市道整体出现复苏的初步迹象，其中旅游文化及餐饮表现备受关注。该行看好出现初步复苏、涉及中国结构性消费增长动力、获潜在政策支持及存在海外增长机遇的行业，包括餐饮、服务及体验式消费等，首选安踏体育(02020)、华润啤酒(00291)、中国中免(601888.SH)、海底捞(06862)、美的集团(000333.SZ)及百胜中国(09987)，全数给予“买入”评级，并对国内消费行业维持“增持”评级。基于新春长假期间消费及出行数据，大华继显调整部分股份的目标价，将海底捞的目标价上调至19.7港元，李宁(02331)上调至21.6港元，贵州茅台(600519.SH)目标价上调至1,682元人民币，五粮液(000858.SZ)目标价轻微调升至115.1元人民币。
- 2026-02-26 11:38:14
美国银行：市场对AI视频竞争担忧或被高估 竞品发布对可灵收入影响有限
智通财经APP获悉，近日，全球知名AI基准测试机构Artificial Analysis发布了最新的全球视频生成大模型榜单，可灵3.0系列模型(Kling 3.0 Pro)以1240的Arena ELO基准测试评分位居文生视频赛道第一位，在前15名中可灵共有7个模型在榜。业内人士分析，此前发布的可灵3.0模型在视频真实感、一致性和可控性上具备行业领先优势，意味着AI正式进入影视工业级视觉生产的核心环节。与此同时，美国银行(BofA)全球研究部在2月25日发布的快手研报中指出，近期市场对AI视频领域竞争的担忧可能被过度放大，并重申对快手的“买入”评级。研报指出，近期股价回调主要受竞品模型发布影响，但该机构认为AI视频生成与供给增加有助于推动行业整体扩容。随着AI视频生成技术渗透率提升，可灵的使用需求有望增加，同时AI视频内容供给提升也可能对快手短视频主业形成正向影响。BofA同时强调，可灵在模型能力与产品节奏方面仍处领先地位。其指出，当前版本可灵3.0在功能覆盖及综合能力方面已较为完善。与此同时，可灵与部分竞品在目标客群及地域布局上存在差异，可灵更侧重海外市场、专业创作者及企业客户。数据层面，研报援引第三方移动端收入跟踪数据指出，竞品模型上线后，对可灵移动端收入趋势影响有限。此外，BofA回顾历史数据指出，2025年5月20日Google发布VEO 3.0时，市场亦曾担忧竞争风险，但可灵海外日收入在随后一个月保持稳定，并逐步增长，目前已达到当时水平的两倍以上。研报认为，可灵收入增长主要由自身模型升级驱动，竞品发布影响有限。估值方面，该机构给予快手94港元目标价，基于分部估值法，其中核心业务按2026年预期13倍市盈率估值，可灵AI业务按35倍市销率估值。市场分析人士认为，此次可灵3.0在国际权威评测体系中登顶，有助于强化其在全球AI视频生成赛道中的领先地位，并进一步夯实其在专业创作与企业级应用场景中的竞争基础。
- 2026-02-26 11:33:25
港股异动 | 新意网集团(01686)拉升逾6% 中期纯利同比升10%至5.31亿港元
智通财经APP获悉，新意网集团(01686)盘中拉升逾6%，此前曾跌超5%。截至发稿，涨6.18%，报6.7港元，成交额1.53亿港元。消息面上，新意网集团发布截至2025年12月31日止六个月业绩，受惠于新数据中心的贡献及已落成数据中心的稳健内部增长，来自数据中心及资讯科技设施的经常性收入上升7%至13.77亿港元。总收入同比上升3%至15.08亿港元。EBITDA同比上升4%至10.96亿港元，利润率由72%扩大至73%。公司股东应占溢利上升10%至5.31亿港元。现金生成能力保持强劲，经营业务所得现金净额(不包括营运资金变动)较过往期间增加5%至10.26亿港元。
- 2026-02-26 11:32:42
港股异动 | 中银香港(02388)涨超3% 香港资产需求旺盛 机构认为公司可捕捉中国内地企业海外扩张需求
智通财经APP获悉，中银香港(02388)涨超3%，截至发稿，涨2.78%，报44.42港元，成交额3.6亿港元。汇丰研究发布研报称，香港股票市值(现货约50万亿港元)及住宅物业市场价值(该行估计约10万亿港元)，相对香港本地生产总值(2025年预测约3.3万亿港元)而言规模极大。股票及物业市场的收益亦可为银行的贷款增长、存款流入及费用收入带来上行空间。该行敏感度分析显示，股票及物业市场价值每上升10%，可创造约6万亿港元的净财富，相当于贡献本地生产总值的183%及行业贷款的60%。该行相信中银香港(02388)处于有利位置，可捕捉中国内地企业海外扩张的需求。汇丰研究预期，在中国内地利率长期走低的环境下，南向资金流入将保持强劲，中国内地投资者对香港资产的需求亦将旺盛。新开户客户数目应持续高企，支持资产管理规模增长。香港银行业于2025年录得11.8%的强劲存款增长。该行将中银香港2025至2027年预测存款及生息资产的复合年增长率预测上调0.6至1.4个百分点，分别至7.7%及5.7%。
- 2026-02-26 11:29:03
花旗：猫眼娱乐(01896)盈喜胜预期料带动股价表现正面 评级“买入”
