- 2026-07-24 17:12:26
中国神华(01088)半年净利最高增21%：三年下滑止步，重估之路即将开启?
7月14日，“煤炭一哥”中国神华披露上半年业绩预告：预计归母净利润为263亿元至298亿元，同比增长6.9%至21.1%，大幅超出摩根士丹利260亿元的预期;扣非净利润为261亿元至281亿元，同比增长7.4%至15.6%。业绩盈喜落地后，港股中国神华(01088)应声拉升，盘中涨幅接近3%。截至7月23日收盘，短短8个交易日区间涨幅超6%，在市场整体情绪偏弱的背景下逆势走强。然而，市场分歧亦显著存在——上半年煤价冲高回落，梅雨季节电厂日耗走弱、港口库存走高，资金担忧周期下行压制全年盈利;反观公司基本面，历时一年、作价1335.98亿元的千亿资产重组已全面落地，叠加煤电路港化工全产业链一体化模式，让神华走出2023年到2025年连续三年中期净利下滑的周期低谷。当一家连续三年净利下滑的煤炭巨头，在完成1335亿资产并购后的首个半年度交出最高增逾两成的成绩单时，市场需要重新审视的，不仅是业绩的弹性，更是这家“煤电一体化”巨轮的全新航向。业绩周期反转，千亿重组打开成长天花板拆分业绩来看，中国神华周期反转的信号已渐渐浮出水面。2026年一季度，由于三大因素影响，中国神华盈利阶段性走弱。期内，公司实现营收703.97亿元，同比增长1.17%，归母净利润仅106.67亿元，同比下降10.73%。其中，Q1盈利下滑的三大原因主要是：煤炭现货价格提涨对公司煤价传导不及预期(实际销售均价487元/吨，低于机构预期的502元/吨);煤炭销量不及预期以及对联营企业投资收益同比下降62.2%。透过业务结构来看，煤炭仍是中国神华基本盘，短期仍存在量价压力。2026年一季度，公司煤炭分部营收同比微增0.2%，主要系外购煤销售量同比增加21.2%，但是毛利润和利润总额分别下滑9.4%和12.2%。电力板块则是周期对冲核心抓手，2025年发电业务收入827.08亿元，占总营收28.04%，成为仅次于煤炭的第二大收入来源。一体化协同逻辑在一季报充分验证：境内售电均价同比下滑3.1%，但总售电量同比增长11%，依托自有坑口煤炭压低燃煤成本，单位售电成本同比下降4.4%，发电板块毛利同比增长9.6%。彼时，市场对中国神华全年盈利预期趋于保守。但从二季度超预期修复的表现来看，公司增长拐点已经确认。具体来看，上半年，中国神华净利润中枢约280.5亿元，扣除Q1的106.67亿元，Q2净利润预计达156亿至191亿元，环比增长46%至79%。摩根士丹利指出，公司上半年业绩表现优于其预期的260亿元，Q2净利润同比增长23%至51%。Q2超预期主要反映了同比较高的煤炭价格(特别是二季度)，以及煤化工、铁路、港口业务盈利贡献增加。一季度的“压力测试”并未击穿公司的盈利底，二季度的“反弹确认”无疑证明了中国神华煤电一体化的抗周期韧性。值得注意的是，伴随着千亿资产的注入，中国神华也将实现从“内生增长”到“外延扩张”的质变，打开长期增长天花板。2026年上半年，中国神华完成作价1335.98亿元收购控股股东国家能源集团旗下12家核心企业股权。除山西省晋神能源有限公司外，其他11家标的公司纳入公司财务报表合并范围。这一交易创下A股史上最大规模发行股份购买资产纪录。资产注入后，公司的资源禀赋也发生质变——公司煤炭保有资源量、煤炭可采储量、煤炭产量、发电装机容量、聚烯烃产量分别达到684.9亿吨、345亿吨、5.12亿吨、60.9GW、188万吨，较交易前分别增长64.7%、97.8%、56.6%、27.8%、213.3%,一体化规模优势进一步增强。公司随之大幅上调2026年度经营目标：商品煤产量目标上调55.5%至5.13亿吨，煤炭销售量上调42.1%至6.18亿吨，发电量上调28.8%至2881亿千瓦时。资本开支计划同步上调47.2%至560亿元，其中发电和煤化工增幅分别高达71.5%和120.5%。公司2026年全年营业收入目标为3600亿元，整体经营规模较2025年再上新台阶。