- 2025-12-26 21:58:56
美股异动 | 生鲜圈要变天？叮咚买菜(DDL.US)盘前涨逾4% 传公司或被京东收购
智通财经APP获悉，周五，叮咚买菜(DDL.US)盘前涨逾4%，报2.84美元。有市场传闻称，叮咚买菜要被京东收购。对此，双方未予置评。据悉，京东近年来在发力线下零售市场，自营超市京东七鲜开启了快速扩城。12 月19日，京东七鲜石家庄首店开业，24 小时菜、7 日鲜蛋成为抢手产品，涵盖蔬菜水果、肉禽蛋品、饮料酒水、休闲食品、烘焙、水产、家居日用等多品类。财报显示，叮咚买菜2025年Q2营收达59.8亿元，同比增长6.7%；GMV为65亿元，同比增长4.5%；订单总数同比增长5.5%。公司实现净利润1亿元，同比增长59.7%，连续第六个季度盈利。Non-GAAP标准下净利润为1.3亿元，同比增长23.9%，连续11个季度实现Non-GAAP盈利。
- 2025-12-26 21:47:47
AI点燃网络安全增长动能 Wedbush押注CrowdStrike(CRWD.US)2026年股价创新高
智通财经APP获悉，华尔街知名投资机构Wedbush发布研报称，网络安全领域的重要参与者CrowdStrike Holdings Inc.(CRWD.US)将是2026年“押注网络安全与AI交汇主题”的最佳投资方式之一。该机构维持对这家网络安全服务提供商股票的“跑赢大盘”评级以及高达600美元目标价，并补充表示，CrowdStrike在2026年将是Wedbush所编制的IVES AI 30(美股AI科技30强)名单上的核心赢家。CrowdStrike 最新股价徘徊在477美元，今年以来股价涨幅高达40%，Wedbush目标价意味着25%潜在涨幅，以及将突破11月创下566美元这一历史最高位。CrowdStrike——堪称是受益于全球AI大浪潮的网络安全巨头。随着全球进入AI时代，当前网络安全市场保持强劲增长态势，全球企业尤其是美国科技巨头们对网络安全领域的投入在多重因素驱动下稳步抬升，背后的逻辑主要在于云计算和生成式AI技术导致全球“攻击面”扩大化、网络威胁手段日益复杂(包括黑客利用最先进AI大模型)、以及围绕AI和数据安全的监管合规要求日趋严格等因素。CrowdStrike已经将突破性的生成式人工智能技术全面融入其网络安全平台服务中，特别是通过引入一位名为“Charlotte”的人工智能安全分析师。这一功能旨在为CrowdStrike Falcon®平台的每一位用户赋能，使他们能够快速创建基于生成人工智能帮助下的工作流程。通过向Charlotte这位虚拟的AI分析师提问以及互动，用户们可以快速便捷地以低门槛AI聊天机器人操作方式调动各大核心模块，实时了解实时网络安全漏洞、威胁因素和其他安全问题，显著增强平台的有效性和用户体验。“CrowdStrike仍是我们最喜欢的科技股之一，我们看到交易动能正在AI芯片向其他标的扩散，而AI也是这一定位优越的科技领军者的明确顺风因素。我们相信，CrowdStrike在新老客户中的市场份额与心智份额都在提升，该公司产品套件也将在未来12到18个月持续扩展，覆盖更广泛的企业经营版图。”以Dan Ives为首的Wedbush分析师们表示。分析师们指出，该公司持续的平台采用模式推动了强劲表现，在网络安全云、身份(Identity验证)以及Logscale方面动能相当健康;同时，数据保护(Data Protection)与Charlotte AI的扩张趋势好于市场预期。Charlotte AI在最近一个季度的成交流中表现出相当强的资金强度，Wedbush的分析师们认为，基于近期的渠道调研，企业成交势头在截至目前的1月季度已经加速。分析师们补充表示，在企业仍把AI推动经营效率提升放在首要位置，并迎来AI变现关键之年之际，在CrowdStrike的核心垂直领域看到更多模块加购(module add-ons)，证明该公司基于AI的平台增长趋势的演进仍处在非常早期的阶段。Ives及其团队表示：“自2025年初以来，与‘AI+网络安全产品’相关联的营收规模显著高于去年同期，我们预计将看到加速上行的趋势;这将强化所有迹象，指向基于AI技术的网络安全支出带来的更高收益，而凭借Falcon平台的强势与高粘性，CrowdStrike处于继续把握AI+网络安全趋势的有利位置。”分析师们补充称，鉴于威胁版图持续上升，比如开始使用AI提升恶意软件攻击的复杂程度，CrowdStrike已采取关键战略举措，将AI整合进其全线产品组合，以把握对先进且持续更新的网络安全解决方案的强劲需求，从而保护覆盖企业整个技术栈的IT与AI基础设施平台。Ives及其团队指出，CrowdStrike仍是网络安全领域的黄金标准，该公司多年期的增长故事仍然处于早期阶段;净新增年度经常营收(Net New Annual Recurring Revenue，或NNARR)预计将在2026年重新加速增长。“在这一点上，我们认为华尔街低估了CrowdStrike作为AI革命的第二/第三衍生受益者的增长潜力，这也说明了我们对该股从当前水平继续强劲看涨的核心原因。在最乐观的多头情景下，随着该公司执行其核心增长战略，我们有可能看到CrowdStrike股价在未来一年触及700美元。我们也仍然认为，网络安全这一纳斯达克100指数的子板块可能在更广泛的科技板块中显著跑赢平均趋势。”Ives及其团队表示。
- 2025-12-26 21:45:46
美股异动 | 优信(UXIN.US)盘前涨逾6% 与蔚来资本和Prestige Shine签署5000万美元融资协议
智通财经APP获悉，周五，优信(UXIN.US)盘前涨逾6%，报3.80美元。消息面上，12月26日，优信集团宣布与蔚来资本和Prestige Shine签署5000万美元融资协议。其中，蔚来资本将投资2000万美元，Prestige Shine将投资3000万美元，资金将用于公司在2026年推进4至6个二手车新卖场落地等。优信集团创始人、董事长兼首席执行官戴琨表示，很高兴获得蔚来资本和Prestige Shine投资的支持。老股东的进一步投资，充分体现了长期投资人对优信战略方向、商业模式以及当前业务进展的高度认可与坚定信心。
- 2025-12-26 21:30:18
苹果(AAPL.US)股价创新高，为何市场担忧其“后劲不足”？
