- 2025-12-15 19:52:54
Rocket Lab(RKLB.US)为日本宇宙航空研究开发机构执行首次专属发射任务 盘前应声上涨
智通财经APP获悉，Rocket Lab(RKLB.US)上周六宣布，已为日本宇宙航空研究开发机构(JAXA)执行了首次专属发射任务，这标志着其Electron火箭在为全球提供可靠的太空发射服务方面达到了一个新的里程碑。此次为JAXA的成功发射，反映了商业公司正日益融入国内外国家太空计划的发展趋势。此外，为欧洲航天局(ESA)安排的专属Electron发射任务也已计划于新年执行，进一步凸显了Electron火箭在国际市场上的需求。截至发稿，Rocket Lab盘前交易上涨2.78%，报63.20美元。
- 2025-12-15 19:32:28
明星药物遭重挫！Argenx(ARGX.US)终止甲状腺眼病药物试验，股价创七个月最大跌幅
智通财经APP获悉，比利时生物技术公司Argenx SE(ARGX.US)表示将终止治疗影响眼睛的自免疫疾病实验药物的后期试验后，其股价创下七个月来最大跌幅。Argenx表示，基于独立数据监测委员会的建议，正在中重度甲状腺眼病成人患者中进行评估的药物Efgartigimod(品牌名Vyvgart)将停止试验。该公司股价在布鲁塞尔股市一度下跌9.7%，为5月8日以来最大跌幅。截至发稿，该股美股盘前跌5.31%。此次试验终止，冲击了该公司到2030年让5万名患者接受治疗的目标。Argenx预计明年将公布针对多种自免疫疾病的其他四项后期临床试验项目的结果，其中三项涉及Vyvgart。分析师迈克尔·沙阿在报告中指出，甲状腺眼病试验的终止“出人意料，这直接意味着一个规模约10万人的美国潜在患者市场被排除在外”。他补充说，这给2026年在眼肌型重症肌无力、肌炎和原发性免疫性血小板减少症等领域取得成功的"关键数据读出增加了额外负担"。Argenx表示，独立数据监测委员会对完成24周治疗的后期研究患者的非盲数据进行了无效性评估。公司计划在未来的医学会议上分享这些研究的数据。根据周一的一份声明，该药物显示出良好的安全性和耐受性特征，未发现新的安全信号。Argenx股价自2014年7月在布鲁塞尔上市以来已暴涨逾8000%，公司命运与其唯一获批的药物Vyvgart紧密相连。这款重磅药物目前已获批准用于治疗全身性重症肌无力与慢性炎性脱髓鞘性多发性神经病，并在日本获批治疗原发性免疫性血小板减少症。其他分析师表示，Argenx的长期前景依然看好。Van Lanschot Kempen的分析师塞巴斯蒂安·范德斯科特在一份报告中写道："虽然甲状腺眼病本可以为我们目前110亿美元的销售峰值预测增加8亿美元，但这仅占我们对Vyvgart估值的一小部分。我们将把情绪性超跌视为买入欧洲必持生物科技股之一的机会。"
- 2025-12-15 19:04:42
竞争加剧及关税重压下自救无门！扫地机器人鼻祖iRobot(IRBT.US)申请破产 盘前应声暴跌
智通财经APP获悉，Roomba扫地机器人制造商iRobot(IRBT.US)于上周日向美国特拉华州法院提交第11章破产保护申请，并表示在被其主要制造商Picea Robotics收购后将私有化。受此消息影响，截至发稿，iRobot周一美股盘前暴跌超82%。该公司市值在2021年曾因大流行推动的需求而达到35.6亿美元，如今却只剩约1.4亿美元。根据iRobot公告，该公司与其有担保债权人及主要代工制造商Picea达成《重组支持协议》。根据《重组支持协议》条款，Picea将获得iRobot公司100%的股权，并注销2023年贷款剩余的1.9亿美元债务，以及iRobot根据双方制造协议欠Picea的额外7400万美元债务。其他债权人和供应商将获得全额偿付。