藥明合聯

智通財經APP獲悉，2026年1月14日，藥明合聯(02268)在發佈 2025 財年盈喜公告的同時，公司也披露其發起以現金要約方式收購東曜藥業股份。東曜藥業早前已於2025年12月29日上午九時正起停止買賣，以待刊發關於現金要約的公告。

從盈喜公告可見，藥明合聯作爲行業領導者的斐然成績：2025年營收同比增長超45%；毛利同比增長超70%；經調整淨利潤(不含利息收入和支出)同比增長超45%，扣除匯率變動影響後，該增長率預期將超過65%。

藥明合聯作爲ADC CRDMO行業的領頭羊，在業務增長勢頭強勁的當下，內生式發展與外延式併購相得益彰。此次收購東曜藥業，藥明合聯望把握適宜契機，拓展並獲取在中國的額外營運產能，強化整體產能實力，從而更好地爲生物科技公司賦能和提供增值服務。同時，通過此次控股收購，藥明合聯亦希望進一步豐富其項目組合並擴大其客戶羣，穩固其在 ADC CDMO 領域的領導地位。

“以資金換時間”，CDMO行業產能破局

隨着生物偶聯藥物臨牀管線持續擴容，行業商業化拐點已至，產能缺口進一步凸顯。據公開數據，截至 2025 年 12 月底，全球獲批 ADC 藥物達 21 款，AOC、RDC、PDC 等新型生物偶聯藥物快速崛起，臨牀後期管線日益豐富，正成爲生物醫藥領域新增長極。

在全球生物偶聯藥產業商業化提速的背景下，產能緊缺已成爲CDMO行業發展的核心掣肘——臨牀管線的快速擴容與商業化需求的集中釋放，使得“產能交付能力”成爲企業競爭的核心壁壘，更是資本市場衡量CDMO企業業績成長性的關鍵指標。

對於頭部CDMO企業而言，突破產能瓶頸的路徑選擇直接決定市場話語權：自建產線需歷經選址、建設、認證等多環節，週期通常長達3-5年，難以匹配生物偶聯藥賽道商業化需求的快速增長節奏；藥明合聯積極獲取成熟的生產設施、合規體系與產能儲備，以更高效的資本運作方式搶佔市場先機，成爲生物偶聯藥CDMO賽道的最優解。藥明合聯此次收購東曜藥業，正是基於這一行業邏輯與資本效率考量，通過外延式整合實現產能的快速提升，爲業績增長注入確定性。

“錦上添花”，夯實技術平臺和人才基礎

藥明合聯通過前沿的偶聯技術、載荷-連接子技術及豐富的生物偶聯藥物開發經驗，在業內以凸顯其研發優勢，陸續推出WuXiDARx™偶聯技術平臺、雙載荷偶聯技術平臺、X-LinC接頭技術、以及WuXiTecan-1和WuXiTecan-2載荷連接子技術等。

來源：藥明合聯2026 JPM演講材料

爲了應對全球客戶多元訂單需求與複雜研發需求，藥明合聯一直通過“自主研發+外部合作”雙輪驅動打造一體化技術平臺，在豐富技術儲備的同時，也增強了前端研發的引流能力，鞏固在技術研發端的領先地位。

人才是生物偶聯藥CDMO行業的核心生產要素，而行業高速發展與專業人才供給不足的矛盾日益凸顯，成爲制約行業發展的關鍵因素。藥明合聯早已佈局人才梯隊建設，截至2025年底，團隊規模已突破2600人。隨着專業人才團隊擴容，形成人才集聚效應，爲公司長期發展提供持續的人才支撐。

順應行業上行浪潮，全球佈局構建產能矩陣

醫藥魔方NextPharma數據庫顯示，截至2025年12月31日，中國創新藥BD出海授權全年交易總金額達到1356.55億美元，首付款70億美元，交易總數量達到157筆，遠超2024年全年519億美元和94筆。中國創新藥對外授權呈現井噴態勢，首付款和總交易金額更是屢創新高。而ADC作爲生物偶聯藥的核心細分領域，更是成爲全球資本競逐的焦點，藥明合聯在這一賽道的表現尤爲突出，上市以來營收規模持續增長，充分凸顯生物偶聯藥CDMO賽道的增長潛力與公司的核心競爭力。

隨着業務的持續增長，產能擴張自然而然地成爲支撐高增速的"戰略基石"。截至2025年12月底，藥明合聯在全球合作客戶數量已超過630家，iCMC項目總數達到252個。同時，公司還手握18個PPQ項目和1個商業化項目，這一系列數據充分證明了藥明合聯在市場拓展和生產能力方面的卓越表現，也反映出市場對公司產能的旺盛需求。

當前行業的產能短缺並非單純的數量不足，而是“高質量、一體化”產能的結構性短缺：一方面，全球數百款ADC藥物處於積極臨牀階段，研發管線的激增帶來商業化產能的剛性需求；另一方面，生物偶聯藥生產工藝複雜、行業門檻高，且供應鏈鏈條漫長，進一步加劇了產能缺口。

在此背景下，藥明合聯目前已完成中國無錫、江陰、合肥及新加坡的產能佈局。這一全球化的產能佈局，不僅能精準匹配全球客戶的本地化生產需求，更能通過產能的協同調配提升運營效率，鞏固公司在生物偶聯藥CDMO領域的龍頭地位，充分把握行業上行的紅利。

產能擴張的腳步還在繼續

基於此，相信以藥明合聯一貫沉穩的節奏，公司未來繼續積極且審慎地推進海外產能拓展戰略，進一步鞏固其在全球生物偶聯藥物 CDMO 領域的領先地位。

2025年9月，藥明合聯憑藉亮眼的業績表現與行業內的良好聲譽，順利完成3.5億美元再融資；疊加此前已獲得的2億美元信貸及運營積累的資金儲備，公司形成了充裕的資金池，爲全球化產能擴張戰略的推進築牢資本根基。

依託雄厚的資金儲備與成熟的擴張經驗，藥明合聯將繼續以“積極且審慎”的節奏推進海外產能拓展，目前正在全球範圍評估擴張機會，完善全球化生產網絡佈局。這一舉措不僅能實現產能的本地化交付，更能進一步深化公司在全球生物偶聯藥CDMO領域的市場覆蓋，鞏固行業領先地位。

結語

藥明合聯加速推進產能佈局，正是ADC等生物偶聯藥行業高速發展、推動CDMO產業邁入黃金髮展期的縮影。據弗若斯特沙利文統計，2025年全球ADC藥物市場規模約172億美元，2023-2032年複合年增長率(CAGR)達30.6%，預計2032年市場規模將突破1,151億美元；而全球ADC外包服務市場同樣增長強勁，2030年規模預計攀升至110億美元，2022-2030年複合年增長率達28.4%，雙賽道的高增速爲CDMO企業帶來了廣闊的成長空間。

產能緊缺是生物偶聯藥CDMO行業高景氣度下的階段性挑戰，且短期內難以徹底緩解；但從中長期來看，隨着頭部企業新產能的持續釋放與行業集中度的提升，產能供需矛盾將逐步緩和。藥明合聯憑藉對行業趨勢的精準判斷，通過“收購+擴建”的組合策略搶先完成產能卡位，不僅積極在當前的產能競賽中佔據有利位置，更有望憑藉產能規模、技術壁壘與全球化佈局的綜合優勢，主導未來生物偶聯藥CDMO行業的競爭格局。