- 2025-05-07 16:09:15
中金：降ASMPT(00522)目标价至72港元 维持“跑赢行业”评级
中金发布研报称，由于传统业务订单持续疲弱，下调ASMPT(00522)今年收入及净利润预测25%及34%，分别至139.5亿及12.47亿元，并预计明年收入及利润分别达149.72亿和17.34亿元。该行维持集团“跑赢行业”评级，目标价下调28%至72港元。该行表示，ASMPT首季收入同比跌0.5%，环比降8.2%;毛利率40.9%，同比跌0.97个百分点，环比升3.71个百分点。期内新增订单4.31亿美元。公司指引次季收入为4.1亿至4.7亿美元。因订单持续疲软，加上营运开支持续较高，令首季业绩低于预期。
- 2025-05-07 16:00:41
美银证券：降潍柴动力(02338)目标价至17.5港元 重申“买入”评级
美银证券发布研报称，潍柴动力(02338)首季业绩逊预期，销售额同比增长2%至570亿元人民币，较该行预测低6%，受到KION重组影响，营运开支高于预期，占销售额比例为16.6%，较美银预测的14.7%高，拖累期内盈利表现逊色。美银将潍柴动力2025至2027年各年每股盈利预测下调6%、5%及5%，H股目标价从18港元降至17.5港元，重申“买入”评级，考虑到2025年预测股息回报率达到6%，认为估值具吸引力。该行对其潜在转型，即由内燃车引擎转至电动重卡零部件供应商感正面。
- 2025-05-07 15:50:37
美银证券：降北京汽车(01958)目标价至1.8港元 重申“跑输大市”评级
美银证券发布研报称，根据北京汽车(01958)今年首季业绩推算，估算期内持股51%的北京奔驰纯利同比跌17%，销量跌9%，主要由于激烈竞争下加大折扣。该行将集团2025至27年各年毛利率预测分别下调0.3、0.3及0.5个百分点，以反映北京奔驰及北汽旗下自家品牌扩大折扣，并将期内各年盈利预测分别上调14%、上调8%及下调9%。以预测今年市账率下调至0.22倍计，该行对其目标价由2港元降至1.8港元，并重申“跑输大市”评级，因预期北京奔驰的利润将被集团自有品牌的亏损所抵消。
- 2025-05-07 15:04:59
港股概念追踪|传闻世卫组织计划将减肥药纳入基本目录 减肥药研发进展加速（附概念股）
有传闻称“世卫组织计划首次将减肥药纳入基本药物目录以治疗成人肥胖症”。对此，世界卫生组织独家回应《人民财讯》称，自2022年以来，世卫组织一直在针对不同年龄组制定一套关于肥胖预防、护理和治疗的新指南。目前，关于使用GLP-1RA和GLP-1RA/GIP双受体激动剂治疗成年肥胖患者的指南，正按照指南审查委员会的程序进行全面制定，预计在2025年8月或9月会出台最终方案。该指南的目的在于明确GLP1RAs的临床适应症、应用以及规划方面的考量，包括这类药物如何以及在何时能够作为包括临床干预和生活方式干预的慢性病管理模式的一部分加以应用。另外，上述药物目前正由世界卫生组织基本药物选择与使用专家委员会进行评审。该专家委员会的评审流程独立于指南制定程序，旨在评估多种药物是否应纳入《世界卫生组织基本药物标准清单》和《世界卫生组织儿童基本药物标准清单》。这两份清单为国家或地区采购机构提供指导，帮助其选择符合人群优先健康需求的药物。相关措施标志着全球公共卫生政策在应对肥胖流行方面的重大转变。中信证券研报认为，海外巨头的业绩持续超预期以及国内研发进展的加速，减肥药的产业趋势有望进一步明确。预计后续海外巨头业绩预期指引&重磅药物销售数据超预期、海外GLP-1药物在其余适应症的研发阶段性成果披露、国内相关产品的上市成功审批都将对减肥药板块形成反复催化，有望形成跨年度的主题行情。减肥药相关港股：歌礼制药-B(01672)：公布，将在西班牙马拉加举行的第32届欧洲肥胖症大会(ECO2025)上以口头和壁报形式报告脂肪靶向、减重不减肌的肥胖症候选药物ASC47的早期研究。来凯医药-B(02105)：来凯医药此前宣布，其自主研发的LAE102（ActRIIA单克隆抗体）针对超重/肥胖在中国开展的I期临床试验进展顺利：单次剂量递增（SAD）研究中的全部64名受试者（分为8个静脉输注和皮下注射递增剂量队列），均已完成给药。去年11月，来凯医药与礼来签订一项临床合作协议，在来凯医药保留LAE102的全球权利背景下，LAE102在美国的一期研究将由礼来负责并承担相关费用。信达生物（01801）：信达生物的GLP-1/GCG双重激动剂玛仕度肽走在国产GLP-1创新药的前列。此前，该药的两项NDA（新药注册申请）在国内获受理，适应证包括针对肥胖或超重人群的长期体重管理以及治疗二型糖尿病，其中减重适应证有望明年上半年获批。建银国际认为，信达生物处于临床阶段的减肥药Mazdutide(玛仕度肽)有可能复制礼来在西方国家凭借其重磅减肥药取得的成功。机构预计，信达生物的GLP1R/GCGR双靶点全球首创产品玛仕度肽已进入申请上市阶段，有望在近两年获批上市。