尽管在2025年上半年表现逊于“科技七巨头”同行及大盘，苹果(AAPL.US)在经历截至6月18%的下跌后，于下半年强势反弹35%，实现年内超11%的净涨幅，跑赢了同期标普500指数及许多大型科技股。智通财经APP注意到，这一逆转得益于其核心iPhone与Mac销售的稳步加速，以及有利的产品组合带来的稳定利润率扩张，这在一定程度上抵消了AI研发相关运营费用的增长。然而，股价在下半年冲至历史新高，也为新的一年留下了极小的容错空间。尽管苹果仍握有诸如更个性化的Siri和可折叠iPhone 18等潜在催化剂，但这些更被视为维持竞争力的必要之举，而非能显著拓宽增长前景的颠覆性驱动力。同时，当前估值溢价尚未充分反映一系列迫在眉睫的挑战。本文主要分析三大未得到足够重视的直接风险。挑战一：被提前透支的iPhone升级需求苹果在9月当季创下iPhone销售纪录，主要由iPhone 16/17系列的强劲需求驱动，甚至因供应短缺限制了增长。管理层表示，12月季度的增长指引包含了大量的iPhone 17积压订单，暗示增长将加速。然而，展望2026财年，iPhone需求前景堪忧。虽然管理层淡化了关税在提前释放需求中的作用，但美国主要运营商普遍观察到，自4月关税消息公布后，设备升级活动早于往常的秋季周期。重新设计的iPhone 17也成功激发了消费者兴趣。但这些需求驱动力难以持续。即将推出的可折叠iPhone 18预计难以成为强劲增长引擎。其初期供应将严重受限，且折叠屏形态尚未赢得主流市场青睐。更重要的是，源自iPhone 12时代的庞大换机潮，本被期待由AI功能驱动，但因苹果AI功能发布屡次推迟，需求在2025年初表现平淡。随后，关税担忧反而在2025年下半年刺激了iPhone 16的升级需求。这意味着，被关税和iPhone 17设计创新提前释放的需求，可能使苹果在2026财年面临艰难的比较基数，叠加平均售价因产品组合变化而提升的效应减弱，增长放缓风险加剧。挑战二：日益严峻的成本压力2025财年，凭借有利的产品组合，苹果实现了利润增长快于收入增长。管理层预计这一趋势短期将持续。但未来的利润率扩张空间有限，且难以完全抵消由多重因素导致的成本结构恶化。关税风险：尽管通过积极供应链管理和贸易协定缓解，关税相关成本目前可控，但其长期风险仍未消散。苹果供应链多元化的努力仍在进行，但中美贸易关系的不确定性，以及其在印度生产所依赖的关税优惠与投资承诺挂钩，都为长期成本带来变数。物料成本上升：为顺应“美国制造”导向，苹果增加在美国生产关键部件(如康宁玻璃、台积电本土芯片)，这推高了成本。台积电已预警其美国厂将拖累利润率。同时，全行业面临的原材料(尤其是内存)价格上涨构成巨大压力。用于iPhone的LPDDR5X内存价格在过去一年已翻倍有余。尽管苹果凭借规模享有一定优势，但难以完全免疫于市场价格波动。其他压力：虽然利润更高的服务部门继续实现较高利润率，但其百分之十几的低到中段增长率的正常化，不太可能足以抵消前述分析中讨论的产品端压力。苹果近几个季度仅观察到温和的综合利润率扩张就证明了这一点，因为服务增长及其在综合收入中的份额趋于稳定。由于苹果也不太可能大幅提高其产品价格，未来利润率保持的手段有限。最近接二连三的顶尖人才流失进一步加剧了这一问题。近期引人注目的离职包括苹果负责机器学习与AI战略的高级副总裁John Giannandrea、用户界面设计主管Alan Dye以及AI模型团队首席科学家Ruoming Pang。在持续进行AI转型之际，苹果寻求保留和获取关键人才，这些离职共同增加了其面临更高人事成本的风险。预计这将进一步加剧苹果近期加速AI研发支出的步伐所带来的压力，该支出已导致运营费用呈上升趋势，限制了未来运营杠杆的改善。挑战三：市场“大轮动”的潜在冲击除基本面逆风外，市场风格的转变也威胁苹果高估值的持续性。近期市场的上涨主要由过去两年表现滞后的医药、公用事业、工业、能源等非科技板块驱动。市场预期，为刺激经济而持续的降息周期，将成为这些板块的广泛顺风。这种“大轮动”不仅可能抑制整个科技板块明年的上行空间，也可能降低市场对苹果这类传统“现金牛”避险资产的偏好。因此，大型科技股普遍面临的估值溢价调整，可能使苹果承受短期估值倍数压缩的风险。总结：估值再攀新高空间有限，风险积聚苹果股价近半年的历史新高，反映了市场对其短期执行力与盈利稳定性的信心。这得益于有利的产品组合、iPhone的强劲势头以及成本控制。但展望未来，其估值从当前水平实质性上修的空间有限。被提前的iPhone需求、高企的平均售价等短期利好预计将在2026财年消退。公司还将面临日益复杂的成本环境，包括全行业的宏观经济不确定性、物料成本上涨，以及其自身特有的人员与AI研发开支上升。叠加市场资金可能从高估值科技股轮动的新趋势，市场对苹果股价在当前历史高位附近的持久性持谨慎态度，因其尚未充分消化未来一年可能出现的多重估值压缩风险。
- 2025-12-26 21:26:29
行业专家Rayburn点评华纳兄弟(WBD.US)世纪并购战：流媒体无“战争” 数据与盈利才是关键
智通财经APP获悉，在最近好莱坞影业巨头华纳兄弟探索公司(WBD.US)的归属之争愈演愈烈之际，流媒体与媒体领域权威专家Dan Rayburn在一次播客采访中深入探讨了这一还涉及奈飞(NFLX.US)和派拉蒙(PSKY.US)的潜在交易，同时还剖析了当前行业的几个核心议题，包括体育流媒体的影响、关键投资指标，以及科技巨头们截然不同的战略逻辑。他强烈建议，投资者应摒弃对“流媒体战争”叙事的过度关注，转而专注于可验证的财务数据和商业事实。以下是播客主持Rena Sherbill和Dan Rayburn在当地时间12月23日的访谈实录：Rena Sherbill：Dan Rayburn，无疑是如今涵盖范畴极为广泛的流媒体和媒体领域专家。Dan之此前曾多次做客节目，长期为SeekingAlpha网站撰稿，运营个人博客“streamingmediablog”，并频繁亮相各大主流媒体平台。Dan，欢迎做客本期节目。首先想请您分享，当前您最关注的行业议题是什么?奈飞近期无疑是焦点，无论是与华纳兄弟的合作传闻、和派拉蒙的博弈，还是在体育赛事领域的布局，都备受热议。您目前的核心关注点有哪些?Dan Rayburn：确实有不少值得探讨的话题。奈飞始终是行业焦点，再次感谢邀请。单就体育流媒体领域的新闻动态，我们每天都能做一期播客，更不用说其他类型的流媒体商业模式，比如捆绑套餐、定价策略等话题了。体育赛事向来是行业热点，尤其是近两个季度，美国职业棒球大联盟(NFL)与苹果(AAPL.US)达成合作，一级方程式赛车(F1)的流媒体版权也尘埃落定，这类新动向层出不穷。特别值得关注的是，NFL正借助流媒体平台的全球触达能力，扩大自身影响力版图——这与以往赛事主要依托传统广播电视渠道的模式截然不同，尤其是即将到来的圣诞节档期，正是收视高峰。12月25日至27日的五场NFL赛事中，除球队本地市场外，其余场次均不会在全国性电视频道播出。其中奈飞将在圣诞节独家直播两场，亚马逊(AMZN.US)负责一场，Peacock平台将于27日周六独家转播一场，剩余一场由NFL网络频道播出。对投资者而言，核心是聚焦财务数据与实际业务表现。但目前市场上的猜测铺天盖地，我甚至在领英上看到有人宣称交易已敲定，还有人说“奈飞收购了华纳兄弟”——这种说法简直匪夷所思，相关的宣传图更是毫无依据。因此，投资者必须学会甄别信息真伪，区分事实与观点。Rena Sherbill：我们来聊聊华纳兄弟的潜在交易传闻，合作方可能是派拉蒙，也可能是奈飞。自奈飞与华纳兄弟的初步合作意向传出后，派拉蒙的恶意收购提议又让局势变得复杂，正如您所说，市场上充斥着大量猜测。您深耕行业近30年，虽非投机人士，但作为专家，您认为可能出现哪些局面?