- 2025-12-15 16:55:51
香港医疗设备采购商栢威医药(AED.US)申请美股IPO，拟筹资700万美元
智通财经APP获悉，总部位于香港的医疗设备和软件采购商栢威医药(AED.US)于上周四向美国证券交易委员会(SEC)提交文件，计划通过首次公开募股(IPO)筹集至多700万美元资金。该公司计划以每股7至9美元的价格发行90万股股票，筹资700万美元。按拟议发行区间的中值计算，栢威医药的市值将达到8700万美元。栢威医药通过其子公司，向香港及中国内地的分销商和医疗机构销售医疗设备及软件。其产品包括输液泵、麻醉喉镜、便携式X光机、自动体外除颤仪等医疗产品，以及一套自主开发的医疗软件，包括临床前影像后处理软件Prim和核磁共振分析软件iMRIPlus。这家总部位于香港的公司成立于2003年，在截至2025年3月31日的12个月内录得营业收入2500万美元。公司计划在纳斯达克上市，股票代码为"AED"。Maxim Group LLC是本交易的独家簿记行。
- 2025-12-15 16:46:38
大摩盘点美股航空航天/国防/太空三大板块估值变化 哪些标的值得关注?
智通财经APP获悉，摩根士丹利在近日发布的研报中盘点了2025年该行覆盖的航空航天、国防、太空领域的公司的估值倍数变化。大摩总结称，在航空航天领域，强劲的空中交通支撑其估值倍数增长跑赢标普500指数;在国防领域，政府支出以及对政府效率部(DOGE)相关担忧的缓解为估值倍数提供了支撑;太空领域的估值倍数则经历了显著波动。航空航天板块估值攀升大摩指出，航空航天板块的估值略高于其历史水平，基于未来12个月企业价值倍数(NTM EV/EBITDA)，目前交易价格相对于标普500指数的中位数溢价约为15%(相比之下，2022年以来的平均溢价约为10%)。航空航天板块今年以来表现稳健，NTM EV/EBITDA从年初的约16倍攀升至目前的约18倍，这得益于强劲的空中交通(例如，感恩节后的周日是美国机场有史以来最繁忙的一天，美国运输安全管理局筛查了310万名旅客)。尽管在四月初所谓“解放日”关税措施出台时，由于对供应链挑战和关税对飞机交付影响的担忧，航空航天板块与大盘一起出现了一些回调，但随着这些负面影响并未成为显示，该板块的估值迅速回升。在大摩所覆盖的航空航天板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股包括：雷神技术(RTX.US)、Howmet Aerospace(HWM.US)、TransDigm(TDG.US)、Curtiss-Wright(CW.US)、FTAI Aviation(FTAI.US)、RBC Bearings(RBC.US)、巴西航空工业(EMBJ.US)、Loar Holdings(LOAR.US)。其中，该行给出的目标价表明，Loar Holdings和TransDigm分别有36%和26%的上涨空间。国防板块受益于政府支出及DOGE担忧缓解大摩指出，美国主要国防承包商的估值倍数在2025年有所改善，当前NTM市盈率中位数约为20倍，而2025年初约为17倍。不过，其倍数扩张速度慢于标普500指数(目前主要国防承包商基于NTM市盈率相对于标普500指数的中位数折价约为12%，与2025年初的约12%持平)。大摩认为，主要国防承包商今年经历的估值倍数扩张，部分原因是投资者在2024年末对DOGE推动国防开支削减的担忧有所缓解，因为此类削减并未成为现实。此外，美国总统特朗普总统围绕“金穹计划”的行政命令以及本届政府和战争部传达的其他优先事项，以及随后在“大而美法案”中的资金分配(包括为“金穹计划”提供约240亿美元资金、为国防整体提供约1500亿美元资金)，为该板块提供了顺风，并为主要承包商提供了潜在的中长期增长来源。其中，L3Harris(LHX.US)表现尤为突出，这得益于其全年强劲的运营表现，以及投资者认为该公司受新兴国防科技公司崛起的影响较小。在大摩所覆盖的国防板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股包括：洛克希德·马丁(LMT.US)、诺斯罗普·格鲁曼(NOC.US)，对这两只股票的目标价暗示分别有33%和29%的上涨空间。太空板块估值飙升后滑落大摩指出，太空板块今年波动剧烈，NTM 企业价值/销售额中位数在9月份达到10倍以上，随后在11月回落至约4倍，目前小幅回升至约6倍。