- 2025-05-07 15:02:34
野村：中国云计算正经历不可逆的发展趋势 AI将成为关键驱动力
野村发布研报称，随着地端IT工作负载持续向云端转移，云计算市场正经历不可逆的发展趋势，人工智能亦将成为增长重新加速的关键驱动力。首选阿里巴巴-W(09988)、万国数据-SW(09698)，以及估值相对较低的金山云(03896)。报告表示，在过去几年，云计算已成为全球IT基础设施中不可或缺的一部分，野村认为其未来仍有巨大的增长机会。据Gartner的数据，2024年全球企业云计算市场仅占企业IT支出总额(4万亿美元)的18%，但预计到2028年该比例将增至27%。该行认为，大语言模型(LLM)和生成式AI(GenAI)的发展仍处于早期阶段，未来将在推动全球及中国云服务提供商(CSPs)增长重新加速方面发挥至关重要的作用。同时认为，中国的云服务提供商应将重点放在通过拓展高价值业务领域来提升利润率。
- 2025-05-07 14:27:23
海通国际：维持上海医药(02607)“优于大市”评级 目标价13.73港元
海通国际发布研报称，上海医药(02607)发布2025年一季度业绩，该行使用现金流折现模型及FY26-FY33的现金流进行估值，基于WACC6.2%、永续增长率3%、港股对A股折价60%(均不变)，维持公司目标价HKD13.73，维持公司“优于大市”评级。当前股价分别对应2025/26年7.4/6.7倍P/E。海通国际主要观点如下：创新业务拉动医药商业板块持续稳健增长2025年一季度，上海医药实现营收707.6亿元，同比+0.9%。归母净利润13.3亿元，同比-13.6%，主要受工业利润贡献下滑影响，部分受一次性损失(3月子公司上海信谊联合罚款损失约1.66亿元)和资产处置损失约1000万元(去年同期为资产处置收益1.1亿元)影响;扣非归母净利润12.6亿元，同比-8.1%。分板块看：医药商业板块(分销+零售)：2025年一季度实现收入648.8亿元，同比+2.6%。该行认为在医药流通大环境整体复苏较慢的背景下，上海医药的医药商业展现出较强的业绩韧性，主要由医药商业创新业务拉动。药品合约销售CSO业务收入超18亿元，同比+9.9%;创新药分销业务收入125亿元，同比+23.2%，其中进口总代业务收入86亿元，同比+9.0%;器械大健康业务收入109亿元，同比+6.9%。商业板块贡献利润8.3亿元，同比基本持平。医药工业板块：2025年一季度实现收入58.9亿元，同比-15.3%(主要受去年基数较高影响)，环比+8.0%。研发投入6.1亿元，其中研发费用5.0亿元，同比基本持平。工业板块贡献利润5.3亿元，同比-21.4%。毛利率与费用率：一季度销售费用27.6亿元，同比-16.1%，销售费用率3.9%，同比-0.8pcts;管理费用率1.9%，同比-0.1pcts，研发费用率0.7%，同比基本持平，财务费用率0.5%，同比基本持平。该行预计2025年上海医药会持续提升管理，提质增效，持续健全精益化管理体系，销售、管理费用率有望持续改善。风险提示：政策风险;业绩不及预期风险;应收账款账期拉长风险;整合进度不及预期风险;研发进展不及预期风险;商誉减值风险。
- 2025-05-07 14:06:32
海通国际：维持信达生物(01801)“优于大市”评级 目标价62.5港元
海通国际发布研报称，结合信达生物(01801)2025Q1年营收情况、该行调整盈利预测及估值模型。该行预计2025-27年总收入为118.6/143.4/180.9亿元(2025-27E前值：114.7/138.0/177.2)，同比+31/+20/+26%。2025年扭亏为盈，实现净利润3.8亿元(前值3.7亿元)。该行采用DCF模型对公司进行估值，采用FY25-32现金流进行测算，基于WACC9.8%(不变)，永续增长率3.5%(不变)，假设汇率RMB:HKD=1:1.14，调整目标价至62.5HKD/股(前值：61.4HKD/股)，维持“优于大市”评级。