在不同的情境下，投资者应重点关注哪些方面?Dan Rayburn：我认为，投资者只需关注已落地的交易，而非那些“可能”“应该”“或许”发生的假设性场景——毕竟潜在的变数太多了。当下讨论的交易方案主要有两个，且细节仍在不断调整，未来可能还会根据报价进一步变化。从公开信息来看，派拉蒙方面的资金来源已经明确，奈飞也在监管文件中披露了相关资金安排。投资者需要思考的核心问题是：交易对消费者会产生什么影响?有趣的是，一些大型工会组织公开表示，若奈飞收购华纳兄弟的部分资产，将削弱市场竞争，剥夺消费者的选择权。但反过来想，消费者最大的痛点之一，不正是流媒体平台数量太多、太分散了吗?因此，我认为这笔交易并不会造成所谓的“市场选择减少”问题。真正的未知数在于奈飞的整合策略：是否会将华纳兄弟的内容并入自身平台?又或是保留HBOMax的独立运营?此外，很多投资者忽略了交易方案中的核心资产。若奈飞与华纳兄弟的交易达成，奈飞将获得TNT的版权、体育赛事转播权，以及2028年奥运会的独家流媒体权益。不仅如此，奈飞还将接手华纳兄弟为第三方电视服务商(多频道视频节目分销商，MVPDs)提供HBO线性频道的内部技术平台与系统。但关键问题在于：奈飞是否有意涉足这类业务?目前尚无定论。外界猜测奈飞收购后会大规模裁员，但从实际情况来看，这并不现实——奈飞本身并非影视制作公司，而华纳兄弟拥有成熟的内容制作与发行团队，奈飞仍需依赖这些人才。事实上，奈飞已经明确表示，将延续华纳兄弟的院线发行策略。有人认为这一表态不够具体，猜测奈飞可能缩短院线窗口期，这种可能性确实存在，但目前没有确切答案。总而言之，投资者应聚焦已完成的交易。在此需要明确声明：我并未持有本次讨论涉及的任何一家公司的股票，也并非提供投资建议的金融分析师。我的分析基于与行业内各方的交流——包括发行合作方、影视公司、院线、广播电视公司、体育联盟等，同时结合市场数据，力求做出客观理性的判断。这也是我建议投资者采取的分析方式。但不得不提的是，在当前美国的政治环境下，大型并购交易受到的政治因素影响，远大于五到十年前。这笔交易的走向，必然会与政治博弈挂钩，这是无法回避的现实。我不会对交易成败下注，但可以肯定的是，从内容资产的角度来看，华纳兄弟拥有极高的价值。Rena Sherbill：派拉蒙提出的恶意收购是否超出您的预期?这笔交易的发展轨迹，是否影响了您对行业或相关领域的看法?Dan Rayburn：其实并不意外。这类规模的并购交易，向来伴随着内部信息泄露——比如两家公司CEO的聊天记录被曝光，本不该发声的内部人士透露消息，各种毫无事实依据的谣言更是满天飞。回顾过去十年的传媒娱乐行业，尤其是影视、流媒体、体育赛道，很难找到一笔规模如此庞大、影响如此深远的交易。亚马逊收购米高梅(MGM)更多是聚焦影视制作业务，AT&T(T.US)收购DirecTV的案例则以失败告终，且AT&T本质上是电信运营商，与本次交易的性质截然不同。因此，无论是交易规模还是对行业的潜在影响，这笔交易都堪称里程碑式的事件。Rena Sherbill：您觉得奈飞收购华纳兄弟的概率有多大?比如70%?还是说，现在做任何预测都毫无意义，我们只需耐心等待?Dan Rayburn：没有人能精准预判结果。试想，如果派拉蒙突然将报价提高到每股35美元，整个局势可能一夜之间逆转。当然，这只是市场猜测，并非既定事实。我不会凭空臆测，所有分析都基于客观数据——但就目前而言，做出判断还为时过早。另一个关键的未知数是监管审批。无论行业从业者还是投资者，都可以就交易的利弊争论不休，但最终交易能否落地，还要看监管层面的态度。欧盟和美国司法部都将介入审查，奈飞方面预计，交易完成需要12至18个月的时间。更值得注意的是，华纳兄弟的分拆计划要到2026年第三季度才会完成，之后还要经过漫长的监管流程。即便一切顺利，交易最终落地也可能需要两年甚至更久的时间。在这期间，行业格局可能发生翻天覆地的变化，因此现在的任何猜测都没有实际意义。Rena Sherbill：能否解释一下，为何欧盟也要参与审批?Dan Rayburn：欧盟的审批权限，源于交易双方在欧洲市场的营收占比。如果相关营收达到一定比例，就必须获得欧盟的批准。对于不了解行业规则的听众来说，需要明确的是：欧盟通常不会直接叫停交易。虽然曾有例外，比如对iRobot(IRBTQ.US)收购案的干预，但大多数情况下，欧盟会在批准交易的同时，附加一系列监管条款。这种模式并不罕见，康卡斯特(CMCSA.US)收购NBC时就是如此——交易虽获得美国司法部批准，但企业必须遵守特定的运营要求。欧盟对待此类并购案的态度亦是如此，而这也成为众多未知数中的关键一环。Rena Sherbill：确实，整个事件充满了不确定性。您认为，我们是应该按流媒体公司逐一分析，还是按体育赛事类别展开讨论?Dan Rayburn：这是个难题，因为很多议题本身就是相互交织的。选择权在你，不过从受众接受度来看，按体育赛事分类可能更容易理解。Rena Sherbill：那我们就从NFL切入吧，毕竟今天是12月23日，圣诞档的赛事即将打响。Dan Rayburn：好的，聊聊NFL。只要是NFL球迷，想必都能感受到其流媒体转播的碎片化现状——不同类型的内容分散在不同平台，画质也参差不齐，想要理清头绪并不容易。但当前最值得关注的，是即将到来的圣诞档赛事。我们今天是12月23日录制节目，昨天ESPN转播的一场比赛引入了全新的数据增强技术，呈现效果十分亮眼。注：12月25日至27日的五场NFL赛事，均不会在全国性电视频道播出。其中奈飞负责两场圣诞赛事，亚马逊转播一场(三场连播)，Peacock平台独家呈现27日周六的一场，剩余一场由NFL网络频道播出。也就是说，五场比赛中有四场是流媒体平台独家转播。当然，所有NFL赛事都保留了无线电视(OTA)信号，Peacock平台的独家赛事也会通过当地的NBC附属频道播出。但这一安排足以说明，NFL正越来越依赖流媒体平台，实现赛事的全球化分发——过去几年，其分销模式已经发生了根本性变革。要知道，以往节假日(圣诞节、黑色星期五、外卡赛)的赛事转播权，都牢牢掌握在传统广播电视公司手中。如今NFL之所以将这些优质资源转售给流媒体平台，核心原因就是流媒体平台愿意支付更高的版权费用。作为消费者，我们或许会反感这种碎片化的模式——观看体育赛事变得越来越麻烦。但大众可能忽略了一个事实：体育联盟的决策逻辑，从来不是“为消费者提供便利”，而是“为联盟创造最大收益”。一直以来，NFL的转播模式都是最碎片化的，远超NBA和MLB。而随着MLB签下新的版权协议，其转播也将走向碎片化。Rena Sherbill：从数据层面来看，流媒体转播的赛事与传统电视转播的赛事，收视数据是否具有可比性?另外，体育赛事版权是否真的能为流媒体平台带来新增用户和营收增长?Dan Rayburn：你问到了行业的核心痛点——体育内容对直连消费者(DTC)流媒体平台的实际价值，目前尚无明确答案。根源在于，无论是体育流媒体平台、体育联盟，还是直连消费者的流媒体服务商，几乎都不会披露详细的收视数据。