据悉，美国《破产法》第11章破产保护，是针对企业的重组型破产程序，核心目的不是让企业直接清算倒闭，而是给陷入财务困境但仍有运营价值的企业一个“喘息和重生”的机会。iRobot方面表示，这一安排将大幅优化iRobot的资产负债表，确保公司能维持正常运营，并保留其全球业务布局。该公司首席执行官加里·科恩(Gary Cohen)称：“此次交易将强化我们的财务状况，确保为消费者、客户及合作伙伴提供业务连续性保障。”iRobot强调，在破产程序推进期间，该公司将维持正常业务运营，公司应用程序功能、客户服务计划、全球合作伙伴关系、供应链合作及在途产品支持不会受到影响。为保障业务连续性，iRobot已向法院提交一系列常规动议，以确保公司能按常规模式运营，包括履行对员工的承诺，并向供应商及其他债权人及时足额支付程序启动前、期间及之后所欠款项。此外，iRobot预计，若法院最终批准第11章破产重组计划，现有普通股股东将无法获得重组后公司的任何股权。公司所有已发行及流通的股权将被注销，普通股股东的投资将面临全额损失，无法获得任何偿付。2022年，亚马逊(AMZN.US)拟以约17亿美元现金收购iRobot，但因监管审查的压力而在2024年1月放弃。自那之后，iRobot一直难以产生现金流并偿还债务。今年3月，该公司曾警告称，其“持续经营能力存在重大疑虑”，并一直在寻求出售自身。今年10月，iRobot在一份监管文件中披露，唯一剩下的潜在买家在经过“一段长期的独家谈判期”后退出，这意味着该公司的自救通道彻底被堵死。iRobot开发的Roomba系列在2002年正式进入市场，开创了家用清洁机器人品类。其机器人产品在全球范围内的销量已达数百万台，巅峰时期全球市占率超80%。然而，随着扫地机器人行业竞争加剧，iRobot风光不再。当中国品牌普及激光雷达导航与自动洗拖布技术时，iRobot仍坚守传统视觉导航方案，2022年才推出首款扫拖一体机，较中国品牌晚五年以上，同时其旗舰产品维持超1000美元高价，是中国同类产品的3倍。与此同时，尽管iRobot在美国和日本等关键市场仍占据主导地位，但竞争迫使其降低价格并在技术升级方面投入大量资金。除了竞争加剧之外，美国关税政策也给iRobot带来了压力，尤其是美国对越南进口商品征收的46%关税(iRobot在越南为其美国市场生产扫地机器人)。根据iRobot提交给法院的文件，关税导致该公司在2025年的成本增加了2300万美元，使其更难规划未来。数据显示，截至9月27日，iRobot的现金及等价物仅剩2480万美元，总负债却高达5.08亿美元，股东权益为负2680万美元，现金流几近枯竭。2025年三季度，iRobot美国市场收入暴跌33%，欧洲、日本市场同步下滑。而IDC数据显示，2025年前三季度，全球扫地机器人出货量同比增长18.7%，中国品牌包揽全球前五，iRobot的份额则跌至7.9%，已被挤出前五阵营。
- 2025-12-15 18:57:36
FDA延期叠加试验失败 赛诺菲(SNY.US)多发性硬化症药物遭双重暴击
智通财经APP获悉，赛诺菲(SNY.US)的实验性多发性硬化症药物周一遭遇双重挫折：在美国遭遇监管延迟，同时一项后期临床试验宣告失败。这家法国制药商表示，美国食品药品监督管理局(FDA)对其治疗晚期多发性硬化症的药物tolebrutinib的审批决定可能会被推迟，监管机构将在第一季度末提供进一步指引。赛诺菲股价在巴黎早盘交易中暴跌6.4%，创下三个多月来的最大跌幅。截至发稿，该股美股盘前跌1.97%。雪上加霜的是，赛诺菲称，在一项针对原发性进展型多发性硬化症的后期试验中，tolebrutinib未能延迟患者残疾的进展。分析师约翰·墨菲表示，这双重打击可能威胁到该药物高达17亿美元的年度销售峰值。赛诺菲在开发此药过程中一直面临障碍，试验表明其存在肝损伤风险。公司未说明FDA预期延迟的原因。