该板块今年有两项重大IPO——Voyager(VOYG.US)和Firefly(FLY.US)，这两家公司在上市后市值迅速上涨，但此后由于投资者的避险情绪，其股价目前都已跌破发行价，年内分别跌约14%和51%。具体来看，对于Firefly而言，2025年9月25日预飞试验中经历的异常情况对其股价构成了负面催化剂。对于Voyager，投资者仍将明年围绕Starlab计划的遴选视为一个决定性的二元事件。Rocket Lab(RKLB.US)和Planet Labs(PL.US)仍然是亮点，分别以约35倍NTM EV/EBITDA和约11倍NTM EV/EBITDA交易。Rocket Lab的股价因其运营成功而得到支撑，Planet Labs则因其向专注于提供太空解决方案而不仅仅是原始数据输入的新商业模式转型获得了市场的积极反应。在大摩所覆盖的太空板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股为BETA Technologies(BETA.US)，对该股的目标价暗示有8%的上涨空间。此外，该行对Rocket Lab和Planet Labs的评级均为“持股观望”。
- 2025-12-15 16:30:19
香港货运代理服务商华洋航运(CGL.US)大幅下调IPO融资规模至700万美元
智通财经APP获悉，货运代理服务提供商华洋航运(CGL.US)于上周五下调了其即将进行的首次公开募股(IPO)的拟议发行规模。这家总部位于香港的公司目前计划通过发行 180 万股股票、每股价格 4 美元的方式筹集 700 万美元。该公司此前曾计划以相同价格发行 380 万股股票。按照修订后的发行规模，该公司募集资金将比之前预期少 53%，市值约为 6700 万美元。通过其运营子公司，华洋航运提供货运代理服务。华洋航运的主要服务范畴包括海空货运代理服务，铁路运输代理，报关及清关服务，货柜及汽车运输，货物配送，拼箱安排，大型货运项目及物流服务等。华洋航运的总公司设于香港，在国内主要的港口城市开设了七家分公司，坐落于深圳、广州、厦门、上海、宁波、青岛和北京。该公司还提供代理物流服务。华洋航运成立于 1999 年，截至 2025 年 3 月 31 日的 12 个月期间营收达 3800 万美元。该公司计划在纳斯达克上市，股票代码为 CGL。此次交易的独家承销商是Revere Securities。
- 2025-12-15 16:29:17
花旗展望2026年美股：“持续但波动的牛市格局” AI投资转向“应用层”
智通财经APP获悉，花旗近日发布2026年美股策略展望报告，观点为“持续但波动的牛市”。该行基于企业盈利增长拓宽、AI主题深化等核心逻辑，设定标普500指数年末基准目标位7700点，基于320美元的指数每股收益(EPS)预期，乐观情景下目标8300点，反映更激进的盈利增长和略高的估值水平;悲观情景下目标为5700点，对应基本面不及预期和估值压缩的情况。花旗认为，人工智能领域的投资顺风将持续，但该技术的赋能者与应用者群体内部的表现分化仍将是长期动态。超越这一群体的增长拓宽将是核心主线，既包括标普500指数内部各板块的全面参与，也涵盖美国中小盘股的崛起。随着当前牛市进入第四年，市场预计将面临持续波动，且鉴于隐含的增长预期，波动可能更为剧烈。需要明确的是，高估值起点确实是市场面临的一项障碍，但并非不可逾越，相反，它将进一步倒逼基本面表现，以支撑当前的股价走势。美股展望花旗在报告中写道，预计2026年美国股市将进一步上涨，核心驱动力来自不断拓宽的基本面格局。当前美股处于牛市第四年，波动或较2025年更为剧烈，但盈利增长与政策支撑仍将推动市场整体上行。花旗预测2026年标普500指数EPS增速将达16.3%，显著高于市场共识的13.7%，这一增长并非依赖少数板块，而是呈现全市场拓宽态势：一方面，信息技术(26.4%)、通信服务(17.5%)、能源(13.3%)等板块将延续高增长，其中AI相关产业链仍是关键引擎;另一方面，价值股、周期股及美国小中盘股将受益于估值优势与盈利收敛，小中盘股盈利增速预计分别达19%(标普400)和17%(标普600)，成为市场新的增长极。从市值分布看，“美股七巨头”(Mag7)仍将贡献6.1%的盈利增长，但其他493只成分股盈利增速将提升至10.8%，形成“龙头引领+普涨支撑”的格局。