３６１度

智通財經APP獲悉，華源證券發佈研報稱，361度(01361)作爲國內頭部運動服飾公司，伴隨渠道升級及持續研發投入推動產品迭代，公司品牌力不斷提升，且公司借多年深耕行業積累的體育資源及供應鏈資源不斷提升品牌推廣及運營效率，市場份額有進一步提升的潛力。維持“買入”評級。

華源證券主要觀點如下：

公司經營業績穩健，25Q4成人及兒童線下零售額錄得10%左右增長

361度發佈2025年Q4運營概要。分渠道看，25Q4公司主品牌線下渠道零售額錄得約10%的正增長，童裝品牌線下渠道零售額錄得約10%正增長，電子商務平臺整體流水錄得高雙位數正增長，在第四季度外部天氣等因素擾動下，公司通過發揮產品質價比優勢維持全渠道快速增長趨勢，延續了公司25Q3的良好表現。

多個新品、新合作發佈，通過研發創新持續提升品牌影響力

從新品看，據公司公告，公司於近期先後發佈多款搭載新科技的產品，如全新競速跑鞋飛燃5系列、全新緩震越野跑鞋凌刺1代、Joker 2、翼屏風衣、女子健身產品及兒童戶外產品等；從新合作看，據體育大生意微信公衆號，361度於2025年底的品牌日上發佈多項新合作，其中：1）與康綸航天合作開發冰沁、迅幹、靈束等科技以應用於跑步產品；2）與天津體院合作打通“教育-科研-產業”全鏈條生態；3）與亞奧理事會再度續約延續品牌國際曝光度。公司通過產品科技創新、國際賽事合作等方式提升品牌形象，蘊含新科技的新產品有望助品牌進一步夯實質價比心智。

“超品店”開店節奏好於預期，ONEWAY或開啓新店開拓

據Wind及CFW時尚，從超品店看，至2025年底，公司在中國內地共開出“超品店”126家，其中包含105家大裝超品店與21家兒童超品店，好於“超品店”這一新店態的預期開店數量；從ONEWAY看，自公司旗下芬蘭戶外品牌ONEWAY煥新出發以來，至2025年末門店數量逐步達6家，該行認爲該類門店模型仍處於運營驗證階段，在模型驗證成功後或於2026年逐步開啓新店開拓，有望豐富公司品牌矩陣及覆蓋客羣。

盈利預測與評級：該行預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別13.15億元/14.89億元/16.84億元，同比分別增長14.50%/13.20%/13.13%。考慮到公司在運動服飾賽道的品牌形象、產品研發能力及營銷能力位於上乘，維持“買入”評級。

風險提示：零售環境修復不及預期風險；店鋪拓展進度不及預期風險；部分垂類產品發展不及預期風險。