即便偶尔公布，也多是模糊的宏观数据，连“用户”的定义都没有统一标准，更谈不上评估其实际价值。至于用户流失率、留存率这类关键指标，更是从未公开——奈飞自成立以来，就从未向华尔街披露过用户流失率。Rena Sherbill：这是刻意为之吗?按理说，如果数据亮眼，企业应该会主动宣传才对。Dan Rayburn：我认为并非刻意隐瞒，核心问题在于流媒体行业缺乏统一的指标定义标准。传统广播电视行业有着明确的计量规范，但流媒体领域至今没有形成统一标准。仅就直播赛事而言，就有同步播放量、平均分钟观众数(AMA)、月活跃用户数(MAU)等多个指标，且不同公司的统计口径千差万别。比如奈飞最近推出了“月活跃观众数”这一新指标，但具体定义并未明确。此外，并发播放量、并发设备数、独立播放量等概念也层出不穷，企业的统计方法各不相同。更混乱的是，不少企业仍在使用Nielsen的数据，但Nielsen的统计结果向来饱受诟病——体育联盟甚至公开质疑其数据可靠性，却依然在使用。雪上加霜的是，Nielsen近年来调整了统计方法，推出所谓的“大数据+样本调研”模式，这导致新旧数据完全不具备可比性。试问，在这种情况下，如何对比不同年份的收视表现?再以奈飞的“月活跃观众数”为例，其定义是每月观看至少一分钟广告的用户——仅此而已。之后，奈飞会根据家庭人口规模估算总触达人数，以此作为核心数据，替代传统的月活跃用户数(MAU)。无独有偶，亚马逊在一个月前的“新品发布会”上宣称，亚马逊PrimeVideo的全球月活跃观众数达到3.15亿，但并未明确“观众”的定义——是观看两秒、十秒，还是只要打开页面就算?如果用户只是在亚马逊首页看到PrimeVideo的入口，并未点击观看，是否会被计入?这些问题，Nielsen也无法给出答案。这正是投资者面临的困境：很难准确判断哪些内容在哪些平台上获得了多少有效观看时长。少数平台会披露细分数据，比如NBC体育会单独公布Peacock平台转播NFL赛事的收视数据，而福克斯(Fox)则不会。但即便如此，我们也只能看到平均分钟观众数(AMA)，无从知晓用户的实际观看时长。简言之，我们能获取一些零散数据，但远不足以全面评估体育内容的商业价值，更无法回答“体育版权是否能拉动新增用户、提升用户留存”这一核心问题。Rena Sherbill：您虽非金融分析师，但能否谈谈，投资者应该关注奈飞、亚马逊等流媒体公司的哪些核心指标?这些指标与您日常关注的行业指标又有何关联?Dan Rayburn：当然可以。首先需要明确，我并非提供股票推荐的金融分析师，不会发布投资报告，也不属于买方或卖方机构的研究员。但我的日常工作，就是与各类财务数据打交道——每天都会研读数十家上市企业的SEC文件，涵盖体育、传媒、娱乐、云基础设施等多个赛道。很多人忽略了SEC文件的价值，因为其中的关键信息往往不会出现在企业的新闻稿中。比如“用户退订传统有线电视服务的数量”，Verizon(VZ.US)等公司绝不会在新闻稿中主动披露这一数据，但SEC文件里却有详细记录。任何关注直连消费者(DTC)流媒体行业的投资者都清楚，过去18至24个月，行业的核心风向已经从“规模优先”转向“盈利优先”。疫情期间，各大平台奉行的“不计成本扩张”策略早已行不通。曾几何时，迪士尼(DIS.US)的直连消费者业务每天亏损高达1亿美元，单季度亏损额甚至达到11亿美元。正是在这样的背景下，华尔街向行业发出明确信号：摒弃“增长至上”的思维，必须实现盈利——整个行业的烧钱速度实在太快了。此后，华纳兄弟、派拉蒙、迪士尼的直连消费者业务相继实现盈利，Peacock平台虽未完全扭亏，但也已接近盈亏平衡点。需要注意的是，不同企业对“盈利”的定义存在差异，投资者需要仔细甄别其统计口径。我认为，投资者最应关注的核心指标之一，是每用户平均收入(ARPU)——但遗憾的是，很多企业已经停止披露这一数据。试想：作为投资者，你是愿意看到平台用户数增长但ARPU下滑，还是用户数略有减少但ARPU提升?答案显然是后者，因为更高的ARPU意味着更强的盈利能力。有趣的是，奈飞、迪士尼、Roku(ROKU.US)等企业已不再公布ARPU数据。它们给出的理由是，业务模式发生了变化——如今的收入来源包括订阅费、广告收入、与其他平台的捆绑合作(批发模式下收入更低)，传统ARPU指标已无法准确反映业务现状。这一理由确实有其合理性，但也让投资者难以从财务层面追踪企业的真实运营状况。比如，黑色星期五期间推出的低价促销套餐(12个月订阅费低至每月3-5美元)，会对ARPU产生怎样的影响?企业真的能从这类促销中盈利吗?答案大概率是否定的。也正因如此，今年Peacock平台并未推出黑色星期五促销活动——这是一个非常明智的决策。虽然有些消费者抱怨“没有优惠”，但对仍处于亏损状态的Peacock平台而言，这是理性的选择。除了ARPU，投资者还应关注内容打包策略、捆绑模式、价格调整，以及内容投入成本。奈飞等少数公司会披露年度内容制作与版权采购的总预算——比如奈飞今年的内容投入约为180亿美元。投资者需要持续追踪这一数据的变化趋势。反观迪士尼，其披露的内容总投入并未区分流媒体业务与传统广播电视业务，而是合并为一个数字，参考价值大打折扣。此外，广告收入占比也是未来的核心关注点。目前，很少有企业会单独披露直连消费者业务中，订阅收入与广告收入的占比，但随着时间推移，华尔街会倒逼企业公布这一数据——毕竟未来几年，广告业务将成为流媒体平台的核心收入增长点，尤其是奈飞，其广告投放系统的精准度不断提升，自主广告业务的潜力巨大。总而言之，投资者应聚焦上述核心财务指标，而非沉迷于社交媒体上的热议话题——比如“某平台的某部剧更受欢迎”。要知道，一部剧的热度，并不等同于它能为平台留住用户。看看那些播出一季就被砍的剧集就会明白：热度≠盈利能力。这是我反复向投资者强调的观点。Rena Sherbill：为什么热度和盈利能力不能划等号?是因为我们缺乏足够的细分数据，无法建立两者的关联吗?Dan Rayburn：确实如此。奈飞曾明确表示，某些热门剧集的投入产出比并不理想——尽管剧集本身热度很高，但基于制作成本来看，其带来的用户互动量并未达到预期。这里的“互动量”是一个宽泛的概念，可能包括新增用户数、用户留存率、广告曝光量、千次展示成本(CPM)等，不同平台的衡量标准各不相同，但核心都围绕收视表现。行业内很多人并不清楚，各类大型赛事的实际流媒体收视数据其实远低于预期。以世界杯为例，2022年福克斯平台的世界杯流媒体转播峰值收视人数仅为128万。要知道，世界杯在传统电视上的收视表现堪称现象级，但流媒体平台的数据却如此惨淡。再看苹果与F1的合作，根据ESPN的数据，美国地区F1赛事的电视收视峰值为150万平均分钟观众数，今年在ABC、ESPN、ESPN2等频道播出的赛事，平均收视人数也仅为130万。这些数据足以打破大众的固有认知——当人们听到“苹果+F1”“NBA+流媒体”这类组合时，总会默认其收视数据亮眼，但现实恰恰相反。更值得玩味的是，今年感恩节假期期间播出的多场赛事，没有任何一家平台愿意披露流媒体收视数据——这种集体沉默的现象，本身就很能说明问题。