康師傅控股

智通財經APP 獲悉，中金髮布研報稱，考慮原料價格上漲有所緩解，上調康師傅控股(00322)26/27年盈利預測6%/6%至44.9/48.7億元，當前對應12/11倍26/27年P/E，上調目標價5%至14.7港幣，對應16/14倍P/E及31%上行空間。該行預計公司1H26收入同增低個位數，面表現好於飲料;淨利潤同增中低個位數，扣非淨利潤同增雙位數，得益於成本利好。

中金主要觀點如下：

1H26收入表現穩健，方便麪市佔率環比企穩

該行預計1H26公司方便麪收入同增低單，自去年7月起公司方便麪市佔率維持環比提升趨勢，根據尼爾森數據1Q26方便麪市佔率環比持平，其中非油炸、番茄、火雞面和貴州紅酸湯等品類表現亮眼。該行預計飲料1H26同比正增長，慢於方便麪，受2Q雨水天氣較多影響，2Q動銷略慢於1Q，其中該行預計茶品類表現更好，主要受益於公司綠茶等產品1H26啓動掃碼有獎活動，碳酸和果汁承壓;整體飲料表現在今年競爭加劇及天氣負面影響下仍保持穩健，體現公司較為穩定的飲料基本盤。

1H26毛利率有望同比提升，淨利潤兑現同比正增

該行預計1H26公司毛利率同比略提升，其中方便麪受益於規模效應提升及綜合原材料價格略有利;雖PET價格2Q漲幅較大，公司鎖定低價庫存至5月，5月底開啓隨行就市採購，該行預計6-7月受PET影響幅度較大，整體1H26飲料毛利率仍有望同比提升。該行預計1H26 SG&A費用率維持穩健，公司五碼合一促銷活動僅涉及少數品類，費用投放較為剋制，該行預計扣非淨利潤有望同增雙位數，報表利潤亦有望如期兑現同比正增。

成本壓力好於此前預期，高股息投資價值凸顯

當前PET價格跌至6982元/噸，低於年內高點9191元/噸，由此該行預計飲料毛利率壓力有望自7月後顯著緩解，公司有望通過規模效應、降本增效等措施對衝，當前成本位置下2H26成本壓力或較為可控。該行預計下半年公司收入有望維持同比穩健增長，考慮方便麪利潤率有望維持同比略增趨勢，該行預計全年利潤有望同比保持穩定。公司基本面穩健，當前位置下股息率8.2%，具備吸引力，防禦性投資價值凸顯。

風險提示：需求疲弱;競爭加劇;原材料價格波動。