海通国际主要观点如下：事件：公司发布2025年Q1业绩，实现产品营收超24亿元(同比+41%，环比+13%)。25年Q1，公司商业化产品组合拓展至15款，上市了4款新药：达伯乐(ROS1)、奥壹新(EGFRTKI)、捷帕力(BTK)和替妥尤单抗(IGF-1R)。25年内玛氏度肽(GCG/GLP-1)、IBI112(IL-23p19)有望获批，为全年营收增速提供有力支撑。产品营收维持高速增长，进一步向27年200亿元收入目标靠近根据公司业绩公告，24年Q4产品营收约为21.2亿元。此次公司公布25年Q1产品营收超24亿元(同比+41%，环比+13%)，该行认为公司业绩略超预期，主要原因来自三个方面：1)达伯舒(PD-1)等成熟产品仍保持增长态势。根据礼来Q1财报，Tyvyt25年Q1销售额为1.38亿美元(同比+18%，环比+1%)。2)非肿领域，PCSK9单抗受益于纳入2024年医保谈判药品目录，对应年治疗费用得到优化，进而实现快速放量。3)氟泽雷塞(KRASG12C)、达伯乐(ROS1)、替妥尤单抗(IGF-1R)等新产品逐渐贡献业绩增量。公司研发催化事件密集落地，早期创新管线正加速兑现2030年之前，公司预计会有至少5个新资产进入全球MRCT(PD-1/IL-2α-bias、CDLN18.2ADC、OX40、IL-4/TSLP双抗等)。公司自研ADC平台DuetTx®上产出的全球首创靶向CEACAM5的双载荷ADC(IBI3020)在I期临床研究中完成首例受试者给药，是已知全球范围内同类型双载荷中首个完成临床患者给药的ADC。临床前研究中，IBI3020在多种荷瘤药理学模型中展现出了良好抗肿瘤活性，并具有旁观者杀伤效应;且IBI3020安全性特征良好，整体安全性可控。公司25年研发催化剂丰富推荐关注：1)PD-1/IL-2：ASCO大会上国内黑色素瘤、IO经治NSCLC、联合或不联合贝伐治疗结直肠癌数据更新;2)AACR：8个管线CD40/PD-L1、FRα双表位ADC等临床前数据;3)IBI362：9mg中重度肥胖(25H2数据)、头对头司美格鲁肽(25H23期数据);4)CDLN18.2ADC：胰腺癌1b期最新疗效数据以及潜在胰腺癌globalpivotaltrial开展;5)CD40L(pSS)、OX40L(AD)、TSLP/IL-4R(哮喘)等分子I期初步数据读出。风险提示：新药研发风险，新药审批风险，新药商业化不及预期风险。
- 2025-05-07 14:01:05
交银国际：首予小米集团-W(01810)“买入”评级 目标价60港元
交银国际发布研报称，预测2025/26年小米集团-W(01810)总收入分别同比增长33%/20%。2025/26年经调整净利润分别为381/503亿元人民币，对应2025/26年基本EPS1.51/1.98元人民币。该行认为，投资者或对于小米的估值方法存在分歧。该行通过SOTP法，基于2026年手机xAIoT业务26市盈率和汽车业务2.0倍市销率，得到60港元目标价。该行选择的26倍市盈率略高于公司历史NTM市盈率平均值21.3倍，以反映人工智能变革和国产替代环境下市场对核心科技股的正面情绪。交银国际主要观点如下：小米作为中国科技行业核心标的，也是自主创新和国产替代先锋，对贸易不确定因素的直接敞口较小该行认为，之前小米配售有利于其核心业务扩展，长期利好公司股价，近期股价回调或提供买入机会。围绕“人车家全生态”战略，公司业务呈四大亮点：1)智能手机高端化持续突破，海外市场空间广阔;2)小米汽车精准打造爆品，关注后续产能情况;3)积极加码大家电，拓展AIoT线下和海外渠道;4)互联网收入有望借助高端化和海外拓展提升变现能力。智能手机高端化和新兴市场继续扩展，存储器成本下降对毛利率的正面影响或在1H25集中释放智能手机业务2024年在高端化逆势突破，在中东/拉美/非洲等新兴市场也取得了份额的明显提升，该行认为高端化和新兴市场扩展仍是2025/26年智能手机收入增长的主线，该行预测智能手机收入2025/26年同比增长12%/8%。该行观察到NAND和DRAM价格在2H24开始下降，或在1Q25见底并在之后开始反弹。该行预测存储成本下降对毛利率的正面影响将在1H25集中释放，并在2H25随着存储器价格反弹而逐渐收窄。该行预测2025年小米智能手机毛利率达14.0%，同比增长1.4个百分点。智能汽车产能继续释放，或在2025年扭亏为盈该行预测小米汽车交付量在2024年13.7万辆基础上，在2025/26年达到38.9/57.3万辆。随着后续YU7等新车型的持续推出并向上触及更高价格段，该行预测2025/26年小米汽车ASP或将稳步提升，且继续保持近200%的产能利用率。该行预测，小米汽车业务在3Q25首次盈利，2025全年扭亏为盈。AIoT加码大家电，扩张线下和海外渠道该行认为，线下和海外渠道扩张有望拉动AIoT品类的量和价，并有助于毛利率提升。该行预测2025年大家电收入同比增长53%，AIoT整体收入或在2025/26年分别同比增长23%/17%。
