智譜

2月9日，資本市場對國產大模型的熱情被一則神祕消息點燃，其中智譜（02513）盤中一度大漲超40%，成交量顯著放大。這場突如其來的市場躁動，源於日前全球模型服務平臺OpenRouter上悄然現身的一款代號爲“Pony Alpha”的匿名模型。

自2月6日在OpenRouter平臺低調上線以來，該模型憑藉卓越的編程能力、長上下文理解與高精度工具調用表現，迅速在開發者社區引發熱議，並被廣泛猜測爲智譜即將發佈的GLM-5的預演版本。

匿名模型引爆身份猜想

儘管OpenRouter將提供方標註爲"Stealth"（隱身模式），同時未透露任何架構、參數量或實驗室信息，但這並未阻止全球技術社區的“偵查”。模型上線數小時內，關於其身份的猜測便已沸沸揚揚。X知名博主、Replit CEO、Abacus.AI CEO等行業人士紛紛加入猜測陣營，而在此之中，“國產大模型”的聲音逐漸獲得最多共鳴，“可能是智譜GLM新模型”的觀點也受到多數支持。

在智通財經APP看來，這種猜測並非空穴來風，而是建立在多重技術邏輯與行業線索的交織之上。

首先，Pony Alpha技術特性高度吻合智譜公開的技術路線。Pony Alpha被官方描述爲“前沿基礎模型”，特別強調其在編程、智能體工作流、推理方面表現強勁，並擁有“極高的工具調用準確率”。這與智譜近年來持續深耕代碼生成與Agent能力，並致力於推動大模型從“Chat”走向“Act”的戰略方向完全一致。社區實測案例更具說服力：有開發者使用Pony Alpha配合Claude Code運行MineCraft項目，歷時約2小時生成170KB純JavaScript代碼，輸出質量被評價爲"超預期"。這種處理複雜、長週期開發任務的能力，正是下一代實用化大模型的核心競爭力。

其次，開源線索指向明確。OpenRouter的合作方Kilo Code在博客中留下了一個關鍵“隱喻”：Pony Alpha是“某個全球實驗室最受歡迎的開源模型的專項進化版”。在全球主流開源大模型陣營中，Meta的Llama系列與智譜的GLM系列是公認的兩大頂流。考慮到Pony Alpha來自中國的聲音獲得了較高的認同度以及其展現出的對智能體工作流的深度優化，市場更傾向於相信其是源自GLM的進化分支。

此外，智譜自身也釋放了強烈的信號。不久前，智譜首席科學家唐傑教授在社交平臺上的那句“GLM快了”，被市場解讀爲新模型發佈前的“預告”。有開發者在實測後指出，“如果它真的是GLM-5，這種方式很聰明。悄悄收集真實反饋，又能製造足夠的神祕感和討論熱度。”這種務實與營銷結合的策略，本身也展現了成熟的產品思維。

智譜的商業化矩陣正處爆發臨界點

若Pony Alpha確爲GLM-5的先行版本，其意義遠不止技術突破。這意味着智譜不僅已突破千億級參數模型的工程瓶頸，更在推理效率、上下文管理、工具調用等關鍵環節實現系統性優化。這不僅是技術里程碑，更是商業化的堅實基礎。

廣發證券在最新研報中指出，智譜已構建起以自研GLM基座模型爲核心的完整技術矩陣，覆蓋多模態、智能體（Agent）和代碼生成三大方向，並通過API服務、本地化部署與垂直行業解決方案，形成多元變現路徑。

據智通財經APP瞭解，智譜並未盲目追隨海外“閉源+高價”策略，而是採取“開放生態+分層收費”模式。其GLM系列API長期提供免費額度，吸引大量中小企業和獨立開發者接入。這種策略雖短期犧牲部分收入，卻極大加速了生態擴張。數據顯示，截至2025年9月，智譜已服務全球12000家企業客戶、超8000萬臺終端用戶設備以及超4500萬名開發者，企業客戶涵蓋金融、醫療、製造等多個高價值領域。

此次“Pony Alpha”以匿名、高性能姿態在海外開發者平臺亮相，可視爲其生態拓展戰略的進一步延伸。通過提供接近甚至超越國際第一梯隊的工具調用與編程體驗，智譜有望在關鍵開發者羣體中強化“國產模型亦能勝任複雜任務”的技術認知，爲後續的GLM-5正式版模型的商用轉化鋪平道路。

廣發證券預計，隨着模型能力提升與客戶基數擴大，智譜將在2025–2027年進入營收高速增長期，規模效應逐步顯現，長期盈利具備較強確定性。此次市場對“Pony Alpha”的熱烈反應，正是對這一預期的提前定價。

小結

“Pony Alpha”事件標誌着大模型競爭進入新階段：市場不再盲目追逐千億參數，而是聚焦“能否真正幹活”。智譜若能借勢GLM-5確立在Agent時代的先發優勢，不僅有望重塑國產大模型格局，更可能在全球AI基礎設施版圖中佔據獨特生態位。

而智譜今日的股價大漲，本質上是一場由技術突破預期驅動的價值發現。它不僅僅是對一款匿名模型的“押注”，更是對中國AI產業抓住下一代範式變革機遇的“投票”。隨着GLM-5面紗的最終揭開，以及Agent應用浪潮的持續推進，這場由“小馬”（Pony）引發的風暴，或許纔剛剛開始。市場將持續關注智譜的下一步動作，以及這場技術變革爲整個算力與半導體產業鏈帶來的澎湃動力。