智通财经APP获悉，花旗发布研报称，猫眼娱乐(01896)发盈喜，预计2025财年收入为46亿至47亿元人民币(下同)，符合该行46.6亿元预测;纯利5.4亿至5.9亿元，同比增长197%及224%，胜花旗预测4.22亿元，高出34%。花旗予猫眼娱乐目标价9.3港元，基于2026年调整市盈率14倍，评级“买入”。花旗认为，猫眼去年业绩表现优异原因在于，去年是中国电影的好年份，电影《哪吒2》带来150亿元票房贡献，而去年中国总票房为520亿元，较花旗预测的470亿高出6%，猫眼作为最大票务平台，有利其票务收入。其次，猫眼参与多部电影项目，成绩及盈利不俗，包括《唐探1900》带来36亿票房收入、《浪浪山小妖怪》票房17亿、《长安的荔枝》带来6.91亿元票房、《鬼灭之刃：无限城篇第一章猗窝座再袭》带来6.78亿元票房及《罗小黑战记2》带来5.33亿元票房。花旗预测，今次盈喜公布将带动该股股价表现正面，并继续视猫眼为电影板块中内容投资的关键领导者。
- 2026-02-26 11:27:26
普徕仕：AI相关部署上维持审慎而具选择性的策略 投资重点建基于企业基本面韧性
智通财经APP获悉，普徕仕股票及多元资产首席投资组合分析师李兆坚指，人工智能仍是当前全球市场中重要的结构性主题。普徕仕在AI相关部署上维持审慎而具选择性的策略，投资重点建基于企业基本面韧性，而非单纯顺应市场趋势。虽然AI有望在未来数年持续成为推动北亚企业盈利的潜在结构性动力，但在投资组合层面，避免过度集中，聚焦具可持续竞争优势、技术领先能力及稳健资产负债表的企业，以受惠于AI趋势及更广泛的非AI增长动能。普徕仕提到，在亚洲，对AI主题高度敏感的板块主要集中于北亚半导体及硬件产业，韩国与中国台湾省更是全球AI资本开支影响新兴市场股市表现的主要受惠市场。不过，新兴市场的AI受惠模式，结构上侧重先进芯片制造及相关基建配套，与美国科技股以软件及平台为主导的模式存在明显差异。尽管如此，亚洲科技股与全球经济增长及AI投资周期之间仍维持高度联动。若短期出现相关性“脱勾”，更多反映市场催化因素，而非相关性出现实质转变。从市场层面分析，韩国对AI需求变化的敏感度较高，鉴于高带宽内存(HBM)供应仍然偏紧。中国台湾省则在全球供应链中占据战略性位置，尤其在先进制程晶圆代工领域。普徕仕表示，在中国市场方面，大型平台企业近期表现相对落后，资金轮动至被视为更直接受惠于AI的股份。整体而言，中国股票与全球AI龙头的相关性较低，走势更受本地政策方向、平台经济生态及内需环境主导。因此，市场分化情况仍然明显，回报未必紧贴全球半导体资本开支周期。此外，宏观环境仍呈现分化。
- 2026-02-26 11:26:43
港股异动 |金风科技(02208)再涨超5% 全年中国风电吊装达130GW 风机价格有望继续小幅修复
智通财经APP获悉，金风科技(02208)再涨超5%，截至发稿，涨5.49%，报15.56港元，成交额4.31亿港元。消息面上，2025年，全国风电新增装机容量达1.3亿千瓦，同比增长49.9%。金风科技以2590万千瓦新增装机位居第一。价格方面，当前风电反内卷趋势向好，风机中标价格震荡上行，加上招标量充足带来的需求稳定等因素，2026年风机价格有望继续小幅修复。此外，蓝箭航天近日宣布，我国重复使用火箭朱雀三号计划今年第二季度再次开展回收试验，并根据回收试验情况争取于今年第四季度尝试首次回收复用飞行。此外，上交所官网显示，蓝箭航天科创板IPO的审核状态变更为“已问询”。金风科技通过旗下平台参与持股蓝箭航天，持股比例约为4.14%。
- 2026-02-26 11:26:14
华福证券：2H25国内高端消费显著提升 关注高端商业地产及奢侈品标的
智通财经APP获悉，华福证券发布研报称，在富人资产增速修复背景下，看好高端消费复苏势头延续。建议关注高端商业地产标的华润万象生活(01209)、恒隆地产(00101)、太古地产(01972)，高端消费标的老铺黄金(06181)、毛戈平(01318)、西锐(02507)等。华福证券主要观点如下：高端消费市场整体企稳回暖，大中华区复苏动能强劲2025年下半年起，主要奢侈品集团在亚太区(剔除日本)的销售增速显著改善，LVMH、历峰等集团增速在连续7个季度后首次转正。中国区市场的改善已成为全球奢侈品集团业绩修复的关键变量，各大品牌普遍看好中国市场的长期潜力。国内高端商场零售额增速亦在下半年显著提升。2025年恒隆地产内地商场租户零售额同比增长4%，日均客流量创历史新高;太古地产旗下多数商场在下半年显著提速，其中上海兴业太古汇凭借标志性项目“路易号”拉动，零售额大增49.6%。财富效应驱动高端消费需求回升，高频指标印证修复富人资产增速、海南离岛免税数据、澳门博彩业数据、高档酒店数据等可做高端消费高频跟踪;二奢数据反映大众人群需求，与高端消费同向变动;奢侈品公司季度业绩表现、高端商圈(恒隆、太古等)零售额增速可做为高端消费情况后验指标。其中富人资产增速(t-1期)对奢侈品业绩具有领先预测价值，随着股市及投资收益改善，高净值人群消费意愿已实质性回暖，可在瑞士钟表对华出口转正、澳门博彩毛收入逐季加速复苏以及高端酒店RevPAR的增长中得到印证。风险提示宏观经济与消费信心波动风险、政策与监管环境变化风险、行业竞争与替代分流风险。
