- 2025-12-15 15:25:50
行业寒冬！需求疲弱拖累下美国暖通空调十月出货量近乎腰斩 瑞银预警复苏需待2026年下半年
智通财经APP获悉，瑞银近日发布研报称，受住宅市场持续疲软的影响，美国空调供热制冷协会(AHRI)公布的暖通空调十月出货量数据为第四季度提供了早期观察——空调/热泵机组出货量同比下降49%，渠道实际销售同比下降1%。总体而言，出货量仍然十分疲弱，尤其是在住宅市场。这与近期相关企业的评论所指出的疲软态势加剧基本一致。例如，开利全球(CARR.US)近期表示，其住宅暖通空调业务在第四季度的表现将比先前预期更差(指引为销量同比下降40%)。瑞银指出，AHRI公布的十月数据显示，空调/热泵机组出货量同比下降49%，其中空调和热泵出货量各自均下降超过40%。按规模细分，住宅市场机组出货量同比下降50%，较八月份43%的降幅进一步恶化。商业市场机组出货量同样疲软，同比下降18%。取暖炉的出货量也同比下降13%。来自反映渠道实际销售的美国暖通空调分销商协会(HARDI)的数据显示，在相同开票天数基础上，十月销售额同比下降1%，而九月份同比持平。这意味着剔除价格/产品结构影响后，销量仍为负增长，反映出终端客户/实际销售环境疲弱。观察其他驱动因素，天气可能是一个积极因素，采暖度日数同比增长12%，尽管仍比五年平均水平低5%。展望第四季度剩余时间，瑞银预计，在严峻的同比基数以及终端消费需求疲弱的影响下，暖通空调行业年内将持续疲软。去库存的逆风预计将持续至2026年第一季度，之后在同比基数转好及需求趋于稳定的推动下，明年下半年将有所改善。据悉，美国暖通空调行业的相关标的包括：雷诺士(LII.US)、A.O.史密斯(AOS.US)、SPX Technologies(SPXC.US)、Trane技术(TT.US)、开利全球、Johnson Controls(JCI.US)。
- 2025-12-15 14:57:46
财报前瞻 | 从IT咨询到AI增长引擎 生成式AI重塑埃森哲(ACN.US)增长逻辑
智通财经APP获悉，全球知名IT服务公司埃森哲(ACN.US)将于美东时间12月18日美股盘前公布最新业绩报告，随着AI从企业试验性用途转向实际企业级经营应用，咨询公司中的AI业务咨询以及与AI挂钩的IT完整服务需求显著提升，埃森哲在市场认知中开始被视为“AI-first咨询与转型合作伙伴”。多数华尔街资深分析师将埃森哲的未来估值上调或维持等同于“正面”的积极评级，认为其AI深度布局、稳定现金流与高质量订单组合将支撑业绩持续增长。在2025财年(截至8月31日)，埃森哲全年营收约 697亿美元，同比增长约7%，第四季度营收约176亿美元，同样实现超预期的大幅增长。埃森哲在2025财年的新业务订单(bookings)达到约 806亿美元，体现客户对未来咨询与技术服务需求的强劲预期。埃森哲在生成式AI及相关领域的营收与订单无疑正在快速扩张。其中来自生成式AI的新业务订单整个2025财年约59亿美元，第四季度实现约18亿美元，均较上年同期实现两位数级别强劲增速，显示AI业务已成为重要增长动能。有华尔街分析师甚至预期来自生成式AI的订单在2026可进一步提升至约93亿美元，意味着有望同比大幅增长约58%。该公司已有约77,000名AI和数据专业人才(两年前仅仅约40,000人)，并培训超过55万员工掌握生成式AI基础知识。这表明其技术咨询组织正向AI和数据密集型方向转型。不过，埃森哲股价在2025年整体承压，今年迄今下跌20%，年中跌幅甚至高达40%，反映市场对短期IT支出与成本压力的担忧，即便基本面仍具韧性。华尔街预期数据显示，分析师们普遍预计埃森哲2026财年第一财季总营收185–186亿美元，这意味着同比增长约4.5%–4.9%左右，这反映出营收增速将延续温和增长态势，主要受企业客户们在快速转向生成式AI服务与云计算转型服务方面的持续支出推动；分析师们预计埃森哲调整后每股收益(Adjusted EPS)约3.74美元，这一预期代表约+23.4% 的环比提升预期，上年同期则为3.60美元。与OpenAI的深度合作埃森哲已经与OpenAI 建立战略伙伴关系，将为数万专业人士配备 ChatGPT Enterprise 并整合OpenAI独家的定制化最前沿AI技术，助力企业将AI能力嵌入咨询、交付和运营流程中。该合作还推出旗舰AI客户计划，融合 OpenAI 的智能体和埃森哲的行业专业知识用于企业数字化转型。除OpenAI外，埃森哲还与 Anthropic 建立多年合作，专注于企业级AI应用，尤其在金融、医疗和公共业务相关的部门解决方案部署方面培养大规模的企业级专有AI技能。