如果说过去的神华是一艘在既有航道上稳健航行的巨轮，那么资产注入后的神华，则是换上了更大马力的引擎、驶入了更宽阔的海域。动力煤进入弱平衡周期，估值弹簧待释放从行业态势来看，在起伏波动的煤价周期中，长协机制或是中国神华穿越周期的核心底牌。据CCTD中国煤炭市场网数据披露，2026上半年动力煤价格中枢显著抬升，6月末环渤海5500大卡现货价842元/吨，较年初上涨22.74%。但梅雨季节降雨拖累电厂日耗，港口库存走高，煤价阶段性回落，市场滋生悲观情绪。供需端约束明确长期弱平衡格局：国内原煤产量同比收缩，安监常态化压制新增供给，进口煤无法完全替代高热值国内煤。摩根士丹利指出，梅雨结束后高温旺季将至，电厂集中补库将托底煤价，公司三季度盈利有望维持稳健。在这其中，长协机制或为构筑神华专属安全垫——据中泰证券研报披露，2026年上半年，秦皇岛5500大卡长协均价仅686元/吨，同比涨幅仅1%;公司长协煤占比超80%。煤价上行时弹性不及纯现货煤企，下行周期却能牢牢守住盈利底线。这一发展特质，也促使中国神华在上半年震荡走弱的煤炭板块中颇具抗跌属性。2026年上半年，动力煤价格冲高回落带动煤炭板块整体震荡走弱，对比纯煤炭开采企业，中国神华上半年股价跌幅显著更小，其H股年初至今涨超17%，资金避险配置特征明显，充分印证一体化资产的抗跌属性。依托长协构筑盈利护城河，神华具备较强的穿越周期底气。而资本市场层面，中国神华兼具防守与成长双重估值逻辑，亦促使公司估值修复空间正在逐步打开。一方面是防守逻辑，即高比例分红承诺托底估值底部。公司维持不低于65%分红率的长期承诺，稳定、可持续的现金分红形成坚实估值安全边际。即便煤价短期下行，稳定股息收益能够对冲股价波动，适合稳健底仓配置。另一方面是进攻逻辑，即千亿重组带来成长重估机遇。传统市场将神华定义为成熟周期蓝筹，估值中枢长期偏低;而资产注入后煤炭、电力、煤化工产能实现跨越式增长，公司从成熟现金奶牛切换为“红利+成长”双属性标的，估值具备修复弹性。不过，需要注意的是，虽然中国神华是潮起潮落的煤炭板块中较为稳健的标的，但也仍需警惕一些来自行业和基本面的发展隐忧。譬如，中长期煤价中枢下行，周期板块估值中枢下移;大规模资本开支压制自由现金流，分红增长空间有限;资产整合存在管理、盈利不及预期风险。综上，中国神华已用一份超预期的半年报宣告了周期低谷的穿越——长协机制筑牢盈利底盘，千亿重组打开成长航道，65%分红承诺锚定估值下限，三重合力之下，这家“煤电一体化”巨轮正在重新校准市场的认知坐标。但硬币总有另一面。中长期煤价中枢若持续回落，周期板块估值体系或面临系统性下移;560亿元年度资本开支计划亦对自由现金流形成挤压，分红增长空间并非没有天花板;而逾千亿资产的整合，从管理协同到盈利兑现，仍需要时间去验证。
- 2026-07-24 17:11:51
顺丰控股(06936)7月24日耗资约1424.95万港元回购43.54万股
智通财经APP讯，顺丰控股(06936)公布，2026年7月24日耗资约1424.95万港元回购43.54万股股份。
- 2026-07-24 17:10:24
滨海投资(02886)7月24日斥资8.75万港元回购8.2万股
智通财经APP讯，滨海投资(02886)发布公告，该公司于2026年7月24日斥资8.75万港元回购8.2万股股份，每股回购价格为1.06-1.09港元。
- 2026-07-24 17:09:01
永升服务(01995)7月24日斥资35万港元回购20万股
智通财经APP讯，永升服务(01995)发布公告，于2026年7月24日斥资35万港元回购20万股。
- 2026-07-24 17:08:00
中国金融投资管理(00605)7月24日耗资2.72万港元回购3.4万股
智通财经APP讯，中国金融投资管理(00605)公布，2026年7月24日耗资2.72万港元回购3.4万股股份。
- 2026-07-24 17:04:21
三环集团(06951)7月24日斥资1.01亿元回购100.57万股A股
