ＴＣＬ電子

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予TCL電子(01070)“優於大市”評級。預計TCL電子2025-2027年營收1125.1/1265.4/1381.4億港元，同比分別增長13.3%/12.5%/9.2%;歸母淨利潤分別爲24.1/28.2/32.5億港元，同比增長37.2%/16.8%/15.3%;對應EPS爲0.96/1.12/1.29港元，對應PE爲12.8/11.0/9.6倍。綜合絕對估值和相對估值，該行認爲公司股票合理估值區間爲15.29-17.64港元/股，對應2026年PE爲13.7-15.8倍。

國信證券主要觀點如下：

近期事件

公司發佈公告，公司與索尼於1月20日訂立不具法律約束力的意向備忘錄，擬在全球範圍內成立一家合資公司，承接索尼電視、家庭音響等家庭娛樂產品的開發、製造、銷售及客戶服務全流程。合資公司將由TCL電子持股51%，索尼持股49%。)雙方還將就專利、技術及品牌授權達成未來安排。

TCL電子與索尼合作，有望實現優勢互補，加速索尼及TCL電視業務在海外市場的發展

TCL與索尼合資公司有望結合索尼在音視頻領域的先進技術、品牌價值，和TCL電子在先進顯示技術、全球化規模優勢、產業鏈上下游佈局、高效製造等方面的積累，有助於優化索尼電視的生產製造成本，提升索尼電視在全球的運營質量。同時，Sony及BRAVIA品牌定位中高端，海外影響力大，與TCL品牌互補性強，結合雙方在渠道上的優勢，有助於推動雙方電視業務發展更進一步。

TCL電子進擊全球電視龍頭

TCL電子是我國電視行業龍頭，業務涵蓋電視等顯示業務、互聯網業務和光伏及家電全品類營銷等創新業務。公司2024年電視出貨量位居全球第二，Mini LED電視出貨量位居全球第一。公司2016-2024年營收復合增長14.5%至993億港元，歸母利潤複合增長32.7%至18億港元。公司營收以電視爲主，2024年佔比超60%；公司美歐及海外新興市場均有佈局，2024年海外收入佔比58%。

電視迎迭代機遇期，國內電視產業加速出海，當前全球電視銷售規模雖然進入穩定期，但在面板供給逐步走向集中推動面板價格穩定的背景下，疊加電視大屏化、Mini LED等結構升級，電視均價有望進入上漲通道。頭部品牌憑藉規模優勢逐步強化產品技術優勢和產業鏈地位，攫取更多份額，全球電視出貨量CR4從2018年44.5%提升至2024年56.2%，行業格局出現改善。我國電視龍頭TCL及海信視像憑藉領先的產品競爭力，在渠道和營銷的持續強化之下，近年來在全球主要電視市場的市佔率均明顯提升，出貨量份額躍居全球前三。

技術及供應鏈佈局領先，發力全球市場

公司深耕Mini LED等新技術研發，持續投入，成爲全球MiniLED電視引領者，2025年發佈的SQD-Mini LED技術，實現100% BT.2020全局高色域和高亮度、高對比度，引領行業發展。產業鏈端，TCL已佈局從LED芯片到面板到整機的全鏈條垂直產業鏈，雙方協同空間大，有望助推先進技術的突破和應用。品牌端，公司打造全球化品牌建設與營銷體系，堅持體育營銷戰略和區域IP營銷贊助，配合"TCL+雷鳥"雙品牌戰略，助力全球品牌影響力的提升。渠道端，公司在全球深化渠道建設，藉助供應鏈優勢和品牌影響力，在全球近20個國家電視行業排名穩居前三。此外，公司積極拓展第二增長曲線、佈局新增長點，在光伏業務、全品類營銷及AI眼鏡、智能家居等領域重點發力。

風險提示

行業競爭加劇;下游需求不及預期;國際貿易環境不確定性;原材料及匯率大幅波動;收購進展不及預期