人工智能与生产率人工智能基础设施的建设与整合仍是核心主题，但人工智能相关个股将呈现持续的个体分化走势。该行预计2026年市场将逐步从“人工智能赋能者”转向“人工智能应用者/使用者”，这将推动企业界围绕生产率提升的讨论增多。该行表示，无论以 “7巨头”(Magnificent 7)还是 “精英8巨头”(若纳入博通(AVGO.US))为观察视角，关键问题在于，这一占指数权重约 40% 的板块，将为 2026 年的回报贡献多大比例。该行将当前 AI 行业定义为 “繁荣阶段”，其依据主要有两点，一方面是供给受限的格局，令其有信心认为未来数年资本开支(capex)将持续保持高位。另一方面，预计明年市场将出现拐点，从聚焦 AI 赋能者转向 AI 应用者或使用者。AI主题的演变将重塑市场结构。报告指出，2026年AI产业将从基础设施建设阶段逐步转向应用落地阶段，市场焦点从芯片、云服务等“赋能者”转向企业软件、行业解决方案等“应用者”。尽管超大规模企业(hyperscaler)的投资回报率仍将是争议焦点，但 AI 工具在越来越多商业场景中的应用，将推动企业界普遍聚焦生产率提升，进而带动整体生产率改善。这一转变将推动全行业生产率提升，成为企业盈利超预期的关键变量，但同时也将加剧个股分化，呈现“赢家通吃”的动态。尽管AI投资回报率仍存争议，但受限的供给格局与持续的资本开支将支撑AI产业维持繁荣态势，而非短期泡沫。尽管人工智能的重要性将持续凸显，但行业演变可能会呈现“赢家vs输家”的分化格局，与更高的市场分散度相契合。盈利增长与板块表现该行预测企业盈利将保持强劲，为高估值体系提供支撑。该行对多数板块的增长预期高于市场共识，并预计将出现积极的预期上修，尤其是在价值股、周期股和中小盘股中。增长板块需要持续实现“盈利超预期且上调指引”，以支撑其表现和估值;而市场其他板块则将受益于预期上修或对未来增长的更强信心。估值与政策环境构成重要支撑。当前标普500指数市盈率为25倍，处于历史高位，花旗预测基准情景下将小幅压缩至24倍，仍处于20.6-25.4倍的合理估值区间内。支撑高估值的核心因素包括：美联储年内预计两次25个基点的降息、10年期美债收益率回落至3.75%、美元逐步走强，以及财政刺激政策的落地。这些因素将共同营造宽松的流动性环境，为盈利增长与估值稳定提供保障。风险因素同样不容忽视。高估值起点导致市场风险收益比低于历史均值，若劳动力市场疲软引发消费下滑或衰退担忧，可能触发估值大幅压缩。此外，地缘政治冲突、政策不确定性(尤其是特朗普政府相关政策影响)、利率超预期上行等外部因素，将成为市场波动的主要触发点。当前Levkovich指数显示市场处于乐观区间，历史数据表明该状态下短期可能出现回调(类似2025年“解放日”行情)，但全年仍有望实现正收益。
- 2025-12-15 15:25:50
行业寒冬！需求疲弱拖累下美国暖通空调十月出货量近乎腰斩 瑞银预警复苏需待2026年下半年
智通财经APP获悉，瑞银近日发布研报称，受住宅市场持续疲软的影响，美国空调供热制冷协会(AHRI)公布的暖通空调十月出货量数据为第四季度提供了早期观察——空调/热泵机组出货量同比下降49%，渠道实际销售同比下降1%。总体而言，出货量仍然十分疲弱，尤其是在住宅市场。这与近期相关企业的评论所指出的疲软态势加剧基本一致。例如，开利全球(CARR.US)近期表示，其住宅暖通空调业务在第四季度的表现将比先前预期更差(指引为销量同比下降40%)。瑞银指出，AHRI公布的十月数据显示，空调/热泵机组出货量同比下降49%，其中空调和热泵出货量各自均下降超过40%。按规模细分，住宅市场机组出货量同比下降50%，较八月份43%的降幅进一步恶化。商业市场机组出货量同样疲软，同比下降18%。取暖炉的出货量也同比下降13%。来自反映渠道实际销售的美国暖通空调分销商协会(HARDI)的数据显示，在相同开票天数基础上，十月销售额同比下降1%，而九月份同比持平。这意味着剔除价格/产品结构影响后，销量仍为负增长，反映出终端客户/实际销售环境疲弱。观察其他驱动因素，天气可能是一个积极因素，采暖度日数同比增长12%，尽管仍比五年平均水平低5%。展望第四季度剩余时间，瑞银预计，在严峻的同比基数以及终端消费需求疲弱的影响下，暖通空调行业年内将持续疲软。去库存的逆风预计将持续至2026年第一季度，之后在同比基数转好及需求趋于稳定的推动下，明年下半年将有所改善。据悉，美国暖通空调行业的相关标的包括：雷诺士(LII.US)、A.O.史密斯(AOS.US)、SPX Technologies(SPXC.US)、Trane技术(TT.US)、开利全球、Johnson Controls(JCI.US)。
