- 2025-12-23 21:53:43
美股异动 | 首款“口服版减肥神药”获批 诺和诺德(NVO.US)盘前涨超8%
智通财经APP获悉，周二，诺和诺德(NVO.US)盘前涨超8%，报52.29美元。消息面上，美国FDA批准了诺和诺德的首款口服GLP-1减肥药，使其在与礼来的竞争中抢得先机。这款Wegovy的口服版本将于明年1月初在美国上市，起始现金价为每月149美元。临床数据显示其可帮助患者减重高达16.6%，并能降低心血管风险。据报道，礼来公司自己的口服减肥药预计将在明年3月获批。这意味着诺和诺德拥有了几个月的宝贵窗口期，以巩固其在口服药市场的首发优势。
- 2025-12-23 21:39:06
华纳兄弟(WBD.US)争夺战白热化：埃里森担保加码 大股东喊话派拉蒙(PSKY.US)“加钱”
智通财经APP获悉，派拉蒙(PSKY.US)的最新收购要约仍未能打动华纳兄弟探索(WBD.US)的知名股东Harris Oakmark。该公司上周五表示，作为华纳兄弟第五大股东(截至9月底持股9600万股，约占总股本4%)，他们希望由埃里森家族控股的派拉蒙提出更优厚的条件。Harris Oakmark投资组合经理、美国研究部主管Alex Fitch在一份邮件中直言：“派拉蒙新报价中的调整是必要的，但远远不够。在我们看来，这两份竞购要约(指派拉蒙与奈飞(NFLX.US)的报价)各有优劣，且中途改换合作方存在一定成本。但若派拉蒙真心希望赢得这场收购战，就必须拿出更具诱惑力的方案。”据了解，派拉蒙周一修改了其针对这家好莱坞传奇影业公司1084亿美元的敌意收购要约，以加强其融资安排。甲骨文(ORCL.US)联合创始人拉里·埃里森目前已为这笔收购要约提供404亿美元的个人担保，旨在拿下手握HBO Max流媒体平台，以及《哈利・波特》《指环王》《超人》等重磅IP的华纳兄弟。此前，由于派拉蒙收购方案的大部分资金来源于一项可撤销信托基金，这一安排曾引发部分华纳兄弟股东的质疑，令这些投资者对是否接受报价犹豫不决。此次修订中，派拉蒙将交易若未获监管机构批准需支付的违约金从50亿美元提升至58亿美元，以此匹配竞争对手奈飞的条款，但其每股30美元的收购报价并未上调。顶级媒体资产引争夺华纳兄弟方面已将股东接受或否决该收购要约的截止日期，从原定的明年1月8日延长至1月21日。华纳兄弟董事会在上周三一致建议股东拒绝派拉蒙此前的报价，转而支持奈飞的竞购方案。董事会指出，派拉蒙的资金方案未能提供“全面保障”。尽管奈飞给出的现金报价为每股23.25美元，低于派拉蒙的报价，但董事会认为奈飞方案更具优势：一方面其资金来源更为可靠，另一方面该方案包含每股4.5美元的奈飞普通股，同时股东还能获得华纳兄弟剥离Discovery Global业务后带来的相应收益。芝加哥投资公司IHT Wealth Management首席投资官Yussef Gheriani指出，这场收购大战说明华纳兄弟旗下优质资产的价值得到了市场的高度认可。该机构目前持有1.6万股华纳兄弟股票、6500股奈飞股票以及6万股派拉蒙股票。“能将顶级媒体资产纳入投资组合的机会实属罕见，”Gheriani称，并表示他可能会遵循董事会对此次出售的建议，“董事会对公司业务了如指掌，相比我们，他们更能精准把握这笔交易背后的细微利弊。”持有48.4万股华纳兄弟股票和63.9万股派拉蒙股票的投资者Thomas Poehling表示，若奈飞不跟进提价，自己或将接受派拉蒙修订后的报价，原因是派拉蒙的方案更有望通过监管机构审批。他分析称，埃里森的个人担保“为这份要约增添了极大的稳定性，大幅降低了资金层面的不确定性”。Gheriani和Poehling并非唯一同时持有这两家竞争电影公司股票的投资者。先锋领航、道富银行和贝莱德是华纳兄弟的三大股东，合计控制着该公司至少22%的股份。这三家公司也都是派拉蒙和奈飞的前十大投资者之一。对此，三家机构均未予置评。
- 2025-12-23 20:34:00
花旗看好AI超级周期延续至2026年：模拟芯片有望最亮眼 首选微芯科技(MCHP.US)
