思摩爾國際

智通財經APP獲悉，國投證券發佈研報稱，維持思摩爾國際(06969)“買入”的投資評級。思摩爾國際作爲全球電子霧化龍頭，堅持研發加碼與技術引領，隨着全球主要國家對不合規產品的監管力度加強及新業務的持續拓展，疊加近期連續大額回購彰顯的長期信心，其未來發展潛力清晰可期。該行預計思摩爾國際2025-2027年營業收入爲141.08億元、167.17億元、198.67億元，同比增長19.57%、18.50%、18.84%;給予2026年48xPE，對應目標價16.80港元。

國投證券主要觀點如下：

兩日耗資近2億港元，連續大額回購彰顯長期信心

根據公司公告，12月11日與12月12日，公司進行了兩次回購。】11日以12.26港元/股的均價回購了814萬股、耗資9977萬港元，12日以12.48港元/股的均價回購799萬股、耗資9976萬港元，受託人持有的股份佔公司總股的比例從購買前的1.2853%上升到了1.5457%。此次大額回購彰顯了管理層對公司價值和未來業務增長的長期信心。

25Q3營收創歷史新高，HNB持續放量反饋積極

公司2025年第三季度營收約人民幣41.97億元，同比增長27.2%，表現亮眼，主要受益於戰略客戶在全球主要市場成功推出加熱不燃燒(HNB)新品。同時全球監管趨嚴加速不合規產品出清，公司作爲合規龍頭充分享受到了政策紅利，電子霧化業務穩健增長。旗艦新品帶動自有品牌業務份額提升。Q3經調整淨利約4.44億元，同比增長4.0%。剔除股份支付後的期間費用增速低於收入增速，費用管控優異。

風險提示

行業監管超預期嚴格的風險;霧化技術路徑被顛覆的風險;新業務發展不及預期風險;大股東減持風險;代工產品不過審風險;客戶訂單增長不及預期風險。