- 2025-12-15 14:57:46
财报前瞻 | 从IT咨询到AI增长引擎 生成式AI重塑埃森哲(ACN.US)增长逻辑
智通财经APP获悉，全球知名IT服务公司埃森哲(ACN.US)将于美东时间12月18日美股盘前公布最新业绩报告，随着AI从企业试验性用途转向实际企业级经营应用，咨询公司中的AI业务咨询以及与AI挂钩的IT完整服务需求显著提升，埃森哲在市场认知中开始被视为“AI-first咨询与转型合作伙伴”。多数华尔街资深分析师将埃森哲的未来估值上调或维持等同于“正面”的积极评级，认为其AI深度布局、稳定现金流与高质量订单组合将支撑业绩持续增长。在2025财年(截至8月31日)，埃森哲全年营收约 697亿美元，同比增长约7%，第四季度营收约176亿美元，同样实现超预期的大幅增长。埃森哲在2025财年的新业务订单(bookings)达到约 806亿美元，体现客户对未来咨询与技术服务需求的强劲预期。埃森哲在生成式AI及相关领域的营收与订单无疑正在快速扩张。其中来自生成式AI的新业务订单整个2025财年约59亿美元，第四季度实现约18亿美元，均较上年同期实现两位数级别强劲增速，显示AI业务已成为重要增长动能。有华尔街分析师甚至预期来自生成式AI的订单在2026可进一步提升至约93亿美元，意味着有望同比大幅增长约58%。该公司已有约77,000名AI和数据专业人才(两年前仅仅约40,000人)，并培训超过55万员工掌握生成式AI基础知识。这表明其技术咨询组织正向AI和数据密集型方向转型。不过，埃森哲股价在2025年整体承压，今年迄今下跌20%，年中跌幅甚至高达40%，反映市场对短期IT支出与成本压力的担忧，即便基本面仍具韧性。华尔街预期数据显示，分析师们普遍预计埃森哲2026财年第一财季总营收185–186亿美元，这意味着同比增长约4.5%–4.9%左右，这反映出营收增速将延续温和增长态势，主要受企业客户们在快速转向生成式AI服务与云计算转型服务方面的持续支出推动；分析师们预计埃森哲调整后每股收益(Adjusted EPS)约3.74美元，这一预期代表约+23.4% 的环比提升预期，上年同期则为3.60美元。与OpenAI的深度合作埃森哲已经与OpenAI 建立战略伙伴关系，将为数万专业人士配备 ChatGPT Enterprise 并整合OpenAI独家的定制化最前沿AI技术，助力企业将AI能力嵌入咨询、交付和运营流程中。该合作还推出旗舰AI客户计划，融合 OpenAI 的智能体和埃森哲的行业专业知识用于企业数字化转型。除OpenAI外，埃森哲还与 Anthropic 建立多年合作，专注于企业级AI应用，尤其在金融、医疗和公共业务相关的部门解决方案部署方面培养大规模的企业级专有AI技能。这表明埃森哲不是单一技术供应商，而是在构建多元化AI应用能力的完整生态。该公司的大规模AI投资不仅限于工具部署，还扩大到行业经营与决策流程自动化、Agent AI智能体代理、定制化AI助理和警报到决策一体系统等业务核心场景，推动客户从技术实验室迈向实质落地。AI推动企业价值链扩展AI相关的咨询服务往往具有溢价服务特质(高毛利、长期合同、持续支持与实施销售额增长)，这将成为埃森哲利润率扩张与客户粘性提升的关键。从长远角度来看，企业对生成式AI等咨询服务的需求持续上升，将使埃森哲进一步充实其价值链输出，从单纯IT咨询全面转向一站式的完整化AI解决方案提供平台。埃森哲独家的AI技术推动的业务增长模式主要包括生成式AI技术所驱动的企业经营流程再造、自动化实施、CIO战略咨询、行业级AI平台构建等，不再局限于传统外包或项目式合同。
- 2025-12-15 14:00:19
财报前瞻 | 北美与批发业务有望回暖 华尔街押注耐克(NKE.US)重启增长轨迹