智通财经APP获悉，花旗认为 AI 超大周期将延续至 2026 年，但警告称风险回报平衡正变得不再那么有利。随着与 OpenAI 相关的成本在 2026 年下半年显现，以及市场对用于资助 AI 建设的债务担忧日益增加，波动性可能会加剧。花旗在 AI 生态系统中继续看好英伟达(NVDA.US)、博通(AVGO.US)和美光科技(MU.US)；同时，花旗认为最大的正面惊喜将来自模拟芯片板块，并预计由于库存处于低位、供应增长缓慢以及利润率低迷，随着共识预期上调，该板块将在 2026 年迎来好转。花旗将微芯科技(MCHP.US)列为首选股，预计其预期上修空间最大，因为其销售额和利润率较峰值水平下降最为严重。其它评级为“买入”的股票包括博通、美光科技、德州仪器(TXN.US)、恩智浦半导体(NXPI.US)和亚德诺半导体(ADI.US)。该行表示，“我们青睐博通，并因张量处理单元(TPU)的普及而看到其上涨空间。”博通已确认 Anthropic 成为谷歌(GOOGL.US)最大的 TPU 客户，到 2026 年将贡献 210 亿美元的收入。分析师在 12 月 22 日的一份报告中表示：“我们继续相信美光科技还有更多上涨空间，2026 历年每一季度 DRAM 价格的上涨将推动共识预期进一步上调。”在收益方面，花旗预计微芯科技的每股收益(EPS)将增长 4 倍以上，从 2025 年第三季度的 0.24 美元增至 2027 年第四季度预期的 1.33 美元;并预计德州仪器的每股收益将增长 77%，从 2026 年第一季度预期的 1.20 美元增至 2027 年第三季度预期的 2.12 美元。花旗还表示，相比于铿腾电子(CDNS.US)，更看好新思科技(SNPS.US)，理由是新思科技在营业利润率扩张方面具有更强的潜力。该公司预计利润率将受益于成本削减措施、更高的软件业务占比以及 IP(知识产权)业务的反弹。
- 2025-12-23 20:18:12
美股前瞻 | 三大股指期货齐跌，市场静待GDP和消费者数据公布
1. 12月23日(周二)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.05%，标普500指数期货跌0.04%，纳指期货跌0.03%。2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.07%，英国富时100指数涨0.02%，法国CAC40指数跌0.22%，欧洲斯托克50指数跌0.13%。3. 截至发稿，WTI原油涨0.17%，报58.11美元/桶。布伦特原油涨0.21%，报62.20美元/桶。市场消息美国第三季度GDP今晚公布。美国经济在第三季度可能以较快的步伐增长，这主要得益于稳健的消费者支出和商业投资。然而，受生活成本上升及近期政府停摆的影响，经济增长的势头似乎已有所减弱。据调查估计，上季度GDP可能以3.3%的年化率增长。相比之下，第二季度的经济增速为3.8%。美国商务部经济分析局(BEA)还将公布第三季度企业利润初值以及国内总收入(GDI)，后者是从收入角度衡量经济增长的指标。无党派的国会预算办公室(CBO)估计，近期的政府停摆可能会使第四季度GDP下降1.0至2.0个百分点。CBO预计，GDP的大部分下滑最终会得到回补，但预计仍有70亿至140亿美元的损失无法挽回。尽管即将公布的第三季度GDP数据可能因时间久远而无法清晰反映当前状况，但交易员们也将关注消费者数据，因为11月份的数据显示消费者信心大幅下滑。美国银行CEO：AI边际影响强劲，或成美国经济新引擎。美国银行CEO布莱恩·莫伊尼汉周一表示，今年人工智能(AI)投资的激增可能会对美国经济产生更大的影响。“AI 投资在这一年里一直在蓄势，并可能在明年及以后年份成为更大的贡献因素，”莫伊尼汉在接受采访时表示。“AI 的作用正越来越明显，虽然(经济增长)并非全部归功于 AI，但它正在产生相当强劲的边际影响。”他指出，美国银行预计明年国内经济将增长 2.4%，较 2025 年约 2% 的增速有所加快。莫伊尼汉承认劳动力市场持续走软，但他认为这更多是一种常态化表现。Oppenheimer：美股“圣诞老人行情”已至，“一月效应”可期!从12月24日至1月5日的“圣诞老人行情”历来为投资者带来丰厚回报，自1928年以来，标普500指数在此期间平均上涨1.6%。在过去97年中，该指数在这七天内上涨的概率高达77%(75年)。Oppenheimer技术分析主管Ari H. Wald指出，这一表现与任何典型的七天周期形成鲜明对比，后者平均涨幅仅为0.2%，上涨概率为57%。