这表明埃森哲不是单一技术供应商，而是在构建多元化AI应用能力的完整生态。该公司的大规模AI投资不仅限于工具部署，还扩大到行业经营与决策流程自动化、Agent AI智能体代理、定制化AI助理和警报到决策一体系统等业务核心场景，推动客户从技术实验室迈向实质落地。AI推动企业价值链扩展AI相关的咨询服务往往具有溢价服务特质(高毛利、长期合同、持续支持与实施销售额增长)，这将成为埃森哲利润率扩张与客户粘性提升的关键。从长远角度来看，企业对生成式AI等咨询服务的需求持续上升，将使埃森哲进一步充实其价值链输出，从单纯IT咨询全面转向一站式的完整化AI解决方案提供平台。埃森哲独家的AI技术推动的业务增长模式主要包括生成式AI技术所驱动的企业经营流程再造、自动化实施、CIO战略咨询、行业级AI平台构建等，不再局限于传统外包或项目式合同。
- 2025-12-15 14:00:19
财报前瞻 | 北美与批发业务有望回暖 华尔街押注耐克(NKE.US)重启增长轨迹
智通财经APP获悉，在全球运动产品巨头耐克公司(NKE.US)将于美东时间周四美股盘后公布第二财季财报之前，市场乐观情绪相当浓厚，华尔街看到的不只是些许“绿芽”。华尔街分析师们对耐克2026财年第二财季的财报及其后续业绩前景的看法相对积极，初步迹象显示，消费者对新品发布的接受度良好，批发业务动能也在回归强势。尽管其中国业务似乎仍需更多努力，但更干净的库存状况与北美市场动能可能会抵消大部分疲弱。来自Williams Trading的分析师Sam Poser在周五表示，“积极拐点正在当前这个阶段出现”，并预计这一趋势将在2026年日历年加速。Poser称，第二财季的业绩和第三财季业绩指引“很可能会超过市场一致预期”。乔丹(Jordan)系列热度炸裂“Jordan品牌和耐克跑步鞋类业务正在积累增长动能。零售商们普遍报告称产品供给持续改善，”该分析师表示，并指出全球批发业务营收增长以及相应的售罄率“在大中华区以外正在积累动能，并将继续如此”。他预计直到2027财年，耐克旗下的直面消费者(DTC)业务销售额才会改善。Poser认为，随着新品的增长动能增强，北美市场的销售趋势将会比其他市场更好。这些新品包括Vomero Plus、Vomero Premium、Pegasus Premium、V5以及复古Jordan系列。这位分析师指出，黑色星期五当日推出且售价220美元的Air Jordan 4(Black Cat)在感恩节购物周末结束前就已售罄。“售价235美元、将于周六发售的(Air)Jordan 11(Gamma)预计将带来比Jordan 4更好的销量，”这位分析师预测道。耐克的另一项变化是更少频次但规模更大的产品发售趋势。分析师总结称，这一变化促成了“引人注目的关键事件期”的形成或产生进程。并且，尽管Dunk系列的销售仍面临挑战，Poser表示Air Force One的销售额开始同比增长。对冲Dunk系列疲弱的，是面向家庭鞋类与百货销售渠道、核心且售价低于100美元的鞋类出货量增加。他指出，耐克在2020年至2024年转向DTC时造成了数十亿美元的销售额流失，使家庭鞋类与百货渠道业务长期“陷入困境”。不过，他表示，Academy Sports + Outdoors、Caleres和Genesco近期对耐克的最新评论是非常积极的。分析师Poser认为，家庭鞋类领域确实存在重大机遇，尤其是在为中端渠道设计新品的背景下。这也重新开启了与部分零售商们的合作进程，例如Shoe Show和亚马逊，不过如今是以更受控的方式。“面向家庭鞋类与百货业务渠道的销售额，其毛利率结构要比该渠道里大多数产品更‘漂亮’，”Poser指出。Swoosh系列订单有望大增来自华尔街金融巨头高盛的分析师在一份研报中表示，随着关税压力逐渐被消化，耐克、亚马逊以及沃尔玛所主导的美国零售行业未来业绩前景趋于稳健，估值水平将不再聚焦于特朗普政府关税动态，而是持续取决于不同零售企业在渠道和定价策略上的优化。对Swoosh系列产品而言的另一大亮点是，2026年春季(即1月至3月)的订单将显著上升，而2026年5月至7月的订单簿“很可能会比上一季度增长更多。”Poser预计，来自北美、EMEA(欧洲、中东和非洲)以及APLA(亚太与拉丁美洲)的未来订单将抵消亚洲重要消费市场;在关税重压之下，预计中国业务可能要到2026财年末才会完全企稳。近期C层的重新调整——包括撤销由Craig Williams担任的首席商务官职位——被视为对耐克及其核心Swoosh品牌系列产品非常有利。他指出，耐克高层领导团队的近期调整“获得了耐克客户们主导的良好反响”。来自BTIG的资深分析师Robert Drbul认为，耐克在战略与复苏方面取得了实质性进展。