- 2025-05-07 13:53:50
港股概念追踪|印巴冲突继续升级 军工板块避险或迎估值重估（附概念股）
据央视新闻消息，当地时间5月7日4时30分左右，巴基斯坦国防部长在电视媒体中表示，巴基斯坦迄今击落5架印度战机（已增至6架）。天风证券指出，2025Q1主动型基金前十大军工股持有流入总市值绝对值的前十中，军工电子板块标的占80%。过去三年军工电子板块较其他军工子板块超跌较多，在长尾效应下周期反弹锐度或将凸显，板块景气度修复时或成为先选，军工电子持仓占比有望持续提升。2025Q1航空发动机产业相关标的，在主动型基金前十大军工股持有流出总市值占公司总市值前十中占比30%，天风认为，航发产业或受制于2025年周期相对底部的影响，伴随国产商发持续加速，新型号装备型号持续成熟，航发子板块有望企稳修复。开源证券发布研报称，全球军事力量再平衡将给资本市场带来更多的不确定性，资产的“地缘风险溢价”或导致军工股避险属性的估值重估。中银国际则表示，中航科工凭借其在军用和民用航空市场的双重布局，将持续受益于航空业的强劲需求。该行认为，由于地缘政治冲突推动的全球防务预算增长，将为中航科工提供发展机遇。军工板块相关港股：中航科工（02357）、中船防务（00317）
- 2025-05-07 12:42:10
粤港湾控股（01396）境外美元债自主重组成功，引领内房股化债新路径
在房地产行业持续探底、美元债违约潮蔓延的背景下，粤港湾控股（01396）以一场创新性债务重组方案破局。2025年5月7日，粤港湾控股发布公告称，公司已于当日顺利完成对2029年到期的约4.4亿美元债券条款修改的同意征求。此次方案以98.33%的高票通过，标志着粤港湾控股可能将成为首家几乎全部出清境外美元债的内房股企业，也将可能是近年来房地产行业走出债务困境的境外第一股。根据2025年4月25日的公告内容，粤港湾控股拟通过发行强制可转债的方式赎回上述美元债券。具体而言，公司将按本金的55%向债券持有人发行期限为364天的强制可转债用于赎回现有美元债券，并针对支持该方案的投资人支付0.15%的现金同意费及额外10%的强制可转债作为激励。可转债的转股价设定为每股5.5港币。该方案自4月25日启动以来，获得了98.33%的票据本金总额持有者的高票支持，充分体现了投资人对公司战略方向、管理团队以及未来发展的高度认可。值得注意的是，尽管该美元债距离到期仍有四年，但公司选择提前与投资人展开多轮协商，展现了化解债务风险的积极态度。一位粤港湾控股负责人对APP表示：“此次沟通并非单向的债务重组，而是一次基于长期合作的共识达成。我们与近十几家美元债机构投资人进行了坦诚对话，最终形成了兼顾各方利益的共赢方案。”财务数据显示，若以公司2024年年报披露的资产负债情况为基础进行测算，在完成强制可转债赎回美元债后，粤港湾控股的有息负债率将由原来的45.3%大幅下降至19.5%，显著优化其资本结构，减轻财务负担，提升经营现金流水平。作为资产规模相对较小但运营稳健的内房股代表，粤港湾控股在美元债尚未临近兑付期的情况下主动寻求债务结构调整，展现了管理层前瞻性的风险意识和坚定的转型发展决心。此次以债转股方式化解境外债务，不仅使公司得以轻装上阵，也为后续业务升级提供了有力支撑。更重要的是，美元债投资人将以股东身份继续支持公司发展，彰显了长期合作机构对其新阶段发展战略、业务前景及管理能力的高度信任。粤港湾控股表示，未来将继续强化优质资产运营效率，积极引入新质生产力业务，借助技术创新推动多元化布局，全面提升盈利能力与市场竞争力，持续为股东创造更大价值。业内分析人士指出，粤港湾控股的成功实践为其他深陷债务困局的内房企业提供了可借鉴的转型路径。在全球资本市场对地产行业信心仍显低迷的背景下，粤港湾控股通过市场化、法治化手段实现债务重组，展现出中国房企自救与改革的新样本意义。随着政策逐步引导和支持房地产行业结构性调整，粤港湾控股此次“破冰”之举或将成为行业重塑信心的重要信号。