而且，当“圣诞老人行情”未能出现时，接下来一到两个季度的表现往往低于平均水平。展望1月份，Oppenheimer分析师根据该指数相对于其200日移动平均线的位置，发现了一些令人鼓舞的信号。“圣诞老人送你回家”：特朗普政府将自愿遣返奖金提至三倍，加速大规模驱逐。特朗普政府宣布，若非法移民在今年年底前同意自愿离开美国，将可获得3000美元奖金及由官方支付的旅行费用。这是美国政府为加速大规模驱逐、削减执法成本推出的最新举措。根据美国国土安全部声明，通过"CBP Home"应用程序申请自愿遣返的无证移民，其旅行安排和费用将由国土安全部承担，并可免除因逾期滞留可能面临的民事罚款。此次3000美元的补助金额是今年5月公布金额(1000美元)的三倍。此项政策是年末假期期间加速驱逐行动的一部分。国土安全部在X平台发布的推文中警告非法居留者："圣诞老人要送你回家啦(GOING HO HO HOME)"。美银调查：基金经理几乎“满仓”跨年，现金水平降至3.3%历史新低。据美国银行最新的基金经理调查显示，基金经理们的现金水平已大幅降至资产管理规模的3.3%，创下历史新低。与此同时，投资者对经济增长、股票和大宗商品的信心爆棚，这两类通常在经济扩张期表现良好的资产，其合计敞口已达到2022年2月以来的最高水平。个股消息诺和诺德(NVO.US)口服减肥药片获FDA批准，与礼来“减肥药之战”进入新回合。周二盘前，诺和诺德股价上涨 7.5%，此前美国食品药品监督管理局(FDA)批准了其减肥药片。这使该公司在快速演变的肥胖治疗市场中获得了竞争优势。此次获批使诺和诺德在研发强效口服减肥药的竞赛中处于领先地位，目前该公司正致力于夺回被礼来(LLY.US)抢占的市场份额。诺和诺德在 2021 年推出其注射药物 Wegovy 时曾面临巨大的供应链挑战，但公司表示这次已准备得更加充分。首席执行官麦克·杜斯塔在 11 月曾表示，公司这次拥有“绰绰有余的药片”，并将“全力以赴”投入产品上市。软件问题致亚马逊(AMZN.US)Zoox再召回车辆，自动驾驶安全警钟又响。美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)于周二表示，亚马逊旗下的自动驾驶部门Zoox正在美国召回332辆汽车，召回原因是其自动驾驶系统(ADS)软件存在错误。NHTSA 表示，Zoox 此次召回的是搭载了 12 月 19 日之前发布软件版本的某些自动驾驶系统(ADS)车辆。当这些车辆接近或处于十字路口时，可能会出现越过黄色中心线的情况，进而驶入或停在迎面车流前方，这会大幅增加碰撞事故发生的风险。该机构进一步补充说明，Zoox 已为相关车辆免费更新了自动驾驶系统(ADS)软件。回溯至今年 5 月，该公司曾发起过一次车辆召回行动，涉及 270 辆车。前首富埃里森下场!为华纳兄弟(WBD.US)并购案提供超400亿美元个人担保，或动摇甲骨文(ORCL.US)财富帝国。甲骨文创始人，前世界首富拉里·埃里森通过紧握其公司的股票，从而积累了世界第三大财富。他极少抛售持股，而是依靠贷款来资助数百亿美元的投资和生活开支。他在周一确认，将为派拉蒙天舞公司(PSKY.US)收购华纳兄弟探索公司(WBD.US)的报价提供超400亿美元的不可撤销个人担保。一项超过 400 亿美元的个人担保将成为拉里·埃里森迄今为止最大的一笔投资。这可能会迫使这位亿万富翁削减其甲骨文持股，并将巨额财富转移到一家由他 42 岁的儿子领导、尚未经市场证明且债务缠身的媒体巨头手中，从而重塑他的财富版图。从谨慎到入场：摩根大通(JPM.US)酝酿加密货币交易服务。据知情人士透露，摩根大通正考虑向机构客户提供加密货币交易服务，此举凸显华尔街银行在数字资产领域的参与度日益提升。据相关报道披露，摩根大通正在对其市场业务进行全面评估，旨在探索能够推出的服务类型，从而进一步扩大自身在加密货币市场的影响力，这些服务范围或许会涵盖现货交易以及衍生品交易等多个领域。不过，目前相关努力尚处于初步探索阶段，具体计划的制定将取决于市场是否有足够的需求来支撑任何一款特定产品的推出。若该举措最终得以实施，这将成为数字资产在更广泛的机构层面获得采纳进程中的又一关键里程碑。收到多份收购提案，以星航运(ZIM.US)盘前涨近9%。以星航运盘前涨近9%，消息面上，美东时间12月22日盘后，以星航运发布公告披露其战略评估进程最新情况：在过去数月推进的战略备选方案评估工作中，以星航运董事会收到了多家战略投资方提交的收购公司全部流通普通股的竞标提案。