该审查已于今年9月被推迟了三个月。墨菲及其同事米拉·班科夫斯卡娅在一份报告中写道："美国批准延迟的原因尚不清楚，可能围绕tolebrutinib的肝脏安全性展开，但我们最终预计该药物仍将获得批准。"杰富瑞分析师迈克尔·洛伊希滕认为，现在否定该药物还为时过早。他指出，tolebrutinib针对的是未满足的医疗需求，且赛诺菲已为一项扩大可及项目提交了数据——这意味着在等待批准期间，患者可能因无其他替代方案而获得此药——"这表明目前FDA对其风险收益比是认可的。"脑与脊髓该公司正在对tolebrutinib相关的资产价值进行减值测试，并将于一月提供最新情况。赛诺菲表示，结果不会影响其主要利润指标，2025年的业绩指引也没有变化。包括周一下跌在内，赛诺菲股价今年迄今已下跌15%，表现逊于同行。多发性硬化症是一种影响大脑和脊髓的复杂疾病，会导致肌肉痉挛、麻木和疲劳等症状。该病有几种类型，最常见的是病情突然恶化期与恢复期交替出现。而在原发性进展型多发性硬化症中，症状会持续恶化，没有任何恢复期。赛诺菲表示将不再就该适应症寻求监管批准，该适应症患者约占患者总数的10%。另一种类型是继发性进展型多发性硬化症，其特点是残疾程度稳步增加，而赛诺菲向FDA申报的正是针对此类型。赛诺菲在2020年收购美国生物技术公司Principia Biopharma时获得了tolebrutinib。
- 2025-12-15 18:22:16
未来两年有望交付超50亿颗星链芯片！商业航天或成意法半导体(STM.US)增长新引擎
智通财经APP获悉，芯片制造商意法半导体(STM.US)的一位高管向媒体透露，自2015年左右双方开始合作以来，该公司已向埃隆·马斯克旗下的SpaceX交付了超过50亿颗用于星链(Starlink)卫星网络的射频天线芯片。根据双方的合作伙伴关系，这一数字到2027年可能会翻一番，这意味着意法半导体在未来两年内交付的芯片数量可能达到50亿颗，与过去十年的交付量相当。当前，航天工业正从政府主导的项目转向快速增长的商业市场，广为人知的包括SpaceX的星链、欧洲通信卫星公司旗下OneWeb低轨卫星系统以及亚马逊(AMZN.US)名为“Leo”的低轨卫星计划。这一热潮正在催生对能够处理高数据速率并在太空恶劣环境中生存的专业芯片的需求。意法半导体微控制器和数字集成电路事业部总裁Remi El-Ouazzane表示：“过去十年在用户终端方面的交付量，实际上可能在未来两年内翻倍。”但他没有给出具体目标。他在谈及星链用户终端中使用的基于该公司BiCMOS技术的天线芯片时表示：“我预计许多低轨道卫星运营商将利用这项技术。”资料显示，意法半导体的BiCMOS技术，特别是SiGe(硅锗)版本，在高性能和抗辐射应用中具有显著优势。该技术融合了双极晶体管的高速度和高增益特性与CMOS的低功耗优势，适用于射频、模拟和数字电路的单芯片集成。值得一提的是，意法半导体在上月刚刚发布了新一代高性能微控制器(MCU)STM32V8，该微控制器为在恶劣工作环境下高可靠性运行而专门设计，其中之一便是低轨道(LEO)的高辐射环境。SpaceX已选用STM32V8芯片设计星链微型激光系统，用于连接在低轨道内高速运行的星链卫星。SpaceX星链工程部副总裁Michael Nicolls表示： “星链卫星激光系统采用意法半导体的STM32V8微控制器，并成功的部署到太空中，标志着星链网络中推进高速连接项目取得了重大进展。STM32V8的高性能算力结合大容量嵌入式存储器和数字功能，对于满足我们的严苛的实时处理需求至关重要，同时，得益于18nm FD-SOI制造工艺，STM32V8为低轨道环境带来更高的可靠性和鲁棒性。我们期待将STM32V8集成到其他产品中，并利用其强大的功能开发下一代先进应用。”