微創醫療

1月22日晚， 微創醫療(00853)發佈公告宣佈，預期公司2025年年度將實現扭虧爲盈，並取得淨利潤不低於2000萬美元。

在公告中，微創醫療指出，公司預期扭虧爲盈主要歸因於期內收入的持續增長，尤其出海業務收入繼續貢獻同比約70%的高速增長，並指出雖然公司面臨國內行業政策給產品價格帶來的下行壓力，但受益於成本優化舉措的落實，毛利率仍同比提升2-3個百分點;

與此同時公司也在持續提升經營效率，報告期內經營費用同比下降約10-11%;最後，附屬公司處置也爲微創醫療貢獻了正向收益。

得益於盈喜利好，1月23日，微創醫療股價高開高走，早盤最高漲幅一度衝至12.84%。但其股價上攻勢頭只持續了不到半小時，在觸高後，微創醫療股價開始一路向下俯衝，上午收盤時的漲幅已收窄至不足4%。

從成交量來看，微創醫療當日成交量達到7706.71萬股，刷新了去年10月以來的新紀錄。從分時成交量分佈來看，活躍交易多成交於開盤，也就是說，有不少投資者買在了當日的“山頂”。

在利好消息“掩護”下的衝高回落

從盤面來看，自去年10月8日盤中衝高至年內高點16.28港元后，微創醫療股價便開啓了一段爲期2個月的震盪下跌行情。區間內，公司股價從最高16.28港元跌至最低9.80港元，最大振幅達到39.80%。

技術面來看，去年10月8日是微創醫療上波行情衝上BOLL線上軌的第二個交易日，公司股價並未隨BOLL線的向上開口一路上攻，而是在次日拉出一根大陰線開啓放量下跌行情。行情圖中可以看到，去年10月9日至11月19日，微創醫療股價用一個多月時間走完了一段從BOLL線上軌至下軌的技術性迴歸行情。其中，微創醫療股價僅用時3個交易日便跌至BOLL中軌以下，緊接着在一個月時間內持續震盪下行，才最終在11月19日首次觸及下軌線股價。

從市場情緒來看，在這段下行行情中，僅10月9日這一天的日成交量突破5000萬股，此後其每日成交量持續萎靡，預示着場外持幣者處於持幣觀望狀態，市場承接力量匱乏;而從場內來看，其實持籌者內部一直存在較大分歧，持續的壓價拋售也導致微創醫療在這段區間僅有8個交易日收出陽線。

之所以說去年11月19日觸及BOLL線下軌是到達了微創醫療的階段性底部，原因在於其當時近3個月的平均PS估值爲2.7倍，而11月19日向下遠離估值中樞來到2.51倍，而當時微創醫療母公司市值已低於其旗下子公司權益，超跌信號明顯。

因此在繼續下探2個交易日將PS估值繼續壓低至2.46倍後，微創醫療在11月24日啓動了一波超跌反彈，公司股價在震盪中連續穿越BOLL線，於去年12月29日觸及上軌線，之後便在BOLL線中上軌之間持續震盪上攻直到現在。

被港股通資金託舉的行情

在微創醫療近期的這段“U型”行情中，港股通資金的動向值得關注。

據智通財經APP觀察，在微創醫療近60日的經紀商交易中，賣方席位前五位分別爲渣打銀行、花旗銀行、港股通(深)、華泰金控和中金，分別賣出3895.16萬股、2588.99萬股、2127.19萬股、544.72萬股及503.06萬股。而買方來看，港股通(滬)爲微創醫療第一大淨買入方，區間淨買入5035.73萬股。

而將時間線拉近，結合港股通持股變動記錄來看，去年12月下半月以來，港股通資金對微創醫療的持股比例明顯走高，並且港股通資金一反此前“越跌越買，越漲越賣”的操作，選擇右側交易。近5日，港股通(滬)依舊爲微創醫療第一大淨買入方，淨買入807.36萬股，而第二大淨買入方則變爲港股通(深)，淨買入230.04萬股。1月23日，港股通兩大資金渠道再次分別以459.33萬股和153.85萬股的淨買入量位居微創醫療第一和第二大淨買入方。

智通財經APP數據顯示，截至目前，港股通資金對微創醫療的持倉成本爲11.23港元，整體獲利比例爲15.46%。

在微創醫療的投資策略上，港股通一改往日的左側邏輯，改爲隨向上行情逐漸加倉，本質上或許是對這家低估企業的長期價值看好，而逐漸改善的基本面或是推動市場投資策略轉變的重要原因之一。

實際上，微創醫療2025年度業績改善是符合此前市場預期的，但實現扭虧是超出預期的。

近年來，微創醫療股價估值齊跌有一個很重要的原因在於公司國內業務受到了來自行業政策給產品價格帶來的下行壓力影響，因此微創醫療一直在出海方面做業績。以25H1數據爲例，當期公司出海業務收入達到5980萬美元，同比增長57.3%，驗證了該業務有效對衝國內集採等因素壓力的可行性。

另一方面，微創醫療在25H1實現收入5.48億美元，同比下降2.0%的情況下，淨虧損由上年同期的1.07億美元大幅收窄至3636萬美元，出現經營拐點，而其實現盈利改善主要得益於費用管控成效顯著:公司運營費率同比優化8.1個百分點，研發費率從20.6%降至13.2%。

此外，微創醫療在此前公告中也曾表示將完成相關業績目標:2025年上半年淨虧損不超過1.1億美元、2025年全年淨虧損不超過5500萬美元、2026年上半年淨利潤不少於4500萬美元、2026年全年淨利潤不少於9000萬美元。

因此鑑於其25中報的穩健業績表現，多家券商機構上調了對其的盈利預期。以光大證券爲例，其在最新出具的研報中表示，“綜合考慮集採影響、公司降低各項費用、聚焦核心業務等因素，我們預計公司有望實現持續減虧，我們上調25~26年淨利潤預測爲-30/96百萬美元(原值爲-59/91百萬美元)，新增27年淨利潤預測爲133百萬美元。公司爲國內高值耗材領軍企業，研發實力強勁，維持"買入"評級。”

而此次微創醫療在盈喜中披露的年度扭虧，顯然超出了此前市場預期，也讓更多投資者開始關注微創後續的走勢。從這個邏輯來看，1月23日，雖然公司股價出現明顯的衝高回落，但近8000萬股的單日成交量說明市場承接力出現了較爲明顯的修復，場外持幣者或許正從觀望走向持籌。