目前，董事会正对这些提案展开评估。重要经济数据和事件预告北京时间21:30：美国第三季度实际GDP年化季率初值(%)、美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值(%)、美国10月耐用品订单月率初值(%)。北京时间22:15：美国10月工业产出月率(%)。北京时间23:00：美国12月谘商会消费者信心指数次日北京时间凌晨02:00：美国截至12月26日当周全美钻井总数(口)。次日北京时间凌晨05:3 0：美国截至12月19日当周API原油库存变动(万桶)
- 2025-12-23 19:26:14
软件问题致亚马逊(AMZN.US)Zoox再召回车辆，自动驾驶安全警钟又响
智通财经APP获悉，美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)于周二表示，亚马逊(AMZN.US)旗下的自动驾驶部门Zoox正在美国召回332辆汽车，召回原因是其自动驾驶系统(ADS)软件存在错误。NHTSA 表示，Zoox 此次召回的是搭载了 12 月 19 日之前发布软件版本的某些自动驾驶系统(ADS)车辆。当这些车辆接近或处于十字路口时，可能会出现越过黄色中心线的情况，进而驶入或停在迎面车流前方，这会大幅增加碰撞事故发生的风险。该机构进一步补充说明，Zoox 已为相关车辆免费更新了自动驾驶系统(ADS)软件。回溯至今年 5 月，该公司曾发起过一次车辆召回行动，涉及 270 辆车。就在召回的当月，旧金山发生了一起相关事故，此后 Zoox 迅速推送了软件更新，旨在优化对周边行人的追踪功能，同时确保在有人靠近车辆时，车辆能够保持静止状态，不再移动。今年8月，NHTSA正式批准Zoox的车辆开展示范运行，同时结束了自2022年以来针对其是否符合联邦相关要求所展开的调查工作。
- 2025-12-23 19:22:03
诺和诺德(NVO.US)口服减肥药片获FDA批准 与礼来“减肥药之战”进入新回合
智通财经APP注意到，周二盘前，诺和诺德(NVO.US)股价上涨 7.5%，此前美国食品药品监督管理局(FDA)批准了其减肥药片。这使该公司在快速演变的肥胖治疗市场中获得了竞争优势。此次获批使诺和诺德在研发强效口服减肥药的竞赛中处于领先地位，目前该公司正致力于夺回被礼来(LLY.US)抢占的市场份额。诺和诺德在 2021 年推出其注射药物 Wegovy 时曾面临巨大的供应链挑战，但公司表示这次已准备得更加充分。首席执行官麦克·杜斯塔在 11 月曾表示，公司这次拥有“绰绰有余的药片”，并将“全力以赴”投入产品上市。BMO 资本分析师埃文·塞格曼在报告中指出，由于市场份额流失给复合制药商和礼来公司，诺和诺德的股价此前一直处于下跌态势。塞格曼表示，诺和诺德现在将受益于先发优势，并能吸引那些更青睐口服药物便捷性与舒适性的患者；不过，随着礼来的口服药物 orforglipron 预计将于 2026 年获批，这种优势可能是短暂的。诺和诺德在注射类减肥药市场曾拥有首发优势，但最初难以满足爆炸性的需求。礼来趁虚而入，凭借竞争产品 Zepbound 后来居上，目前 Zepbound 在美国每周处方量上处于领先地位。Bellevue 资产管理公司的投资组合经理保罗·梅杰表示，口服减肥药可能会扩大市场，而不是蚕食注射剂的市场份额，并补充说“10% 或更多的成年人对自我注射感到犹豫”。然而，他也质疑这些药片的变革潜力，因为药片的疗效不如注射剂。Sydbank 分析师索伦·朗托夫·汉森预测 Wegovy 药片的需求将十分强劲，估计全球年销售峰值约为 240 亿丹麦克朗(约合 37.9 亿美元)。他强调了此次发布对于抵消 2026 年预期逆风的重要性，其中包括 GLP-1 药物定价可能下降的风险。今年以来股价已下跌超过 50% 的诺和诺德，周二成为欧洲股市涨幅最大的个股。礼来盘前则下跌了1%。
- 2025-12-23 17:30:11
圣诞购物季只是开始! 瑞银押注2026年美国软线零售“估值扩张”叙事