智通财经APP获悉，在全球运动产品巨头耐克公司(NKE.US)将于美东时间周四美股盘后公布第二财季财报之前，市场乐观情绪相当浓厚，华尔街看到的不只是些许“绿芽”。华尔街分析师们对耐克2026财年第二财季的财报及其后续业绩前景的看法相对积极，初步迹象显示，消费者对新品发布的接受度良好，批发业务动能也在回归强势。尽管其中国业务似乎仍需更多努力，但更干净的库存状况与北美市场动能可能会抵消大部分疲弱。来自Williams Trading的分析师Sam Poser在周五表示，“积极拐点正在当前这个阶段出现”，并预计这一趋势将在2026年日历年加速。Poser称，第二财季的业绩和第三财季业绩指引“很可能会超过市场一致预期”。乔丹(Jordan)系列热度炸裂“Jordan品牌和耐克跑步鞋类业务正在积累增长动能。零售商们普遍报告称产品供给持续改善，”该分析师表示，并指出全球批发业务营收增长以及相应的售罄率“在大中华区以外正在积累动能，并将继续如此”。他预计直到2027财年，耐克旗下的直面消费者(DTC)业务销售额才会改善。Poser认为，随着新品的增长动能增强，北美市场的销售趋势将会比其他市场更好。这些新品包括Vomero Plus、Vomero Premium、Pegasus Premium、V5以及复古Jordan系列。这位分析师指出，黑色星期五当日推出且售价220美元的Air Jordan 4(Black Cat)在感恩节购物周末结束前就已售罄。“售价235美元、将于周六发售的(Air)Jordan 11(Gamma)预计将带来比Jordan 4更好的销量，”这位分析师预测道。耐克的另一项变化是更少频次但规模更大的产品发售趋势。分析师总结称，这一变化促成了“引人注目的关键事件期”的形成或产生进程。并且，尽管Dunk系列的销售仍面临挑战，Poser表示Air Force One的销售额开始同比增长。对冲Dunk系列疲弱的，是面向家庭鞋类与百货销售渠道、核心且售价低于100美元的鞋类出货量增加。他指出，耐克在2020年至2024年转向DTC时造成了数十亿美元的销售额流失，使家庭鞋类与百货渠道业务长期“陷入困境”。不过，他表示，Academy Sports + Outdoors、Caleres和Genesco近期对耐克的最新评论是非常积极的。分析师Poser认为，家庭鞋类领域确实存在重大机遇，尤其是在为中端渠道设计新品的背景下。这也重新开启了与部分零售商们的合作进程，例如Shoe Show和亚马逊，不过如今是以更受控的方式。“面向家庭鞋类与百货业务渠道的销售额，其毛利率结构要比该渠道里大多数产品更‘漂亮’，”Poser指出。Swoosh系列订单有望大增来自华尔街金融巨头高盛的分析师在一份研报中表示，随着关税压力逐渐被消化，耐克、亚马逊以及沃尔玛所主导的美国零售行业未来业绩前景趋于稳健，估值水平将不再聚焦于特朗普政府关税动态，而是持续取决于不同零售企业在渠道和定价策略上的优化。对Swoosh系列产品而言的另一大亮点是，2026年春季(即1月至3月)的订单将显著上升，而2026年5月至7月的订单簿“很可能会比上一季度增长更多。”Poser预计，来自北美、EMEA(欧洲、中东和非洲)以及APLA(亚太与拉丁美洲)的未来订单将抵消亚洲重要消费市场;在关税重压之下，预计中国业务可能要到2026财年末才会完全企稳。近期C层的重新调整——包括撤销由Craig Williams担任的首席商务官职位——被视为对耐克及其核心Swoosh品牌系列产品非常有利。他指出，耐克高层领导团队的近期调整“获得了耐克客户们主导的良好反响”。来自BTIG的资深分析师Robert Drbul认为，耐克在战略与复苏方面取得了实质性进展。“我们预计26财年第二季度将为‘Win Now’战略与‘Sport Offense’带来可衡量的进展证据，”他强调道。并补充表示，从更长周期看，耐克可以回到超过12%的长期经营利润率水平，高于今年的仅仅6.5%。这位华尔街分析师预计耐克的第二财季总营收约为122亿美元——意味着同比可能略下滑1%，环比有望增长4%;预计耐克同期调整后的每股收益约为36美分，意味着环比与同比均低于前值数据。展望明年，这位市场观察人士预计耐克将会在1月初推出Mind 001与Mind 002鞋款。“Mind 001是一款零售价95美元的拖鞋，Mind 002是一款零售价145美元的运动鞋。这些被营销为赛前穆勒鞋与赛前鞋款，”Drbul表示，并补充称该系列被定位为运动员赛前仪式中的一种“感官干预”。他还强调了耐克的Project Amplify——一种动力鞋系统;该品牌已与机器人公司Dephy深度合作——用于跑步与步行，旨在帮助日常运动者用更少的努力跑得更快、走得更远。