松景科技

2026年7月的港股市場，鬆景科技(01079)正上演一出令人唏噓的資本連續劇。

從盤面走勢來看，該股價已從52周高點0.750港元，一路跌至如今的0.200港元附近，市值蒸發逾七成。更詭異的是成交量——從7月17日鬆景科技發佈供股公告當日的822.85萬股，驟降至7月24日的89.4萬股，成交額不足19萬港元。

(行情來源：富途)

股價跌、量能縮、基本面差、還要供股，鬆景科技這套組合拳打下來，散户紛紛恐慌出逃，但這背後是否另有棋局?

基本面覆盤：虧損是常態，經營無拐點，僅存殼價值支撐

據悉，鬆景科技是港股典型的電子元器件分銷類殼股，主營業務分為自有顯卡硬件、第三方電腦配件分銷兩大板塊，塑料貿易業務早已關停，超過九成以上營收依賴同質化電子分銷貿易，基本面長期存在結構性硬傷。

具體來看，一方面是盈利端持續失血，毛利率瀕臨盈虧線。

據財報數據披露，該公司2025財年(截至2025年6月30日止12個月)營收3.03億港元，歸母淨虧損1712.8萬港元，由上一年度小幅盈利轉為實質性虧損。2026財年中期(截至2025年12月31日止六個月)，公司當期營收1.21億港元，歸母淨虧損為796.3萬，毛利僅130.6萬港元，毛利率低至1.08%。

對於虧損原因，公司解釋表示主要是“市場競爭激烈，其他製造商之電腦零件及消費性電子產品銷量及塑膠原料貿易減少”。近年來伴隨着PC硬件、存儲元器件分銷行業競爭白熱化，上游貨源、下游客户議價能力極強，進銷差價被持續壓縮，即便擴大營收規模也無法增厚利潤。

隨着主業自我造血能力大幅減弱，公司經營現金流也持續為負，日常運營高度依賴配售、供股等資本市場集資續命。至2025財年、2026財年中期，公司經營活動現金淨額分別為為-1489.1萬港元、-8328.6萬港元。

另一方面是資產結構雖然安全，但無資產增值邏輯。

從資產結構來看，2025財年、2026財年中期，公司資產負債率分別為6.765%、6.725%

公司資產負債率不超過7%。與此同時，公司賬面也保有千萬級現金，2025財年、2026財年中期，公司期末現金分別為6852.2港元、1641.5萬港元，不存在債務違約、清盤風險，這也是該股唯一的安全邊際。

但需要注意的是，公司流動資產僅用於備貨與日常開銷，沒有礦產、核心技術、稀缺土地等重資產，資產增值空間幾乎為零，估值錨並非企業經營價值，而是港股上市殼資源價值。

除此之外，鬆景科技股權高度集中，實控人掌握絕對話語權。2025年8月自然人於偉以0.068港元對價收購53.89%股權，成為絕對控股股東，觸發全面要約收購，完成實控權更迭。高度集中的股權結構下，二級市場流通籌碼極少，這也意味着該公司股價極易被人為操控，既可以短期拉抬股價炒作，也能夠用極小資金完成階段性砸盤。

綜上，從基本面來看，鬆景科技並未出現任何利好催化，既無業務轉型、併購重組公告，也無行業景氣度提升帶來的盈利改善，股價中長期不可能依靠業績驅動上漲，所有行情波動恐怕均由資本財技主導。

盤面透視：放量炒作落幕，無量陰跌成常態，供股成為下跌核心錨點

事實上，結合盤面語言來看，鬆景科技行情波動由資本財技主導的猜想並非憑空臆造。

智通財經觀察到，自實控人入主復牌，鬆景科技已經走完爆炒狂歡、縮量沉寂、陰跌走熊完整三段式行情演變。

第一階段：2025年8月，鬆景科技實控人入主復牌，短期股價從0.068港元暴漲至0.75港元，漲幅高達1003%，成交量亦連續多日放大，屬於港股殼股控制權變更後的標準炒作行情，資金借“新實控人轉型預期”完成一輪高位出貨。

第二階段：2026年二季度炒作退潮，成交量快速萎縮，4月高點0.32港元開啓下行通道;7月16日供股公告發布前，日均成交額不足百萬港元，流動性顯著枯竭。

第三階段：供股落地後加速下跌，7月17日公告當日放量大跌9.41%至0.231港元，單日成交額822萬港元，隨後再度迴歸無量狀態，7月下旬多數交易日成交量不足50萬股，換手率長期低於0.05%，截至7月24日股價跌至0.202港元，5月至今三個月跌幅超32%。

結合盤面和消息面來看，鬆景科技無量下跌主要有兩層原因，具體如下：

一是市場資金預期折價供股稀釋權益，主動撤離。公司此次供股方案為每2股配發1股新股，供股價0.15港元，較公告日市價0.255港元折價41.18%，新股發行後總股本擴張33%，原有股東股權被動稀釋。在散户普遍無力追加資金參與供股的背景下，二級市場自然提前用股價下跌反映稀釋利空;二是流通盤過於零散，缺乏承接資金。該股無任何機構持倉，僅剩餘少量散户持倉;買賣盤掛單深度極淺，少量拋盤即可帶動股價下挫，無量陰跌是細價股炒作結束後的必然結果。

值得注意的是，鬆景科技這波行情演變亦可謂與港股細價股經典“向下炒”財技邏輯高度契合。

即公司實控人手握超53%股權，前期高位炒作完成部分套現，如今藉助折價供股謀求低成本增持。通過持續打壓二級市場股價，市價逼近0.15港元供股價，大幅削弱散户認購意願，多數棄購股份將由實控人兜底接手，既壓低自身持倉成本、進一步鞏固控股權，也讓刻意壓價的動機具備充足現實合理性。

那麼，此番供股結束後，鬆景科技會迎來反彈行情嗎?

按照港股細價股資本運作的固定劇本來看(先打壓股價，再啓動供股，隨後迎來短暫反彈，接着合股，最後開啓新一輪供股)，鬆景科技供股結束後大概率會有一波階段性反彈。但歷史數據表明，同類細價股供股後的反彈多為超跌後的弱勢修復，幅度有限，很難重現此前暴漲行情。

結語

整體來看，鬆景科技本輪股價陰跌，既有供股稀釋利空、基本面疲軟的客觀因素，也存在實控人藉助盤面優勢刻意壓價、低成本完成供股增持的主觀動機，“壓底後反彈做一波短線”的猜想具備合理邏輯，但不可高估反彈級別。

對於二級市場投資者而言，該股本質是資本財技主導的殼股博弈，不存在價值投資基礎，技術性反彈僅屬於短期事件驅動行情，中長期股價走向始終由實控人後續資本運作決定。