智通财经APP获悉，国际大行瑞银集团(UBS)近日发布2026年美国股市零售板块投资展望报告，来自瑞银的分析师们表示，美国“软线零售”领域(softlines retail)在2025年“感恩节+黑色星期五”假日购物季表现超预期，并且预计即将到来的圣诞购物季以及2026年开局消费者意愿将进一步走强。因此结合月度消费者问卷、宏观仪表盘数据、以及瑞银所覆盖的零售股票整体估值/基本面，瑞银维持看涨软线零售板块的立场，并较上月立场“更加乐观”，预计软线零售将迎来新一轮“拔估值”牛市行情。瑞银在报告中重点提及的“软线零售(softlines retail)”是零售行业里对商品大类的一种细致划分，通常指以纺织/柔性材料为主、偏“穿戴/家居软品”的商品与零售细分业务部门，包括服装(apparel)、鞋履(footwear)、配饰(accessories)，以及床品、毛巾、寝具等家纺品(不同机构口径也可能把内衣、部分个护等“软性消耗品”并入)。作为对比，“软线零售”的对立面是“硬线(hardlines)”，一般指更偏耐用品/硬件的零售品类，比如家电、电子、家具、工具、运动器材等。2025年假日季表现超预期，2026有望迎来强势增长开局瑞银汇编的统计数据显示，感恩节假日购物季可谓“稳收官”：最新的媒体调查显示出在感恩节购物季同比“更多消费”的购物者比例高于“少花”;并且瑞银表示约70%受访者计划参与零售商们的圣诞假日季之后的促销活动;大约44%受访者们表示其假日购物已完成(相对去年同期更快)。瑞银在12月进行的一项独家调查显示：高达27.0%受访者计划今年假日购物季支出在同比基准上比去年支出更多，而计划同比更少假日购物季支出的大约为23.2%，强有力验证了上述的假日购物季显著增长数据。瑞银还表示，二者预期数据形成约+380bp的“净偏多”差值;瑞银强调该差值好于过去11年平均(约+300bp)，且环比改善。瑞银表示，圣诞后促销(After-Christmas)将延长圣诞假日消费季的“尾巴”，统计数据显示高达70.1%消费者计划参与零售商的圣诞后促销购物，高于过去10年均值约+230bp，可谓对于软线零售的假日购物季度收官形成重大支撑。关于今年圣诞假日购物季的趋势，瑞银表示“购物完成度更高，需求兑现更快”：截至12月20日前后的调查时点已有44.2%消费者表示假日购物已完成;瑞银强调这比去年同期高约+160bp;关于今年假日购物季亮点，瑞银表示，软线类的服装仍是第一大礼品品类，珠宝同比增长动能则愈发强劲。关于2026年北美购物开局，瑞银在执行摘要里直接写出“我们预测2026开局会相当不错”，首先瑞银援引的是未来90天软线消费意愿：预计同比为正、环比明显加速。瑞银12月的一项调查显示，未来90天软线消费意愿较2024年12月调查显著上升2.9%，瑞银称这意味着环比加速535bp，同时，较更加强劲的2023年12月调查则上升7.4%。瑞银强调，市场高度关注软线消费环境的“变化率”，当变化率改善时，软线零售股的估值(P/E)通常会随之显著扩张，进而迈向新一轮拔估值行情。此外，瑞银还强调美国消费者资产负债表与“财务安全感/财富效应”显著改善;瑞银12月调查显示，42%受访者表示“存得够满足未来消费需求的现金”，环比+120bp;认为“不够”的为31.2%，环比减少110bp;38.1%自评“财务安全”，环比+50bp;自评“不安全”为38.5%，环比-50bp;同比基准下，22%表示自己“感觉更富有”，为2019年以来最高比例。瑞银调查还显示受访者估计其“除住房外金融资产”均值约47.2万美元，意味着同比+8%、环比(q/q)+6%;瑞银据此判断市场可能低估“美股市场财富效应”对美国消费乐观前景——同时也是对于美国GDP强劲增速的重大支撑，美国消费者支出项目约占美国GDP统计数据高达70%左右的比重。2026年，瑞银分析师们所偏好的“软线零售风格”整体而言，瑞银分析师们对于2026年所偏好的“软线零售领域/风格”可以概括为三类细分板块，认为这三类软线零售相比于整个美国零售市场板块而言有望斩获更加强劲的“股票市场阿尔法超额价值”。首先是品牌力与趋势驱动的服饰/鞋履——即更加能吃到需求回暖与溢价定价，更偏向“强品牌、强产品周期”的零售公司。其次是折扣/Off-price类型零售公司——能够在不确定市场环境下兼具防御与份额获取，倾向于用更稳的客流与性价比对冲宏观性质的任何波动。最后则是受益于假日季与礼品属性的品类——以服饰为主且珠宝边际增长动能更强，瑞银在这份展望报告明确提到“服饰仍是最主流假日购物季的礼品类别、珠宝则在假日购物季同比动能更强”。