尽管仍处于早期测试阶段，Drbul表示耐克正在将视觉艺术与科学相融合以达成性能就绪，并预计该鞋类系统可能在未来几年面向广泛消费者推出。这位BTIG分析师还对耐克在上半年推动运动鞋服关注度抱有很高期望，原因在于耐克品牌在超级碗、NBA全明星周末、冬季奥运会以及最终将于2026年举行的世界杯中的高曝光度;该世界杯将是美国32年来首次举办。Swoosh品牌的另一项机会是Nike Cortez运动鞋——一款通常售价低于100美元的复古鞋，分析师称其在“时尚领域热度上升”。这款鞋最初于1972年慕尼黑奥运会推出，面向长跑运动员，如今似乎已进入主流文化。援引分析师Lyst的一研究份报告，Drbul表示Cortez去年的搜索量上升了51%t。分析师认为目前的兴趣依然强劲，上周搜索热度达到三个月高点。“当美国消费者仍在追求性价比时，我们要指出，当性价比遇上时尚，消费者正在积极给出任何回应，”Drbul总结道。二季报前的绿芽——耐克清库存、推新品来自Jefferies的资深分析师Randal Konik表示，尽管面临特朗普关税政策逆风与清仓销售，第二季财季的整体绩“应会显示耐克在跑步、批发以及北美等早期概念验证领域，正基于第一财季动能继续推进。”他与其研究团队预计耐克业绩将小幅超出华尔街一致预期，并且由于比较基数较低，下半年增速将加快。一致预期为：耐克第二财季的调整后摊薄每股收益38美分，收入122.1亿美元。Konik表示，新品牵引力与强劲的批发动能正在推动耐克表现跑赢预期;他认为，在“Sport Offense”和“Win Now”双重推动下，北美动能正在建立，并指出更强的陈列呈现与故事叙述正在支撑订单簿在假期季与2026年春季的强劲增长。该分析师还指出，其领导的分析师团队在黑色星期五期间的零售走访显示，相较去年耐克折扣更浅，这与耐克本身库存相比于同行们更紧与更强的产品定价能力一致。“简而言之，耐克已经在很大程度上清理了过剩产能，这是利润率修复以及进入后半段时在库存位置的最为关键利好，”分析师Konik总结道。
- 2025-12-15 12:14:22
财报前瞻 | 即使Q1财报惊艳 美光(MU.US)的“存储超级周期”叙事仍待更多印证？
智通财经APP获悉，随着美光科技(MU.US)将于美东时间12月17日美股盘后(北京时间12月18日早间)公布2026财年第一季度财报，市场逐渐浮现出一个疑问：HBM(高带宽内存)究竟是否跟过去的传统存储芯片一样是一种周期性商品？这个问题的答案，可能将决定美光自今年4月以来增加的2000亿美元市值是否合理，而本周的Q1财报，或将成为这家美国存储巨头的“试金石”。华尔街预计，美光本季度每股收益将达3.93美元，较上年同期的1.79美元大幅增长。营收预计将达到128.2亿美元，同比增长超过45%。美光受益于存储超级周期正当市场多空双方就HBM是否具有周期性、以及美光的存储业务是否仍处于繁荣-萧条循环而激烈辩论时，该公司股价却在市场上高歌猛进。本月早些时候，美光宣布退出其“英睿达”消费级业务，这无疑为其业务的周期性争论火上浇油，市场期待本周财报能给出更多明确答案。目前，美光在HBM领域正“激烈角逐并领跑竞争对手”。最新数据显示，美光在HBM市场的增长优势持续扩大——市场份额较此前提升330个基点，达到25.7%，提前实现了原计划明年达成的目标。在2025财年，推动美光发展的核心动力就是其HBM业务的快速增长，这使得公司年化HBM收入达到80亿美元，约占其374亿美元总营收的21%。整个2025财年，美光受益于HBM3(尤其是HBM3E)产能的提升。此外，今年迄今对美光极为有利的一点是，其更大的行业竞争对手三星(SSNLF.US)，因散热问题未能使其HBM3产品获得英伟达(NVDA.US)Blackwell GPU的认证。虽然后续三星的HBM3E已获得认证，但这可能会减缓美光与行业龙头SK海力士在HBM3E爬坡阶段所享受的近乎双寡头的红利。从宏观层面看，推动整个存储行业的无疑是飙升的存储价格——仅今年以来价格就暴涨了172%。与此同时，今年存储比特出货量预计也将跃升约25%或更高，形成了平均售价与出货量齐升的强劲组合。存储业务的单位经济效益从未如此出色。这或许解释了为何美光管理层决定退出消费级业务，并将全部资源集中于数据中心业务板块。目前，数据中心业务贡献了美光总营收的56%，毛利率高达52%。值得注意的是，其数据中心业务的毛利率高于公司整体水平(2025财年第四季度整体毛利率约45%，全年约40%)。