来自SpaceX等商业航天公司的需求或将推动意法半导体专业芯片业务的增长，并在模拟芯片需求复苏乏力的情况下提振该公司业绩。意法半导体10月公布的财报显示，该公司第三季度营收同比下降2%至31.9亿美元，每股收益同比下降22%至0.29美元，营业利润同比大幅下滑53%至1.8亿美元。此外，该公司预计第四季度营收为32.8亿美元，不及分析师平均预期的33.5亿美元。商业航天热潮兴起近期，商业航天这一赛道获得了投资者们的密切关注，主要是因为与估值高达8000亿美元的SpaceX潜在IPO的有关报道。据报道，SpaceX正在寻求在明年的中后期上市，目标估值约为1.5万亿美元，这一估值规模将媲美沙特阿美在2019年创下的约1.7万亿美元纪录。报道称，SpaceX的高管们正开始着手遴选华尔街银行家，为其IPO提供咨询服务，这代表着SpaceX向IPO迈出了实质性一步。SpaceX首席财务官布雷特·约翰森发给员工的一份内部备忘录中显示，若IPO成行，募资用途将包括：将星舰火箭的发射频率提升至“疯狂的程度”，在太空部署AI数据中心，以及推进无人和载人火星任务。备忘录还显示，SpaceX已将最新的内部股票发行价格定为每股421美元，对应公司估值达到惊人的8000亿美元，较今年早些时候约4000亿美元的估值水平翻倍。SpaceX的潜在上市与其融资需求，也让全球商业航天竞争态势更加激烈。今年8月，美国总统特朗普签署行政命令放宽商业航天监管，为长期呼吁减少行政壁垒的航天产业带来重大突破。在中国，近日，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》，并宣布设立商业航天司。机构指出，商业航天连续两年被写入中国政府工作报告，“十五五”规划建议中同样强调发展航空航天，有望加速行业发展。有分析师指出，商业火箭低成本、快履约、大运力导向明确，规模化、可回收的商业火箭有望为空间基础设施建设提供充沛的低成本运力支持，从而进一步夯实商业航天产业发展基础。分析认为，在商业航天展现出了罕见的确定性增长的背景下，SpaceX的估值跃升标志着资本对实体科技公司的重新定价。正如贝莱德首席执行官芬克所言：“我们不是在投资火箭，而是在投资人类文明的下一张门票。”
- 2025-12-15 16:58:42
2期抗癌药物研发商Starton Holdings(STA.US)IPO定价5-7美元 拟融资4000万美元
智通财经APP获悉，Starton Holdings(STA.US)于上周四向美国证券交易委员会提交申请，计划通过首次公开募股筹集至多 4000 万美元。该公司是一家专注于开发已获批准的抗癌药物缓释制剂的公司。该公司计划通过发行 670 万股股票来筹集 4000 万美元，发行价区间为 5 美元至 7 美元。按照提议价格区间的中点计算，完全稀释市值将达到 2.62 亿美元。Starton Holdings是一家处于临床试验二期阶段的生物技术公司，它正在利用连续交付技术对已获美国食品药品监督管理局批准的癌症治疗用活性成分进行改进，采用的是美国食品药品监督管理局的 505(b)(2) 监管途径。该公司专注于血液系统恶性肿瘤领域，其主打项目“STAR-LLD”旨在针对多发性骨髓瘤和慢性淋巴细胞白血病。STAR-LLD 的目标是开发 lenalidomide的皮下和口服控释制剂(仿制Revlimid)，以提高治疗效果。该公司还在探索将 STAR-LLD 与 CAR-T 疗法相结合的可能性，并拓展到其他癌症类型，包括 B 细胞淋巴瘤和实体瘤。这家总部位于新泽西州帕拉穆斯的公司成立于 2017 年，计划在纳斯达克上市，股票代码为 STA。此次交易的唯一承销商是Revere Securities。
- 2025-12-15 16:55:51
香港医疗设备采购商栢威医药(AED.US)申请美股IPO，拟筹资700万美元