“我们预计26财年第二季度将为‘Win Now’战略与‘Sport Offense’带来可衡量的进展证据，”他强调道。并补充表示，从更长周期看，耐克可以回到超过12%的长期经营利润率水平，高于今年的仅仅6.5%。这位华尔街分析师预计耐克的第二财季总营收约为122亿美元——意味着同比可能略下滑1%，环比有望增长4%;预计耐克同期调整后的每股收益约为36美分，意味着环比与同比均低于前值数据。展望明年，这位市场观察人士预计耐克将会在1月初推出Mind 001与Mind 002鞋款。“Mind 001是一款零售价95美元的拖鞋，Mind 002是一款零售价145美元的运动鞋。这些被营销为赛前穆勒鞋与赛前鞋款，”Drbul表示，并补充称该系列被定位为运动员赛前仪式中的一种“感官干预”。他还强调了耐克的Project Amplify——一种动力鞋系统;该品牌已与机器人公司Dephy深度合作——用于跑步与步行，旨在帮助日常运动者用更少的努力跑得更快、走得更远。尽管仍处于早期测试阶段，Drbul表示耐克正在将视觉艺术与科学相融合以达成性能就绪，并预计该鞋类系统可能在未来几年面向广泛消费者推出。这位BTIG分析师还对耐克在上半年推动运动鞋服关注度抱有很高期望，原因在于耐克品牌在超级碗、NBA全明星周末、冬季奥运会以及最终将于2026年举行的世界杯中的高曝光度;该世界杯将是美国32年来首次举办。Swoosh品牌的另一项机会是Nike Cortez运动鞋——一款通常售价低于100美元的复古鞋，分析师称其在“时尚领域热度上升”。这款鞋最初于1972年慕尼黑奥运会推出，面向长跑运动员，如今似乎已进入主流文化。援引分析师Lyst的一研究份报告，Drbul表示Cortez去年的搜索量上升了51%t。分析师认为目前的兴趣依然强劲，上周搜索热度达到三个月高点。“当美国消费者仍在追求性价比时，我们要指出，当性价比遇上时尚，消费者正在积极给出任何回应，”Drbul总结道。二季报前的绿芽——耐克清库存、推新品来自Jefferies的资深分析师Randal Konik表示，尽管面临特朗普关税政策逆风与清仓销售，第二季财季的整体绩“应会显示耐克在跑步、批发以及北美等早期概念验证领域，正基于第一财季动能继续推进。”他与其研究团队预计耐克业绩将小幅超出华尔街一致预期，并且由于比较基数较低，下半年增速将加快。一致预期为：耐克第二财季的调整后摊薄每股收益38美分，收入122.1亿美元。Konik表示，新品牵引力与强劲的批发动能正在推动耐克表现跑赢预期;他认为，在“Sport Offense”和“Win Now”双重推动下，北美动能正在建立，并指出更强的陈列呈现与故事叙述正在支撑订单簿在假期季与2026年春季的强劲增长。该分析师还指出，其领导的分析师团队在黑色星期五期间的零售走访显示，相较去年耐克折扣更浅，这与耐克本身库存相比于同行们更紧与更强的产品定价能力一致。“简而言之，耐克已经在很大程度上清理了过剩产能，这是利润率修复以及进入后半段时在库存位置的最为关键利好，”分析师Konik总结道。
- 2025-12-15 12:14:22
财报前瞻 | 即使Q1财报惊艳 美光(MU.US)的“存储超级周期”叙事仍待更多印证？
智通财经APP获悉，随着美光科技(MU.US)将于美东时间12月17日美股盘后(北京时间12月18日早间)公布2026财年第一季度财报，市场逐渐浮现出一个疑问：HBM(高带宽内存)究竟是否跟过去的传统存储芯片一样是一种周期性商品？这个问题的答案，可能将决定美光自今年4月以来增加的2000亿美元市值是否合理，而本周的Q1财报，或将成为这家美国存储巨头的“试金石”。华尔街预计，美光本季度每股收益将达3.93美元，较上年同期的1.79美元大幅增长。营收预计将达到128.2亿美元，同比增长超过45%。美光受益于存储超级周期正当市场多空双方就HBM是否具有周期性、以及美光的存储业务是否仍处于繁荣-萧条循环而激烈辩论时，该公司股价却在市场上高歌猛进。本月早些时候，美光宣布退出其“英睿达”消费级业务，这无疑为其业务的周期性争论火上浇油，市场期待本周财报能给出更多明确答案。目前，美光在HBM领域正“激烈角逐并领跑竞争对手”。最新数据显示，美光在HBM市场的增长优势持续扩大——市场份额较此前提升330个基点，达到25.7%，提前实现了原计划明年达成的目标。在2025财年，推动美光发展的核心动力就是其HBM业务的快速增长，这使得公司年化HBM收入达到80亿美元，约占其374亿美元总营收的21%。整个2025财年，美光受益于HBM3(尤其是HBM3E)产能的提升。