Rena Sherbill：几个月前，分析师杰克・鲍曼曾在节目中提到，外界普遍认为亚马逊Prime是亚马逊的摇钱树，但实际上它处于亏损状态，其核心价值在于提升品牌影响力。流媒体平台布局体育赛事，是否也是出于类似的逻辑——更多是为了品牌宣传，而非直接的营收增长?Dan Rayburn：很多情况下确实如此。但确切答案只有企业内部人士才知道。不过，我们更应该思考的是：这一点真的重要吗?对于苹果而言，即便AppleTV每年亏损10亿或20亿美元，对其整体资产负债表也几乎没有影响——苹果完全有能力承担这笔亏损。因为苹果的核心业务并非内容制作，流媒体业务只是其生态布局的一环。因此，分析苹果的流媒体业务，需要采用与奈飞截然不同的视角。奈飞的核心是内容业务，而非流媒体技术——很多人误以为奈飞是流媒体公司，但实际上，流媒体只是奈飞分发内容的技术手段。反观苹果和亚马逊PrimeVideo，它们的核心业务分别是科技硬件与电商零售+广告，内容制作并非主业。行业分析师和华尔街都迫切想知道，亚马逊PrimeVideo的实际运营成本是多少?亚马逊能从PrimeVideo的广告业务中获得多少收入?又有多少用户是为了观看PrimeVideo的内容而保留Prime会员资格?这些会员是否会因此购买更多亚马逊平台的商品?亚马逊掌握着海量的用户数据，其数据规模甚至超过谷歌(GOOGL.US)，因此它比任何人都清楚PrimeVideo的真实价值。但华尔街往往陷入片面解读的误区。比如曾有报道称“苹果电视每年亏损30亿美元”，但这个说法忽略了关键问题：苹果在亏损30亿美元的同时，获得了什么回报?是否带动了硬件销量的增长?是否提升了服务业务的整体收入?分析这类企业，必须着眼于其整体生态布局。奈飞的业务相对单一，如今虽涉足线下影院，但与迪士尼、亚马逊等生态型企业仍有本质区别。很多媒体和分析师喜欢简单地将苹果电视与奈飞对比，进而得出“苹果在流媒体领域不敌奈飞”的结论——这是一种完全错误的视角。苹果早已多次强调，其目标不是成为下一个奈飞。无独有偶，奈飞联合CEO格雷格・彼得斯在一个月前公开表示，竞标NFL整赛季的转播权不符合奈飞的商业逻辑，因为奈飞“无法测算投入巨额版权费用后的投资回报率”，无论是从新增用户还是用户留存的角度，都无法评估其价值。投资者应当重视这一表态——这意味着奈飞甚至不知道如何衡量NFL整赛季版权的成败。而这也正是你之前提出的问题的核心答案：部分企业根本没有明确的短期或长期成功衡量标准。苹果、亚马逊、谷歌等巨头，正在流媒体领域布局长期战略。即便连续数年亏损，它们也有足够的资金和耐心坚持下去。Rena Sherbill：您如何解读苹果投资苹果电视的底层逻辑?Dan Rayburn：苹果的战略意图其实非常明确——讲述优质故事。苹果反复强调，“讲故事”是其品牌与企业文化的核心，无论是硬件产品、软件服务、内容创作还是音乐业务，本质上都是在传递品牌故事。苹果的独特之处在于，它会精选具有差异化价值的内容，而非追求内容库的广度和深度。这一策略与行业内的传统玩法截然不同。老资格的流媒体用户应该记得，奈飞早期扩张时，曾在官网大肆宣传其流媒体内容库的规模——比如“拥有5万或8万部作品”。亚马逊进入流媒体市场时，也通过大量采购版权，快速扩充内容库，在规模上与奈飞看齐。在那个阶段，用户选择流媒体平台的核心标准，就是“谁的内容更多”。但奈飞很快意识到，单纯比拼内容数量已无优势，于是转向原创内容战略。奈飞曾向用户明确传达：未来平台的内容数量可能会减少，但会打造《纸牌屋》这类高品质原创剧集。这一战略的成功，彻底改变了用户的消费习惯。如今，还有多少人会根据“平台拥有1万、5万还是10万小时的内容”来选择流媒体服务?恐怕寥寥无几。只有少数垂直领域(比如动漫平台Crunchyroll)，内容库规模仍是核心竞争力。从投资角度来看，内容库的变化趋势同样值得关注。因为内容库的调整，直接影响内容的制作成本和版权采购成本。Rena Sherbill：这是否也意味着，内容需要与品牌调性相契合?Dan Rayburn：确实如此。以苹果与美国职业足球大联盟(MLS)的合作为例，苹果曾明确表示，MLS的核心观众群体是女性和年轻人，这正是苹果希望触达的目标受众。此外，苹果还获得了MLS赛事的全球独家版权，且没有地域转播限制——用户可以在一个平台上观看所有赛事。在内容高度碎片化的当下，这样的合作堪称特例。但即便如此，双方在合作两年后，还是调整了协议条款：合同期限缩短三年，苹果放弃2027赛季后的续约权，双方的付费模式也进行了重新协商。具体的条款细节并未公开，但调整的核心原因，显然是合作未达到预期效果。另一个显著变化是，MLS赛季通行证(MLSSeasonPass)将停止运营。从明年开始，用户无需额外订阅，只需通过苹果电视就能免费观看所有MLS赛事。这个案例充分说明，即便是苹果这样的巨头，也并非“出手即成功”。当合作未达预期时，企业会及时调整策略，包括合同期限、付费模式和内容打包方式。Rena Sherbill：关于奈飞、亚马逊、苹果这几家公司，您还有其他补充吗?Dan Rayburn：我想聊聊NBA的新版权协议。今年，亚马逊PrimeVideo和Peacock平台获得了大量NBA赛事的转播权，而且它们的转播质量非常出色——视频画质清晰，互动功能丰富，观赛体验远超预期。值得一提的是，这是NBA自2002年以来首次重返NBC平台。Peacock平台转播的揭幕战，平均分钟观众数达到560万，峰值收视人数更是突破710万，成绩相当亮眼。NBA官方曾公开表示，在新的版权协议中，他们希望“增加流媒体平台的分销渠道，但又不会让用户陷入选择困境”。换言之，NBA希望找到一个平衡点，既借助流媒体扩大影响力，又避免像NFL那样过度碎片化。从目前的表现来看，NBA确实做到了这一点。相比之下，NFL的转播堪称“极致碎片化”，而美国职业棒球大联盟在签下新版权协议后，也将走上碎片化的道路。这里要向纽约洋基队的球迷道个歉：明年想要观看洋基队的所有比赛，你需要订阅8个不同的广播电视和流媒体平台——这简直是匪夷所思。Rena Sherbill：我身边就有人今年想观看世界大赛，结果却不知道该从哪个平台观看。Dan Rayburn：理论上是可以观看的，但问题在于用户不知道去哪里找。这背后的原因很复杂：一方面，市场上不断涌现新的流媒体平台，比如福克斯的新平台，用户很难搞清楚不同平台的内容权益和定价;另一方面，ESPN的产品矩阵也让人眼花缭乱——ESPN应用、ESPNUnlimited、ESPNPlus，以及通过传统有线电视订阅认证后可观看的内容，层级复杂，界限模糊。更糟糕的是，明年市场还将新增一个流媒体平台——TNT体育应用。因为目前HBOMax上的美国地区体育赛事内容，明年将全部转移到这个新平台，而美国以外的地区则不受影响。说实话，我很同情普通消费者。我深耕这个行业近30年，每天都在研究各类平台的内容布局，自认对行业动态了如指掌，但即便如此，有时也会困惑：“今晚的比赛到底在哪个平台播出?”对于普通用户而言，流媒体观影的体验更是充满挫败感：平台操作复杂、登录困难、画质不清晰(比如奈飞圣诞档转播的NFL赛事不支持HDR，而亚马逊PrimeVideo的转播则支持)。