蒙牛乳業

中國飛鶴

摩根大通的交易部門近期注意到，中國乳業的關注度和交易活動有所增加。摩根大通表示，受到政府對嬰兒奶粉政策的影響，且該行業具有較強的國內屬性，從年初開始，該行業逐漸受到更多關注。

摩根大通指出，盡管 2024 年業績表現不佳在意料之中，但伊利（600887 .SH）2025 年業績指引令人安心。該行分析師上調了對伊利 2025 年銷售額 / 報告收益 / 經常性收益的預期，預計同比分別增長 3.4%/34%/80%，基于現金流折現模型（DCF）得出的新目標價爲 35 元人民幣（之前爲 30 元人民幣），預期 2026 年市盈率爲 18 倍，重申其爲中國乳業首選股票。

摩根大通稱，2025 年業績指引之所以令人安心，具體表現爲：一，營收目標同比上調 2.8%，至 1190 億元人民幣（與蒙牛的低個位數增長目標相近）；二，稅前利潤同比增長 24.4%，至 126 億元人民幣，隱含的稅前利潤率提高 1.8 個百分點，至 10.6%（高于蒙牛 2025 - 2027 年運營利潤率提高 1 - 1.5% 的目標）。叁，行業渠道庫存已達到健康水平，而整體消費情緒仍較爲謹慎（因此營收目標較低）。

伊利預計由于奶牛場産能削減、牛肉價格上漲加速養殖場關閉以及貿易戰持續推高飼料成本，2025 年下半年原奶供應過剩的局面將得到扭轉。摩根大通認爲，這對整個行業是利好消息，同時也對蒙牛（02319）和飛鶴（06186）給予增持評級。