此外，今年迄今对美光极为有利的一点是，其更大的行业竞争对手三星(SSNLF.US)，因散热问题未能使其HBM3产品获得英伟达(NVDA.US)Blackwell GPU的认证。虽然后续三星的HBM3E已获得认证，但这可能会减缓美光与行业龙头SK海力士在HBM3E爬坡阶段所享受的近乎双寡头的红利。从宏观层面看，推动整个存储行业的无疑是飙升的存储价格——仅今年以来价格就暴涨了172%。与此同时，今年存储比特出货量预计也将跃升约25%或更高，形成了平均售价与出货量齐升的强劲组合。存储业务的单位经济效益从未如此出色。这或许解释了为何美光管理层决定退出消费级业务，并将全部资源集中于数据中心业务板块。目前，数据中心业务贡献了美光总营收的56%，毛利率高达52%。值得注意的是，其数据中心业务的毛利率高于公司整体水平(2025财年第四季度整体毛利率约45%，全年约40%)。毛利率的扩张是一个非常好的信号，预示着美光业务将进一步加速增长，工厂利用率也将持续提升。投资者还可以看到，美光目前的库存天数已降至125天，远低于两年前的超过150天。除了上述业务基本面的进展，投资者预计还将重点关注其Q1财报中的另外两个关键要素。首先，市场渴望听到关于美光未来HBM产能的“售罄”这一魔幻词汇。上一季度，管理层并未直言供应已售罄，而是表示“预计在未来几个月内达成协议，售出我们2026日历年全部HBM供应的剩余部分”。这是因为HBM3E的价格已基本锁定，而与客户关于HBM4产能的“积极讨论”仍在进行中，首批HBM4预计在2026自然年第二季度开始发货。下周，市场将热切期盼听到“售罄”二字。自美光9月份发布Q4财报以来，一系列涉及数据中心GPU和XPU的数十亿美元大单相继宣布，这无疑扩大了美光HBM的市场总潜量。市场对美光2026财年的营收预期已大幅上调。根据Seeking Alpha上的共识预期显示，2026财年营收预期自今年9月以来已上调8%，目前预计营收将达到574亿美元，同比增长54%。市场关注的第二个要素是美光的资本支出指引。根据此前已知指引，资本支出约为180亿美元。基于9月的营收预期计算，这约占2026财年预期营收的34%。若管理层将资本支出大幅上调至接近往年平均占营收约36%的水平，那将对美光股价产生真正的推动作用，这将是极其看涨的信号。上月在一次投资者会议上，美光首席财务官Mark Murphy确实暗示，180亿美元的资本支出指引将在下周的Q1财报中进行修订：“今年这方面的压力将会增加。因此我预计，在我们大约一个月后的财报电话会议上，我们很可能会——我们将提出这一点并在那时向各位更新。”所以，届时投资者必将获得资本支出指引的最新信息。值得注意的是，Murphy关于资本支出指引的表态，是在回应分析师关于“美光业务增长是否能超越存储行业8-10个季度上行周期”的提问时做出的。除了资本支出相关暗示，他还指出，“当前及2026年以后的存储供应，将不足以满足市场需求”。这一需求增长很大程度上源于市场从12层堆叠的HBM3/HBM3E向16层堆叠的HBM4过渡。这一表态意味着，美光的增长前景有望超越传统的8-10个季度行业上行周期，而公司正积极布局以把握这一趋势。分析师乐观情绪升温财报发布前的乐观预期已经引发了一波分析师上调评级潮。Stifel、瑞穗和瑞银等顶级机构均上调了目标价。分析师指出，内存价格趋势改善以及对HBM的需求增强是关键驱动因素。德意志银行的Melissa Weathers将目标价从200美元上调至280美元。她认为美光已做好准备，将从下一个内存市场周期中获益。HBM正在推动行业变革，这可能支撑更高的估值。德意志银行将2026财年全年每股收益预期大幅上调近26%，至20.63美元，同时将营收预测提高12%至596.6亿美元。花旗分析师指出，美光科技Q1财报预计将显著超出市场预期。该行认为，存储价格大幅上涨以及AI应用需求的持续增长，是推动美光股价走强的主要动力，并维持其“买入”评级，将目标价从275美元上调至300美元。分析师Christopher Danely表示，他预计美光将实现“显著超预期业绩并上调指引”，主要因“DRAM价格出现前所未有的涨幅”。该行估算，2025年第四季度DRAM价格环比上涨50%，幅度远超此前预期。花旗同时指出，美光“2026年HBM产能已售罄”，并称随着全行业开始谈判长期DRAM供应协议，美光有望获得“来自AI客户的大额资金注入”。美光股价或已超前反映预期毋庸置疑的是，美光可能正处于一个超级周期的开端。公司已开始看到充分投资带来的增值效益，使其能够在天时地利之时占据有利位置。Q1财报很可能将展示美光的强劲表现。但同时需要注意的是，从股价方面看，市场可能已经将美光推高至超出Q1预期的水平。