这种同一赛事在不同平台画质差异巨大的情况，在传统广播电视时代是不可想象的——过去，无论你身处哪个城市，使用哪家有线电视服务商，观看同一赛事的画质都是一致的。但在流媒体时代，这已成为常态。我每天都会收到很多朋友的短信，询问“某场比赛在哪个平台能看”。流媒体的碎片化，确实让用户感到极度困扰。Rena Sherbill：流媒体行业无疑正处于全新的发展阶段。您对谷歌和YouTube有何看法?YouTube似乎正在流媒体领域大举发力。Dan Rayburn：关于YouTube，我有几点想分享。首先，YouTubeTV上周发布博客称，将于明年推出10款全新的捆绑套餐。这一消息看似振奋人心，但实际上缺乏关键信息——套餐的上线时间、具体内容和定价都未公布。有些媒体据此报道称，“用户终于可以只订阅自己想看的频道了”——这其实是严重的误读。我已经向YouTube方面核实，用户并不能自由选择4个频道进行订阅，也就是行业所说的“单点付费(alacarte)”模式。即将推出的套餐并非真正的自选频道，而是预设的打包方案。当然，其中可能会包含一些“精简套餐”——内容更少，但更具针对性，比如特定的体育套餐。但在具体的套餐内容、定价和地域限制条款公布之前，实在没有必要过度兴奋。我很困惑，为什么有些媒体会对这个消息大肆炒作。除此之外，YouTube在内容策略上的布局，与其他平台有着本质区别。目前行业内有一个非常无意义的争论：YouTubeTV到底算不算“电视”?在我看来，这个问题根本无关紧要——电视的定义，应该由用户说了算，无论是硬件设备还是服务形态，用户认为它是电视，它就是电视。很多人认为，YouTubeTV之所以越来越像“传统电视”，是因为它获得了奥斯卡颁奖典礼的独家转播权。但这种观点忽略了交易的全貌：除了奥斯卡颁奖典礼，YouTube还获得了至少10项相关活动的转播权，包括州长奖、奥斯卡提名发布会等，这些活动此前从未在电视上播出过。这份协议的有效期将持续至2029年。更重要的是，交易还包含了谷歌艺术与文化计划的合作内容。谷歌将利用其强大的技术资源，帮助美国电影艺术与科学学院数字化其馆藏资源——学院拥有超过5200万件藏品。谷歌将为这些珍贵的文化资产搭建数字化平台，打造一站式的访问入口。这是传统广播电视公司无法实现的优势。对于奥斯卡这样的全球性文化盛事而言，与YouTube合作是绝佳的选择——因为影视和音乐文化具有跨越国界和流派的特性，能够引发全球用户的共鸣，这是体育赛事等内容无法比拟的(很多体育赛事的受众具有明显的地域局限性)。最后需要强调的是，Nielsen公布的YouTube收视数据可信度极低。因为这些数据将10-15秒的短视频内容，与奈飞90分钟的长视频、传统电视4小时的体育赛事直播混为一谈，这种对比毫无意义，简直是“拿苹果和保龄球作比较”。Rena Sherbill：确实，随着行业的不断发展，人们总是试图给这些新事物贴上标签——这是电视吗?是广播电视的升级版吗?但通过今天的对话，我逐渐意识到，不同的公司正带着各自的品牌基因入局流媒体行业，无论是内容选择、运营策略还是服务模式，都各具特色。就像您提到的奥斯卡合作案例，其中涉及的维度远超单纯的赛事转播，确实非常有趣。只要我们跳出传统思维的框架，就能发现流媒体行业的创新之处。最后，您还有什么想对投资者和消费者说的吗?当然，也可以补充任何我们遗漏的话题。Dan Rayburn：首先，我想对投资者强调：流媒体行业根本不存在所谓的“战争”。战争意味着武装冲突，是破坏性的;而这些企业之间的竞争，是良性的、积极的。良性竞争能够催生多样化的捆绑套餐、定价策略和市场推广方案。但现在很多媒体的标题都在鼓吹“奈飞赢得了流媒体战争”——这种说法毫无依据。评判的标准是什么?是奈飞今年将实现超过90亿美元的自由现金流吗?这一切都回归到数据本身。每个人都可以有自己的观点，但如今的问题是，很少有人愿意区分观点和事实。媒体热衷于制造耸人听闻的标题，而“战争”这个词，恰恰暗示着“只有一个赢家”。但在内容分发领域，赢家可以有很多个。这些企业争夺的核心，是用户的时间和注意力——毕竟每个人每天能用于观看内容的时间都是有限的。它们的竞争维度涵盖了音乐、播客、新闻、影视等多种内容形态，内容的时长、质量也各不相同(比如用户在手机上观看视频，并不需要4K画质)。回到你之前提出的“电视的定义”问题——其实没有标准答案。人们总是争论不休，但在投资者看来，这无关对错，更不存在“赢家通吃”的局面。媒体之所以热衷于炒作“战争”叙事，是因为它们喜欢制造“失败者”的话题，但这与市场的实际情况相去甚远。只要看看企业的资产负债表，就能明白这一点。其次，关注数据，谨慎信源。流媒体行业的虚假信息泛滥成灾，即便是《华尔街日报》《纽约时报》这样的权威媒体，也可能出现错误报道。比如曾有报道称“Hulu拥有1亿用户”，但实际上，迪士尼作为上市公司，每个季度都会披露Hulu的用户数据——目前仅有5400万。为什么媒体会使用未经证实的估算数据?更令人惊讶的是，很多人在评论区留言时，甚至不了解SEC文件中的关键信息。比如迪士尼在SEC文件中提到，“由于与特许通讯(CHTR.US)的批发协议，今年的每用户平均收入(ARPU)有所下滑”——这意味着迪士尼在该协议中，每用户的收入低于零售价格。但这些信息，从未出现在迪士尼的新闻稿中。因此，想要真正理解流媒体行业，就必须掌握驱动行业发展的底层逻辑，而这一切都始于读懂数据。数据不会说谎，数据会讲述最真实的故事，事实才是最重要的。现在很多人写文章时，喜欢用“可能”“或许”这类模糊的词汇——这些词没有任何实际意义。这也是我为什么经常在领英上发布内容，强调“摆事实、列数据”。我会标注数据的来源，附上SEC文件的链接，欢迎任何人来辩论——但在盈利能力这样的核心问题上，数据是无法被反驳的。当然，需要注意的是，不同企业对盈利能力的衡量标准存在差异，比如息税折旧摊销前利润(EBITDA)的计算方法就各不相同，这涉及到不同的会计原则。投资者也需要了解这些数据的统计口径差异，比如公认会计原则(GAAP)与非公认会计原则(non-GAAP)下的指标区别，以及EBITDA和每股收益(EPS)的不同含义。总而言之，对于任何投资者而言，提升自身的数据解读能力，都是至关重要的。Rena Sherbill：是的，数据必须结合行业背景来看。我们上周的播客讨论了大麻行业重新分类的新闻，强调了在大麻行业分析数据时，需要结合行业特性——这与传媒行业的数据解读逻辑截然不同。正如您所说，内容为王，而背景同样至关重要。Dan Rayburn：背景是关键。作为一名退伍军人，我尤其反感“战争”这个说法。这不是战争，而是健康的市场竞争。20年前的流媒体行业，发展速度令人惊叹——几乎每个季度，都有企业推出更优质的视频画质，各家公司你追我赶，推动行业不断进步。那是一个充满创新和乐趣的时代，而这样的良性竞争，在今天依然存在。
- 2025-12-26 21:25:03
抑郁症新药II期试验失败，Biohaven(BHVN.US)盘前暴跌近13%!华尔街为何集体“辩护”?