毛利率的扩张是一个非常好的信号，预示着美光业务将进一步加速增长，工厂利用率也将持续提升。投资者还可以看到，美光目前的库存天数已降至125天，远低于两年前的超过150天。除了上述业务基本面的进展，投资者预计还将重点关注其Q1财报中的另外两个关键要素。首先，市场渴望听到关于美光未来HBM产能的“售罄”这一魔幻词汇。上一季度，管理层并未直言供应已售罄，而是表示“预计在未来几个月内达成协议，售出我们2026日历年全部HBM供应的剩余部分”。这是因为HBM3E的价格已基本锁定，而与客户关于HBM4产能的“积极讨论”仍在进行中，首批HBM4预计在2026自然年第二季度开始发货。下周，市场将热切期盼听到“售罄”二字。自美光9月份发布Q4财报以来，一系列涉及数据中心GPU和XPU的数十亿美元大单相继宣布，这无疑扩大了美光HBM的市场总潜量。市场对美光2026财年的营收预期已大幅上调。根据Seeking Alpha上的共识预期显示，2026财年营收预期自今年9月以来已上调8%，目前预计营收将达到574亿美元，同比增长54%。市场关注的第二个要素是美光的资本支出指引。根据此前已知指引，资本支出约为180亿美元。基于9月的营收预期计算，这约占2026财年预期营收的34%。若管理层将资本支出大幅上调至接近往年平均占营收约36%的水平，那将对美光股价产生真正的推动作用，这将是极其看涨的信号。上月在一次投资者会议上，美光首席财务官Mark Murphy确实暗示，180亿美元的资本支出指引将在下周的Q1财报中进行修订：“今年这方面的压力将会增加。因此我预计，在我们大约一个月后的财报电话会议上，我们很可能会——我们将提出这一点并在那时向各位更新。”所以，届时投资者必将获得资本支出指引的最新信息。值得注意的是，Murphy关于资本支出指引的表态，是在回应分析师关于“美光业务增长是否能超越存储行业8-10个季度上行周期”的提问时做出的。除了资本支出相关暗示，他还指出，“当前及2026年以后的存储供应，将不足以满足市场需求”。这一需求增长很大程度上源于市场从12层堆叠的HBM3/HBM3E向16层堆叠的HBM4过渡。这一表态意味着，美光的增长前景有望超越传统的8-10个季度行业上行周期，而公司正积极布局以把握这一趋势。分析师乐观情绪升温财报发布前的乐观预期已经引发了一波分析师上调评级潮。Stifel、瑞穗和瑞银等顶级机构均上调了目标价。分析师指出，内存价格趋势改善以及对HBM的需求增强是关键驱动因素。德意志银行的Melissa Weathers将目标价从200美元上调至280美元。她认为美光已做好准备，将从下一个内存市场周期中获益。HBM正在推动行业变革，这可能支撑更高的估值。德意志银行将2026财年全年每股收益预期大幅上调近26%，至20.63美元，同时将营收预测提高12%至596.6亿美元。花旗分析师指出，美光科技Q1财报预计将显著超出市场预期。该行认为，存储价格大幅上涨以及AI应用需求的持续增长，是推动美光股价走强的主要动力，并维持其“买入”评级，将目标价从275美元上调至300美元。分析师Christopher Danely表示，他预计美光将实现“显著超预期业绩并上调指引”，主要因“DRAM价格出现前所未有的涨幅”。该行估算，2025年第四季度DRAM价格环比上涨50%，幅度远超此前预期。花旗同时指出，美光“2026年HBM产能已售罄”，并称随着全行业开始谈判长期DRAM供应协议，美光有望获得“来自AI客户的大额资金注入”。美光股价或已超前反映预期毋庸置疑的是，美光可能正处于一个超级周期的开端。公司已开始看到充分投资带来的增值效益，使其能够在天时地利之时占据有利位置。Q1财报很可能将展示美光的强劲表现。但同时需要注意的是，从股价方面看，市场可能已经将美光推高至超出Q1预期的水平。目前，美光股价相对于其账面价值的倍数高达5.5倍，处于互联网泡沫时代以来的高位。对美光进行估值并非易事。由于过去业务的周期性，市场通常追踪其账面价值以寻找其周期性繁荣阶段的顶部。而当前的估值清楚地表明，市场已不再用传统的繁荣-萧条周期理论来看待美光，而是预期公司正进入某种超级周期，或其业务终于摆脱了周期性，转向长期增长。因此，为了对美光明年进行估值，下文转而分析其营收趋势和市场预期，以观察市场对其股价的预估。