目前，美光股价相对于其账面价值的倍数高达5.5倍，处于互联网泡沫时代以来的高位。对美光进行估值并非易事。由于过去业务的周期性，市场通常追踪其账面价值以寻找其周期性繁荣阶段的顶部。而当前的估值清楚地表明，市场已不再用传统的繁荣-萧条周期理论来看待美光，而是预期公司正进入某种超级周期，或其业务终于摆脱了周期性，转向长期增长。因此，为了对美光明年进行估值，下文转而分析其营收趋势和市场预期，以观察市场对其股价的预估。回顾美光2023财年和2024财年的远期营收预期，这两个财年公司营收平均增长率约为44%-45%，对应股价的远期企业价值/营收(EV/Forward Revenue)倍数约为3.4-3.5倍。而实际情况是，美光2024财年营收增长62%，2025财年增长约49%，均超前期预期。以这些历史预期为基础，结合上文关于美光2026财年预计营收570亿美元(隐含53-54%增长)的假设，美光估值应约为2026财年预期营收的4.5倍。然而，目前市场给予美光的估值是2026财年预期营收的5.1倍，这意味着市场预期美光今年最终将实现约63%的增长，比约570亿美元的普遍预期高出10%。总结在当前的存储超级周期下，美光本周的第一季度财报和电话会议肯定将备受关注，公司或将进一步确认其存储业务持续受益于超级周期的趋势，从而终结市场对其的争论。尽管长期业务顺风继续支撑美光增长的基本面，但其股价在过去几个月已大幅上涨，市场最终能否在财报公布后继续做出积极反应可能仍有待观察。
- 2025-12-15 11:45:15
谷歌(GOOGL.US)出征最难脱碳市场：在马来西亚签下太阳能协议，2027年为数据中心供电
智通财经APP获悉，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)已在马来西亚签署了一项太阳能电力采购协议，这家科技巨头正为其全球业务寻求清洁电力供应。据知情人士透露，谷歌将从由日本Shizen Energy旗下马来西亚子公司牵头的财团，在马来西亚吉打州开发的一座30兆瓦太阳能发电场购电。该项目是该国向企业提供绿色电力的举措之一，预计将于2027年投入运营。该协议凸显了全球科技巨头为其数据中心等高能耗业务脱碳所做的努力。但在谷歌、微软(MSFT.US)和亚马逊(AMZN.US)拥有大规模业务的亚洲部分地区，仍严重依赖化石燃料。谷歌一位官员今年早些时候表示，该公司认为该地区是其业务"全球最难实现脱碳的区域之一"。据报道，马来西亚计划到2050年将其可再生能源装机容量占比从去年的约26%提升至70%。为此该国已采取措施吸引投资，例如推出"企业绿色电力计划"，谷歌与Shizen的协议即在该计划下签署。像谷歌与Shizen之间这样的长期电力采购协议(PPA)，已成为这些公司实现减排目标的关键工具，在监管环境常具不确定性的地区提供了财务保障。马来西亚项目是Shizen与科技公司达成的最新清洁能源协议。该公司10月在日本与微软签署了一批可再生能源协议，此前还曾就谷歌位于千叶县的数据中心签署过PPA。
- 2025-12-15 11:38:51
财报前瞻 | 旺季需求与成本削减能否支撑联邦快递(FDX.US)利润超预期？
智通财经APP获悉，联邦快递(FDX.US)将在12月18日盘后公布其2026财年第二季度财报。华尔街预计其调整后每股收益为4.09美元，营收为228亿美元。在过去两个季度，联邦快递的营收和收益均超出市场预期。此前，联邦快递管理层表示，预计2026财年营收将同比增长4%至6%。未经调整的每股收益预期为14.20美元至16.00美元。全年调整后每股收益预计在17.20美元至19.0美元之间。该公司预计，由于关税引发的贸易中断（包括清关成本上升和货运量下降，尤其是中美货运量下降），今年将遭受10亿美元的损失。假日季需求旺盛假日购物季带来的强劲需求预计将提振联邦快递第二财季业绩。管理层已表示预计旺季业绩将保持温和强劲。在贝尔德全球工业大会上，该公司首席财务官约翰·迪特里希表示，即将公布的季度每股收益有望超过去年同期的4.05美元。降本增效关税相关的不确定性以及持续高企的通胀一直打击着消费者信心和增长预期。由于后疫情时代货运量和价格趋势尚未恢复正常，联邦快递的业绩持续下滑。在 2023 财年第二季度，联邦快递宣布推出 DRIVE 计划，这是一项旨在提升其长期盈利能力的综合性项目。即将公布的季度业绩也可能受益于DRIVE项目带来的成本削减效益。管理层目前的优先事项是提升客户体验并提高成本效益，这凸显了联邦快递为适应不断变化的行业需求所做的努力。这些成本削减措施包括减少航班频次、停飞部分飞机和裁员。预计成本削减措施，特别是干线运输费用和生产效率方面的削减，将在第二财季支撑利润率。加深与亚马逊合作市场期待管理层就联邦快递与亚马逊今年早些时候签署的多年合作协议发布最新消息 。根据协议，联邦快递将负责为亚马逊递送部分大型包裹。就在不久前，该公司的竞争对手联合包裹服务公司 (UPS.US)决定减少与亚马逊的合作业务量。
