佑駕創新

智通財經APP獲悉，浦銀國際發佈研報稱，首次覆蓋佑駕創新(02431)，給予“買入”評級，目標價19.3港元，潛在升幅30%，對應2026E目標市銷率4.2x。中國本土智駕Tier 1在2025年前三季度合計佔據智駕域控市場過半份額。未來在中國市場，本土廠商將繼續充分競爭，關鍵點在於大規模商業化落地的能力。

浦銀國際主要觀點如下：

首次覆蓋智駕Tier 1行業，給予“超配”評級

智駕域控作爲智能駕駛功能實現的核心部件，市場呈快速擴張態勢。根據Frost&Sullivan，全球乘用車智駕域控市場規模將在2029年達人民幣4,284億元，其中中國佔據近40%份額，其中佑駕創新是該行在智駕Tier1行業的首選。展望未來，能夠迭代算法保障方案性能、洞察客戶需求持續獲得定點、以綜合服務推動項目持續量產的 Tier 1，更有機會成長爲頭部玩家。中國本土 Tier 1 也有望憑藉技術積累、研發效率和規模化生產的成本優勢進入更廣闊的國際市場。

艙駕兩域業務佈局，全方位賦能汽車智能化，政策驅動功能標配+自主車企“智駕平權”助力佑駕高速成長

佑駕戰略佈局智駕和座艙兩條業務線，在智駕域，公司通過前裝量產的iSafety和iPilot方案踐行漸進式迭代。當前標配AEB功能的法規逐步落地，有望驅動iSafety出貨量成長。同時，佑駕作爲智駕域控量產玩家，基於國產芯片的iPilot 切合自主車企“智駕平權”需求，有望拓展更多客戶。在座艙域，公司DMS產品不斷進化，有望隨着強制標配法規的落地進一步擴大客戶範圍和訂單規模。並且，公司依託大模型能力推出的智能管家BamBam有望提升座艙業務的價值量。該行預計公司智能部件與解決方案收入將在2026年繼續保持高速增長。

率先落地L4閉環場景，無人物流車商業化落地進展迅速，交付量快速擴大

佑駕依託全棧自研能力和車規級規模量產經驗，推動L4級自動駕駛方案iRobo在多元場景中的創新應用。一方面，公司無人小巴已於2025年2月完成首個項目落地，目前項目積累豐富有望持續貢獻營收。另一方面，佑駕快速切入無人配送領域，小竹無人車可共享前裝量產項目供應鏈資源，加強其性價比優勢；公司車規級經驗則爲小竹的可靠性提供保障。發佈以來，小竹無人車獲得密集訂單，2026 年有望衝擊萬臺級別交付規模，將迅速成長爲公司營收的重要來源。展望未來，若無人車業務模式持續得到驗證，佑駕估值彈性有望進一步釋放。

投資風險：宏觀經濟走弱，整車市場需求不振；法律法規仍在完善，監管趨嚴導致行業智駕滲透率提升速度不及預期；下游客戶車型量產進度/消費者付費意願不及預期；行業競爭加劇，價格競爭態勢進一步緊張，拖累毛利率；無人物流車市場需求增長不及預期。