瑞银点名予以“买入/Buy”评级的核心软线零售股名单瑞银指出市场担心低收入消费转弱，但其调查显示低收入在部分指标偏弱、部分指标偏强;更重要的是，BLS口径下中高收入人群贡献了约90%的行业支出，而多数上市交易的软线公司主要面向中高收入客群，因此他们的“消费意愿变强”对软线零售板块定价更关键。比如，瑞银强调中高收入消费者们对“情感与情绪满足”类商品(比如处于潮流最前线的运动休闲、设计师联名)支付意愿上升(溢价率从2024年的15%增至20%)，因此聚焦功能性与时尚结合的On Holding(ONON.US)，以及围绕经典品牌复兴的拉夫劳伦(RL.US)乃核心受益标的。整体而言，瑞银表示12月的调查显示消费者们整体感觉更好，并预计假日季收官稳健增长且2026开局将相当乐观;同时还认为特朗普“大而美法案”主导的财政刺激预期可能推动软线零售行业销售增速在2026年初“加速”。尽管软线板块整体P/E已高于历史均值，但瑞银分析师们仍看到显著上行空间，并预期在消费者信心与存款持续扩张，以及中高收入消费增速扩张与财政刺激驱动下，软线类零售股票仍可能出现进一步P/E扩张，因此继续看多并偏好这些Buy-rated标的。品牌/鞋服趋势细分领域的“买入”美股名单(英文字母为具体的美股代码)：ONON、DECK、BIRK、UAA、PVH、KTB、LEVI、RL、ANF、AEO、ATZ、VSCOOff-price/折扣类型：TJX、BURL;礼品属性/珠宝类型：SIG
- 2025-12-23 17:19:09
投资者重返SaaS赛道！瑞银：估值已具吸引力 关注这三类美股成长机会
智通财经APP获悉，瑞银发表研报表示，经历一年多的谨慎情绪后，投资者对SaaS(软件即服务)及应用领域的兴趣正逐步回升，部分优质企业有望在2026年实现差异化增长，但行业整体复苏仍受预算约束等因素限制。瑞银在报告中指出，过去一年受人工智能(AI)技术颠覆、市场成熟度担忧等因素影响，投资者对SaaS领域态度谨慎。但近期，HubSpot(HUBS.US)、赛富时(CRM.US)等企业发布的增长加速信号，叠加市场对行业终端风险的担忧过度、AI相关交易部分平仓导致SaaS估值相对整体软件行业存在吸引力等因素，推动投资者重新关注该领域的做多机会。瑞银通过近期虚拟活动收集的IT高管反馈也显示，行业基本面好于初期预期，并未出现大规模替代现有供应商的现象，AI驱动的裁员也较为有限，部分SaaS企业仍有望参与AI带来的增长机遇。展望2026年，瑞银总结了SaaS行业六大核心趋势，看好部分公司能在明年展现出显著的差异化。需求端方面，瑞银认为明年IT预算增长将较为温和，预计2026年将保持持平或小幅同比增长，支出压力依然存在。AI、云基础设施和数据相关举措仍是投资重点，而非AI类应用现代化项目则面临整合与支出合理化压力，但后疫情时代的许可证优化周期最艰难阶段已基本过去，这反映在近几个季度SaaS企业的净收入留存率和新增客户数量保持稳定，中小企业营收增长在2025年第三季度出现显著改善。人员规模增长仍是行业挑战。ADP数据显示，员工规模50人以上企业的人员增长维持在低个位数，50人以下企业基本持平且11月略有下滑。2026年招聘活动预计持续低迷，但不会出现大规模裁员。这一压力主要源于宏观环境而非AI技术，瑞银AI调查显示，40%受访者认为AI将增加人员需求，仅31%预计减少。不过，客户服务领域已出现AI替代的早期迹象，一家大型电信运营商用自研AI取代了1-2级客服代理，某酒店集团2025年将客服人员缩减10%，并计划2026年再减30%。定价模式升级成为行业重要变革方向。SaaS企业正逐步摆脱单纯基于“席位”的定价逻辑，基于使用量或交易量的定价模式展现出更强的短期增长潜力。在此背景下，交叉销售、AI应用落地和定价策略调整将成为企业增长的关键驱动力，多家头部应用供应商计划在2026年实施实质性提价。AI代理应用将在2026年加速渗透。当前AI在生产力工具、代码生成、服务支持和创意内容生成等场景应用最为普遍，主要聚焦于自动化低端重复性任务。由于数据准备、技术成熟度及合规安全等问题，AI在关键业务流程中的大规模应用仍处于早期阶段，仅17%的受访者已大规模部署AI项目，5%的企业实现AI代理规模化应用。但预计2026年这一趋势将明显改善，大规模生产部署有望在2026年下半年至2027年启动。