- 2025-12-15 11:00:00
数字资产财库公司迎来“达尔文时刻”！Strategy(MSTR.US)模仿者面临生存危机
智通财经APP注意到，今年，数字资产资产负债表公司一度高歌猛进，直到比特币在10月份突然暴跌。现在，许多公司正面临着未实现亏损。目前有超过180家上市公司在其资产负债表上持有加密货币，其中约有100家采用了类似于Strategy(MSTR.US)联合创始人迈克尔·塞勒在2020年首创的策略：通过发行债务和股权来快速积累比特币。今年早些时候，随着比特币价格上涨，这种做法受到青睐，投资者押注在特朗普政府下加密货币将出现看涨趋势。但比特币最近的波动引发了数字资产资产负债表(DAT)领域的抛售。自比特币10月10日清算以来，Strategy的股价已下跌约40%。在过去的一个月里，投资者对Strategy的模仿者进行了更严厉的惩罚。KindlyMD(NAKA.US)暴跌了39%。埃里克·特朗普的American Bitcoin(ABTC.US)下跌了60%。安东尼·波姆普利亚诺的ProCap Financial(BRR.US)下跌了65%。与此同时，持有第二大加密货币以太币的资产负债表公司的股价也出现了下跌。自10月加密货币抛售以来，由Fundstrat的汤姆·李(Tom Lee)担任董事长的Bitmine Immersion Technologies(BMNR.US)股价已下跌超过33%，而同期以太币已下跌超过25%。其他持有以太币的资产负债表公司，如体育博彩公司SharpLink Gaming(SBET.US)和计算公司Bit Digital(BTBT.US)，在过去两个月里股价已暴跌约40%。这些公司关注的关键指标被称为mNAV，它衡量的是其市值与资产负债表上持有的加密货币价值之间的比率。mNAV低于1表示投资者对资产负债表公司的估值低于其资产负债表上加密货币的价值。就Strategy而言，该指标在11月下旬逼近1，引发了人们的担忧，即该公司最终可能被迫出售部分比特币以支付股息和偿还债务。作为回应，本月早些时候，该公司宣布设立一个14.4亿美元的现金储备基金，以在比特币波动持续的情况下，维持未来21个月的巨额股息支付和债务利息。Strategy首席执行官 Phong Le 反驳了在比特币下跌时期mNAV压缩会对公司商业模式构成威胁的观点。他辩称，Strategy是一家运营公司，而不是像ETF那样的被动基金。Le 表示：“我们的产品是比特币支持的证券。在这种特殊情况下，公司的估值不应该等于基础资产。公司的估值应该等于增加基础资产、增加收入和发展业务的能力。”Le补充道：“我们看起来更像是一只‘七巨头’科技股，而不是一只封闭式基金或ETF。”Strategy向MSCI提出了类似的论点，挑战了该指数提供商将于明年1月做出的决定：是否将数字资产持有量占总资产50%或以上的公司排除在全球指数之外。伯恩斯坦分析师认为，Strategy将能安然度过加密货币寒冬。但许多在繁荣时期效仿Strategy策略、并受到代币价格飙升和加密友好监管东风提振的公司可能无法幸免。分析师高塔姆·丘加尼在12月1日的一份报告中写道，“市场对MSTR的担忧被夸大了，没有现实情景会威胁到MSTR的长期生存，”“然而，几家MSTR的模仿者可能会继续以低于其资产净值(NAV)的价格交易，因为它们没有明确的途径来筹集长期资本。”根据数据聚合商Bitcoin Treasuries周四的一份报告，在100家可衡量成本基础的比特币资产负债表公司中，有65家购买比特币的价格高于当前市场价格，导致加密货币暴跌时它们面临未实现亏损。上个月，在加密货币暴跌加速期间，其中五家公司出售了1,883枚比特币。Hivemind Capital创始人马特·张表示：“我认为很多DAT将变得无关紧要。”张表示，他的投资公司今年评估了100多家DAT，但只投资了十多家。他补充说：“就像2000年的互联网泡沫一样，许多人把‘.com’贴在他们的名片上，希望他们能成功，但他们没有，因为其根本的商业模式存在缺陷。”张认为，最终所有标普500指数公司都将持有比特币和以太币作为价值储存和资产负债表多元化工具。但仅凭这一点是不够的。他说：“问题是，除了持有之外，你打算做什么？你应该有一个运营业务，一个推动现金流的运营业务，并且这个现金流能极大地受益于你拥有的加密货币资产负债表吗?”