智通财经APP获悉，总部位于香港的医疗设备和软件采购商栢威医药(AED.US)于上周四向美国证券交易委员会(SEC)提交文件，计划通过首次公开募股(IPO)筹集至多700万美元资金。该公司计划以每股7至9美元的价格发行90万股股票，筹资700万美元。按拟议发行区间的中值计算，栢威医药的市值将达到8700万美元。栢威医药通过其子公司，向香港及中国内地的分销商和医疗机构销售医疗设备及软件。其产品包括输液泵、麻醉喉镜、便携式X光机、自动体外除颤仪等医疗产品，以及一套自主开发的医疗软件，包括临床前影像后处理软件Prim和核磁共振分析软件iMRIPlus。这家总部位于香港的公司成立于2003年，在截至2025年3月31日的12个月内录得营业收入2500万美元。公司计划在纳斯达克上市，股票代码为"AED"。Maxim Group LLC是本交易的独家簿记行。
- 2025-12-15 16:46:38
大摩盘点美股航空航天/国防/太空三大板块估值变化 哪些标的值得关注?
智通财经APP获悉，摩根士丹利在近日发布的研报中盘点了2025年该行覆盖的航空航天、国防、太空领域的公司的估值倍数变化。大摩总结称，在航空航天领域，强劲的空中交通支撑其估值倍数增长跑赢标普500指数;在国防领域，政府支出以及对政府效率部(DOGE)相关担忧的缓解为估值倍数提供了支撑;太空领域的估值倍数则经历了显著波动。航空航天板块估值攀升大摩指出，航空航天板块的估值略高于其历史水平，基于未来12个月企业价值倍数(NTM EV/EBITDA)，目前交易价格相对于标普500指数的中位数溢价约为15%(相比之下，2022年以来的平均溢价约为10%)。航空航天板块今年以来表现稳健，NTM EV/EBITDA从年初的约16倍攀升至目前的约18倍，这得益于强劲的空中交通(例如，感恩节后的周日是美国机场有史以来最繁忙的一天，美国运输安全管理局筛查了310万名旅客)。尽管在四月初所谓“解放日”关税措施出台时，由于对供应链挑战和关税对飞机交付影响的担忧，航空航天板块与大盘一起出现了一些回调，但随着这些负面影响并未成为显示，该板块的估值迅速回升。在大摩所覆盖的航空航天板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股包括：雷神技术(RTX.US)、Howmet Aerospace(HWM.US)、TransDigm(TDG.US)、Curtiss-Wright(CW.US)、FTAI Aviation(FTAI.US)、RBC Bearings(RBC.US)、巴西航空工业(EMBJ.US)、Loar Holdings(LOAR.US)。其中，该行给出的目标价表明，Loar Holdings和TransDigm分别有36%和26%的上涨空间。国防板块受益于政府支出及DOGE担忧缓解大摩指出，美国主要国防承包商的估值倍数在2025年有所改善，当前NTM市盈率中位数约为20倍，而2025年初约为17倍。不过，其倍数扩张速度慢于标普500指数(目前主要国防承包商基于NTM市盈率相对于标普500指数的中位数折价约为12%，与2025年初的约12%持平)。大摩认为，主要国防承包商今年经历的估值倍数扩张，部分原因是投资者在2024年末对DOGE推动国防开支削减的担忧有所缓解，因为此类削减并未成为现实。此外，美国总统特朗普总统围绕“金穹计划”的行政命令以及本届政府和战争部传达的其他优先事项，以及随后在“大而美法案”中的资金分配(包括为“金穹计划”提供约240亿美元资金、为国防整体提供约1500亿美元资金)，为该板块提供了顺风，并为主要承包商提供了潜在的中长期增长来源。其中，L3Harris(LHX.US)表现尤为突出，这得益于其全年强劲的运营表现，以及投资者认为该公司受新兴国防科技公司崛起的影响较小。