智通财经APP获悉，尽管华尔街分析师在回应Biohaven平安夜发布的公告时为其辩护，但这家生物科技公司(BHVN.US)周五盘前仍下跌近13%——其抗抑郁候选药物BHV-7000的一项II期临床试验宣告失败。这家总部位于康涅狄格州纽黑文的公司周三表示，由于BHV-7000(opakalim)在针对重度抑郁障碍的Ⅱ期概念验证研究中未能达到主要终点，该公司将在组合调整中不再开展任何精神类候选药的临床试验。据报道，花旗分析师Samantha Semenkow给予Biohaven“买入”评级。她认为，虽然BHV-7000的抑郁试验数据令人失望，但投资者“对该研究成功的预期本就极低”。William Blair的Myles Minter也持相同看法。他指出，虽然试验未达终点令人失望，但其公司给予Biohaven“与大盘持平”评级，原因正是“近年来临床试验执行难度加大以及安慰剂效应增强”。在此次临床试验受挫的背景下，Biohaven正将焦点转向2026年上半年——届时该公司将公布两项关键研究之一的顶线数据，该研究将评估25mg与50mg剂量opokalim(BHV-7000)在难治性局灶性癫痫患者群体中的疗效表现。花旗分析师Semenkow指出，投资者当前更聚焦于BHV-7000在癫痫适应症的后期研究数据，该关键数据预计将于2026年上半年公布。Raymond James分析师Christopher Raymond亦持相似立场，建议投资者“继续聚焦局灶性癫痫领域的潜在机会”。而Leerink分析师Marc Goodman则在报告中坦言，此次试验数据不佳“虽令人失望，但也在预料之中”。Goodman维持对Biohaven的“跑赢大盘”评级，并强调此次数据披露是该公司未来6至9个月内寄望推动股价上涨的数个关键催化因素之一。与此同时，RBC Capital Markets分析师Leonid Timashev给出“与行业持平”评级，并指出当前挫折或为一次性事件——其本质是为2026年更高概率的催化剂事件“扫清障碍”的阶段性出清。
- 2025-12-26 20:37:35
美股前瞻 | 三大股指期货涨跌不一，投资者关注“圣诞老人行情”会否继续
1. 12月26日(周五)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货跌0.19%，标普500指数期货涨0.02%，纳指期货涨0.10%。2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.23%，英国富时100指数跌0.19%，法国CAC40指数微跌，欧洲斯托克50指数涨0.10%。3. 截至发稿，WTI原油涨0.15%，报58.44美元/桶。布伦特原油涨0.02%，报62.25美元/桶。市场消息圣诞前日美股双指同创历史新高，投资者关注“圣诞老人行情”会否继续。美国股市周四因圣诞节休市，周三提前收盘且交易活动清淡。预计在新年假期缩短的一周来临前，市场成交量将持续低迷。本周早些时候，受美国第三季度经济增长强于预期提振，标普500指数周三收涨0.3%至6932.05点，刷新历史新高;道琼斯工业平均指数收涨0.6%至48731.16点，同样创下该蓝筹指数的历史纪录;纳斯达克综合指数收涨0.2%至23,613.31点，主要得益于人工智能龙头企业的强劲表现。周五市场恢复正常交易后，投资者将聚焦经济数据以获取更多指引。在清淡成交量的背景下，交易可能保持平静，但市场正关注“圣诞老人行情”能否延续。华尔街齐声唱多2026年美股!AI与降息共振下有望四年连涨，但高度共识或成隐忧。临近年末，机构对2026年美股市场的预测基本发布完毕。华尔街对2026年标普500指数的目标点位预测集中在7100-8100 点区间，平均目标点位为7490点，较周三收盘点位有约8%的上涨空间。在美股今年大概率收涨的情况下，若2026年美股走势符合预测，将是美股连续第四年上涨。华尔街普遍预计，人工智能 (AI) 热潮以及美联储降息将推动标普 500 指数延续涨势，企业盈利增长也将支撑美股走高，但同时也警告称，通胀、估值偏高以及关税紧张局势仍可能引发市场回调。此外，华尔街还预计 2026 年全球经济增长将具有韧性。埃德·亚德尼论“咆哮的二十年代”：黄金和标普500指数将双双冲向10000点。华尔街老将埃德·亚德尼(Ed Yardeni)一直是本十年最乐观的市场叙事之一——“咆哮的二十年代”的先行倡导者。他认为，这一时代将由经济韧性、强劲的企业盈利，以及与数字革命和人工智能相关的生产率提升所驱动。在近期一次访谈中，亚德尼重申了他的两大预测：标普500指数在2026年达到7700点，并在2029年达到10000点。但更引人注目的是他并行的另一个预测：黄金价格也可能在本十年末达到每盎司10000美元。个股消息全球贵金属市场迅速重拾涨势并集体爆发，矿业股盘前普涨。在经历昨天短暂的一天调整后，全球贵金属市场迅速重拾涨势并集体爆发。现货白银在周五录得连续第五个交易日上涨，日内涨5%，现报75.39美元/盎司，续创历史新高。与此同时，现货黄金最高触及4530美元，其他金属普遍大涨。受此消息影响，矿业股盘前普涨，科尔黛伦矿业(CDE.US)涨2.72%，First Majestic Silver(AG.US)涨2.67%，泛美白银(PAAS.US)涨2.73%，赫克拉矿业(HL.US)涨2.57%，金罗斯黄金(KGC.US)涨1.64%，纽曼矿业(NEM.US)涨0.74%。Biohaven(BHVN.US)抑郁症药物中期试验失败，盘前跌近16%。药企Biohaven盘前跌近16%。消息面上，该公司12月25日表示，其实验性抑郁症药物没有达到中期试验的主要目标。这是该公司今年遭遇的一系列试验和监管挫折中的最新一例。此前，该公司在三月份遭遇一项临床试验失败，并且其用于治疗罕见神经退行性疾病(脊髓小脑共济失调)的药物曲鲁唑(troriluzole)也遭到了美国卫生监管机构的拒绝。谷歌(GOOGL.US)无人驾驶部门Waymo因洪水预警再次暂停旧金山服务。据谷歌旗下无人驾驶部门Waymo网约车应用程序上的客户通知显示，由于预计旧金山湾区将出现暴风雨，Waymo 于周四暂时暂停了该地区的无人驾驶出租车服务。美国国家气象局将旧金山湾区全境的洪水预警延长至当地时间周五晚上10点。通知上写道：“由于美国国家气象局发布了山洪暴发预警，服务暂时停止。”目标价250美元!华尔街顶流分析师断言：英伟达(NVDA.US)AI盛宴才到第三年。韦德布什证券公司的资深科技分析师丹·艾夫斯对英伟达给出了高达250美元的目标价，这一大胆预测引发了市场的广泛关注。艾夫斯认为，华尔街尚未充分认识到英伟达在人工智能领域的巨大盈利潜力，尤其是在AI技术体系中从训练到推理再到实际部署的全方位关键作用。小鹏汽车(XPV.US)正式进入毛里求斯市场。 12月26日，小鹏汽车公布了其在中东非市场的进展。继正式登陆卡塔尔市场后，小鹏汽车在12月与毛里求斯合作伙伴达成战略合作，正式进入毛里求斯市场，12月小鹏在阿联酋阿布扎比开设旗舰展厅，同期在埃及新开罗启用集展厅与服务于一体、占地2000平方米的区域最大专属服务中心。
- 2025-12-26 20:29:08
2025年科技圈：甲骨文(ORCL.US)埃里森风头盖过马斯克