张表示，如果发生整合，他不会感到惊讶，但他补充道：“这取决于具体情况。我不认为我们应该对所有这些公司都做出否定的结论。”Galaxy Digital的研究分析师威尔·欧文斯表示，重组和更强大的参与者收购较弱的参与者是可能的。欧文斯在本月早些时候写道：“换句话说，资产负债表公司即将进入一个达尔文主义阶段。”这位分析师表示，如果比特币创下历史新高，对于那些幸存下来的公司来说，可能又是新一轮竞赛的开始。欧文斯写道：“原则上，资产负债表公司的交易并没有消亡。但现在的门槛似乎更高了。”试图跨越这个更高门槛的新进入者是Twenty One Capital(XXI.US)，该公司得到了重量级参与者Tether和软银的支持。该公司股票在12月9日公开上市首日下跌了19%。其首席执行官、比特币影响者杰克·马勒斯驳斥了外界将其视为被动控股公司并与知名加密货币玩家相提并论的看法。他上周告诉媒体：“人们想把我们和Strategy相提并论——我们不是。我们将建立现金流、业务和产品。人们把我们和Coinbase相提并论。我们也不是。我们已经拥有比他们多得多的比特币。”马勒斯补充道：“所以重点是我们是不同的。市场将不得不弄清楚我们，他们想花多少时间都可以。”
- 2025-12-15 10:56:14
跑输纳指22%后，BTIG押注2026安全软件V型反转：Zscaler(ZS.US)、Netskope(NTSK.US)双雄称霸
智通财经APP获悉，BTIG认为，2026年上半年在安全与基础设施软件板块，大型股首选Zscaler(ZS.US)，中小盘股首选Netskope(NTSK.US)。该机构看好的其他标的包括Snowflake(SNOW.US)、SailPoint(SAIL.US)和Datadog(DDOG.US)。BTIG回顾了2025年表现，并对2026年作出展望，梳理了其覆盖的安全与基础设施软件领域的核心主题。Gray Powell带领的分析师团队表示："在安全方面，我们观察到需求已呈现企稳态势，覆盖企业有望在2026年保持15%-16%的营收增速，与2025年增速水平基本持平。尽管保护AI工作负载(Securing AI)仍将是核心需求场景，但我们认为企业客户在采购决策中会优先评估现有供应商的成熟能力，而非立即大规模投入新兴的、专门针对AI场景的安全解决方案。这种采购策略的转变将随时间逐步推进，我们预计其过程将是渐进的。"该分析师团队进一步指出，平台化战略仍是核心关注方向，具备顶级产品竞争力且能跨现有采购中心及相邻市场实现功能拓展的企业更有望脱颖而出。可观测性方面，分析师预计客户将聚焦供应商整合以简化运营，并认为AI采用带来的顺风将多于风险。2025年回顾"对我们的安全与基础设施软件覆盖标的而言，这是艰难的一年。尽管营收表现稳健，但该板块显著落后于主要指数。年初至今中位数回报率为-0.8%，而纳斯达克指数上涨22%，"Powell及其团队表示。该分析师指出，表现最佳的五家公司为Cloudflare(NET.US)、MongoDB(MDB.US)、CrowdStrike(CRWD.US)、Snowflake和CyberArk Software(CYBR.US)，均有望以不同方式从AI中获益。年内表现不佳的公司，按分析师说法，通常可归为两类：在被大型平台供应商商品化的细分市场中提供单点解决方案的公司，和/或面临AI相关不利因素的公司。分析师补充，尽管今年股价表现不佳，但运营业绩良好。典型公司的未来一年营收预期被上调逾1%。2026年营收预测上调幅度最大的是Snowflake(+6.3%)，Okta(OKTA.US)和Elastic(ESTC.US)并列第二(各+3.7%)。下调幅度最大的分别是OneSpan(OSPN.US)(-11.4%)、Rapid7(RPD.US)(-7.0%)和SentinelOne(S.US)(-5.2%)。2026年展望"2025年期间，网络安全增长逐步企稳。覆盖公司今年有望实现16%的增长，我们预计2026年将保持类似增速。我们最看好云安全、安全服务边缘/零信任和身份认证领域。此外，我们认为供应商在SIEM(安全信息与事件管理)领域颠覆市场机会正持续扩大，"Powell及其团队表示。分析师指出，尽管AI安全是重要新兴主题，但预计未来12至18个月内，大多数组织仍将依赖现有供应商解决方案来保护AI工作负载。BTIG最看好的AI相关标的包括Netskope、SailPoint、Cloudflare、Zscaler、Palo Alto Networks(PANW.US)和CrowdStrike。平台整合仍是首要主题。但我们的实地调研显示，对于是否有供应商真能在多个安全类别中提供顶级产品，市场仍存疑。