優然牧業

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，維持優然牧業(09858)“增持”評級。該行預計公司2025-27年營收分別爲208.55、230.18、258.42億元，同比增長3.8%、10.4%、12.3%，歸母淨利潤爲2.18、18.37、42.82億元;EPS分別爲0.06、0.47、1.10元/股。公司爲牧業行業龍頭，受益於週期反轉紅利，給予2026年公司1.6倍P/B，對應目標價6.72港元/股。

國泰海通證券主要觀點如下：

增發募資23億港元，未來或推動牧場整合優化

1月16日公司訂立配售及認購、特別授權認購協議，合計擬發行5.99億股，約佔交易前股本的15.4%;募集資金淨額爲23.30億港元，將用於償還貸款及數字化轉型建設等，公司持續推動降本增效與資產結構優化。此外，週期底部資產收購性價比較高，公司未來或進一步整合優化牧場佈局。

大股東定增彰顯信心，持股比例將增至36%

公司擬向承配人(先舊後新配售方式)/伊利全資子公司博源投資(特別授股方式)均發行2.99億股，約佔交易前股本的7.7%，發行價格爲3.92港元/股(較1月15日收盤價折讓8.8%)，募集資金淨額分別爲11.59/11.72億港元，該行認爲大股東定增彰顯發展信心，交易完成後伊利合計持股比例將提升至36%。

後備牛存欄持續去化，短期節奏不改長期趨勢

春節備貨影響短期節奏，後備牛存欄持續去化，節後成母牛補欄斷檔影響有望逐月體現。此外，玉米、豆粕與苜蓿草價格環比回升，較前期低點增長7%/3%/14%，飼草料價格回升有望加速去化進程。隨着反補貼政策落地，我國乳製品深加工產業國產替代有望加速。受益於初深加工產能建設投產與供給端存欄去化持續，26年奶價有望步入上行週期。肉牛週期景氣向上，其中供給端能繁母牛持續去化，進口牛肉保障政策落地提振國內牛肉需求。公司爲牧業行業龍頭，有望受益於肉奶週期反轉，整體盈利彈性較強。

風險提示

存欄去化、價格反轉不及預期，飼料成本波動，食品安全問題