在大摩所覆盖的国防板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股包括：洛克希德·马丁(LMT.US)、诺斯罗普·格鲁曼(NOC.US)，对这两只股票的目标价暗示分别有33%和29%的上涨空间。太空板块估值飙升后滑落大摩指出，太空板块今年波动剧烈，NTM 企业价值/销售额中位数在9月份达到10倍以上，随后在11月回落至约4倍，目前小幅回升至约6倍。该板块今年有两项重大IPO——Voyager(VOYG.US)和Firefly(FLY.US)，这两家公司在上市后市值迅速上涨，但此后由于投资者的避险情绪，其股价目前都已跌破发行价，年内分别跌约14%和51%。具体来看，对于Firefly而言，2025年9月25日预飞试验中经历的异常情况对其股价构成了负面催化剂。对于Voyager，投资者仍将明年围绕Starlab计划的遴选视为一个决定性的二元事件。Rocket Lab(RKLB.US)和Planet Labs(PL.US)仍然是亮点，分别以约35倍NTM EV/EBITDA和约11倍NTM EV/EBITDA交易。Rocket Lab的股价因其运营成功而得到支撑，Planet Labs则因其向专注于提供太空解决方案而不仅仅是原始数据输入的新商业模式转型获得了市场的积极反应。在大摩所覆盖的太空板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股为BETA Technologies(BETA.US)，对该股的目标价暗示有8%的上涨空间。此外，该行对Rocket Lab和Planet Labs的评级均为“持股观望”。
- 2025-12-15 16:30:19
香港货运代理服务商华洋航运(CGL.US)大幅下调IPO融资规模至700万美元
智通财经APP获悉，货运代理服务提供商华洋航运(CGL.US)于上周五下调了其即将进行的首次公开募股(IPO)的拟议发行规模。这家总部位于香港的公司目前计划通过发行 180 万股股票、每股价格 4 美元的方式筹集 700 万美元。该公司此前曾计划以相同价格发行 380 万股股票。按照修订后的发行规模，该公司募集资金将比之前预期少 53%，市值约为 6700 万美元。通过其运营子公司，华洋航运提供货运代理服务。华洋航运的主要服务范畴包括海空货运代理服务，铁路运输代理，报关及清关服务，货柜及汽车运输，货物配送，拼箱安排，大型货运项目及物流服务等。华洋航运的总公司设于香港，在国内主要的港口城市开设了七家分公司，坐落于深圳、广州、厦门、上海、宁波、青岛和北京。该公司还提供代理物流服务。华洋航运成立于 1999 年，截至 2025 年 3 月 31 日的 12 个月期间营收达 3800 万美元。该公司计划在纳斯达克上市，股票代码为 CGL。此次交易的独家承销商是Revere Securities。
- 2025-12-15 16:29:17
花旗展望2026年美股：“持续但波动的牛市格局” AI投资转向“应用层”
智通财经APP获悉，花旗近日发布2026年美股策略展望报告，观点为“持续但波动的牛市”。该行基于企业盈利增长拓宽、AI主题深化等核心逻辑，设定标普500指数年末基准目标位7700点，基于320美元的指数每股收益(EPS)预期，乐观情景下目标8300点，反映更激进的盈利增长和略高的估值水平;悲观情景下目标为5700点，对应基本面不及预期和估值压缩的情况。花旗认为，人工智能领域的投资顺风将持续，但该技术的赋能者与应用者群体内部的表现分化仍将是长期动态。超越这一群体的增长拓宽将是核心主线，既包括标普500指数内部各板块的全面参与，也涵盖美国中小盘股的崛起。随着当前牛市进入第四年，市场预计将面临持续波动，且鉴于隐含的增长预期，波动可能更为剧烈。