我们更青睐拥有强大多产品组合的公司，特别是那些能在相同或相邻采购中心推动产品采用的公司。分析师认为，CrowdStrike、Zscaler和Palo Alto Networks在平台主题上表现最佳。"我们对可观测性领域仍持乐观看法。我们看到客户优先选择供应商整合，使Datadog和Dynatrace(DT.US)均受益。供应商应会看到AI带来的工作负载激增所催生的利好，"Powell及其团队表示。分析师指出，Palo Alto通过宣布收购Chronosphere进军可观测性市场，为行业引入了新的潜在颠覆性催化剂。不过分析师补充，他们曾目睹Palo Alto在其他垂直领域(如端点安全)进行激进定价，但对市场领导者CrowdStrike几乎没有造成影响。"在可观测性领域，我们看到Datadog和Dynatrace也存在类似的竞争态势，"Powell及其团队表示。
- 2025-12-15 09:04:44
ServiceNow(NOW.US)拟70亿美元收购网络安全企业Armis 或创公司并购新纪录
智通财经APP获悉，企业软件巨头ServiceNow Inc.(NOW.US)正就收购网络安全初创企业Armis进行深入谈判，交易估值或高达70亿美元，若达成将成为ServiceNow迄今为止规模最大的一笔收购。据知情人士透露，交易可能在未来几天内宣布。他们同时指出，尽管谈判已进入后期阶段，但仍存在破裂风险，或可能出现其他潜在竞标方。ServiceNow发言人拒绝置评，Armis代表则未立即回应置评请求。截至上周五收盘，ServiceNow股价收跌约0.3%，目前这家总部位于加利福尼亚州圣克拉拉的公司市值约为1795亿美元。Armis总部位于旧金山，由以色列军方网络情报领域资深人士创立，专注于设备安全威胁的识别与追踪，业务覆盖医疗、金融服务、国防等多个行业。今年8月初，Armis首席执行官Yevgeny Dibrov曾表示，公司年度经常性收入已达3亿美元，较去年的2亿美元实现显著增长，且仍计划在2026年实现公开上市。ServiceNow主营企业人事及信息技术运营的组织与自动化软件，已成为企业工作流领域的主导平台。该公司与赛富时(CRM.US)、微软(MSFT.US)等其他顶尖科技平台，正竞相在旗下产品中全面融入生成式AI功能。今年3月，ServiceNow曾以28.5亿美元收购AI公司Moveworks Inc.，作为其布局无人监督任务执行类AI工具的重要举措。此次若成功收购Armis，ServiceNow将追随行业同行的脚步——近期多家科技企业均在积极将网络安全产品纳入自身业务生态。例如，谷歌(GOOGL.US)今年3月以320亿美元现金收购云安全公司Wiz Inc.;7月，Palo Alto Networks(PANW.US)宣布收购以色列网络安全企业CyberArk Software，交易估值约250亿美元。值得一提的是，2020年Insight Partners曾联合谷歌旗下CapitalG等投资方，以11亿美元收购Armis。私募巨头Thoma Bravo此前也曾考虑与Armis达成交易，而Armis高管在9月透露，公司当时已收到约6至7份来自投资者的股权收购要约。
- 2025-12-15 08:00:27
谷歌(GOOGL.US)又“躺赢”：SpaceX估值冲上8000亿美元 投资回报再飙高
智通财经APP获悉，随着SpaceX完成内部要约收购，这家非上市公司的隐含估值已达约8000亿美元。作为该公司的长期投资者，谷歌(GOOGL.US)预计将因此确认另一笔可观的账面收益。据报道，SpaceX此次内部股票出售定价为每股421美元，较此前的二级市场交易价格大幅跃升，这一估值调整有望提升谷歌对埃隆・马斯克旗下这家火箭与卫星公司的长期投资账面价值。据此前的报道称，谷歌至少自2015年起便成为SpaceX的投资方。当时该公司与富达投资共同参与了一轮10亿美元的融资，合计持有SpaceX约10%的股份。谷歌发言人以“不披露或评论具体私人持股”的公司政策为由，拒绝就此置评。据了解，今年早些时候，类似的估值调整已经为谷歌带来过收益增长。去年年底SpaceX通过要约收购确定约3500亿美元估值后，谷歌在4月披露了一笔与私人公司投资相关的80亿美元未实现收益——市场普遍认为该标的即为SpaceX。这笔收益助力谷歌一季度净利润超出华尔街预期。尽管谷歌在财务报告中未披露具体私人持股的具体信息，但SpaceX估值变动此前已通过“非上市权益证券未实现收益”项目计入公司盈利。随着SpaceX最新要约收购隐含估值大幅提升，投资者将密切关注谷歌下一份财报，以观察此次估值调整是否会再次为公司带来会计层面的业绩增长。