自助式AI解决方案(DIY)仍将流行，但主要集中在特定领域。瑞银认为，企业更倾向于为特定行业场景(如理赔处理、欺诈检测、农业数字化等)或内部流程(如知识库AI赋能、后台流程自动化等)自主开发AI方案，这些场景多为新增市场，与现有SaaS供应商重叠度低，且AI并未取代核心业务系统，而是作为补充。IT高管对SaaS供应商的AI解决方案持开放态度，对面向客户的前台应用需求高于后台应用。垂直领域SaaS企业的云迁移空间更大。服务于建筑、制造、政府等现代化进程较慢行业的垂直应用供应商(如建筑制造领域的欧特克(ADSK.US)、政府领域的泰勒科技(TYL.US))，仍有大量从本地部署向云端迁移的机会。ERP和供应链领域的现代化也存在充足增长空间。整体而言，SaaS行业已进入增长后期，但前台/CRM领域的短期增长机会，尤其是AI相关机会，优于人力资源等后台领域及传统非云应用。估值方面，市场普遍预计2026年SaaS/应用行业营收增长将小幅放缓，但瑞银认为，若增长能维持2025年水平且部分企业实现加速，当前估值具备吸引力。数据显示，市值低于500亿美元的SaaS/应用企业平均EV/S(企业价值/销售额)倍数为5倍，市值高于500亿美元的企业平均EV/FCF(企业价值/自由现金流)倍数为22倍，均低于7年平均值(分别为10倍和36倍)，反映了当前行业低双位数增长的预期。而行业盈利能力已显著改善，在增长稳定且减速趋势基本结束的假设下，当前估值存在上行潜力。在具体标的上，瑞银看好三类企业：采用非席位制或基于使用量定价模式的企业，如Braze(BRZE.US)、Twilio(TWLO.US)、Amplitude(AMPL.US)、具备明确企业特定增长催化剂的企业(HubSpot)以及估值更具吸引力的垂直领域龙头(欧特克)。目前，瑞银对AMPL、ADSK、BRZE、HUBS、TWLO给予“买入”评级，对CRM给予“中性”评级。
- 2025-12-23 17:18:07
从谨慎到入场：摩根大通(JPM.US)酝酿加密货币交易服务
智通财经APP获悉，据知情人士透露，摩根大通(JPM.US)正考虑向机构客户提供加密货币交易服务，此举凸显华尔街银行在数字资产领域的参与度日益提升。据相关报道披露，摩根大通正在对其市场业务进行全面评估，旨在探索能够推出的服务类型，从而进一步扩大自身在加密货币市场的影响力，这些服务范围或许会涵盖现货交易以及衍生品交易等多个领域。不过，目前相关努力尚处于初步探索阶段，具体计划的制定将取决于市场是否有足够的需求来支撑任何一款特定产品的推出。对此，摩根大通拒绝置评。若该举措最终得以实施，这将成为数字资产在更广泛的机构层面获得采纳进程中的又一关键里程碑，而这一进程，正是在曾承诺要让美国成为“加密货币之都”的美国总统特朗普执政期间推进的。相比之下，其竞争对手摩根士丹利(MS.US)则计划通过与数字资产基础设施提供商 Zerohash 合作，于 2026 年上半年起在其 E*Trade 平台提供加密货币交易服务。此外，摩根大通在区块链领域亦颇为活跃。本月早些时候，该行在 Solana 区块链上为 Galaxy Digital 成功安排了一笔短期债券发行。据了解，近期，摩根大通在加密货币领域动作不断，其首席执行官戴蒙对加密货币的态度转变耐人寻味。此前，戴蒙就已暗示对加密货币的态度有所软化。在该行五月份的投资者日上，戴蒙虽重申了对加密货币“系统中的杠杆作用”“滥用”“恐怖主义”等方面的担忧，但同时也表明了摩根大通不会阻碍投资者入场的态度。他直言“我并不赞成这样做”，但“会允许客户购买比特币，只是不会提供保管服务，还会将其列入客户财务报表”。他以吸烟作比，称自己虽不认为人们应该吸烟，但会捍卫其吸烟的权利，同样也会捍卫客户购买比特币的权利，鼓励他们放手去做。从更宏观的视角审视，加密货币的正常化并非一蹴而就，而是一个历经多年的过程。不过，近期这一进程明显加速。据 CoinGecko 的数据显示，当下全球加密货币市场的总市值约为 3.1 万亿美元，而在众多加密货币中，规模最大的比特币，其市值约占 1.8 万亿美元。
- 2025-12-23 16:10:22
前首富埃里森下场！为华纳兄弟(WBD.US)并购案提供超400亿美元个人担保，或动摇甲骨文(ORCL.US)财富帝国