智通财经APP讯，三环集团(06951)发布公告，于2026年7月24日，该公司斥资1.01亿元回购100.57万股A股。
- 2026-07-24 17:03:40
香港交易所就提升上市机制竞争力的建议发布咨询总结
智通财经APP获悉，7月24日，香港交易所就有关提升香港上市机制竞争力的建议发布《咨询总结》。修订后的《上市规则》随即生效。此次咨询，香港交易所一共收到来自市场各界的73份回应意见。香港交易所之前在咨询文件中提出的所有建议均获得广泛支持，不少建议更获得近全数支持。香港交易所将采纳全部建议，部分建议稍有修改，详情参见《咨询总结》。香港交易所上市主管伍洁镟表示：“此次改革是提升香港上市机制灵活性和多样性的重要一步，确保我们的上市机制与时俱进，能够应对日益激烈的国际竞争。在维持高水平的企业管治和投资者保障的前提下，我们希望通过拓宽公司上市渠道，吸引更多类型的优质公司来香港上市，为投资者创造更多机遇，从而巩固香港作为全球首选上市地的地位。我们感谢所有对此次改革提供支持和宝贵意见的人士。我们将继续致力于提升香港上市机制的竞争力，未来几个月内将会就进一步改革征求市场意见。”采纳的建议如下：
- 2026-07-24 17:00:58
金蝶国际(00268)注销3492.2万股已回购股份
智通财经APP讯，金蝶国际(00268)发布公告，于2026年7月24日，该公司注销3492.2万股已回购股份。
- 2026-07-24 16:59:36
香港证监会优化单日杠杆及反向产品的监管框架 以确保市场有序交易
智通财经APP获悉，7月24日，香港证券及期货事务监察委员会(香港证监会)发出经修订的通函，旨在优化认可杠杆及反向产品的监管框架，让产品提供者能更灵活地管理其产品，同时提醒投资者该等产品作为单日交易工具的特性。香港杠杆及反向产品(L&I Products)市场自2026年初以来显著增长，主要受个股杠杆及反向产品(Single Stock Leveraged and Inverse Products)迅速发展所带动。因此，该等产品的运作愈趋依赖与标的股票相关的生态系统，以维持目标杠杆敞口。在这瞬息万变的市场环境下，香港证监会将规定其容量高度受市况变化影响的杠杆及反向产品，须采用灵活杠杆结构。在此结构下，杠杆倍数可在现有上限(即杠杆产品为2倍，反向产品为-2倍)内每日调整。因此，产品提供者在必要时可下调该等产品的目标杠杆倍数，从而于高交易量期间有更大空间管理产品。该等产品于下一交易日的杠杆倍数将于每日收市后披露。杠杆倍数每日的潜在调整，亦有助加深投资者对杠杆及反向产品属单日产品的认识，提醒投资者该等产品并不适合持有超过一日。这项优化措施采取了平衡的方针，通过每日披露目标杠杆倍数，并在市场环境快速变化时减低出现重大跟踪偏离度的风险，有助支持杠杆及反向产品在不同市况下有序运作，亦维持该等产品作为投资者的单日交易和对冲工具的成效。香港证监会投资产品部执行董事吴家俐女士表示：“这些优化措施是应对不断演变的市场环境而作出的适时调整，旨在支持市场可持续发展，同时确保维持适当的投资者保障措施。有关更新亦有助投资者更深入了解杠杆及反向产品属单日产品的性质及其复杂程度。投资者在投资前，应了解该等产品的特点及相关风险，并将它们与适合过夜或长线持有的产品加以区分，以及审慎评估该等产品是否适合其投资需要。”为提高透明度，香港证监会亦规定杠杆及反向产品提供者须于每日收市后，在其产品网站及香港交易所网站公布下一交易日的目标杠杆倍数，其产品名称亦应同时反映灵活杠杆特点及最大杠杆倍数。香港证监会提醒投资者，杠杆及反向产品并非为持有超过一日而设，因为其表现在此情况下可能与相关资产的表现出现显著偏离。为协助投资者了解该等复杂产品，香港证监会已发出以“D-A-I-L-Y”为主题的资讯图表，为投资者提供查检表，并呼吁他们在买卖杠杆及反向产品时进行每日评估。
- 2026-07-24 16:59:12
百宏实业(02299)注销39.4万股已回购股份
智通财经APP讯，百宏实业(02299)发布公告，于2026年7月24日注销39.4万股已回购股份。