回顾美光2023财年和2024财年的远期营收预期，这两个财年公司营收平均增长率约为44%-45%，对应股价的远期企业价值/营收(EV/Forward Revenue)倍数约为3.4-3.5倍。而实际情况是，美光2024财年营收增长62%，2025财年增长约49%，均超前期预期。以这些历史预期为基础，结合上文关于美光2026财年预计营收570亿美元(隐含53-54%增长)的假设，美光估值应约为2026财年预期营收的4.5倍。然而，目前市场给予美光的估值是2026财年预期营收的5.1倍，这意味着市场预期美光今年最终将实现约63%的增长，比约570亿美元的普遍预期高出10%。总结在当前的存储超级周期下，美光本周的第一季度财报和电话会议肯定将备受关注，公司或将进一步确认其存储业务持续受益于超级周期的趋势，从而终结市场对其的争论。尽管长期业务顺风继续支撑美光增长的基本面，但其股价在过去几个月已大幅上涨，市场最终能否在财报公布后继续做出积极反应可能仍有待观察。
- 2025-12-15 11:45:15
谷歌(GOOGL.US)出征最难脱碳市场：在马来西亚签下太阳能协议，2027年为数据中心供电
智通财经APP获悉，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)已在马来西亚签署了一项太阳能电力采购协议，这家科技巨头正为其全球业务寻求清洁电力供应。据知情人士透露，谷歌将从由日本Shizen Energy旗下马来西亚子公司牵头的财团，在马来西亚吉打州开发的一座30兆瓦太阳能发电场购电。该项目是该国向企业提供绿色电力的举措之一，预计将于2027年投入运营。该协议凸显了全球科技巨头为其数据中心等高能耗业务脱碳所做的努力。但在谷歌、微软(MSFT.US)和亚马逊(AMZN.US)拥有大规模业务的亚洲部分地区，仍严重依赖化石燃料。谷歌一位官员今年早些时候表示，该公司认为该地区是其业务"全球最难实现脱碳的区域之一"。据报道，马来西亚计划到2050年将其可再生能源装机容量占比从去年的约26%提升至70%。为此该国已采取措施吸引投资，例如推出"企业绿色电力计划"，谷歌与Shizen的协议即在该计划下签署。像谷歌与Shizen之间这样的长期电力采购协议(PPA)，已成为这些公司实现减排目标的关键工具，在监管环境常具不确定性的地区提供了财务保障。马来西亚项目是Shizen与科技公司达成的最新清洁能源协议。该公司10月在日本与微软签署了一批可再生能源协议，此前还曾就谷歌位于千叶县的数据中心签署过PPA。
- 2025-12-15 11:38:51
财报前瞻 | 旺季需求与成本削减能否支撑联邦快递(FDX.US)利润超预期？
智通财经APP获悉，联邦快递(FDX.US)将在12月18日盘后公布其2026财年第二季度财报。华尔街预计其调整后每股收益为4.09美元，营收为228亿美元。在过去两个季度，联邦快递的营收和收益均超出市场预期。此前，联邦快递管理层表示，预计2026财年营收将同比增长4%至6%。未经调整的每股收益预期为14.20美元至16.00美元。全年调整后每股收益预计在17.20美元至19.0美元之间。该公司预计，由于关税引发的贸易中断（包括清关成本上升和货运量下降，尤其是中美货运量下降），今年将遭受10亿美元的损失。假日季需求旺盛假日购物季带来的强劲需求预计将提振联邦快递第二财季业绩。管理层已表示预计旺季业绩将保持温和强劲。在贝尔德全球工业大会上，该公司首席财务官约翰·迪特里希表示，即将公布的季度每股收益有望超过去年同期的4.05美元。降本增效关税相关的不确定性以及持续高企的通胀一直打击着消费者信心和增长预期。由于后疫情时代货运量和价格趋势尚未恢复正常，联邦快递的业绩持续下滑。在 2023 财年第二季度，联邦快递宣布推出 DRIVE 计划，这是一项旨在提升其长期盈利能力的综合性项目。即将公布的季度业绩也可能受益于DRIVE项目带来的成本削减效益。管理层目前的优先事项是提升客户体验并提高成本效益，这凸显了联邦快递为适应不断变化的行业需求所做的努力。这些成本削减措施包括减少航班频次、停飞部分飞机和裁员。预计成本削减措施，特别是干线运输费用和生产效率方面的削减，将在第二财季支撑利润率。加深与亚马逊合作市场期待管理层就联邦快递与亚马逊今年早些时候签署的多年合作协议发布最新消息 。根据协议，联邦快递将负责为亚马逊递送部分大型包裹。就在不久前，该公司的竞争对手联合包裹服务公司 (UPS.US)决定减少与亚马逊的合作业务量。