甲骨文(ORCL.US)创始人，前世界首富拉里·埃里森通过紧握其公司的股票，从而积累了世界第三大财富。他极少抛售持股，而是依靠贷款来资助数百亿美元的投资和生活开支。他在周一确认，将为派拉蒙天舞公司(PSKY.US)收购华纳兄弟探索公司(WBD.US)的报价提供超400亿美元的不可撤销个人担保。智通财经APP注意到，一项超过 400 亿美元的个人担保将成为拉里·埃里森迄今为止最大的一笔投资。这可能会迫使这位亿万富翁削减其甲骨文持股，并将巨额财富转移到一家由他 42 岁的儿子领导、尚未经市场证明且债务缠身的媒体巨头手中，从而重塑他的财富版图。不过，埃里森的财富结构意味着，将这些收益转化为现金以支持潜在的担保可能会面临挑战。根据甲骨文公司 2025 年的代理委托书，几十年来，埃里森一直以其持股进行抵押贷款，目前他持有的甲骨文股份中约有 30% 已被质押作为个人贷款的抵押品。这一比例多年来持续增长。在截至 9 月的 12 个月里，质押股份数量增加了约 25%，目前总价值约为 690 亿美元。他未质押的股份则价值另计 1610 亿美元。甲骨文的代理委托书并未披露这些债务的贷值比(LTV)，但表示公司董事会不认为埃里森的质押安排构成风险，因为其中不涉及底层的保证金贷款。董事会还表示，有信心埃里森具备偿还债务的财务能力，无需被迫出售质押股份。这种安排让人联想到埃隆·马斯克在 2022 年收购推特(现更名为 X)的情形。当时，以马斯克持有的特斯拉股份为担保的数百亿美元保证金贷款曾被作为 440 亿美元交易融资方案的一部分进行讨论。最终，该交易转而依赖更传统的债务和第三方投资者，以及马斯克本人提供的现金——他在那一年出售了价值近 230 亿美元的特斯拉股票。在交易进行期间，关于保证金贷款和股票抛售的猜测打压了特斯拉的股价；次年，特斯拉董事会引入了新规则，限制首席执行官以其股份进行借贷的额度。个人担保1977 年联合创立甲骨文的埃里森目前仍持有该公司约 40% 的股权，远高于同类科技巨头的创始人。例如，马克·扎克伯格仅持有 Meta Platforms约 13% 的股份，而杰夫·贝佐斯仅保留了亚马逊约 8% 的股份。根据Bloomberg财富指数，埃里森仅出售过价值约 75 亿美元的甲骨文股票，且自 2010 年以来，单年出售额从未超过 10 亿美元。此外，他从持有的甲骨文股份中累计获得了约 150 亿美元的税前股息。随着甲骨文股价今年的飙升，埃里森坚持持股的决定为他赚取了数百亿美元。从 4 月 21 日的低点到 9 月中旬，甲骨文股价上涨了 168%，其中仅在 9 月 10 日一天就飙升了 36%，使埃里森一度成为世界首富。此后甲骨文回吐了部分涨幅，但其股价今年以来仍上涨了 18% 以上。派拉蒙最初对华纳兄弟发起的全现金收购要约包含了多位融资合伙人，包括卡塔尔投资局(QIA)、红鸟资本以及贾里德·库什纳的 Affinity Partners。派拉蒙明确表示，股权融资将由埃里森控制的撤销信托(revocable trust)中所持有的资产提供担保。最终，华纳兄弟更倾向于奈飞的现金加股票方案，部分原因在于担心埃里森在没有提供个人担保的情况下，仅通过信托支持派拉蒙收购要约的可靠性。“派拉蒙天舞一直误导华纳兄弟的股东，称其提议的交易拥有来自埃里森家族的‘全额担保’。事实并非如此，也从未有过，”华纳兄弟在 12 月 17 日一封建议股东拒绝派拉蒙要约的信函中表示，“撤销信托无法替代控股股东的担保承诺。”根据周一的一份声明，修订后的要约明确，除了因交易可能对派拉蒙产生的任何损害赔偿要求外，埃里森还将亲自担保最高达404亿美元的股权出资承诺。生活开支埃里森非股票类资产的很大一部分被锁定在房地产、艺术品和其他流动性较差的资产中，他可能无法立即动用这些资产。2012 年，他斥资 3 亿美元买下了夏威夷拉奈岛的大部分土地，并花费数千万美元翻修了岛上的两家四季酒店度假村。埃里森还花费数亿美元购买商业地产，包括位于佛罗里达州马纳拉潘的 Eau Palm Beach 度假村及水疗中心(今年早些时候估值为 2.03 亿美元)，以及位于加利福尼亚州和夏威夷的多家酒店和餐厅。今年 7 月，埃里森出资支持了完成收购派拉蒙母公司——国家娱乐公司所需 80 亿美元投资的大部分。该交易由他儿子大卫经营的制片公司 Skydance Media 发起。2010 年，这位亿万富翁签署了《捐赠誓言》，承诺将其至少 95% 的财富捐赠给慈善事业。
