中集安瑞科

智通財經APP獲悉，華源證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予中集安瑞科(03899)“買入”評級。公司裝備主業契合清潔能源轉型趨勢，在手訂單創新高且水上清潔能源已排產至2028年，公司業績有望穩健增長且可見度較高;同時綠色甲醇、焦爐氣制氫聯產LNG等項目陸續落地，公司在綜合服務方面有望獲得運營/裝備/工藝多維度的成長性。

華源證券主要觀點如下：

裝備製造爲基，以“關鍵裝備+核心工藝+綜合服務”爲戰略，三大主業齊頭並進

公司隸屬中集集團，主營業務包括清潔能源/化工環境/液態食品三大業務板塊，其分別以天然氣/氫能裝備、罐式集裝箱裝備、啤酒等液態食品爲核心領域，爲客戶提供運輸、儲存、加工的關鍵裝備、工程服務及系統解決方案。2024年，上述三大板塊分別實現營收171.8/31.2/44.5億元;分別實現經營溢利9.6/3.5/3.5億元，佔比分別爲57.6%、21.2%、21.1%。2024年及2025前三季度，公司分別實現歸母淨利潤10.95/7.67億元。截至2025年9月底，公司在手訂單約307.6億元，同比+10.9%，創出新高。

清潔能源：新簽訂單亮眼，LNG運力需求提升及航運業低碳轉型有望帶動板塊業績穩增;產能擴張或有望提升交付節奏，促進板塊業績釋放

公司清潔能源板塊主要產品包括天然氣和氫能領域的陸上+水上裝備(例如球罐、液罐、運輸車/船、加註船等)。2025年前三季度，公司清潔能源板塊新簽訂單169.9億元，同比+5.14%，佔公司2025前三季度新簽訂單總額約86.5%。其中水上清潔能源裝備新簽訂單86.5億元，同比+16.2%，在手訂單約200億元(已排產至2028年)，佔公司在手訂單307.6億元的比例約爲2/3。

該行認爲，1)國內天然氣消費量提升及新建LNG接收站陸續投產，有望帶動公司陸上清潔能源裝備需求上升;2)在全球航運業低碳轉型趨勢下，更多LNG替代燃料船舶下水亦有望帶動LNG運輸船/加註船需求增長。此外，水上清潔能源產能增長有望帶動業績加快釋放：子公司中集太平洋海工與外部合作新增船臺提高造船產能，舟山海工燃料罐產線亦有望落地。

清潔能源：綜合服務方面，焦爐氣制氫聯產LNG項目、生物質制綠色甲醇項目陸續投產，有望貢獻關鍵裝備/工藝/運營三重業績

1)焦爐氣制氫聯產LNG項目——鞍集(營口)項目(產能10萬噸LNG&1.5萬噸氫氣)、凌鋼中集項目(14.7萬噸LNG&2萬噸氫氣)分別於2024年9月和2025年7月投產。此外在建的首鋼水鋼項目(13萬噸LNG&1.5萬噸氫氣)計劃於2026年投產。2)綠色甲醇：公司廣東湛江一期生物質制綠色甲醇項目(5萬噸綠醇產能)於2025年12月投產，二期20萬噸產能項目公司預計2027年投產。此外公司與大唐海南公司、儋州市政府簽署MOU，擬合作推動“新能源就近消納制綠色甲醇示範項目”(設計產能10–20萬噸/年)。

清潔能源：裝備製造覆蓋商業航天領域，未來高頻發射有望帶動相關儲存裝備需求，2025年相關營收和在手訂單近億元

根據公司公衆號，公司旗下石家莊安瑞科氣體機械有限公司、張家港中集聖達因低溫裝備有限公司等子公司已躋身全球主要航空航天儲存裝備供應商行列。相關產品包括高壓氮氣、氦氣存儲設備、液氫儲罐等，且公司已與中國航天科技集團、北京航天發射技術研究、東方空間技術等國內機構，以及海外知名商業航天公司實現了長期的裝備供應。

化工環境&液態食品：核心子公司中集環科、中集醇科在所在賽道市場地位領先，海外爲主要陣地

1)公司化工環境業務主要由中集環科(301559.SZ)開展，其是全球製造規模領先、品種系列齊全、技術領先的罐式集裝箱製造商。中集環科2024年報顯示，其2024年境外收入佔比約79%;根據國際罐式集裝箱ITCO數據，中集環科在罐式集裝箱行業持續保持全球50%左右市場份額。2)公司液態食品業務主要由中集醇科(872914.NQ)開展，其深耕生物發酵智能裝備及生產線領域約18年，2024年其境外收入佔比約89%，其2024年被評爲國家級專精特新“小巨人”企業。

風險提示

訂單交付節奏不及預期，項目盈利能力低於預期，下游領域需求不及預期