需要明确的是，高估值起点确实是市场面临的一项障碍，但并非不可逾越，相反，它将进一步倒逼基本面表现，以支撑当前的股价走势。美股展望花旗在报告中写道，预计2026年美国股市将进一步上涨，核心驱动力来自不断拓宽的基本面格局。当前美股处于牛市第四年，波动或较2025年更为剧烈，但盈利增长与政策支撑仍将推动市场整体上行。花旗预测2026年标普500指数EPS增速将达16.3%，显著高于市场共识的13.7%，这一增长并非依赖少数板块，而是呈现全市场拓宽态势：一方面，信息技术(26.4%)、通信服务(17.5%)、能源(13.3%)等板块将延续高增长，其中AI相关产业链仍是关键引擎;另一方面，价值股、周期股及美国小中盘股将受益于估值优势与盈利收敛，小中盘股盈利增速预计分别达19%(标普400)和17%(标普600)，成为市场新的增长极。从市值分布看，“美股七巨头”(Mag7)仍将贡献6.1%的盈利增长，但其他493只成分股盈利增速将提升至10.8%，形成“龙头引领+普涨支撑”的格局。人工智能与生产率人工智能基础设施的建设与整合仍是核心主题，但人工智能相关个股将呈现持续的个体分化走势。该行预计2026年市场将逐步从“人工智能赋能者”转向“人工智能应用者/使用者”，这将推动企业界围绕生产率提升的讨论增多。该行表示，无论以 “7巨头”(Magnificent 7)还是 “精英8巨头”(若纳入博通(AVGO.US))为观察视角，关键问题在于，这一占指数权重约 40% 的板块，将为 2026 年的回报贡献多大比例。该行将当前 AI 行业定义为 “繁荣阶段”，其依据主要有两点，一方面是供给受限的格局，令其有信心认为未来数年资本开支(capex)将持续保持高位。另一方面，预计明年市场将出现拐点，从聚焦 AI 赋能者转向 AI 应用者或使用者。AI主题的演变将重塑市场结构。报告指出，2026年AI产业将从基础设施建设阶段逐步转向应用落地阶段，市场焦点从芯片、云服务等“赋能者”转向企业软件、行业解决方案等“应用者”。尽管超大规模企业(hyperscaler)的投资回报率仍将是争议焦点，但 AI 工具在越来越多商业场景中的应用，将推动企业界普遍聚焦生产率提升，进而带动整体生产率改善。这一转变将推动全行业生产率提升，成为企业盈利超预期的关键变量，但同时也将加剧个股分化，呈现“赢家通吃”的动态。尽管AI投资回报率仍存争议，但受限的供给格局与持续的资本开支将支撑AI产业维持繁荣态势，而非短期泡沫。尽管人工智能的重要性将持续凸显，但行业演变可能会呈现“赢家vs输家”的分化格局，与更高的市场分散度相契合。盈利增长与板块表现该行预测企业盈利将保持强劲，为高估值体系提供支撑。该行对多数板块的增长预期高于市场共识，并预计将出现积极的预期上修，尤其是在价值股、周期股和中小盘股中。增长板块需要持续实现“盈利超预期且上调指引”，以支撑其表现和估值;而市场其他板块则将受益于预期上修或对未来增长的更强信心。估值与政策环境构成重要支撑。当前标普500指数市盈率为25倍，处于历史高位，花旗预测基准情景下将小幅压缩至24倍，仍处于20.6-25.4倍的合理估值区间内。支撑高估值的核心因素包括：美联储年内预计两次25个基点的降息、10年期美债收益率回落至3.75%、美元逐步走强，以及财政刺激政策的落地。这些因素将共同营造宽松的流动性环境，为盈利增长与估值稳定提供保障。风险因素同样不容忽视。高估值起点导致市场风险收益比低于历史均值，若劳动力市场疲软引发消费下滑或衰退担忧，可能触发估值大幅压缩。此外，地缘政治冲突、政策不确定性(尤其是特朗普政府相关政策影响)、利率超预期上行等外部因素，将成为市场波动的主要触发点。当前Levkovich指数显示市场处于乐观区间，历史数据表明该状态下短期可能出现回调(类似2025年“解放日”行情)，但全年仍有望实现正收益。