智通财经APP注意到，2025年伊始，一位与白宫关系密切的亿万富翁似乎铁定会成为年度最受关注的科技巨头。然而，在经历了动荡的12个月后，拉里·埃里森而非埃隆·马斯克，完全有理由获得这一头衔。这位81岁的甲骨文(ORCL.US)联合创始人兼董事长一直无处不在——从疯狂的人工智能热潮(或称泡沫)到搅动好莱坞的巨额交易，他在这一年几乎所有的重大商业新闻中都扮演了角色。甲骨文甚至计划入股TikTok，作为帮助特朗普干预这款热门视频应用的颇为曲折的计划的一部分。在此过程中，埃里森的财富随着甲骨文的股价起伏不定——这成了这个动荡时代的一条“热度曲线”。这一年以“星际之门”拉开序幕，这也许是所有数据中心项目中最具野心的一个。1月21日，即特朗普就职典礼的第二天，总统与埃里森、OpenAI的萨姆·奥特曼以及软银集团首席执行官孙正义一同出现在白宫，宣布了一项耗资5000亿美元的人工智能基础设施建设计划。那天充满了各种夸张的辞藻——“10万个工作岗位!”——而一些怀疑者认为，这笔巨资更像是一个远大的愿景。此后，甲骨文开始对针对人工智能优化的数据中心进行历史性的规模扩建，其进度超出了部分人的预期。这一尝试导致该公司现金流自20世纪90年代初以来首次转负。但是，曾在15年前因错过云计算革命而闻名的埃里森，突然间变成了一个人工智能狂热者。夏季，OpenAI签署了一项价值约3000亿美元的协议，从甲骨文租用大量算力，使这家领先的人工智能实验室成为了甲骨文最大的客户。9月，当甲骨文披露其OpenAI业务的完整规模时，投资者们欢欣鼓舞。埃里森的净资产在一天之内激增了890亿美元，达到3880亿美元，这是亿万富翁指数记录的最大单日增幅。这使他一度超越马斯克，短暂地成为了世界首富。他飞速增长的财富与其儿子大卫成为好莱坞大亨的抱负完美契合。8月，大卫·埃里森的Skydance Media终于完成了一项获得派拉蒙控制权的交易，这笔收购主要由老埃里森提供资金。受人工智能市场情绪变化的影响，甲骨文股票在2025年剧烈波动在完成派拉蒙交易几周后，大卫·埃里森又将目光投向了华纳兄弟探索公司，提议接管这家拥有蝙蝠侠、哈利·波特和兔八哥版权的公司。他的父亲提议协助为这笔交易融资，并亲自向华纳兄弟的高管们进行游说。然而这最终徒劳无功。华纳兄弟拒绝了派拉蒙天舞(PSKY.US)的出价，转而接受了奈飞(NFLX.US)的报价。小埃里森随后发起敌意收购——这是他父亲在21世纪初收购软件公司PeopleSoft时使用过的手段。派拉蒙的第二次报价再次被拒，华纳兄弟对该公司能否履行报价中的股权部分表示怀疑。作为回应，拉里·埃里森同意为404亿美元的融资提供个人担保。即使对他来说，这也是一大笔钱。近几个月来，埃里森的财富已经缩水，源于甲骨文股价的下跌。许多投资者对整体的人工智能支出持怀疑态度，并认为与同行相比，甲骨文尤为脆弱，因为它为了资助数据中心建设热潮而积累了巨额债务，并且未来的很大一部分业务都寄希望于OpenAI。埃里森目前是世界第五大富豪，净资产略低于2500亿美元。因此，他拥有足够的资产，足以多次履行该担保。然而，由于他的资产高度集中在甲骨文的股票上，如果被要求提供全部404亿美元的资金支持，目前尚不清楚他能立即动用多少现金，这增加了他可能不得不诉诸出售股票或质押更多股份的可能性。在2025年之前，埃里森主要用他的钱来收集“战利品”——包括飞机、帆船、马里布的房地产以及夏威夷拉奈岛的大部分土地。他曾通过支持子女的电影而涉足好莱坞。现在，他的财富与竞争激烈的人工智能市场，以及由他儿子领导的一家好莱坞公司紧紧捆绑在一起。
- 2025-12-26 19:19:37
高盛上调Agios(AGIO.US)目标价至28美元，看好地中海贫血新药Aqvesme上市前景
智通财经APP获悉，高盛把Agios Pharmaceuticals(AGIO.US)的12个月目标价从25美元上调至28美元，对应潜在涨幅约14%，维持“中性”评级。该行对Agios Pharmaceuticals的深度分析聚焦于其核心药物Aqvesme(mitapivat)获FDA批准后的市场前景与风险评估。Agios Pharmaceuticals作为专注创新疗法的生物制药公司，Aqvesme成为首个且唯一获批治疗成人输血依赖型(TD)和非输血依赖型(NTD)α-或β-地中海贫血贫血的药物，该批准基于Ph3 ENERGIZE-T和ENERGIZE试验的显著疗效数据——在非输血依赖型患者中，42.3%的Aqvesme治疗组患者血红蛋白浓度显著提升，而安慰剂组仅1.6%;输血依赖型患者中，10%在48周内实现输血独立，安慰剂组仅1%。具体来说，FDA的批准基于两项Ⅲ期注册临床：ENERGIZE(NTD)与ENERGIZE-T(TD)。在ENERGIZE试验里，194名受试者中42.3%的Aqvesme组患者达到血红蛋白≥1 g/dL的主要终点，而安慰剂仅1.6%(p<0.0001);疲劳评分、平均血红蛋白浓度等次要指标也一并达标。ENERGIZE-T方面，Aqvesme组10%的病人在48周内摆脱输血，安慰剂组只有1%，输血负荷下降幅度同样显著。正因为数据扎实，高盛把Aqvesme在地中海贫血的上市概率从90%直接调到100%，并同步把模型中的美国年定价定在42.5万美元，比公司已上市同分子(Pyrukynd，用于丙酮酸激酶缺乏症)的33.5万美元再高出一截。然而疗效之外，肝损伤信号让监管不敢松懈。Ⅲ期里5例Aqvesme患者出现疑似肝细胞损伤，其中2例住院，所有事件发生在用药头六个月内，停药后肝指标恢复。FDA因此要求启动REMS项目：用药前必须查肝功，前24周每四周复测，此后按临床指征追踪;患者、处方医生与药房均需完成认证培训。Agios预计2026年1月底正式铺货，比无REMS的Pyrukynd晚一步，但公司认为程序性障碍不会显著拖慢渗透。市场究竟多大?管理层先锁定约4000名“最容易”的病人：TD人群2000人，外加症状明显、血红蛋白低或疲劳突出的NTD患者2000人。长期看，美国总可及人群约6000人，其中NTD占三分之二，与TD呈“倒三七”结构。高盛据此模型，预测2026财年Aqvesme销售额6900万美元(Visible Alpha共识3800万美元)，并认为2027年起处方与收入将同步爬坡，2033年达到全球峰值约6亿美元，与华尔街一致预期5.88亿美元几乎重合。值得注意的是，公司透露最初几个季度会呈现“处方走在收入前面”的特点：从填写启动表格到真正给药有10-12周滞后期，因此2026年底或2027年初才能看到两条曲线重合。现金流层面，高盛把2025-2027年收入预测依次调成3650万、4700万、1.46亿美元，同时维持亏损收窄节奏，预计2027年每股亏损6.25美元，比旧模型少亏约1美元。估值采用100%风险调整后DCF，WACC 17%、永续增长率3%，得出28美元目标价。若把管线溢价也算进去，高盛给出的情景里已包含Pyrukynd在丙酮酸激酶缺乏症100%成功、在镰状细胞病70%成功，以及Aqvesme在地中海贫血100%成功;换言之，28美元已经把“看得见”的商业化资产折现得满满当当。风险与向上弹性空间同样清晰。向上催化剂包括：后续镰状细胞病标签扩展顺利、竞争对手临床 setbacks 带来份额再分配、上市节奏与患者渗透快于预期;向下风险则涵盖管线读数不佳、肝毒性升级、竞品抢先、支付方施压降价、知识产权或生产瓶颈。高盛特意提醒，公司仍处在净亏损状态，若商业化速度低于预期，融资需求可能卷土重来。综合来看，高盛认为Agios短期靠Aqvesme美国上市兑现第一波价值，中期看处方-收入错配何时收敛，长期则取决于镰状细胞病适应症能否再下一城。28美元目标价对应2027年收入预测市销率约十倍，估值不算便宜，但放在罕见病“单品重磅”叙事里也算合理。投资者需要紧盯的，是明年一季度启动的处方曲线与肝安全信号，只要两者不出现方向性背离，Agios的小盘生物科技股性就会继续吸引事件驱动型资金。
- 2025-12-26 18:35:32
DCP 三期研究未达预期 德银重申神经分泌生物科学(NBIX.US)“持有”评级
智通财经APP获悉，在神经分泌生物科学(NBIX.US)公布了未达预期的 DCP 三期研究结果后，德银重申其“持有”评级，并维持152美元目标价。该行认为，投资者对此次临床结果的预期较低，预计股价受到的影响将微乎其微。神经分泌生物科学报告了 valbenazine (Ingrezza) 治疗运动障碍型脑瘫 (DCP) 的三期 KINECT-DCP 试验失败，这消除了 Ingrezza 在迟发性运动障碍 (TD) 和亨廷顿舞蹈病 (HD) 舞蹈症之外扩展其适应症的机会。鉴于DCP适应症的Ingrezza并未纳入德银的估值模型，此适应症的失败不会改变对该公司的估值。一项成功的研究本可以支持提交补充新药申请、扩展适应症标签并为Ingrezza带来增量收入，DCP的市场机会与HD舞蹈症相当或略大。作为参考，德银对Ingrezza的峰值销售额估计约为28.21亿美元(相比之下，共识预期约为29.98亿美元)，其中包括约25.85亿美元的TD销售额和约2.36亿美元的HD舞蹈症销售额。在缺乏标签扩展的情况下，德银预计管理层将重点推动Ingrezza处方量的增长，这得到了销售团队扩大的支持，而TD市场预计将增长但目前渗透率不足。
